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[導(dǎo)讀]今年4月,貝恩公司與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)私募資本協(xié)會(huì)(HCPEA)共同發(fā)布了一篇研究報(bào)告,內(nèi)容關(guān)于2014年醫(yī)療產(chǎn)業(yè)私募市場(chǎng)的調(diào)查研究。(注:貝恩公司是一家全球領(lǐng)先的管理咨詢公司,它基于“咨詢顧問為客戶提供結(jié)果,而非報(bào)告”的理念,為客戶提供戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)、技術(shù)、組織以及兼并購方面的專業(yè)咨詢服務(wù);HCPEA是非盈利的

今年4月,貝恩公司與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)私募資本協(xié)會(huì)(HCPEA)共同發(fā)布了一篇研究報(bào)告,內(nèi)容關(guān)于2014年醫(yī)療產(chǎn)業(yè)私募市場(chǎng)的調(diào)查研究。(注:貝恩公司是一家全球領(lǐng)先的管理咨詢公司,它基于“咨詢顧問為客戶提供結(jié)果,而非報(bào)告”的理念,為客戶提供戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)、技術(shù)、組織以及兼并購方面的專業(yè)咨詢服務(wù);HCPEA是非盈利的交易協(xié)會(huì),協(xié)會(huì)成員致力于醫(yī)療健康事業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,50多個(gè)公司都是最出名、最受崇敬的私募企業(yè),雇傭美國(guó)和加拿大300多位投資專家。持有資金為4000多億美元,投資對(duì)象都是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)相關(guān)的,包括服務(wù)、產(chǎn)品、診斷、醫(yī)藥和IT等。) 回顧2014年醫(yī)療產(chǎn)業(yè)私募市場(chǎng)

亮點(diǎn):

1 交易金額創(chuàng)下三年來新高,但成交數(shù)量下降,且資產(chǎn)規(guī)模不夠大,沒能滿足投資者需求

2 歐洲投資創(chuàng)業(yè)的熱情持續(xù)升溫,這歸功于四筆大交易

3 由于幾家大型企業(yè)的分拆上市,醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域交易值飆升

4投資者堅(jiān)持以往的投資策略不變

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)正處于行業(yè)轉(zhuǎn)型期。全球普遍都在遏制醫(yī)療費(fèi)用,一改往年醫(yī)療產(chǎn)業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。目前醫(yī)療公司出現(xiàn)了前所未有的企業(yè)間并購,這種戰(zhàn)略性并購交易額度近3800億美元,達(dá)到歷史最高水平。

對(duì)于有興趣在醫(yī)療健康領(lǐng)域私募投資的企業(yè)而言,2014年行業(yè)情形復(fù)雜。全球范圍內(nèi)新的醫(yī)療保健收購值創(chuàng)下三年來新高,達(dá)296億美元,幾乎是2013的兩倍,而交易數(shù)量下降10%到188(圖1)。超過40億美元的兩筆巨額交易和中型交易(介于5億美元和10億美元之間)都導(dǎo)致交易額總量增加; 然而,類似于2013年,只有5例交易額突破十億美元大關(guān),所以2014年對(duì)于想大筆揮霍的投資者來說是充滿挑戰(zhàn)的一年(圖2)。此外,強(qiáng)勁的公共股權(quán)市場(chǎng)和迫不及待的戰(zhàn)略買家繼續(xù)推高估值,這削弱了部分投資者的購買熱情,甚至當(dāng)賣家期望的高估值得不到滿足導(dǎo)致收購流產(chǎn)。該趨勢(shì)積極的一面是形成良好的資本退出環(huán)境,2014年同2013的水平相當(dāng)。

圖1

圖2

按地區(qū)劃分,歐洲市場(chǎng)活躍,2014年排名世界第四,但也缺乏大規(guī)模的資產(chǎn)交易,只有三筆超過10億美元。同樣地,北美雖交易量巨大,但值得注意的是,該地區(qū)長(zhǎng)期都缺乏大規(guī)模、價(jià)格合理的資產(chǎn)作為投資對(duì)象。在亞洲環(huán)太平洋地區(qū),活躍程度具有差異化,中國(guó)是一個(gè)亮點(diǎn),由于出臺(tái)了有利外國(guó)投資者的法規(guī),但相比2013年,印度私募市場(chǎng)趨于緩和。

按領(lǐng)域,醫(yī)療技術(shù)及相關(guān)服務(wù)最受關(guān)注,大型企業(yè)分拆上市大幅提升交易額,總值將近2013年的五倍。診斷仍然是最受歡迎的領(lǐng)域,在中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)都具有較高的關(guān)注度。在生物制藥及相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域,交易值和交易量同比2013均有所下降;子領(lǐng)域中最引人注意的是合同外包組織(CXO),非處方藥(OTC)和仿制藥生產(chǎn)廠家。醫(yī)療服務(wù)提供商和相關(guān)服務(wù)也表現(xiàn)不俗,同時(shí)資本對(duì)多元資產(chǎn)產(chǎn)品供應(yīng)商和新興市場(chǎng)興趣濃厚。

2014年,很多投資策略延續(xù),投資者追捧的產(chǎn)品和服務(wù)是“重醫(yī)療”和“輕保健”,一些基金追求足夠安全的“寶石”級(jí)資產(chǎn),或在其核心市場(chǎng)具有絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)力的資產(chǎn),盡管交易價(jià)格處于陡峭高位,但投資者認(rèn)為這能加速基金周轉(zhuǎn)。由于大型交易的缺乏,一些基金轉(zhuǎn)而向下游市場(chǎng)挺進(jìn),會(huì)投資早期甚至風(fēng)投階段的項(xiàng)目。最后,購買重組策略在2014仍是主流,一些公司不斷完善先前購得的資產(chǎn),另一些又并購新的平臺(tái)。

不同地區(qū)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)私募情況

一、概況

亮點(diǎn):

1 從成交量來看,所有地區(qū),醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)仍然最受歡迎

2所有地區(qū)成交額上升,成交量下降

3 最大筆交易量集中在歐洲和北美,巴西交易額最大

4 亞洲環(huán)太平洋地區(qū)在發(fā)展中和發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)表現(xiàn)都十分活躍

和去年一樣,大量私募資金涌入北美和歐洲,南美也榜上有名,主要原因是貝恩資本的近8.6億美元收購健康保險(xiǎn)商和醫(yī)療保健提供商Intermédica Sistema de Saúde。實(shí)際上,巴西資產(chǎn)的低估值讓很多私募資金重回巴西,亞洲及環(huán)太平洋地區(qū)和2013年一樣市場(chǎng)穩(wěn)固,保持強(qiáng)健。所有地區(qū)的收購交易量都下降,交易值上升(圖3),這符合歷史趨勢(shì),醫(yī)療服務(wù)提供領(lǐng)域盤活全球大部分業(yè)務(wù)市場(chǎng)。2014年一個(gè)顯著的變化:醫(yī)療技術(shù)交易值和交易量在歐洲和北美國(guó)都上升,相應(yīng)生物制藥領(lǐng)域熱度下降(圖4)。醫(yī)療技術(shù)在中國(guó)流行,很大程度上是因?yàn)楸O(jiān)管政策的變化。

圖3

圖4

二、北美地區(qū)

亮點(diǎn):

1 改革催化新的服務(wù)和支付模式,刺激投資市場(chǎng)

2 兩個(gè)大型交易提升了投資總額,但有吸引力的大規(guī)模的資產(chǎn)仍然稀缺

3 資本退出明顯,新上市的企業(yè)中醫(yī)療健康行業(yè)占據(jù)40%

4 與往年類似,投資領(lǐng)域基本保持不變

投資環(huán)境:

和過去幾年一樣,2014年美國(guó)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位,受私募資金熱捧。美國(guó)平價(jià)醫(yī)療法案促使投資表現(xiàn)活躍。投資領(lǐng)域舉例:醫(yī)療相關(guān)的信息技術(shù)公司(HCIT),新的支付方式,人口健康管理等,這都源于改革,同時(shí)也加速并購的出現(xiàn)。

六大熱點(diǎn):

1 持續(xù)關(guān)注成本控制

2 綜合護(hù)理服務(wù)模式,注重效果而不是規(guī)模

3 新興的支付方式

4 重心向醫(yī)療成本較低的企業(yè)和模式偏移

5 更高的消費(fèi)能力,參與和期望增加

6 關(guān)注健康和疾病預(yù)防

這些趨勢(shì)將在數(shù)據(jù)和分析領(lǐng)域創(chuàng)造機(jī)會(huì)。2014年北美地區(qū)醫(yī)療收購交易共計(jì)156億美元,達(dá)成80筆交易,而2013年,90筆交易達(dá)成98億美元。大部分的增長(zhǎng)來自兩筆交易:由斯塔爾投資控股集團(tuán)采購和合作伙伴(Starr Investment Holdings and Partners Group)44億美元收購Multiplan;凱雷集團(tuán)約40億美元收購強(qiáng)森(J&J)Ortho-Clinical Diagnostics (OCD)業(yè)務(wù)。這也是北美地區(qū)僅有的交易價(jià)值超過10億美元的兩筆生意。

誰在投資?

和前幾年一樣,最大的幾家機(jī)構(gòu),包括Carlyle, General Atlantic, CD&R, TPG和加拿大投資商 OMERS 和CPPIB,均都在醫(yī)療健康領(lǐng)域表現(xiàn)活躍。

三、歐洲地區(qū):

亮點(diǎn):

1 2013的交易額增長(zhǎng)強(qiáng)勁,但總體資金量仍冗余

2 投資醫(yī)療服務(wù)提供者的交易量穩(wěn)定,但沒有增長(zhǎng)

3 強(qiáng)關(guān)注品牌生物制藥公司,但由于復(fù)雜性,真正交易很少

4資金繼續(xù)投資能創(chuàng)造價(jià)值的投資組合,包括附加的完成收購重組

投資環(huán)境:

整個(gè)歐洲將醫(yī)療改革提上議程,成為熱議話題,包括正在商討的醫(yī)療器械法案。此外,歐盟委員會(huì)為15個(gè)成員國(guó)提出具體不同的醫(yī)療健康改革建議,著眼于優(yōu)化醫(yī)院領(lǐng)域,加強(qiáng)基層護(hù)理和醫(yī)藥開支合理化;然而,現(xiàn)實(shí)充滿挑戰(zhàn)性,真正改變需要時(shí)間。成本控制仍是重要主題,藥品定價(jià)和報(bào)銷率為重點(diǎn)改革對(duì)象。例如,意大利在最近幾年已經(jīng)顯著降低藥品價(jià)格;2014年1月,法國(guó)引進(jìn)成本控制體系,以補(bǔ)充現(xiàn)有醫(yī)療效益評(píng)估方法。整個(gè)歐洲,不論從廣度還是深度方向,投標(biāo)都逐漸延伸,覆蓋大量采購類別,形式也更為復(fù)雜。

從金融角度來看,2014的特征是歐元疲軟,該情況可能會(huì)持續(xù)到2015年及以后。這種趨勢(shì)給以歐元為主要收入的國(guó)際公司帶來風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)域的公司會(huì)破產(chǎn)或部分破產(chǎn),所以投資者在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)會(huì)考慮這個(gè)情況。2014年,由于資金廉價(jià),整體交易活躍度較高,但成交量難以滿足投資者需要,投資市場(chǎng)急需亮點(diǎn)突出的對(duì)象,考慮以創(chuàng)新的交易模式克服當(dāng)前危機(jī)。

誰在投資?

在投資交易龍虎榜中,Montagu排名第一,它在不同領(lǐng)域共有四筆大規(guī)模的投資。其他活躍的有EQT,完成了西門子助聽儀和動(dòng)物醫(yī)院的相關(guān)交易。CVC、Nordic Capital(收購GHD家庭護(hù)理和獸醫(yī)公司AniCura)。HgCapital的投資組合中仍有醫(yī)療健康,但已經(jīng)轉(zhuǎn)向。歐洲基金對(duì)中東和非洲地區(qū)都有投資。

四、亞洲-環(huán)太平洋地區(qū):

亮點(diǎn):

1 2014是破紀(jì)錄的一年,重心轉(zhuǎn)向亞洲市場(chǎng)(中國(guó)和印度),與前幾年相比主要集中于發(fā)達(dá)的亞洲國(guó)家

2 尤其在中國(guó),出現(xiàn)了越發(fā)有利的監(jiān)管環(huán)境,加速了2014年醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展

3 國(guó)內(nèi)和國(guó)外混合資本市場(chǎng)表現(xiàn)活躍,不同國(guó)家存在差異

投資環(huán)境:

延續(xù)2013年破紀(jì)錄的情況,2014年醫(yī)療健康領(lǐng)域的私募資金在環(huán)亞地區(qū)的投資持續(xù)增長(zhǎng):2014年全年45筆,總額35億美元,2013年是50筆 32億交易額。 私募資本投資貢獻(xiàn)了5.75億美元,小額投資增長(zhǎng)趨勢(shì)依然明顯。重點(diǎn)是2014年中國(guó)和印度的新興市場(chǎng),占據(jù)大部分交易額,相比前幾年,是發(fā)達(dá)國(guó)家(日本、澳大利亞、韓國(guó))占主場(chǎng)。

2014年最大的交易額仍然存在于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng),但與2013年相比,沒有超過10億美元的大單。霸菱亞洲投資從東京海上投資管理公司收購了Bushu Pharmaceuticals,它是日本領(lǐng)先的醫(yī)藥合同生產(chǎn)組織(CMOS)之一,交易額6.5億美元。2005年監(jiān)管改革開放了日本CMO的市場(chǎng),然而,與其他國(guó)家相比,它依然很小,所以投資者看到增長(zhǎng)潛力。在澳大利亞,一個(gè)財(cái)團(tuán)包括EQT,Caisse de dép?t et placement du Québec和GIC給I-MED網(wǎng)(澳大利亞最大的放射學(xué)診所體系網(wǎng)投資近5億美元),它將得益于人口老齡化的趨勢(shì),慢性病的上升和對(duì)預(yù)防醫(yī)學(xué)(包括影像診斷)的更廣泛利用,這有助于降低醫(yī)療成本,提高患者的治療效果。

在新興市場(chǎng)的中國(guó),政府法規(guī)鼓勵(lì)私營(yíng)部門的參與,促使醫(yī)療保健在醫(yī)療服務(wù)提供者和醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域有顯著發(fā)展。盡管印度市場(chǎng)仍然在該地區(qū)非常,但相比2013年交易有放緩,這主要由于投資者面臨高估值,通貨膨脹、選舉的不確定性,以及專利保護(hù)及制造質(zhì)量等多方面問題??傮w是私募資金活躍度下降,戰(zhàn)略投資者依然積極,展示對(duì)印度醫(yī)療健康的持續(xù)熱情。

在某些情況下,在亞太地區(qū)的戰(zhàn)略投資在很大程度上阻礙了私募資本投資,因?yàn)槭召徆颈贿^高估值。過去的幾年中,戰(zhàn)略性投資者更愿意支付新興市場(chǎng),部分原因是希望投資海外的項(xiàng)目盈利能重返該地區(qū)再投資,而不是給本國(guó)交稅。

為補(bǔ)償私募投資帶來的壓力,投資方會(huì)獲利退出。2014年最著名的例子是中國(guó)最大體檢運(yùn)營(yíng)與疾病篩查中心,愛康國(guó)賓上市,在納斯達(dá)克融資1.5億美元,使得投資方NewQuest Capital Partners 和GIC部分資本退出。

投資領(lǐng)域:

醫(yī)療服務(wù)提供者——

該地區(qū)服務(wù)領(lǐng)域現(xiàn)狀火熱,并購總額是15億美元,總交易24筆,大部分發(fā)生在日本、澳大利亞、中國(guó)和印度。在日本和澳大利亞,集中于醫(yī)療診斷(包括放射學(xué)和癌癥治療),及老年人服務(wù)(老年公寓和臨終關(guān)懷等),而中國(guó)和印度活躍主要體系在基層醫(yī)院到三級(jí)醫(yī)院的醫(yī)療服務(wù)等環(huán)節(jié)。

在中國(guó),政府進(jìn)一步開放醫(yī)療服務(wù)空間,允許外國(guó)資本100% 投入7個(gè)省市地區(qū),包括北京、天津和上海等。政府也鼓勵(lì)醫(yī)院分級(jí)診療,醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè),使得私人服務(wù)提供商能接入公共體系的醫(yī)療專家渠道。

2014年,金融投資開始出手。四月,復(fù)星制藥公司和TPG收購美中互利公司合作,它為在中國(guó)的美國(guó)家庭提供保健醫(yī)院與診所服務(wù),交易額高達(dá)4.5億美元;十月份弘毅股權(quán)投資上海楊思醫(yī)院,已表示有興趣進(jìn)一步收購醫(yī)院。全球大型醫(yī)院集團(tuán),以及金融投資者對(duì)中國(guó)的醫(yī)院市場(chǎng)大有興趣,而且希望形成合作伙伴關(guān)系。例如,投資公司高瓴資本集團(tuán)和美國(guó)梅奧臨床醫(yī)院系統(tǒng)創(chuàng)建了一個(gè)合資企業(yè),在中國(guó)主要投資醫(yī)院領(lǐng)域。

移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域同樣受互聯(lián)網(wǎng)巨頭如阿里巴巴和百度的青睞。2014年內(nèi),還有一些淡馬錫等知名投資機(jī)構(gòu)對(duì)成功的移動(dòng)APP開發(fā)商進(jìn)行投資,占有少量股權(quán)。

醫(yī)療技術(shù)——

2014年,亞太地區(qū)該領(lǐng)域交易價(jià)值比2013年有所下降。2013年公認(rèn)的一起最大的交易是KKR投資松下醫(yī)療,2014年中國(guó)市場(chǎng)極為活躍,幾大醫(yī)療技術(shù)交易總值高達(dá)1億美元,這是由許多因素促成的:中國(guó)政府推出了創(chuàng)新醫(yī)療器械特別許可程序,規(guī)范國(guó)外廠商進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的步驟。

舉例,F(xiàn)ountainVest Partners花費(fèi)大約2.6億美元入股上??迫A生物工程(它是體外診斷公司);一個(gè)財(cái)團(tuán)包括弘毅資本,高盛資本和CPPIB投資為圖片成像公司東軟醫(yī)療系統(tǒng)投資約1.8億美元;另外的財(cái)團(tuán)包括凱雷集團(tuán)入股實(shí)驗(yàn)室設(shè)備制造商,海爾生物醫(yī)療產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)室。

2014年在中國(guó)以外的地區(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)平平。

生物醫(yī)藥——

2014年,生物制藥領(lǐng)域熱度平穩(wěn)。投資者對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)坐觀其變,等待腐敗丑聞曝光后的商業(yè)模式轉(zhuǎn)變。同樣,投資者對(duì)印度的興趣不溫不火,主要擔(dān)憂制造質(zhì)量不過關(guān)、專利保護(hù)法不健全。在合同外包組織(CXO)領(lǐng)域, Bushu Pharmaceuticals產(chǎn)生迄今為止最大的交易。其他在亞太地區(qū)的CXO交易包括華平股份投資CMO Laurus實(shí)驗(yàn)室和IVFA股權(quán)投資CRO Syngene International。年內(nèi)代表性的制藥公司投資交易如:高瓴和中信資本合作共同投資BeiGene(北京生物科技公司研發(fā)的抗癌藥物),JD投資中藥制造企業(yè)中國(guó)保定中藥。

未來:

展望未來,我們預(yù)計(jì)在醫(yī)療服務(wù)提供者和醫(yī)療科技領(lǐng)域,熱度繼續(xù)保持,不斷填補(bǔ)投資需求,將極大促進(jìn)當(dāng)?shù)蒯t(yī)療發(fā)展,這也得益于諸多因素,如人口老齡化,慢性疾病增加,醫(yī)療保健可負(fù)擔(dān)性能力提升和政策鼓勵(lì)私營(yíng)部門的參與。我們可能會(huì)看到,在印度,隨著政府開放1允許外國(guó)資本100%直接投資,醫(yī)療技術(shù)會(huì)保持活躍。

在中國(guó),由于電子和工業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)薄弱,醫(yī)療技術(shù)可能還需要一段時(shí)間來發(fā)展。我們也期望有更多的合作投資方進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。制藥領(lǐng)域的活躍度將維持現(xiàn)狀,保持平穩(wěn),直到周圍不確定性因素能避免,才可能出現(xiàn)升溫。

誰在投資?

在中國(guó),國(guó)內(nèi)基金驅(qū)動(dòng)大部分交易的完成。國(guó)外基金則選擇性投資,通常和國(guó)內(nèi)資本合作共投。在印度,國(guó)內(nèi)資金占據(jù)主力,但由于各方面不穩(wěn)定性因素太多,外國(guó)資本合作共同投資的情形較往年大幅減少??傮w來看,亞洲太平洋地區(qū)的大規(guī)模全球資金和主權(quán)財(cái)富基金依然會(huì)積極投資,保持活躍。

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要點(diǎn): 有效應(yīng)對(duì)環(huán)境變化,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升 落實(shí)提質(zhì)增效舉措,毛利潤(rùn)率延續(xù)升勢(shì) 戰(zhàn)略布局成效顯著,戰(zhàn)新業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長(zhǎng) 以科技創(chuàng)新為引領(lǐng),提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力 堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展策略,塑強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)...

關(guān)鍵字: 通信 BSP 電信運(yùn)營(yíng)商 數(shù)字經(jīng)濟(jì)

北京2024年8月27日 /美通社/ -- 8月21日,由中央廣播電視總臺(tái)與中國(guó)電影電視技術(shù)學(xué)會(huì)聯(lián)合牽頭組建的NVI技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟在BIRTV2024超高清全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展研討會(huì)上宣布正式成立。 活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng) NVI技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)...

關(guān)鍵字: VI 傳輸協(xié)議 音頻 BSP

北京2024年8月27日 /美通社/ -- 在8月23日舉辦的2024年長(zhǎng)三角生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)聯(lián)合招商會(huì)上,軟通動(dòng)力信息技術(shù)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱"軟通動(dòng)力")與長(zhǎng)三角投資(上海)有限...

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