基于運(yùn)營(yíng)商籌資5G建設(shè)資金的路徑及建議

5G的美好，隨著工業(yè)和信息化部向四大企業(yè)發(fā)布商用牌照而日趨臨近。面對(duì)天量的5G建設(shè)資金需求，籌資資金已經(jīng)成為運(yùn)營(yíng)商不得不面對(duì)的問(wèn)題。建設(shè)資金缺乏，已經(jīng)成為N多人士擔(dān)憂5G能否快速部署的由頭。特別是在當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)入微增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)階段。

集中力量辦大事，是我國(guó)的制度優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，即便運(yùn)營(yíng)商的5G建設(shè)資金不足是事實(shí)，但是這并不會(huì)成為妨礙我國(guó)5G建設(shè)的理由。運(yùn)營(yíng)商籌資5G建設(shè)資金的路徑至少可以有以下幾種。

雖然5G的商業(yè)模式和應(yīng)用場(chǎng)景并不明確，但是5G將給社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)巨大效益的“大餅”值得所有人期待。另外，獲得5G牌照的四家企業(yè)，即便其中最弱的中國(guó)聯(lián)通，這些都是國(guó)內(nèi)巨無(wú)霸。而且即便不考慮這些巨無(wú)霸背后的國(guó)家支持，四家企業(yè)自身的實(shí)力也足夠信用背書(shū)。

國(guó)內(nèi)的重量級(jí)銀行，除了五大國(guó)有商業(yè)銀行充沛資金外，其他的政策性銀行實(shí)力也不容小覷。每年放貸或者一次性給予運(yùn)營(yíng)商一定的授信額度自然不會(huì)成為問(wèn)題。而且運(yùn)營(yíng)商的盈利能力，以及未來(lái)5G的美好前景，這些都會(huì)成為銀行向運(yùn)營(yíng)商放貸的參考。

雖然暫時(shí)尚未看到有關(guān)于銀行與運(yùn)營(yíng)商開(kāi)展戰(zhàn)略合作的新聞，但是我們相信在未來(lái)，這種合作出現(xiàn)的概率非常大。特別是中國(guó)移動(dòng)早在十年前就入股了浦發(fā)銀行，而且是浦發(fā)銀行排名靠前的大股東。只要中國(guó)移動(dòng)有需求，相信這種得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，肯定會(huì)發(fā)揮作用。

通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行企業(yè)債券，這是不少企業(yè)利用社會(huì)閑散資金辦大事的常用做法。我國(guó)企業(yè)債的早已經(jīng)成為企業(yè)的重要融資方式。相對(duì)于從銀行貸款，公開(kāi)發(fā)債這種操作，雖然需要的審批程序比較繁瑣，但是通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金的做法是可行的。

三大運(yùn)營(yíng)商中，除了中國(guó)聯(lián)通是以A+H的形式在內(nèi)地和香港上市外，中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信都是在香港上市的上市公司。中國(guó)廣電旗下的多家企業(yè)也都是上市公司。這四家企業(yè)的上市公司地位，不但都為其通過(guò)發(fā)行債券募集資金提供了條件和便利，而且也為未來(lái)的公開(kāi)發(fā)債募集資金提供了想象空間。

今年年初，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布公告稱(chēng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司向合格投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò)人民幣500億元的公司債券，將采用分期發(fā)行方式。雖然中國(guó)聯(lián)通并未公布此次發(fā)行債券募集資金的用途，但是當(dāng)時(shí)有媒體就曾經(jīng)分析，這一舉措是為中國(guó)聯(lián)通推進(jìn)5G技術(shù)，為其5G發(fā)展儲(chǔ)備資金。

無(wú)論是向銀行貸款還是公開(kāi)發(fā)行債券，都會(huì)抬升企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。從運(yùn)營(yíng)商公布的資產(chǎn)負(fù)債情況看，以中國(guó)聯(lián)通為例，截至2018年12月31日，其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)下降到41.8%。中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信的情況大體類(lèi)似。所以，從資產(chǎn)負(fù)債率的情況看，運(yùn)營(yíng)商的借錢(qián)空間還是有的。

通過(guò)增資擴(kuò)股，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，當(dāng)然是若干可選擇中項(xiàng)目中最便宜的方式方法。通過(guò)吸收性股東入股，無(wú)論是國(guó)資還是民企，都可以做大運(yùn)營(yíng)商的整體實(shí)力，而且還不會(huì)抬升企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

中國(guó)聯(lián)通的混改是通過(guò)定向增發(fā)新股和轉(zhuǎn)讓老股，并向核心員工出售限制性股票實(shí)現(xiàn)的。其中定向增發(fā)新股就會(huì)增加中國(guó)聯(lián)通的資本金規(guī)模。通過(guò)混改，中國(guó)聯(lián)通募集了780億元。當(dāng)時(shí)中國(guó)聯(lián)通的公告稱(chēng)，這些資金將主要用于公司4G和5G及相關(guān)業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)方面。

向公眾或者合格的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行股票，雖然具有可行性，但是運(yùn)營(yíng)商會(huì)不會(huì)選擇這種方式呢？我們認(rèn)為，通過(guò)發(fā)行新股的方式吸收戰(zhàn)略投資者入局，既符合國(guó)家倡導(dǎo)的混改政策，也為社會(huì)資金找到了合適的投資渠道。

對(duì)運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，通過(guò)發(fā)行新股吸收類(lèi)似5G產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)入局，既可以實(shí)現(xiàn)利益貢獻(xiàn)，而且還可以風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。當(dāng)然這種方式的試用，需要國(guó)家監(jiān)管層的協(xié)調(diào)。

合建5G網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)聲已經(jīng)傳播了很久。不但有許多自稱(chēng)技術(shù)大拿的人士分析了合建5G的優(yōu)勢(shì)，而且還將給出了可能的合建“2+2”組合，中國(guó)移動(dòng)+中國(guó)廣電、中國(guó)聯(lián)通+中國(guó)電信。這種方式近期又開(kāi)始被熱議，而且監(jiān)管層的發(fā)聲也變相支持這種合建觀點(diǎn)。

有新聞報(bào)道稱(chēng)，6月5日，國(guó)資委副主任趙愛(ài)明、任洪斌赴中國(guó)聯(lián)通調(diào)研，參加中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展研討會(huì)，深入了解三家運(yùn)營(yíng)商5G產(chǎn)業(yè)相關(guān)工作進(jìn)展情況和下一步考慮。調(diào)研中，國(guó)資委領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)調(diào)，三家運(yùn)營(yíng)商要主動(dòng)承擔(dān)國(guó)家任務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)合作，避免5G重復(fù)投資，加強(qiáng)5G自主創(chuàng)新和標(biāo)準(zhǔn)工作，重視產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

雖然此次參與調(diào)研的企業(yè)中并沒(méi)有中國(guó)廣電（中國(guó)廣電不屬于國(guó)資委管理企業(yè)），但是“避免5G重復(fù)投資”的指導(dǎo)意見(jiàn)已經(jīng)足以給通信行業(yè)提供應(yīng)有的借鑒。雖然監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)并未指出“重視產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)防范工作”中的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容，但是我們認(rèn)為5G巨量資金打水漂的問(wèn)題，或許是其中的考慮之一。

雖然監(jiān)管層的調(diào)研意見(jiàn)并未明確以何種方式來(lái)“避免5G重復(fù)投資”，但是無(wú)論是通過(guò)中國(guó)鐵塔公司的統(tǒng)一建設(shè)，還是通過(guò)“2+2”模式來(lái)實(shí)現(xiàn)，其中的“以租代建”硬核必然會(huì)為運(yùn)營(yíng)商節(jié)約大量資金。

缺少5G建設(shè)資金雖然是問(wèn)題，但是這不應(yīng)該成為阻礙我國(guó)5G建設(shè)發(fā)展的理由，更不應(yīng)該成為限制我國(guó)爭(zhēng)取5G全球領(lǐng)先的障礙。我們認(rèn)為，與缺乏5G建設(shè)資金相比，包括運(yùn)營(yíng)商在內(nèi)的社會(huì)各界對(duì)5G的信心更為重要。

好在，中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)給大家打了強(qiáng)心劑。近日公告顯示，中國(guó)移動(dòng)2019年5G一期無(wú)線工程設(shè)計(jì)及可行性研究服務(wù)預(yù)估工程費(fèi)1（設(shè)計(jì)費(fèi)計(jì)價(jià)基數(shù)）為192.578億元（不含稅），預(yù)估工程費(fèi)2（可研計(jì)價(jià)基數(shù)）為192.578億元（不含稅），預(yù)估勘察費(fèi)（無(wú)折扣）為2.005億元（不含稅），預(yù)估金額超過(guò)387億。除了5G網(wǎng)建投資外，中國(guó)移動(dòng)還一次性集中采購(gòu)5G終端超過(guò)1.7萬(wàn)部，涉及資金預(yù)計(jì)超過(guò)千萬(wàn)元。

中國(guó)移動(dòng)的這些操作已經(jīng)刷爆了朋友圈。希望中國(guó)移動(dòng)的大手筆操作能夠快速預(yù)熱5G建設(shè)和發(fā)展，讓大家塌下心來(lái)干該干的事。