國(guó)際貨幣基金組織在央行的數(shù)字貨幣發(fā)展上扮演什么

CBDC可能為公眾提供一種安全、流動(dòng)性強(qiáng)的政府支持的支付方式，甚至不需要個(gè)人持有銀行賬戶。一些央行認(rèn)為，在現(xiàn)金使用日益減少的數(shù)字世界中，這一點(diǎn)至關(guān)重要，尤其是在銀行普及率較低的國(guó)家。

中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）是一個(gè)復(fù)雜的多學(xué)科課題，需要積極的分析和討論。它提出了與貨幣政策、中央銀行運(yùn)作、支付系統(tǒng)以及金融穩(wěn)定、法律基礎(chǔ)和監(jiān)管相關(guān)的問(wèn)題。

以下是關(guān)于這個(gè)話題的一些最緊迫的問(wèn)題和答案。

國(guó)際貨幣基金組織現(xiàn)在和將來(lái)在CBDC中扮演什么角色？

IMF可以通過(guò)三種方式提供幫助：通知政策辯論，召集相關(guān)各方討論政策選擇，以及幫助各國(guó)制定政策。由于建立信任措施是一個(gè)新話題，IMF主要在前兩個(gè)領(lǐng)域表現(xiàn)活躍，但隨著成員國(guó)考慮建立信任措施并尋求建議，IMF正逐漸進(jìn)入第三個(gè)領(lǐng)域。

首先，IMF可以幫助為政策辯論提供信息。國(guó)際貨幣基金組織目前正在調(diào)查跨境可獲得的CBDC的影響。國(guó)際清算銀行、支付和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)等其他機(jī)構(gòu)也對(duì)這個(gè)專(zhuān)題作出了貢獻(xiàn)。IMF在研究CBDC方面處于有利地位，因?yàn)樗梢岳脙?nèi)部專(zhuān)家。此外，一個(gè)擁有多個(gè)CBDC的潛在世界，可能引發(fā)有關(guān)跨境支付和國(guó)際貨幣體系的重要問(wèn)題，而這正是IMF職責(zé)的核心。

第二，國(guó)際貨幣基金組織有條件幫助各國(guó)和有關(guān)各方加強(qiáng)合作。IMF可以利用其全球成員國(guó)身份，分享有關(guān)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展的信息。此外，由于IMF是一個(gè)公共國(guó)際機(jī)構(gòu)，它可以召集各國(guó)央行行長(zhǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以及來(lái)自世界各地的投資者、企業(yè)家和學(xué)者進(jìn)行公開(kāi)對(duì)話。在其每?jī)赡暌淮蔚臅?huì)議上，在其每年一次的“金融科技圓桌會(huì)議”上，以及在其特別的研究活動(dòng)中，它都一再這樣做。

第三，IMF可以幫助各國(guó)評(píng)估有關(guān)CBDC的政策，并研究改善支付體系的替代方法。國(guó)際貨幣基金組織可以通過(guò)其監(jiān)督工作、金融部門(mén)評(píng)估項(xiàng)目和技術(shù)援助來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。國(guó)際貨幣基金組織工作組已與各國(guó)合作，使支付系統(tǒng)現(xiàn)代化，就有關(guān)數(shù)字支付的立法提供咨詢意見(jiàn)，并審查制定建立信任措施的計(jì)劃。國(guó)際貨幣基金組織可以幫助各國(guó)思考建立信任措施的影響及其伴隨的潛在利益和風(fēng)險(xiǎn)，包括通過(guò)在建立信任措施發(fā)展前沿利用中央銀行知識(shí)的區(qū)域研討會(huì)和雙邊技術(shù)援助特派團(tuán)。

國(guó)際貨幣基金組織如何看待全球建立和實(shí)施信任措施？

各國(guó)在積極探索數(shù)字貨幣的程度和發(fā)行此類(lèi)貨幣的臨近程度上存在很大差異。

一些國(guó)家正在積極開(kāi)展試點(diǎn)項(xiàng)目，探討建立信任措施的可行性。為此，他們?cè)黾恿嗽谘胄蟹峙浣oCBDC和金融科技研究的資源，有時(shí)還與私營(yíng)部門(mén)顧問(wèn)合作。一些國(guó)家也在審查和修訂支持CBDC的立法，并積極研究相互競(jìng)爭(zhēng)的CBDC設(shè)計(jì)的潛在影響。一些當(dāng)局也在與公眾和立法機(jī)構(gòu)接觸，討論建立CBDC的可能性。

其他一些國(guó)家也增加了用于CBDC和支付系統(tǒng)的資源，盡管它們主要關(guān)注于進(jìn)行分析和更有限的技術(shù)測(cè)試。盡管CBDC仍是這些國(guó)家的一個(gè)選擇，但它們也在積極探索其他解決方案。

第三類(lèi)國(guó)家認(rèn)為沒(méi)有立即發(fā)行CBDC的必要，而是把重點(diǎn)放在改善現(xiàn)有的支付安排和加強(qiáng)監(jiān)管上。

最近，我們看到，隨著Facebook宣布其Libra計(jì)劃，以及中國(guó)央行可能啟動(dòng)CBDC的報(bào)道，各國(guó)央行對(duì)CBDC的興趣有所上升。

與CBDC實(shí)施相關(guān)的潛在利益和挑戰(zhàn)是什么？

各國(guó)央行強(qiáng)調(diào)了CBDC的許多潛在好處。這些包括：

現(xiàn)金成本：在一些國(guó)家，由于領(lǐng)土特別遼闊，或包括小島嶼在內(nèi)的特別偏遠(yuǎn)地區(qū)，管理現(xiàn)金的成本非常高。CBDC可以降低與提供國(guó)家支付方式相關(guān)的成本。

普惠金融：CBDC可能為公眾提供一種安全、流動(dòng)性強(qiáng)的政府支持的支付方式，甚至不需要個(gè)人持有銀行賬戶。一些央行認(rèn)為，在現(xiàn)金使用日益減少的數(shù)字世界中，這一點(diǎn)至關(guān)重要，尤其是在銀行普及率較低的國(guó)家。

支付系統(tǒng)的穩(wěn)定性：一些央行對(duì)支付系統(tǒng)日益集中在少數(shù)幾家非常大的公司手中感到擔(dān)憂（其中一些是外國(guó)公司）。在這種背景下，一些央行將CBDC視為增強(qiáng)其支付體系彈性的一種手段。

市場(chǎng)可競(jìng)爭(zhēng)性和紀(jì)律：與此相關(guān)，一些央行認(rèn)為CBDC有可能為參與支付的大型企業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)，因此是限制它們所能收取租金的一種手段。

應(yīng)對(duì)新的數(shù)字貨幣：一些央行認(rèn)為CBDC是健康的——可能是必要的——與私人發(fā)行的數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)，其中一些可能以外幣計(jì)價(jià)。這些央行認(rèn)為，以政府為基礎(chǔ)、以國(guó)內(nèi)記賬單位計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)發(fā)行的數(shù)字貨幣，將有助于減少或阻止私人發(fā)行貨幣的使用，因?yàn)樗饺税l(fā)行貨幣可能難以監(jiān)管。

支持分布式賬簿技術(shù)（DLT）：一些央行看到了基于DLT的CBDC為基于DLT的資產(chǎn)買(mǎi)單的好處。如果這些資產(chǎn)激增，基于DLT的貨幣將促進(jìn)資產(chǎn)交付時(shí)的自動(dòng)支付（所謂的“貨銀對(duì)付”或“銀銀對(duì)付”，可以使用智能契約自動(dòng)進(jìn)行）。一些央行正在考慮只向機(jī)構(gòu)市場(chǎng)參與者提供CBDC，以發(fā)展基于DLT的資產(chǎn)市場(chǎng)。

貨幣政策：一些學(xué)者將CBDC視為加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)的一種手段。他們認(rèn)為，計(jì)息的CBDC將提高經(jīng)濟(jì)對(duì)政策利率變化的反應(yīng)。他們還建議，在長(zhǎng)期危機(jī)時(shí)期（從而打破“零利率下限”的限制），CBDC可以被用來(lái)收取負(fù)利率，直至讓現(xiàn)金變得昂貴。

盡管有這些潛在的好處，各種挑戰(zhàn)還是會(huì)出現(xiàn)。其中一些可以通過(guò)適當(dāng)?shù)腃BDC設(shè)計(jì)來(lái)減弱。

銀行部門(mén)的去中介化：如果人們決定大量持有CBDC，存款可以從商業(yè)銀行取出。銀行將不得不籌集更昂貴和可運(yùn)行的批發(fā)資金，或者提高存款利率以留住客戶。其結(jié)果是，銀行要么面臨利潤(rùn)率的壓縮，要么將不得不對(duì)貸款收取更高的利率。在正常情況下，CBDC與商業(yè)銀行存款的競(jìng)爭(zhēng)程度將部分取決于CBDC支付的利率（如果有的話）。無(wú)利息的CBDC最接近于簡(jiǎn)單地取代現(xiàn)金。

擠兌風(fēng)險(xiǎn)”：在危機(jī)時(shí)期，銀行客戶可能會(huì)從存款轉(zhuǎn)向CBDC，后者可能被視為更安全、流動(dòng)性更強(qiáng)。然而，在許多國(guó)家，可信的存款保險(xiǎn)應(yīng)繼續(xù)阻止擠兌。此外，許多國(guó)家已經(jīng)存在安全且流動(dòng)性相對(duì)較好的資產(chǎn)，如政府債券基金或國(guó)有銀行。盡管證據(jù)和國(guó)家范圍有限，但學(xué)術(shù)研究并沒(méi)有指出危機(jī)時(shí)期這些替代資產(chǎn)的系統(tǒng)性流失。此外，如果發(fā)生擠兌，央行將更容易滿足CBDC的存款取款要求，而不是現(xiàn)金。此外，在世界上許多國(guó)家，銀行擠兌通常與貨幣擠兌同時(shí)發(fā)生。因此，無(wú)論本地貨幣CBDC是否存在，儲(chǔ)戶都會(huì)以外幣尋求庇護(hù)。

央行的資產(chǎn)負(fù)債表和信貸分配：如果CBDC的需求很高，央行的資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)大幅增長(zhǎng)。此外，央行可能需要向資金迅速大量外流的銀行提供流動(dòng)性。因此，央行將承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)，并必須決定如何在銀行間分配資金，從而為政治干預(yù)打開(kāi)大門(mén)。

國(guó)際影響：跨境儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的CBDC可能會(huì)增加高通脹和匯率波動(dòng)國(guó)家的貨幣替代（“美元化”）。這些前景以及對(duì)國(guó)際金融體系的影響需要進(jìn)一步研究。IMF工作人員目前正在調(diào)查這些問(wèn)題。

中央銀行的成本和風(fēng)險(xiǎn)：提供CBDC對(duì)中央銀行來(lái)說(shuō)可能是非常昂貴的，而且會(huì)對(duì)它們的聲譽(yù)造成風(fēng)險(xiǎn)。提供全面的CBDC需要央行積極參與支付價(jià)值鏈的幾個(gè)步驟，可能包括與客戶溝通、構(gòu)建前端錢(qián)包、挑選和維護(hù)技術(shù)、監(jiān)控交易，以及負(fù)責(zé)反洗錢(qián)和打擊恐怖主義融資。由于技術(shù)故障、網(wǎng)絡(luò)攻擊或簡(jiǎn)單的人為錯(cuò)誤，未能滿足上述任何一項(xiàng)功能，都可能損害央行的聲譽(yù)。

總之，每個(gè)國(guó)家都必須根據(jù)其具體情況權(quán)衡CBDC的利弊。

各國(guó)可以考慮公私合營(yíng)的方案，這種方案可以實(shí)現(xiàn)CBDC的許多好處，同時(shí)可能減少央行的參與和操作風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣基金組織工作人員創(chuàng)造了這個(gè)解決方案“合成CBDC”。

更具體地說(shuō)，合成CBDC模型設(shè)想私營(yíng)企業(yè)向公眾發(fā)行數(shù)字貨幣（可以是賬戶，也可以是利用DLT的令牌）。因此，這些公司將負(fù)責(zé)做他們最擅長(zhǎng)的事情：創(chuàng)新和與客戶溝通。相反，央行將通過(guò)要求央行儲(chǔ)備完全支持貨幣，并監(jiān)督貨幣發(fā)行者，來(lái)為該體系提供信任。這種安排保留了每個(gè)參與者的比較優(yōu)勢(shì)——無(wú)論是私營(yíng)企業(yè)還是中央銀行——并在私營(yíng)企業(yè)之間引入競(jìng)爭(zhēng)，以提供有吸引力的貨幣和接口。與此同時(shí)，它限制了央行的成本，以及一些風(fēng)險(xiǎn)。

CBDC的替代方案是什么？

一些國(guó)家正在改進(jìn)現(xiàn)有的支付系統(tǒng)，以適應(yīng)數(shù)字貨幣的速度和便利。例如，我們從公開(kāi)的消息來(lái)源了解到，美聯(lián)儲(chǔ)正在開(kāi)發(fā)所謂的“快速支付”，允許銀行間零售支付的幾乎即時(shí)、低成本的結(jié)算（美聯(lián)儲(chǔ)的“FedNow”計(jì)劃）。在其他國(guó)家，類(lèi)似的系統(tǒng)已經(jīng)改善了支付服務(wù)，并在支付領(lǐng)域注入了競(jìng)爭(zhēng)，特別是在與其他改革配套的情況下，如公共數(shù)字身份、通用通信標(biāo)準(zhǔn)、開(kāi)放應(yīng)用程序編程接口（“API”，允許銀行應(yīng)用程序互操作并由第三方開(kāi)發(fā)人員擴(kuò)展）、數(shù)據(jù)可移植性和保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)。

雖然改進(jìn)的銀行間支付系統(tǒng)將帶來(lái)上述討論的許多潛在好處，但CBDC可能是互補(bǔ)的，特別是在某些司法管轄區(qū)。各國(guó)央行提出了以下論點(diǎn)：首先，CBDC（或其合成版本）可以是基于DLT的，因此可能有助于刺激基于DLT的資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。其次，CBDC可以設(shè)計(jì)為在銀行系統(tǒng)之外工作，因此可能有利于金融包容。第三，CBDC可以向銀行提供競(jìng)爭(zhēng)，并引導(dǎo)它們充分利用快速支付系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)。第四，基于DLT的CBDC可以促進(jìn)跨境零售支付，從而補(bǔ)充傳統(tǒng)銀行間支付系統(tǒng)的連接不那么容易的任務(wù)。

我們普遍認(rèn)為，各國(guó)央行應(yīng)繼續(xù)全面研究與CBDC相關(guān)的問(wèn)題，包括提供合成CBDC的可能性，并加深對(duì)新技術(shù)的熟悉。