Sythetix項(xiàng)目激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展情況介紹

注：我本人與Synthetix團(tuán)隊(duì)沒有任何關(guān)系。本文不是投資建議，也不應(yīng)被視為投資建議。在撰寫本文期間，我在SyntheTIx平臺上只擁有價(jià)值1.5美元的資產(chǎn)，是之前為了測試Mintr應(yīng)用買的。

所謂合成資產(chǎn)，就是模擬某種基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變化的資產(chǎn)；這樣，人們不用真正持有那種基礎(chǔ)資產(chǎn)，（只需持有合成資產(chǎn)）就可以獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。在某些情況下，人們想要交易某種金融工具或?qū)_其價(jià)格波動，卻由于合規(guī)性問題不能立即獲得該工具。這時(shí)，合成資產(chǎn)就派上用場了。DeFi 生態(tài)系統(tǒng)的解決方案非常簡單。只要你擁有價(jià)格預(yù)言機(jī)、能夠在一定范圍內(nèi)抵御價(jià)格波動的質(zhì)押物，以及聚集起來的流動性，就有可能在不需要銀行參與的情況下 “發(fā)行” 商品、通貨和加密貨幣。本文將探索SytheTIx項(xiàng)目的激勵(lì)機(jī)制以及過去一年來的發(fā)展情況。

合成工具——基礎(chǔ)知識

如今，DeFi 領(lǐng)域的合成工具需要具備以下組成部分

1. 一個(gè)足夠去中心化的價(jià)格預(yù)言機(jī)，可以向系統(tǒng)提供數(shù)據(jù)（鏈外的價(jià)格數(shù)據(jù)）

2. 以次級金融工具（如，SNX 代幣）提供的質(zhì)押物，用來為合成資產(chǎn)的發(fā)行背書

3. 允許合成資產(chǎn)買賣的價(jià)格范圍（price band）。（若不設(shè)價(jià)格范圍，用來背書該合成資產(chǎn)的質(zhì)押物可能會無法抵御價(jià)格波動。）

舉個(gè)簡單的例子——我們來想象一個(gè)場景，用價(jià)值 1000 美元的 1 BTC 作為質(zhì)押物。ETH 的價(jià)格為 100 美元，系統(tǒng)的質(zhì)押率要求是 500% （即，你的質(zhì)押物價(jià)值必須是你的借入資產(chǎn)價(jià)值的 5 倍）。你可以通過質(zhì)押 1 BTC 借入價(jià)值 200 美元的以太幣（或 2 ETH ）。在上述例子中，質(zhì)押了 1 BTC 之后，你就可以獲得 2 個(gè) sETH （合成 ETH ），并在流動性市場中交易。

現(xiàn)在，我們假設(shè)中本聰在利用他的巨額比特幣做市，將比特幣的價(jià)格穩(wěn)定了下來。

那么：

1. 如果 ETH 的價(jià)格跌到了 75 美元左右，你的 “負(fù)債” 就（從 200 美元）跌到了 150 美元。你只需要償還 150 美元（而非 200 美元），就可以取回之質(zhì)押的 1 BTC 。在這種情況下，如果你質(zhì)押 1 BTC 生成 sETH 之時(shí)立即就賣出 sETH 的話，你可以賺到 50 美元（之前賣出 sETH 獲得 200 美元，如今花 150 美元買回 sETH 并贖回 BTC，這就賺了 50 美元）。

2. 如果 ETH 的價(jià)格飆升至 150 美元，你的負(fù)債就（從 200 美元）漲到了 300 美元。此時(shí)你若想贖回自己的一個(gè) BTC，就必須償還 300 美元。在這種情況下，（如果你一開始就賣出了 sETH）由于你的負(fù)債增加了，相當(dāng)于你會損失一部分質(zhì)押物（價(jià)值 100 美元的 BTC ）。

3. 需要注意的是，ETH 價(jià)格的波動可能會導(dǎo)致實(shí)際質(zhì)押率低于目標(biāo)質(zhì)押率。在這種情況下，清算的價(jià)格范圍會上下變動。

在償還貸款的時(shí)候會減少 sUSD 的供應(yīng)量，因此該行為被成為稱為燃燒（BURN）

如果你想了解這個(gè)概念，我強(qiáng)烈建議你體驗(yàn)一下 SyntheTIx 上的 Mintr 。這里還有一篇很棒的文章，可以幫助你了解 SyntheTIx 的生態(tài)系統(tǒng)。

Synthetix 入門

Synthetix 將上述模型應(yīng)用到了法幣、數(shù)字資產(chǎn)（多頭和空頭）和實(shí)物商品（黃金）上。其質(zhì)押率為 750% 。也就是說，每生成價(jià)值 1 美元的 sUSD （合成 USD），就要在智能合約中鎖定價(jià)值 7.5 美元的 SNX 。Synthetix 生態(tài)系統(tǒng)中主要有兩類參與者，他們之間的交互是為生態(tài)系統(tǒng)創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵。

質(zhì)押者——通過質(zhì)押 SNX （ Synthetix 代幣）從生態(tài)系統(tǒng)中獲取收益的人。無論何時(shí)產(chǎn)生了交易，Synthetix 的質(zhì)押者都會從中獲得獎(jiǎng)勵(lì)。根據(jù) Synthetix 的極簡版白皮書，費(fèi)率在 0.3% 至 1% 之間。目前為止，Synthetix 上的交易量已經(jīng)達(dá)到了大約 7.2 億美元，系統(tǒng)已經(jīng)向質(zhì)押者發(fā)放了共計(jì) 310 萬美元的獎(jiǎng)勵(lì)。此外，SNX 還有一個(gè)內(nèi)置的通脹系統(tǒng)，與銀行存款機(jī)制差不多。也可以說，質(zhì)押者是看漲 SNX 對美元價(jià)格的凈多頭。如果美元相比基礎(chǔ)資產(chǎn)升值了（即，SNX 價(jià)格走低），就需要增加質(zhì)押物。

要注意的一點(diǎn)是，作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放的代幣會在一年內(nèi)逐步發(fā)放，緩解市場的即期拋售壓力，讓質(zhì)押者與項(xiàng)目的長期發(fā)展保持一致。

交易者——只通過持有合成資產(chǎn)來享受 BTC 、外幣或?qū)嵨锷唐返荣Y產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益、卻不參與中心化交易所生態(tài)系統(tǒng)的用戶?？梢誀庌q的是，到底有交易者只是在試圖逃避合規(guī)性要求，畢竟——在 Synthetix 平臺上，我可以在幾分鐘之內(nèi)把 ETH 換成黃金的風(fēng)險(xiǎn)收益（反之亦然）。

如果 SNX 升值了，質(zhì)押者就會從中受益。如果交易者買入的資產(chǎn)（如，BTC、黃金等）升值了，交易者就會從中受益。這就意味著，如果 SNX 本身的價(jià)格下跌了，質(zhì)押者就會遭受損失，因?yàn)樗麄冃枰|(zhì)押更多 SNX ，以免質(zhì)押率低于 750% 之后觸發(fā)清算機(jī)制。同樣地，如果 SNX 的價(jià)格相對合成資產(chǎn)（如，sETH）而言上漲的話，質(zhì)押者就會獲利，因?yàn)檫€款所需支付的合成資產(chǎn)減少了。

再舉個(gè)例子！

1. ETH 的價(jià)格為 100 美元。你擁有價(jià)值 750 美元的 SNX ，每個(gè) SNX 價(jià)值 1 美元。

2. 你在 Mintr 應(yīng)用上質(zhì)押了價(jià)值 750 美元的 SNX （750 個(gè) SNX ），借入了 1 個(gè) sETH 。

3. 你在系統(tǒng)中的負(fù)債為 100 美元。假設(shè)你在市場上以 100 美元的價(jià)格將借到的 1 sETH 賣了出去，并在價(jià)格下跌之后以 80 美元的價(jià)格買回了 1 ETH 還清了債務(wù)，取回了 750 SNX 的押金，就賺到了 20 美元。

4. 假設(shè) ETH 的價(jià)格穩(wěn)定在 100 美元，而 SNX 的價(jià)格從 1 美元跌至 0.5 美元，你就需要另外再質(zhì)押 750 SNX ，以免你的 SNX 被鎖死在智能合約里。

質(zhì)押者需要承擔(dān)上述風(fēng)險(xiǎn)，因此會獲得獎(jiǎng)勵(lì)。質(zhì)押者時(shí)不時(shí)會獲得交易費(fèi)和因代幣增發(fā)而產(chǎn)生的獎(jiǎng)勵(lì)。

注：Mintr 目前只能生成 sUSD 。

在確定整個(gè)系統(tǒng)的債務(wù)余額時(shí)，Synthetix 采用了 “全網(wǎng)負(fù)債表” 的方式，在極簡版白皮書中被簡化成了下方的信息圖。

左：

1. Medio 和 Yan 一開始都質(zhì)押了價(jià)值 5 萬美元的 sUSD 。將二者相加，則全網(wǎng)負(fù)債額為 10 萬美元，Medio 和 Yan 各負(fù)擔(dān) 50% 。

2. Medio 用價(jià)值 5 萬美元的 sUSD 購買了 sBTC ，Yan 則繼續(xù)持有 sUSD 。

3. BTC 的價(jià)格上漲了 50% 之后，Medio 持有的資產(chǎn)價(jià)值 7.5 萬美元。多出來的這 2.5 萬美元將全網(wǎng)的負(fù)債增加到了 12.5 萬美元。

4. Medio 和 Yan 各占全網(wǎng)負(fù)債的 50% ，也就是說兩人各自負(fù)債 6.25 萬美元。Medio 所持有的 sBTC 不僅可以償還他的負(fù)債，還能帶來 1.25 萬美元的收益。雖然 Yan 所持有的 sUSD 依然價(jià)值 5 萬美元，但是他的負(fù)債相應(yīng)增加了 1.25 萬美元。

右：

1. Medio 和 Yan 一開始都質(zhì)押了價(jià)值 5 萬美元的 sUSD 。將二者相加，則全網(wǎng)負(fù)債額為 10 萬美元，Medio 和 Yan 各負(fù)擔(dān) 50% 。

2. Medio 用價(jià)值 5 萬美元的 sUSD 購買了 sBTC ，Yan 則購買了價(jià)值 5 萬美元的 iBTC 來做空 BTC 。

3. BTC 的價(jià)格上漲了 50% 之后，Medio 持有的資產(chǎn)價(jià)值 7.5 萬美元，而 Yan 的 iBTC 相應(yīng)跌至 2.5 萬美元。全網(wǎng)的總負(fù)債額為 10 萬美元。

4. Medio 和 Yan 各占全網(wǎng)負(fù)債的 50% ，也就是說兩人各自負(fù)債 5 萬美元。Medio 所持有的 sBTC 不僅可以償還他的負(fù)債，還能帶來 2.5 萬美元的收益。Yan 則要承擔(dān) 2.5 萬美元的損失。

Synthetix 不要求交易者參與任何形式的質(zhì)押。你可以通過 Uniswap 和 Exchange.synthetix.io 在 5 分鐘之內(nèi)以幾乎 1:1 的比例將 ETH 兌換成等值的合成黃金。也就是說，交易者不需要滿足 750% 的質(zhì)押率要求。只有那些質(zhì)押者（以 sUSD 的形式“債務(wù)”）才需要滿足質(zhì)押率要求。不同于 MakerDAO ，SNX 系統(tǒng)目前沒有清算程序。如果質(zhì)押率跌至 750% 以下，SNX 系統(tǒng)會將代幣鎖死在智能合約內(nèi)，直到質(zhì)押率重新回到 750% 之后才能取出來。

Synthetix 的相關(guān)數(shù)據(jù)

注：本文僅使用 sUSD 的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。鑒于 Synthetix 上還有其他類型的資產(chǎn)（sBTC 、sDeFi 等），實(shí)際的數(shù)據(jù)可能會更高一些。有幾個(gè)數(shù)據(jù)科學(xué)團(tuán)隊(duì)正在分析這些數(shù)據(jù)。等數(shù)據(jù)分析發(fā)布之后，我會附上超鏈接。

目前，sUSD 的活躍用戶群體大約是 Tether 的 1/50 ，以及 Tether 在去中心化領(lǐng)域的勁敵 MakerDAO 的 1/3 。然而，鑒于 DeFi 領(lǐng)域的競爭愈發(fā)激烈，而且還有很多體量巨大的競爭對手，這個(gè)合成美元發(fā)行平臺上能有大約 700 名用戶并非易事。根據(jù)這些數(shù)據(jù)， SNX 確實(shí)擊敗了像 GUSD（Gemini 交易所的 DeFi 項(xiàng)目）這樣較為 “傳統(tǒng)” 的 DeFi 項(xiàng)目。

就交易量而言，Synthetix 依然處于起步階段。由于 Synthetix 系統(tǒng)被用作合成資產(chǎn)發(fā)行平臺，則基于估值和活躍用戶群體的合理估值方式并不適用于該系統(tǒng)。（到目前為止，）Synthetix 確實(shí)證明了我的一個(gè)設(shè)想是錯(cuò)誤的。我曾經(jīng)認(rèn)為，DeFi 網(wǎng)絡(luò)必須有一個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)，該資產(chǎn)不僅能用來發(fā)行合成法幣，還具備其他有價(jià)值的功能。例如，以太坊的價(jià)值不單體現(xiàn)在 MakerDAO 上，在質(zhì)押 ETH 生成 DAI 的機(jī)制出現(xiàn)之前，以太坊就具備有價(jià)值的功能。我原本以為這種模式是不可改變的。迄今為止，Synthetix 已經(jīng)證明了我的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。對我來說，剩下的問題就是：如果 SNX 代幣本身的價(jià)格不會暴漲的話，其規(guī)模能有多大。

Synthetix為什么如此重要

合成工具將成為通往DeFi未來以及實(shí)現(xiàn)DeFi普及的階梯。按照目前的情況來說，穩(wěn)定幣是已經(jīng)適應(yīng)了市場的用例之一，但是要與傳統(tǒng)銀行競爭（或吸引傳統(tǒng)銀行業(yè)的資金）的話，這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)需要構(gòu)建出更加復(fù)雜的金融產(chǎn)品。這類金融產(chǎn)品將涉及到外幣、權(quán)益工具、看跌/看漲期權(quán)、期貨，理想情況下還有保險(xiǎn)。合成工具為如今日益復(fù)雜的 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)奠定了基礎(chǔ)。在之前的一篇文章中，我探究了在零工經(jīng)濟(jì)下，銀行該如何吸引存款并獲得利息。通過將合成工具引入產(chǎn)品搭配組合，個(gè)人可以 “買入” 黃金等實(shí)物商品或 做多/做空 特斯拉等公司的股票。合成工具能夠與傳統(tǒng)金融技術(shù)提供的產(chǎn)品競爭嗎？或許不能。但是這兩者就好比一個(gè)是在網(wǎng)速 256 kbps 的寬帶貓上運(yùn)行的 Netflix ，一個(gè)是 21 世紀(jì)初在有線網(wǎng)絡(luò)上運(yùn)行的 HBO 。我們都知道過去 20 年來發(fā)生了什么。

注：截至本文撰寫之日，SNX主要在去中心化交易所上進(jìn)行交易，大量流動性主要集中在少數(shù)幾家場外平臺上。從“去中心化程度”來分析的話，這種情況確實(shí)構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。話雖如此，這個(gè)項(xiàng)目能夠帶動一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，避免中心化交易所，并引導(dǎo) Uniswap 上最具流動性的代幣，這些都給我們留下了深刻印象。隨著采用率提高，交易所的未來出現(xiàn)了有趣的跡象。我們將繼續(xù)探究即將實(shí)現(xiàn)的合約交易和眾包流動性池。