金域醫(yī)學(xué)股價(jià)下滑，市場對它的基因檢測逐漸失去耐心

金域醫(yī)學(xué)與華大基因有不少相似之處：布局獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室、在2017年上市、上市一周年遭遇股價(jià)下跌。但相較于華大基因一周內(nèi)接連發(fā)布三份增持公告，宣布包括尹燁、汪建在內(nèi)的高管增持華大基因累計(jì)不低于1．9億元股份，金域醫(yī)學(xué)在面對股價(jià)下滑時(shí)的表現(xiàn)，顯得有那么一些人去茶涼。

9月5日，金域醫(yī)學(xué)發(fā)布公告稱，約2．11億股股票將在9月10日迎來解禁。公告發(fā)布當(dāng)日，金域醫(yī)學(xué)的股價(jià)跌破20元。10日晚間，金域醫(yī)學(xué)4名股東宣布將在未來6個(gè)月內(nèi)減持共計(jì)不超過7．7％股份。同日，金域醫(yī)學(xué)的股價(jià)繼續(xù)下跌。在二級(jí)市場，人們抱怨著行情的不樂觀，指責(zé)原始股東套現(xiàn)，似乎沒人再談一年前上市時(shí)金域醫(yī)學(xué)的光環(huán)：第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)龍頭、領(lǐng)跑第三方醫(yī)學(xué)檢測市場。

金域醫(yī)學(xué)如今是獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室行業(yè)的“老大哥”。但是，每一個(gè)“大哥”都從“小弟”開始成長。金域醫(yī)學(xué)的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)來自二十多年前的廣州。1994年，廣州金域醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)中心成為中國第一個(gè)被衛(wèi)生行政部門批準(zhǔn)的醫(yī)學(xué)獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室。

2006年5月，在《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見》出臺(tái)之前，梁耀銘與嚴(yán)婷、曾湛文三人以現(xiàn)金807．80萬元共同出資設(shè)立鑫圣有限。第二年，國家放開非公有制的醫(yī)療市場，鼓勵(lì)社會(huì)資金投入服務(wù)業(yè)。政策的轉(zhuǎn)向促使鑫圣有限先是更名為金域有限，而后再整體變更為股份公司，并前后通過數(shù)次增資、新設(shè)，最終擴(kuò)張為金域醫(yī)學(xué)集團(tuán)。

2018年半年報(bào)的資料顯示，為了開拓市場，金域醫(yī)學(xué)走上跑馬圈地的道路，通過投資、新設(shè)等操作，目前金域醫(yī)學(xué)旗下共有53家子公司。其中，全資子公司為45家，占比84．91％。以片區(qū)計(jì)算，金域醫(yī)學(xué)在西南、華南的子公司共23家，占比43．40％。這一布局給金域醫(yī)療打下了半壁江山。根據(jù)2017年年報(bào)，金域醫(yī)學(xué)在西南、華南片區(qū)的營收達(dá)到20．29億元，占當(dāng)年總營收37．92億元的53．51％。

總的來看，金域醫(yī)學(xué)在過去的發(fā)展中，雖說不上高歌猛進(jìn)，但也并沒有太多曲折。據(jù)金域醫(yī)學(xué)披露的財(cái)務(wù)分析，2012年度公司總營收9．77億元，總利潤0．57億元；此后，金域醫(yī)學(xué)的年度營收保持持續(xù)增長的趨勢，到2017年度，公司總營收達(dá)37．92億元。而營業(yè)利潤方面，除了2014年略有回落到0．40億元之外，整體呈上升勢態(tài)。2017年，金域醫(yī)學(xué)的營業(yè)利潤為2．63億元。

可以說，金域醫(yī)學(xué)有些幸運(yùn)，在過去的發(fā)展中較早地熟悉了“能跑者為王”的游戲規(guī)則。根據(jù)行業(yè)的規(guī)范，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)的服務(wù)定價(jià)權(quán)是受限，金域醫(yī)學(xué)想要進(jìn)一步擴(kuò)大營收規(guī)模，最主要的方法就是增加檢驗(yàn)樣本。換言之，相較于區(qū)域的整體人口變動(dòng)不大，檢驗(yàn)量的增加需要開拓更多的市場。

但當(dāng)越來越多的企業(yè)進(jìn)入獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室的連鎖化競賽中，國內(nèi)市場也開始轉(zhuǎn)向“拓荒時(shí)代”的后期。每個(gè)企業(yè)都會(huì)感到憂慮，即使是作為“老大哥”的金域醫(yī)學(xué)也不例外。這個(gè)行業(yè)需要區(qū)別于單純靠數(shù)量來帶動(dòng)增長的另一個(gè)故事。

金域醫(yī)學(xué)不缺夢想。當(dāng)獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室逐漸從數(shù)量競爭到實(shí)力競爭過渡時(shí)，金域醫(yī)學(xué)畫出自己的“檢驗(yàn)＋”生態(tài)圈。在對外的介紹中，金域醫(yī)學(xué)的定位是一家以醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及病理診斷外包業(yè)務(wù)為核心的服務(wù)提供商。金域醫(yī)學(xué)不僅做檢驗(yàn)，還想要“近水樓臺(tái)”地拿下與醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)相鄰的病理診斷。

于是，推進(jìn)獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室市場版圖的同時(shí)，金域醫(yī)學(xué)也在相應(yīng)的據(jù)點(diǎn)上插了病理診斷中心的旗。截至2018年半年報(bào)的數(shù)據(jù)，金域醫(yī)學(xué)擁有近600名國內(nèi)外病理醫(yī)生，并成立了自己的病理醫(yī)生集團(tuán)。技術(shù)方面，金域醫(yī)學(xué)通過信息化手段，首創(chuàng)“地區(qū)－全國－國際”三級(jí)網(wǎng)絡(luò)病理會(huì)診系統(tǒng)。如今，金域醫(yī)學(xué)已經(jīng)將遠(yuǎn)程數(shù)字病理系統(tǒng)覆蓋全國37家實(shí)驗(yàn)室。

除了病理診斷，金域醫(yī)學(xué)也在不斷拓展檢驗(yàn)業(yè)務(wù)的范圍，尤其是在特檢項(xiàng)目上。一方面，受制于常檢的價(jià)格天花板，發(fā)展特檢可以為公司帶來新的盈利增長點(diǎn)；另一方面，隨著分級(jí)診療的推進(jìn)，未來基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)更多地會(huì)提供基礎(chǔ)、常規(guī)的檢驗(yàn)項(xiàng)目，而消費(fèi)者生活水平的提高，使得金域醫(yī)學(xué)在這部分高端需求上能夠乘勢而上。

以此來說，金域醫(yī)學(xué)走的不過是國外的老路。實(shí)際上，獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的業(yè)務(wù)多元化在美國早有先例，并且模式已經(jīng)逐漸成熟。東吳證券發(fā)布的《獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室行業(yè)專題報(bào)告》顯示，美國兩大獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室巨頭Labcorp、Quest的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，分子診斷的銷售占比就已經(jīng)超過了30％。

然而，金域醫(yī)學(xué)的野心比這些前輩還要更大一些。除了臨床醫(yī)學(xué)檢測之外，金域醫(yī)學(xué)還將“觸角”伸向更為廣闊的疆域。實(shí)驗(yàn)室的檢測應(yīng)用范圍，如今已拓展到食品衛(wèi)生檢測、臨床試驗(yàn)研究（CRO）、司法鑒定、健康體檢等領(lǐng)域。

開邊疆、拓新土之后，金域醫(yī)學(xué)得到了一些正面反饋。2018年上半年度，廣州金域獲得國家食藥總局“特殊食品驗(yàn)證評(píng)價(jià)技術(shù)機(jī)構(gòu)”資質(zhì)，而廣州金域體檢門診部經(jīng)省食品藥品監(jiān)督局批準(zhǔn)，在2018年5月正式成為廣東省食品從業(yè)人員健康檢查機(jī)構(gòu)。但問題也埋在這四處突圍的冒進(jìn)中。

如何定位自己，事關(guān)一個(gè)企業(yè)能走多遠(yuǎn)。上市一周年之后，金域醫(yī)學(xué)也需要重新思考這個(gè)問題。

國家推動(dòng)第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的發(fā)展，原因之一是該業(yè)態(tài)能有效優(yōu)化區(qū)域資源配置，提升基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)能力。因此，重新檢視獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室，金域醫(yī)學(xué)的卡位或許在于整個(gè)醫(yī)改大潮下的資源再分配。如果以醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)項(xiàng)目來說，金域醫(yī)學(xué)無疑具有先天優(yōu)勢，但當(dāng)其自身定位走到醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)領(lǐng)域之外，情況就另當(dāng)別論了。

回看金域醫(yī)學(xué)2017年年報(bào)，主營業(yè)務(wù)的營收方面，冷鏈物流服務(wù)增幅最大，達(dá)到483．57％。但與之相對應(yīng)的是，冷鏈物流的經(jīng)營成本同比增長了601．07％。問題在于，本身就是重資產(chǎn)的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室之外，再自建比電商物流更為嚴(yán)苛的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)冷鏈物流體系，暴露的是金域醫(yī)學(xué)的心余力絀。

如果說入局冷鏈物流是一步“臭棋”，那么開拓基因測序市場，無疑成為金域醫(yī)學(xué)在走向“檢驗(yàn)＋”平臺(tái)夢時(shí)的一步“險(xiǎn)棋”。2018年1月，金域醫(yī)學(xué)宣布與盧煜明教授團(tuán)隊(duì)合作，大補(bǔ)邁入無創(chuàng)產(chǎn)前檢測領(lǐng)域。但按照華大基因、貝瑞基因等龍頭企業(yè)占據(jù)大部分市場格局的情況來看，金域醫(yī)學(xué)想要實(shí)現(xiàn)突破和發(fā)展，難度不可謂不大。

除此之外的另一步“險(xiǎn)棋”是，金域醫(yī)學(xué)近年開始以體外診斷產(chǎn)品（IVD）為發(fā)力點(diǎn)，向產(chǎn)業(yè)上游進(jìn)軍。IVD代表之一是即時(shí)檢驗(yàn)（POCT），這一技術(shù)方法不需要專業(yè)檢驗(yàn)人員操作即可快速得到檢驗(yàn)結(jié)果。隨著POCT技術(shù)的進(jìn)一步成熟、應(yīng)用范圍進(jìn)一步拓寬，未來其對獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的業(yè)務(wù)將產(chǎn)生不小的沖擊。在這種語境下，金域醫(yī)學(xué)向IVD領(lǐng)域摸索，更多地帶有“自我革命”的決心。然而令人擔(dān)憂的是，金域醫(yī)學(xué)似乎還缺少這種“自我革命”的整體規(guī)劃和行動(dòng)。

8月31日，在兩步“險(xiǎn)棋”結(jié)果未知的情況下，金域醫(yī)學(xué)與華為簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，說是要共同推動(dòng)雙方戰(zhàn)略核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。但“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”似乎沒給市場帶來多少信心，反倒讓人越來越看不懂金域醫(yī)學(xué)的布局。

金域醫(yī)學(xué)的股價(jià)還在跌。萎靡不振的股市如何反彈？所謂的“檢驗(yàn)＋”生態(tài)圈怎樣實(shí)現(xiàn)？留給金域醫(yī)學(xué)解答的問題還有很多，但市場似乎對這個(gè)夢想漸漸失去耐心了。