為何市場(chǎng)無視“衰退將至”的消息? 臺(tái)積電給出的利空究竟成色幾何?

周四美股交易時(shí)段，受到“臺(tái)積電預(yù)期明年半導(dǎo)體行業(yè)可能衰退”的消息影響，包括英偉達(dá)、英特爾、阿斯麥等頭部公司均以大跌開盤，但在隨后兩個(gè)小時(shí)內(nèi)紛紛暴力拉漲，多家千億美元市值的巨頭較開盤低點(diǎn)向上漲幅竟能達(dá)到10%。

為何市場(chǎng)無視“衰退將至”的消息大漲?臺(tái)積電給出的利空究竟成色幾何?這兩個(gè)問題也是解答今日市場(chǎng)異動(dòng)的核心要點(diǎn)。

臺(tái)積電：三季報(bào)亮麗 但預(yù)期明年市場(chǎng)將遇逆風(fēng)

北京時(shí)間周四下午，臺(tái)積電公布三季報(bào)并舉辦法說會(huì)。單就財(cái)報(bào)來說，公司多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)出歷史新高，其中盈利達(dá)到2809億元新臺(tái)幣，同比上升近80%，毛利率也達(dá)到了前所未有的60.4%。

然而，引發(fā)市場(chǎng)巨震的來源是隨后舉行的法說會(huì)。臺(tái)積電總裁魏哲家確認(rèn)，今年資本支出將由原本預(yù)估的400-440億美元調(diào)降至360億美元，同時(shí)明年的資本支出計(jì)劃也將“更小心”。

而對(duì)于整體市場(chǎng)的展望，魏哲家也預(yù)期明年半導(dǎo)體市場(chǎng)可能衰退，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈庫(kù)存很有可能在三季度已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn)，但后續(xù)的趨緩可能要幾個(gè)季度的時(shí)間。同時(shí)受到PC和手機(jī)需求下滑影響，產(chǎn)能利用率也出現(xiàn)放緩，這種情況可能會(huì)持續(xù)到明年上半年。

同樣受到產(chǎn)能利用率的影響，預(yù)計(jì)今年開工建設(shè)的高雄廠也調(diào)整了7納米制程的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但更成熟的28納米制程不會(huì)受到影響。

臺(tái)積電的高管們也明確表示，上述這些“壞消息”更多是帶來短期的波動(dòng)。魏哲家表示，產(chǎn)能利用率的下滑并不是結(jié)構(gòu)性需求的改變，預(yù)期明年下半年7納米支撐的需求會(huì)再度回升。同時(shí)行業(yè)衰退的預(yù)期并不會(huì)影響“體質(zhì)強(qiáng)健”的臺(tái)積電繼續(xù)增長(zhǎng)，較整個(gè)行業(yè)來說，臺(tái)積電的業(yè)績(jī)波動(dòng)會(huì)更加穩(wěn)定且具有彈性。

最后有關(guān)美國(guó)的出口限制措施，臺(tái)積電也確認(rèn)獲得一年許可，且整體影響有限、可控，南京工廠的出貨不會(huì)受到影響。

在臺(tái)積電的法說會(huì)上，光刻機(jī)龍頭阿斯麥也被間接點(diǎn)到。臺(tái)積電首席財(cái)務(wù)官黃仁昭在解釋削減資本支出時(shí)表示，一半的理由是因?yàn)橹衅谟?jì)劃，另一半原因是(生產(chǎn))工具交付的挑戰(zhàn)。

受此影響，阿斯麥歐股和美股雙雙大跌，在美股開盤時(shí)的跌幅達(dá)到8%，不過隨著市場(chǎng)情緒快速回溫，回味過來的投資者又蜂擁買入，短短兩個(gè)小時(shí)就將阿斯麥拉漲。公司方面回應(yīng)稱，在下周發(fā)布財(cái)報(bào)前不會(huì)發(fā)表評(píng)論。

不過作為臺(tái)積電、英特爾、三星等半導(dǎo)體巨頭擴(kuò)產(chǎn)離不開的設(shè)備供應(yīng)商，過去幾年來阿斯麥的最大難處一直是堆積如山的訂單，今年二季度公司又創(chuàng)下了新的預(yù)訂紀(jì)錄。

據(jù)韓國(guó)媒體businesskorea日前報(bào)道，臺(tái)積電今年第三季度的銷售額為 6131 億新臺(tái)幣(約合 27.5 萬億韓元)，較 2021 年同期增長(zhǎng) 48%。

三星電子則于 10 月 7 日公布了其臨時(shí)業(yè)績(jī)，但他們并未單獨(dú)披露其半導(dǎo)體銷售，然而根據(jù)估計(jì)，三星半導(dǎo)體第三季度為 24 萬億至 25 萬億韓元。而英特爾定于10月 27日公布的第三季度銷售額預(yù)測(cè)為 21 萬億韓元。

換而言之，按照businesskorea所說，在過往，半導(dǎo)體龍頭位置一直由三星和英特爾爭(zhēng)霸，但現(xiàn)在他們雙雙落敗，由做晶圓代工的臺(tái)積電迅速補(bǔ)上。在這背后，其實(shí)藏著一場(chǎng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的新變化——一個(gè)全新的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)格局正在迅速重建。

對(duì)于三星而言，最近幾年真的跌宕起伏。

2017年，因?yàn)榇鎯?chǔ)產(chǎn)品的火熱，他們打敗了穩(wěn)坐半導(dǎo)體龍頭位置近20年的英特爾，成為半導(dǎo)體領(lǐng)域的銷售龍頭。這是一個(gè)里程碑時(shí)刻，因?yàn)槊绹?guó)半導(dǎo)體巨頭從1992年首次登頂之后，就一直坐穩(wěn)這個(gè)位置。但現(xiàn)在，同樣是因?yàn)閮?nèi)存的過山車，韓國(guó)廠商拱手讓出了半導(dǎo)體龍頭的位置。

但是作為韓國(guó)半導(dǎo)體的擔(dān)當(dāng)，三星并不是很甘心落后。

雖然在造橋，三星發(fā)布了初步的業(yè)績(jī)報(bào)告指出，公司第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為10.8萬億韓元(合77億美元)，比上年同期的15.8萬億韓元下降32%，為近三年來首次同比下降。第三季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)2.7%，達(dá)到76萬億韓元，但低于預(yù)期。

然而，在美光、鎧俠和SK海力士等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手宣布資本支出以及減產(chǎn)之際，存儲(chǔ)龍頭似乎更愿意逆流而上。三星執(zhí)行副總裁兼存儲(chǔ)業(yè)務(wù)全球營(yíng)銷主管Han Jin-man在加州圣何塞舉行的一次會(huì)議上透露的，三星沒有就削減存儲(chǔ)芯片產(chǎn)量進(jìn)行內(nèi)部討論。

三星在會(huì)上還透露，三星電子在削減存儲(chǔ)芯片產(chǎn)量這一問題上的基本立場(chǎng)是不應(yīng)該人為減產(chǎn)，三星在努力確保市場(chǎng)上的芯片，既不存在長(zhǎng)期短缺，也不存在供應(yīng)過剩。

從三星的角度看，存儲(chǔ)市場(chǎng)在未來還有幾點(diǎn)不確定因素。一方面，美國(guó)廠商美光在美國(guó)相關(guān)政策的推動(dòng)下，早前宣布同意在未來投資高達(dá)1，000億美元在紐約上州建立一個(gè)半導(dǎo)體制造園區(qū)，這勢(shì)必會(huì)給內(nèi)存巨頭的未來帶來挑戰(zhàn);另一方面，美國(guó)及其盟友對(duì)中國(guó)存儲(chǔ)以及半導(dǎo)體的打擊，也給韓國(guó)龍頭的中國(guó)市場(chǎng)帶來可能的陰影。

中美之間的半導(dǎo)體“鐵幕”正徹底降下。據(jù)媒體報(bào)道，近期美國(guó)再度重拳出擊，從技術(shù)、服務(wù)、人才等方面鉗制中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，包括禁止高算力芯片輸入，停止相關(guān)設(shè)備出口和服務(wù)支持，禁止美國(guó)人(尤其是美籍華人高管)為中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)工作。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱，美國(guó)這是要把中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)“打回石器時(shí)代”。過去數(shù)年來，中國(guó)愈發(fā)重視半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不斷加大芯片投資，但本土高端芯片尚未順利發(fā)展起來。那么，問題出在哪里?今后又應(yīng)如何實(shí)現(xiàn)趕超?

本文分析，就產(chǎn)業(yè)趕超而言，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)至少存在如下幾方面問題：(一)中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)平均規(guī)模不夠大，研發(fā)投入不足，與世界領(lǐng)軍企業(yè)的不對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)問題突出。(二)產(chǎn)業(yè)集中度低，產(chǎn)業(yè)布局分散。就半導(dǎo)體設(shè)備而言，中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)的集中度不高，未能有效整合各種資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì);就半導(dǎo)體制造而言，很多企業(yè)也并不具備參與全球競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平，或者沒有解決長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展所需要的人才、資金、技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題，各地蜂擁而上推動(dòng)的半導(dǎo)體生產(chǎn)線投資熱潮，很可能導(dǎo)致局部過剩甚至投資失敗。(三)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的合作機(jī)制還不夠健全，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的并購(gòu)重組也才剛剛開始。

作者梳理全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，指出：以政府產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)和領(lǐng)軍企業(yè)共同投資組織起來的研發(fā)聯(lián)合體、技術(shù)收購(gòu)、企業(yè)合并等并購(gòu)重組形式，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)成功發(fā)展和趕超的重要手段。這不僅是理解日本、韓國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主線，就連美國(guó)，也是采取了產(chǎn)業(yè)政策與大企業(yè)領(lǐng)銜的并購(gòu)重組之后，才重新奪回了一度被日本趕超的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)地位。當(dāng)前，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面臨越來越大的最小有效規(guī)模、越來越集中的全球市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與越來越激烈的全球競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，以及中國(guó)企業(yè)存在的過度競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)模不經(jīng)濟(jì)、有待提升的創(chuàng)新能力等現(xiàn)實(shí)處境。中國(guó)能否像日本、韓國(guó)一樣走出一條自己的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)趕超之路，既考驗(yàn)著中國(guó)政府的產(chǎn)業(yè)政策水平，也考驗(yàn)著中國(guó)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)重組能力。