你愿意把你的錢(qián)交給人工智能來(lái)管理嗎

“識(shí)不足則多慮”。這句話，是智能投顧很好的注解。

智能投顧指的是虛擬機(jī)器人基于客戶的投資理財(cái)需求，通過(guò)算法和產(chǎn)品來(lái)完成以往人工的理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)。

近期在智能投顧領(lǐng)域，風(fēng)再度吹來(lái)。據(jù)媒體報(bào)道，螞蟻金服與美國(guó)先鋒集團(tuán)（Vanguard）的合資公司公募基金投顧試點(diǎn)業(yè)務(wù)有望獲批。與此同時(shí)，公募投顧試點(diǎn)即將“開(kāi)閘”。

而在7月底，公募基金行業(yè)首只人工智能基金，浙商智能行業(yè)優(yōu)選混合基金獲批。該基金目前有超過(guò)300個(gè)投資機(jī)器人，24小時(shí)不間斷追蹤3000多個(gè)行業(yè)基本面數(shù)據(jù)。

但在這背后，“識(shí)不足”的憂慮仍在。

“國(guó)內(nèi)的智能投顧，技術(shù)相對(duì)不成熟，產(chǎn)品不完善，智能化水平較低?！眱|歐智庫(kù)高級(jí)分析師薄純敏總結(jié)道。

把錢(qián)交給機(jī)器人打理的科幻場(chǎng)景，看似離我們很近，但仍未進(jìn)入尋常百姓家。這條路上，除了風(fēng)口，還有波折。

前景

3年后有1億人用智能投顧

5年前，和朋友同學(xué)聚會(huì)時(shí)，袁雨來(lái)發(fā)現(xiàn)，這些年過(guò)30的中產(chǎn)人群，最關(guān)注孩子教育和理財(cái)投資。于是，當(dāng)時(shí)正打算創(chuàng)業(yè)的袁雨來(lái)決定把目光瞄向中產(chǎn)理財(cái)領(lǐng)域。

“中產(chǎn)群體有4000萬(wàn)個(gè)家庭，30萬(wàn)億可投資產(chǎn)，關(guān)鍵是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)里還沒(méi)有一個(gè)給中產(chǎn)做財(cái)務(wù)管理的大品牌?！庇谑?，從百度離職的袁雨來(lái)經(jīng)過(guò)兩三個(gè)月調(diào)查，創(chuàng)立了理財(cái)魔方，那是2014年12月。袁雨來(lái)由此成為國(guó)內(nèi)最早做智能投顧的創(chuàng)業(yè)者之一。

目前國(guó)內(nèi)智能投顧領(lǐng)域可以分為三大陣營(yíng)：傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)公司和金融IT公司。這些企業(yè)看中的，是智能投顧相比傳統(tǒng)投顧的優(yōu)勢(shì)。

興業(yè)證券研報(bào)數(shù)據(jù)指出，傳統(tǒng)投顧只服務(wù)于高凈值用戶，門(mén)檻在百萬(wàn)元以上，而私人銀行理財(cái)起點(diǎn)多為600萬(wàn)元以上，部分私人銀行的門(mén)檻甚至高達(dá)1000萬(wàn)元。而智能投顧關(guān)注的是中產(chǎn)階級(jí)及長(zhǎng)尾人群，投資門(mén)檻一般設(shè)在1萬(wàn)至10萬(wàn)之間。

與此同時(shí)，袁雨來(lái)稱(chēng)，一名傳統(tǒng)投顧一年內(nèi)維護(hù)50-100名客戶已是極限。與之相對(duì)應(yīng)的，則是機(jī)器可以24小時(shí)運(yùn)作，對(duì)接更多用戶。這意味著智能投顧的理財(cái)成本更低。

據(jù)悉，傳統(tǒng)投顧的財(cái)務(wù)管理費(fèi)普遍高于1%，智能投顧的管理費(fèi)則在0.25%-0.5%之間。據(jù)數(shù)據(jù)分析公司Statista估算，2022年中國(guó)的智能投顧管理資產(chǎn)總額有望超6600億美元，用戶數(shù)量超過(guò)1億。

如果按照0.25%的管理費(fèi)用算，智能投顧的管理費(fèi)為16.5億美元，相當(dāng)于人民幣118億元。這是“袁雨來(lái)們”的機(jī)會(huì)。

起點(diǎn)

源起于次貸危機(jī)甚至更早

一些公開(kāi)資料顯示，智能投顧起源于次貸危機(jī)陰影下的2008年。那一年，Betterment成立，成為全球首家智能投顧公司，同一時(shí)期進(jìn)入智能投顧市場(chǎng)的還有Wealthfront、Future Advisor。而國(guó)內(nèi)的智能投顧公司，被認(rèn)為起步于2015年。

當(dāng)被問(wèn)及理財(cái)魔方對(duì)標(biāo)國(guó)外哪家企業(yè)時(shí)，袁雨來(lái)的答案是貝萊德（Black Rock）。這是一家成立于1988年的企業(yè)，誕生之初做的是“風(fēng)險(xiǎn)管理”業(yè)務(wù)。貝萊德還是在線投顧時(shí)期的代表公司。

“20世紀(jì)80年代末到90年代初就有用機(jī)器來(lái)管錢(qián)這塊業(yè)務(wù)了?！?袁雨來(lái)表示。也有業(yè)內(nèi)人士指出，彼時(shí)機(jī)器智能應(yīng)用比較有限，主要應(yīng)用領(lǐng)域是投資組合分析。

這里似乎出現(xiàn)了時(shí)間上的錯(cuò)亂。智能投顧，究竟源起何時(shí)？起點(diǎn)時(shí)間線的錯(cuò)位，最終在梁杰（化名）口中被填補(bǔ)。

梁杰是一名人工智能領(lǐng)域的技術(shù)人員，有十多年從業(yè)經(jīng)歷。他告訴《IT時(shí)報(bào)》記者：“所謂AI（智能）投顧并不是最新的概念。其實(shí)它在國(guó)外叫作量化投資，只是在量化過(guò)程中會(huì)用到AI模型?！?/p>

梁杰認(rèn)為，像Betterment一類(lèi)的智能投顧產(chǎn)品，最主要的功能是稅收規(guī)劃。美國(guó)實(shí)施綜合所得稅制，智能投顧可以根據(jù)不同投資收益的征稅方式，優(yōu)化投資配置，達(dá)到稅后收入最大化。因此，智能投顧“更像是稅務(wù)方面的財(cái)務(wù)顧問(wèn)”。

不同于美國(guó)，國(guó)內(nèi)實(shí)行的是分類(lèi)稅制。因此，這一功能發(fā)揮空間并不大，從而被隱去?？梢哉f(shuō)，國(guó)內(nèi)智能投顧還是回到了30年前的軌跡上，繼續(xù)扮演著“投資理財(cái)顧問(wèn)”的角色。

“有了幾十年的積累，目前智能投顧在量化方面已經(jīng)有了一套成熟的體系。”他補(bǔ)充道。

技術(shù)

真正的智能投顧比無(wú)人駕駛復(fù)雜

成熟的量化體系，并不代表著AI已是一個(gè)成熟的投顧。

2017年3月，天風(fēng)證券分析師何飄飄在研報(bào)中表示，目前智能投顧仍在原始階段，“就像轉(zhuǎn)盤(pán)電話相對(duì)于iPhone一樣。

2018年，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院在一份報(bào)告中稱(chēng)，大部分平臺(tái)宣傳的“智能”，其實(shí)只是實(shí)現(xiàn)“自動(dòng)化”，“智能投顧”離“人工智能”還有較遠(yuǎn)距離。

現(xiàn)在，這一現(xiàn)狀似乎仍未改變?！爸悄芡额欉€未普及，都在摸著石頭過(guò)河?！敝行抛C券浙江分公司財(cái)富管理部副總經(jīng)理錢(qián)向勁如是說(shuō)。

梁杰坦言，目前智能投顧并不是“從1.0走到2.0，而是從1.0走到了1.1?！?背后的原因，是數(shù)據(jù)的缺失。

“中國(guó)證券市場(chǎng)不過(guò)30年歷史，真正有用的數(shù)據(jù)還要從2006年開(kāi)始（之前的會(huì)計(jì)政策不同）。另外，金融領(lǐng)域的數(shù)據(jù)無(wú)法大量自我復(fù)制?！绷航苷J(rèn)為，AI歸根結(jié)底是統(tǒng)計(jì)學(xué)，無(wú)論模型建得多好，沒(méi)有大量的數(shù)據(jù)支撐，技術(shù)始終無(wú)法快速提升。

這也解釋了，能夠自我復(fù)制，源源不斷產(chǎn)生的圖像和聲音數(shù)據(jù)，推動(dòng)了人工智能在圖像識(shí)別和語(yǔ)音識(shí)別領(lǐng)域的突破。按梁杰的說(shuō)法，AI在這兩個(gè)領(lǐng)域到達(dá)了2.0的階段。

不過(guò)梁杰還是給出了智能投顧可能快速發(fā)展的軌跡，“與金融相關(guān)的新聞數(shù)據(jù)是無(wú)限的，因此AI可以把新聞中的關(guān)鍵信息提取出來(lái)，作為一個(gè)參考?！睆亩?，AI技術(shù)可以在投資、理財(cái)輔助層面上得以提升。

這也印證了東北證券投資總監(jiān)付立春的判斷，智能投顧目前只是傳統(tǒng)投顧的一個(gè)“補(bǔ)充”。

一位券商人士則告訴《IT時(shí)報(bào)》記者，AI在數(shù)據(jù)收集處理和識(shí)別上有優(yōu)勢(shì)，但對(duì)源頭上信息的獲取沒(méi)有途徑。“比如了解很多行業(yè)的情況需要經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)資源，AI如何從工程師、銷(xiāo)售經(jīng)理處得到信息？”

事實(shí)上，按照智能投顧的設(shè)定，這一產(chǎn)品需要在風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，用算法準(zhǔn)確捕捉人類(lèi)情感和行為，從而為客戶做出理性的投資策略。如果要最終替代人做出決策，可以看見(jiàn)，其技術(shù)難度超過(guò)了以圖像識(shí)別為主的無(wú)人駕駛技術(shù)。

監(jiān)管

九成不靠譜，謹(jǐn)防夸大和李鬼

“如果站在投資獲取更好的收益率這個(gè)角度來(lái)講的話， 99.9%的智能投顧都是不靠譜的?！?梁杰表示。

剩下的小部分，在梁杰看來(lái)運(yùn)用于私募基金產(chǎn)品中?！暗览砗芎?jiǎn)單，如果一個(gè)產(chǎn)品收益率很高，為什么要拿出來(lái)讓所有人都享受高收益?！?/p>

當(dāng)然，從收益率的角度來(lái)看，這個(gè)定論沒(méi)有錯(cuò)。但從根源上看，智能投顧產(chǎn)品主要采用的是防御性策略，早期的在線投顧也好，機(jī)器人投顧也罷，主要的作用還是防御風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)《IT時(shí)報(bào)》記者了解，目前智能投顧產(chǎn)品的收益率往往呈現(xiàn)“跌不過(guò)大盤(pán)，漲不過(guò)大盤(pán)”的狀態(tài)。這對(duì)國(guó)內(nèi)投資理念仍待加強(qiáng)的投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)挑戰(zhàn)。

與此同時(shí)，智能投顧往往采用黑箱策略。如何證明AI給出的是最優(yōu)解，成為一個(gè)新的問(wèn)題?！皼](méi)法證明。因?yàn)锳I所謂的最優(yōu)解都是針對(duì)歷史數(shù)據(jù)，沒(méi)有針對(duì)未來(lái)行情?！绷航艿?。

另一方面，隨著智能投顧逐漸受到關(guān)注，“李鬼”也相繼出場(chǎng)。薄純敏表達(dá)過(guò)這樣的擔(dān)憂，市面上不乏一些打著智能投顧旗號(hào)，實(shí)際做信貸業(yè)務(wù)的公司。

這背后，需要的是監(jiān)管。央行曾在發(fā)布資產(chǎn)新規(guī)時(shí)表示，“取得資質(zhì)的機(jī)構(gòu)可以在技術(shù)具備的前提下，運(yùn)用人工智能技術(shù)開(kāi)展投顧業(yè)務(wù)，但非金融機(jī)構(gòu)不能借助智能投顧超范圍經(jīng)營(yíng);取得資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行智能投顧業(yè)務(wù)時(shí)，不能夸大宣傳，必要時(shí)應(yīng)人工介入。”

持牌，是智能投顧列入監(jiān)管的開(kāi)端。但目前專(zhuān)門(mén)針對(duì)智能投顧的牌照，仍未出現(xiàn)。據(jù)袁雨來(lái)透露，目前理財(cái)魔方申請(qǐng)了基金銷(xiāo)售牌照（組合銷(xiāo)售）和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照。

根據(jù)今年2月份證監(jiān)會(huì)令第91號(hào)《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，“允許基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)基于客戶資產(chǎn)配置需求開(kāi)展基金組合銷(xiāo)售服務(wù)，滿足差異化風(fēng)險(xiǎn)收益投資需求，引導(dǎo)投資者行為更趨長(zhǎng)期與理性，分享資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資收益?！边@一條例，在袁雨來(lái)看來(lái)是監(jiān)管層為智能投顧平臺(tái)所定。

事實(shí)上，投資國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的投顧公司不能對(duì)賬戶進(jìn)行后續(xù)操作，智能投顧企業(yè)僅擔(dān)任的是基金銷(xiāo)售角色。因此，此前智能投顧平臺(tái)與獲得銷(xiāo)售牌照的基金公司合作，而基金、證券公司直接開(kāi)通智能投顧業(yè)務(wù)。

盡管目前智能投顧在功能、數(shù)據(jù)、監(jiān)管等多個(gè)方面還存在“識(shí)不足”的情況，但機(jī)器人投顧進(jìn)入日常生活，已漸行漸近。