運(yùn)營商籌資5G建設(shè)資金的路徑可以分為四種方式

5G的美好，隨著工業(yè)和信息化部向四大企業(yè)發(fā)布商用牌照而日趨臨近。面對天量的5G建設(shè)資金需求，籌資資金已經(jīng)成為運(yùn)營商不得不面對的問題。建設(shè)資金缺乏，已經(jīng)成為N多人士擔(dān)憂5G能否快速部署的由頭。特別是在當(dāng)前主營業(yè)務(wù)進(jìn)入微增長甚至負(fù)增長階段。

集中力量辦大事，是我國的制度優(yōu)勢。我們認(rèn)為，即便運(yùn)營商的5G建設(shè)資金不足是事實(shí)，但是這并不會成為妨礙我國5G建設(shè)的理由。運(yùn)營商籌資5G建設(shè)資金的路徑至少可以有以下幾種。

雖然5G的商業(yè)模式和應(yīng)用場景并不明確，但是5G將給社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大效益的“大餅”值得所有人期待。另外，獲得5G牌照的四家企業(yè)，即便其中最弱的中國聯(lián)通，這些都是國內(nèi)巨無霸。而且即便不考慮這些巨無霸背后的國家支持，四家企業(yè)自身的實(shí)力也足夠信用背書。

國內(nèi)的重量級銀行，除了五大國有商業(yè)銀行充沛資金外，其他的政策性銀行實(shí)力也不容小覷。每年放貸或者一次性給予運(yùn)營商一定的授信額度自然不會成為問題。而且運(yùn)營商的盈利能力，以及未來5G的美好前景，這些都會成為銀行向運(yùn)營商放貸的參考。

雖然暫時尚未看到有關(guān)于銀行與運(yùn)營商開展戰(zhàn)略合作的新聞，但是我們相信在未來，這種合作出現(xiàn)的概率非常大。特別是中國移動早在十年前就入股了浦發(fā)銀行，而且是浦發(fā)銀行排名靠前的大股東。只要中國移動有需求，相信這種得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，肯定會發(fā)揮作用。

通過在公開市場上發(fā)行企業(yè)債券，這是不少企業(yè)利用社會閑散資金辦大事的常用做法。我國企業(yè)債的早已經(jīng)成為企業(yè)的重要融資方式。相對于從銀行貸款，公開發(fā)債這種操作，雖然需要的審批程序比較繁瑣，但是通過資本市場募集資金的做法是可行的。

三大運(yùn)營商中，除了中國聯(lián)通是以A+H的形式在內(nèi)地和香港上市外，中國移動和中國電信都是在香港上市的上市公司。中國廣電旗下的多家企業(yè)也都是上市公司。這四家企業(yè)的上市公司地位，不但都為其通過發(fā)行債券募集資金提供了條件和便利，而且也為未來的公開發(fā)債募集資金提供了想象空間。

今年年初，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，中國證監(jiān)會已核準(zhǔn)聯(lián)通運(yùn)營公司向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過人民幣500億元的公司債券，將采用分期發(fā)行方式。雖然中國聯(lián)通并未公布此次發(fā)行債券募集資金的用途，但是當(dāng)時有媒體就曾經(jīng)分析，這一舉措是為中國聯(lián)通推進(jìn)5G技術(shù)，為其5G發(fā)展儲備資金。

無論是向銀行貸款還是公開發(fā)行債券，都會抬升企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。從運(yùn)營商公布的資產(chǎn)負(fù)債情況看，以中國聯(lián)通為例，截至2018年12月31日，其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)下降到41.8%。中國移動和中國電信的情況大體類似。所以，從資產(chǎn)負(fù)債率的情況看，運(yùn)營商的借錢空間還是有的。

通過增資擴(kuò)股，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，當(dāng)然是若干可選擇中項(xiàng)目中最便宜的方式方法。通過吸收性股東入股，無論是國資還是民企，都可以做大運(yùn)營商的整體實(shí)力，而且還不會抬升企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

中國聯(lián)通的混改是通過定向增發(fā)新股和轉(zhuǎn)讓老股，并向核心員工出售限制性股票實(shí)現(xiàn)的。其中定向增發(fā)新股就會增加中國聯(lián)通的資本金規(guī)模。通過混改，中國聯(lián)通募集了780億元。當(dāng)時中國聯(lián)通的公告稱，這些資金將主要用于公司4G和5G及相關(guān)業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)方面。

向公眾或者合格的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行股票，雖然具有可行性，但是運(yùn)營商會不會選擇這種方式呢？我們認(rèn)為，通過發(fā)行新股的方式吸收戰(zhàn)略投資者入局，既符合國家倡導(dǎo)的混改政策，也為社會資金找到了合適的投資渠道。

對運(yùn)營商來說，通過發(fā)行新股吸收類似5G產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)入局，既可以實(shí)現(xiàn)利益貢獻(xiàn)，而且還可以風(fēng)險共擔(dān)。當(dāng)然這種方式的試用，需要國家監(jiān)管層的協(xié)調(diào)。

合建5G網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)聲已經(jīng)傳播了很久。不但有許多自稱技術(shù)大拿的人士分析了合建5G的優(yōu)勢，而且還將給出了可能的合建“2+2”組合，中國移動+中國廣電、中國聯(lián)通+中國電信。這種方式近期又開始被熱議，而且監(jiān)管層的發(fā)聲也變相支持這種合建觀點(diǎn)。

有新聞報道稱，6月5日，國資委副主任趙愛明、任洪斌赴中國聯(lián)通調(diào)研，參加中國電信、中國聯(lián)通和中國移動5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展研討會，深入了解三家運(yùn)營商5G產(chǎn)業(yè)相關(guān)工作進(jìn)展情況和下一步考慮。調(diào)研中，國資委領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)調(diào)，三家運(yùn)營商要主動承擔(dān)國家任務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)合作，避免5G重復(fù)投資，加強(qiáng)5G自主創(chuàng)新和標(biāo)準(zhǔn)工作，重視產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險防范工作。

雖然此次參與調(diào)研的企業(yè)中并沒有中國廣電（中國廣電不屬于國資委管理企業(yè)），但是“避免5G重復(fù)投資”的指導(dǎo)意見已經(jīng)足以給通信行業(yè)提供應(yīng)有的借鑒。雖然監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)并未指出“重視產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的風(fēng)險防范工作”中的風(fēng)險內(nèi)容，但是我們認(rèn)為5G巨量資金打水漂的問題，或許是其中的考慮之一。

雖然監(jiān)管層的調(diào)研意見并未明確以何種方式來“避免5G重復(fù)投資”，但是無論是通過中國鐵塔公司的統(tǒng)一建設(shè)，還是通過“2+2”模式來實(shí)現(xiàn)，其中的“以租代建”硬核必然會為運(yùn)營商節(jié)約大量資金。

缺少5G建設(shè)資金雖然是問題，但是這不應(yīng)該成為阻礙我國5G建設(shè)發(fā)展的理由，更不應(yīng)該成為限制我國爭取5G全球領(lǐng)先的障礙。我們認(rèn)為，與缺乏5G建設(shè)資金相比，包括運(yùn)營商在內(nèi)的社會各界對5G的信心更為重要。

好在，中國移動已經(jīng)給大家打了強(qiáng)心劑。近日公告顯示，中國移動2019年5G一期無線工程設(shè)計(jì)及可行性研究服務(wù)預(yù)估工程費(fèi)1（設(shè)計(jì)費(fèi)計(jì)價基數(shù)）為192.578億元（不含稅），預(yù)估工程費(fèi)2（可研計(jì)價基數(shù)）為192.578億元（不含稅），預(yù)估勘察費(fèi)（無折扣）為2.005億元（不含稅），預(yù)估金額超過387億。除了5G網(wǎng)建投資外，中國移動還一次性集中采購5G終端超過1.7萬部，涉及資金預(yù)計(jì)超過千萬元。

中國移動的這些操作已經(jīng)刷爆了朋友圈。希望中國移動的大手筆操作能夠快速預(yù)熱5G建設(shè)和發(fā)展，讓大家塌下心來干該干的事。