加密貨幣的市場表現(xiàn)怎么樣
由于另類投資行業(yè)的費(fèi)用和交易成本,投資在另類資產(chǎn)的對沖基金很難跑贏大盤,這幾乎是公開的秘密。
2007年,巴菲特就曾經(jīng)很輕松的贏得一個(gè)一百萬美元的賭注,也就是在未來十年內(nèi),標(biāo)普500指數(shù)基金將贏得任何其他組合的對沖基金。
并不是巴菲特不清楚外界有很多卓越的投資經(jīng)理,而是他知道,因?yàn)橘M(fèi)用和交易成本的緣故,即使是最優(yōu)秀的對沖基金經(jīng)理也很難擊敗低成本指數(shù)基金。
我們可以從邏輯上假設(shè),加密對沖基金(crypto hedge funds)也會(huì)遭遇類似的命運(yùn)。和傳統(tǒng)對沖基金相比,加密對沖基金的收費(fèi)結(jié)構(gòu)是2%的管理費(fèi)和20%的利益分成。
但自2017年初可靠數(shù)據(jù)出爐以來,結(jié)果卻截然相反。加密基金等比例權(quán)重指數(shù)的表現(xiàn)明顯好于比特幣和大多數(shù)其他加密資產(chǎn)。
CFR加密基金指數(shù)跟蹤了40多只加密基金,其中大部分是對沖基金,涵蓋多種策略。報(bào)告顯示,盡管比特幣在2017年1月至2019年6月期間上漲了約1000%,加密基金的漲幅卻超過了1400%。
加密基金在這段時(shí)期的超常表現(xiàn),可能會(huì)讓巴菲特這位“奧馬哈先知”(Oracle of Omaha)感到困惑,他曾將比特幣描述為“老鼠毒藥”(rat poison squared)。即使沒有類似巴菲特對加密或?qū)_基金的偏見,也有幾個(gè)原因會(huì)讓人們感到驚訝:
?基于回報(bào)的比例性收費(fèi)本質(zhì)上是對牛市期間的懲罰性收費(fèi)
?創(chuàng)建一個(gè)能夠超越飆升中的單一資產(chǎn)的投資組合并非易事
?加密基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)往往不如傳統(tǒng)基金經(jīng)理
盡管存在這些明顯的不利因素,但加密基金的表現(xiàn)確實(shí)好于其他基金,讓我們再來透視一下其中的原因。
很少有投資資產(chǎn)經(jīng)歷過加密資產(chǎn)2017年12個(gè)月的牛市。
這對于將20%的利潤帶回家的基金經(jīng)理來說是極好的,但肯定會(huì)侵蝕回報(bào)率。2017年,幾只加密基金的回報(bào)率超過了1000%,這意味著,到年底,基金經(jīng)理的收入可能會(huì)超過年初基金的資產(chǎn)。
盡管如此,大多數(shù)加密基金的收費(fèi)結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)對沖基金類似,分別為2%的管理費(fèi)和20%的收益分成,而且很多基金的收費(fèi)水平都很高(本質(zhì)上是為了確?;鸾?jīng)理在基金業(yè)績低于歷史最高水平時(shí),不會(huì)因業(yè)績而獲得報(bào)酬)。因此,盡管加密基金績效費(fèi)的絕對值一直令人震驚,但與傳統(tǒng)對沖基金相比,這種收費(fèi)結(jié)構(gòu)對加密基金的阻礙并不大。
很難想象有什么資產(chǎn)能蓋過比特幣2017年12倍的表現(xiàn)。但事實(shí)上,確有很多資產(chǎn)超過了比特幣的表現(xiàn)。其他一些代幣上漲了100倍甚至更多。衡量市值排名前30位的加密貨幣表現(xiàn)的按位計(jì)算的CCI 30指數(shù)上漲了42倍。
加密基金在2017年的表現(xiàn)究竟如何? 加密基金的總體回報(bào)率相對較低,為1000%。當(dāng)然,這種回報(bào)率已經(jīng)顯著高于傳統(tǒng)對沖基金過去20年的回報(bào)率。但一切都是相對的,與頂級加密貨幣相比,加密基金2017的表現(xiàn)令人失望。
2018年,加密世界的冬天給整個(gè)行業(yè)蒙上了一層陰影,而加密基金的優(yōu)異表現(xiàn)才真正開始。慈善家兼投資者謝爾比?卡洛姆?戴維斯(Shelby Cullom Davis)表示:“你在熊市中賺了大部分錢,只是當(dāng)時(shí)沒有意識到而已?!?/p>
2018年是一個(gè)可怕的熊市,比特幣貶值近75%。CCI 30指數(shù)下跌85%。然而,CFR 加密基金指數(shù)“僅”下跌33%。換句話說,加密基金保存了4/6的價(jià)值,而CCI 30只保存了不到1/6的價(jià)值。正如上面的圖表所示,這種在2018年保持資本的能力推動(dòng)了加密基金指數(shù)超過了比特幣和其他加密貨幣。
從2017年第一季度到2019年第二季度,CFR加密基金指數(shù)的回報(bào)率達(dá)到1430%。這超過了比特幣1022%的回報(bào)率,略高于CCI 30的1413%。
在克服了收費(fèi)結(jié)構(gòu)和混亂的加密市場之后,加密基金經(jīng)理們要克服的最后一個(gè)障礙是:缺乏經(jīng)驗(yàn)。
很難直接比較不同學(xué)科經(jīng)理的總體財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。然而,我們可以看看基金的平均年齡。
洛約拉?瑪麗蒙特大學(xué)(Loyola Marymount University, LMU)最近發(fā)表的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn),傳統(tǒng)對沖基金的平均年齡為52個(gè)月,而CFR指數(shù)中沒有加密基金已經(jīng)運(yùn)作能達(dá)到52個(gè)月,它們的平均年齡只有16個(gè)月。
缺乏經(jīng)驗(yàn)肯定會(huì)損害加密基金的回報(bào),對吧?不一定。LMU的研究發(fā)現(xiàn),與人們的直覺有些相反,傳統(tǒng)對沖基金的回報(bào)率會(huì)隨著基金年齡增長而下降,而且幅度也不小。對沖基金第一年的回報(bào)率是五年的三倍多。
因此,對于加密基金經(jīng)理來說,缺乏經(jīng)驗(yàn)似乎是一個(gè)重大的不利因素,但實(shí)際上,這可能是推動(dòng)他們的業(yè)績超越比特幣和其他基準(zhǔn)的順風(fēng)車。
需要保持謹(jǐn)慎的原因
加密基金的表現(xiàn)優(yōu)于各種傳統(tǒng)基金,這令人鼓舞。但也有充足的理由保持謹(jǐn)慎。
上述提及的加密基金指數(shù)只涵蓋了一個(gè)市場周期。而巴菲特的指數(shù)基金直到10年期投資的第4年才領(lǐng)先于對沖基金。
該指數(shù)只有不到50只成分股基金。雖然它是加密對沖基金行業(yè)中規(guī)模最大的,但與傳統(tǒng)的對沖基金業(yè)績指數(shù)(可能包含數(shù)千只基金)相比,規(guī)模卻相當(dāng)小。
由于報(bào)告是自愿的,而且該指數(shù)包括的合格基金不到全部基金的20%,我們可以合理地假設(shè),表現(xiàn)不佳的基金不太可能報(bào)告。表現(xiàn)特別差的基金可能已經(jīng)關(guān)閉,從而產(chǎn)生了潛在的幸存者偏差。盡管這些偏差并非加密基金指數(shù)獨(dú)有,但投資者不應(yīng)忽視這些偏見。
以傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)衡量,大多數(shù)加密基金的規(guī)模都相當(dāng)小,在非流動(dòng)性市場上表現(xiàn)良好的一些策略,很可能在投入更多資本的情況下,無法支持同樣類型的回報(bào)。全球最大的對沖基金B(yǎng)ridgewater Associates管理著超過1000億美元的資產(chǎn),而加密基金總共管理不到200億美元。
盡管存在潛在的問題,但令人鼓舞的是,加密貨幣對沖基金似乎或多或少做到了它們應(yīng)該做的事情,即在熊市中保存資本。而且,由于該指數(shù)中的大多數(shù)加密基金現(xiàn)在都聘請了外部審計(jì)人員、保管人和基金管理人員,該行業(yè)的隨機(jī)性正變得越來越小。
加密貨幣基金行業(yè)仍在趨向成熟的階段,但通過適當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查,加密基金可能會(huì)向機(jī)構(gòu),尤其是那些不愿或無法直接保管密碼資產(chǎn)的機(jī)構(gòu),提供一種吸引人的方式,讓它們得以進(jìn)入該行業(yè)。