沃達(dá)豐計(jì)劃將21.4億歐元收入用于5G投資和商業(yè)支出

來自O(shè)vum的最新研究報(bào)告顯示，全球大型電信運(yùn)營商宣布剝離鐵塔公司資產(chǎn)的公告如今廣為盛行。Ovum對(duì)這些交易的動(dòng)機(jī)和益處以及可能限制未來優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估。

沃達(dá)豐最近表示，該公司有望在2020年5月前合法剝離其歐洲TowerCo資產(chǎn)，并打算“將一大部分貨幣化”。另外，在與意大利電信的鐵塔資產(chǎn)進(jìn)行拆分之后，沃達(dá)豐還將把沃達(dá)豐意大利的鐵塔資產(chǎn)與2015年成立的INWIT進(jìn)行合并。除了獲得合并后實(shí)體的37.5%股權(quán)外，這筆交易預(yù)計(jì)將產(chǎn)生21.4億歐元（24億美元）的現(xiàn)金收入——可用于償還債務(wù)或者為5G投資和商業(yè)支出提供資金。

2018年，中國鐵塔公司加入American Tower、Crown Castle和Cellnex等公司行列，成為上市基礎(chǔ)設(shè)施公司，許多其他私營公司如Indus Tower和西班牙電信的Telxius也都擴(kuò)大了其業(yè)務(wù)。西班牙電信在2017年2月將其全球基礎(chǔ)部門Telxius的股份出售給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)KKR，此前該公司曾因金融市場(chǎng)的不確定性而推遲了計(jì)劃中的公開發(fā)行?，F(xiàn)在西班牙電信也在試圖通過另外50000個(gè)基站站點(diǎn)獲利，包括在德國和英國的許多站點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域吸引了新的資金來源，例如，Brookfield Asset Management向印度Reliance Jio Infratel注資了2520億印度盧比（37億美元）來獲得控制權(quán)。

Ovum首席財(cái)務(wù)分析師Upin Dattani指出，出售資產(chǎn)然后再租回來將不會(huì)創(chuàng)造任何收益，并且在保留大多數(shù)股權(quán)的情況下，這些鐵塔仍然構(gòu)成電信運(yùn)營商賬目和資產(chǎn)負(fù)債表的一部分。但是，資產(chǎn)剝離可以突出一個(gè)大型跨國集團(tuán)不斷增長(zhǎng)的、透明收入流，投資者對(duì)它的估值可能比它被整體掩蓋時(shí)更高。獨(dú)立管理可能會(huì)帶來更高的運(yùn)營效率，但在多年專注于成本之后，輕松取勝的機(jī)會(huì)可能已經(jīng)不多了。

法律和財(cái)務(wù)上的分離可能也有不利之處。前期的現(xiàn)金流本質(zhì)上是一次性的；未來現(xiàn)金利潤將相應(yīng)降低。短期內(nèi)，用新資金來償還高額債務(wù)或增加投資似乎是不可抗拒的，盡管近年來估值和預(yù)期都有所上升并且可能令人失望，尤其是在利率上升或收入增長(zhǎng)放緩的情況下，因?yàn)檫@類資產(chǎn)通常在經(jīng)營和財(cái)務(wù)上都有很高的杠桿。

真正的好處取決于增加的租賃比率（與其他客戶共享鐵塔），從認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施是安全投資的專業(yè)投資者那里以極具吸引力的估值籌集新資金，或者通過增加債務(wù)來降低稅費(fèi)。一些鐵塔在商業(yè)上不適合共享。如果與其他用戶共享鐵塔，則電信運(yùn)營商可能會(huì)失去差異化網(wǎng)絡(luò)因素和靈活性的控制權(quán)，盡管保留多數(shù)股權(quán)可以防止這一點(diǎn)。不過，由此帶來的正面驚喜潛力似乎非常有限。