主權(quán)數(shù)字貨幣的發(fā)行會(huì)附帶怎樣的效應(yīng)

自從 “天秤幣”（Libra）白皮書發(fā)布后，該項(xiàng)目經(jīng)歷了初期熱議、多輪聽證、部分參與者退出等事件，引發(fā)各方對“天秤幣”等穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)的廣泛關(guān)注。

12月21日，央行副行長陳雨露在“2019中國金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國金融論壇年會(huì)”上表示，越來越多的中央銀行和貨幣當(dāng)局開始關(guān)注穩(wěn)定幣對貨幣主權(quán)、資本管制、支付體系監(jiān)管等公共政策的挑戰(zhàn)。

陳雨露表示，穩(wěn)定幣的使用可能對支付體系帶來兩個(gè)挑戰(zhàn)。一方面是其交易和支付的信息獨(dú)立于現(xiàn)有支付體系之外，會(huì)給央行和貨幣當(dāng)局的監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)；另一方面是穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)制與央行貨幣發(fā)行機(jī)制不同，在現(xiàn)行資產(chǎn)負(fù)債表機(jī)制下，能否完全承擔(dān)支付結(jié)算的功能還不確定。“一般來講，在清算量非常大的支付體系，央行的準(zhǔn)備金難以應(yīng)對支付所需時(shí)，會(huì)通過透支來滿足。穩(wěn)定幣發(fā)行受資產(chǎn)負(fù)債表限制，缺乏靈活性，在清算量較大時(shí)可能難以發(fā)揮好支付結(jié)算功能。”陳雨露稱。

對金融穩(wěn)定的影響方面，陳雨露指出，穩(wěn)定幣可能削弱資本管制的效果，并影響國內(nèi)金融穩(wěn)定。此外，如果全球穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)不當(dāng)、缺乏監(jiān)管或未能按預(yù)期運(yùn)作，也會(huì)給金融穩(wěn)定帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。

對貨幣政策的影響方面，陳雨露稱，全球穩(wěn)定幣會(huì)沖擊一國的貨幣主權(quán)。穩(wěn)定幣的潛在用戶基礎(chǔ)巨大，有可能在個(gè)別司法轄區(qū)具有系統(tǒng)重要性，在全國甚至全球范圍內(nèi)替代現(xiàn)行貨幣。穩(wěn)定幣對弱勢貨幣的威脅更大。在通貨膨脹率高但是機(jī)構(gòu)控制力弱的經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)?shù)刎泿趴赡軙?huì)被拋棄，轉(zhuǎn)過來選擇外幣穩(wěn)定幣，這會(huì)導(dǎo)致新的“美元化”趨勢，損害相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策、金融發(fā)展和長期經(jīng)濟(jì)增長。

“貨幣主權(quán)受到?jīng)_擊后，對一國最直接的影響是貨幣政策和財(cái)政政策效力降低。從貨幣政策角度看，一方面，穩(wěn)定幣可能削弱銀行的信貸創(chuàng)造能力，降低貨幣政策有效性。另一方面，穩(wěn)定幣也可能降低貨幣需求的穩(wěn)定性，加大貨幣政策的制定難度?！标愑曷墩f道。

對國際貨幣體系的影響方面。陳雨露稱，目前多數(shù)穩(wěn)定幣都將美元作為唯一或主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，“天秤幣”此前公布的儲(chǔ)備資產(chǎn)計(jì)劃中，美元占比也超50%。穩(wěn)定幣、尤其是錨定或主要錨定美元的穩(wěn)定幣，其國際使用可能會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)美元在國際貨幣體系當(dāng)中的主導(dǎo)地位，遏制多極化國際貨幣體系，包括人民幣國際化的發(fā)展。

陳雨露表示，五年前，人民銀行啟動(dòng)了數(shù)字貨幣的研究和法定數(shù)字貨幣（DC/EP）的研發(fā)。一方面，要增強(qiáng)法定貨幣體系對未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)的適應(yīng)性；另一方面，也是要應(yīng)對全球穩(wěn)定幣的挑戰(zhàn)?！爱?dāng)然，主權(quán)數(shù)字貨幣的發(fā)行也存在著‘狹義銀行’效應(yīng)，需要我們供給相應(yīng)的理論創(chuàng)新成果和應(yīng)對政策?！?/p>