蔚來(lái)申請(qǐng)上市，到底是水到渠成還是急功近利？

零下7度的北京，五棵松內(nèi)燈光璀璨，座無(wú)虛席。當(dāng)奶茶妹妹笑靨如花地出現(xiàn)在現(xiàn)場(chǎng)大屏幕上時(shí)，觀眾席爆發(fā)陣陣歡呼聲和掌聲。當(dāng)紅樂(lè)隊(duì)Imagine Dragons助陣現(xiàn)場(chǎng)演唱了6首冠軍曲目，高潮迭起。在主持人的帶領(lǐng)下，觀眾還有序地舞起了自己的手環(huán)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)望去，像極了演唱會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。

這是去年12月16日，蔚來(lái)舉辦的ES8奢華發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。為了這場(chǎng)發(fā)布會(huì)，蔚來(lái)包下整個(gè)五棵松會(huì)場(chǎng)和周?chē)牟糠謭?chǎng)地，8架飛機(jī)，60節(jié)高鐵車(chē)廂，19家五星級(jí)酒店，邀請(qǐng)來(lái)出場(chǎng)費(fèi)用150萬(wàn)美元的Imagine Dragons坐鎮(zhèn)，上海機(jī)場(chǎng)設(shè)置了專(zhuān)門(mén)的蔚來(lái)登記口。這場(chǎng)耗資8000萬(wàn)元的發(fā)布會(huì)，讓這個(gè)國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)初創(chuàng)企業(yè)賺足了眼球，也讓這兩個(gè)半小時(shí)成為了蔚來(lái)的高光時(shí)刻。

8個(gè)月過(guò)去了，一向聲勢(shì)浩大的蔚來(lái)，如今也大張旗鼓地赴美上市，正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交了IPO招股書(shū)。八年前，特斯拉與易車(chē)同時(shí)成功登陸紐交所，八年后，馬斯克和李斌分道揚(yáng)鑣，特斯拉“有錢(qián)”退市，而門(mén)徒蔚來(lái)卻因?yàn)橘Y金緊張急于擠進(jìn)股市，這讓蔚來(lái)申請(qǐng)上市備受關(guān)注。

“我覺(jué)得所有的這些事都是水到渠成?！崩畋笤谑锥扰渡鲜杏?jì)劃時(shí)做出如此評(píng)價(jià)。然而真的“水到”了嗎？

一紙招股書(shū)全方位還原了真實(shí)的蔚來(lái)。招股書(shū)顯示，截至今年6月30日，蔚來(lái)ES8共收到17000臺(tái)預(yù)約，目前交付量?jī)H481臺(tái)。支出上，蔚來(lái)汽車(chē)的研發(fā)支出14．5億元，2017年全年研發(fā)支出為26億元、2016年為14．6億元。對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售和管理成本分別為17．2億元、23．5億元和11．3億元。巨大的支出背后是巨額虧損，蔚來(lái)汽車(chē)2018年前6個(gè)月凈虧損33．3億元，2017年和2016年凈虧損分別為25．7億元、50．2億元，總計(jì)虧損109．2億。相較之下，收入相當(dāng)微不足道：蔚來(lái)汽車(chē)的汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收為4439萬(wàn)元，其他業(yè)務(wù)收入159萬(wàn)元，總收入4599萬(wàn)元。

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的流量效應(yīng)容易給人虛幻的成就感，但產(chǎn)量和虧損是可以把人從幻境拉回現(xiàn)實(shí)的冰冷的數(shù)字，就目前來(lái)看，蔚來(lái)的實(shí)力似乎尚不足以支撐其野心。

8月初，小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)何小鵬曾公開(kāi)稱(chēng)，在新勢(shì)力造車(chē)企業(yè)中，今年沒(méi)有人可以交付1萬(wàn)輛。李斌在蔚來(lái)深圳NioHouse開(kāi)業(yè)日中隔空對(duì)賭：今年蔚來(lái)交不到1萬(wàn)臺(tái)車(chē)，會(huì)賠給何小鵬一臺(tái)ES8。如今481臺(tái)交付量和目標(biāo)年底交車(chē)1萬(wàn)臺(tái)還相距甚遠(yuǎn)。早前蔚來(lái)交車(chē)已經(jīng)是接連“跳票”，往后看上去也是遙遙無(wú)期。

“我們不愿意談數(shù)字，談數(shù)字容易自取其辱。”在90多年前，福特就能每24秒生產(chǎn)一輛T型車(chē)，如今生產(chǎn)1萬(wàn)輛汽車(chē)，福特只需要花6個(gè)小時(shí)。同樣是1萬(wàn)輛車(chē)，卻足以成為2018新造車(chē)勢(shì)力間的最大賭約，可見(jiàn)新造車(chē)還有多長(zhǎng)的路要走。

與其說(shuō)是水到渠成，不如說(shuō)是飲鴆止渴。百億的虧損幾近掏空先前的融資，蔚來(lái)此次IPO更像是奔著狠撈一筆的心態(tài)而來(lái)，以求緩解當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間的資金困境。蔚來(lái)目前對(duì)于資金的消耗越來(lái)越快，不斷上升的研發(fā)、運(yùn)維、建廠、開(kāi)店等成本帶來(lái)了巨大的資金壓力，后續(xù)補(bǔ)血迫在眉睫。而繼續(xù)在一級(jí)市場(chǎng)融資并不容易，隨著融資輪次的增加，估值不斷升高，在一級(jí)市場(chǎng)找到投資者難上加難。

與此同時(shí)，2018年一級(jí)市場(chǎng)對(duì)于投資變得謹(jǐn)慎。根據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)，2018年第一季度，中國(guó)VC／PE完成募資同比減少54．82％；募資規(guī)模同比下降74．85％，一級(jí)市場(chǎng)收緊，出現(xiàn)了今年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)組團(tuán)上市的盛況。蔚來(lái)為盡快彌補(bǔ)資金缺口，如今也按捺不住蠢蠢欲動(dòng)的上市心。

蔚來(lái)燒錢(qián)不是一天兩天了。

據(jù)公開(kāi)資料，蔚來(lái)成立至今一共獲得5次共22億美元的投資，相比之下，特斯拉自2003年成立到2010年上市前的7年間，經(jīng)過(guò)了5輪融資，只融資和借貸8．63億美元，2010年上市時(shí)融資僅2．26億美元，直到2016年特斯拉的融資額度才達(dá)到26億美元。也就是說(shuō)，蔚來(lái)用四年燒了特斯拉十年的錢(qián)。蔚來(lái)那么多錢(qián)都花哪兒了？

招股書(shū)顯示，蔚來(lái)在2018年前6個(gè)月，研發(fā)支出14．5億元，對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售和管理成本為17．2億元，二者分別是收入的32倍和38倍，而同時(shí)間特斯拉在研發(fā)、銷(xiāo)售和管理上的成本占收入的比例是13％和25％，兩者懸殊。作為新造車(chē)企業(yè)，研發(fā)的錢(qián)花的理所應(yīng)當(dāng)，但蔚來(lái)花了相當(dāng)一筆錢(qián)在“形象投入”上，希望建立行業(yè)精英車(chē)主圈子，打造高端汽車(chē)品牌形象。

目前蔚來(lái)已經(jīng)在北上廣杭等核心城市的CBD開(kāi)了七家銷(xiāo)售體驗(yàn)店，包括長(zhǎng)安街、太古匯、珠江新城等，這使得租金成為一筆大額支出。據(jù)悉，蔚來(lái)汽車(chē)在太古匯門(mén)店的投入約達(dá)8000萬(wàn)元，東方廣場(chǎng)的年租金預(yù)計(jì)在8000萬(wàn)元左右，上海中心的年租金至少達(dá)上億元。每年光門(mén)面的運(yùn)維支出就將超過(guò)5億元，而這一數(shù)字，還將隨著蔚來(lái)汽車(chē)門(mén)店的增加而不斷上升。據(jù)報(bào)道，隨著蔚來(lái)線下體驗(yàn)店的鋪開(kāi)，在店面方面的成本支出甚至將超過(guò)核心汽車(chē)研發(fā)方面的投入。

“汽車(chē)將來(lái)可能不僅是交通工具，也是某種生活方式的通行證，買(mǎi)一輛車(chē)意味著你進(jìn)入了某個(gè)俱樂(lè)部，每個(gè)俱樂(lè)部定義不同。”李斌闡釋蔚來(lái)俱樂(lè)部的理念。在營(yíng)銷(xiāo)上，蔚來(lái)宣傳的是一種注重高端品質(zhì)的生活方式，主打的“服務(wù)體驗(yàn)”和“蔚來(lái)圈子”，因此對(duì)應(yīng)的可以在NIO House里看到巨大的兒童樂(lè)園、蔚來(lái)咖啡、網(wǎng)紅美食、巨大的綠色植物等等這些為精英車(chē)主群體提供的服務(wù)，其背后實(shí)際上是蔚來(lái)對(duì)體驗(yàn)型消費(fèi)社會(huì)的把握。

除了斥巨資開(kāi)豪華發(fā)布會(huì)外，蔚來(lái)還在北京包下了世貿(mào)天階，用于ES8的產(chǎn)品推廣和蔚來(lái)整體的品牌推廣，這些都讓蔚來(lái)給外界造成財(cái)大氣粗的印象?！耙粋€(gè)品牌的高度是由最低的地方?jīng)Q定，不可能說(shuō)我車(chē)賣(mài)得跟寶馬、奔馳一個(gè)檔次，然后其它方面比他們矮窮挫一節(jié)?！崩畋笳f(shuō)。

但李斌可能沒(méi)有意識(shí)到，蔚來(lái)和寶馬奔弛差的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是在地標(biāo)性建筑開(kāi)門(mén)店和采用豪華科技感的店面裝修風(fēng)格。當(dāng)你買(mǎi)錘子、小米的時(shí)候你可能很愿意為情懷、科技感和服務(wù)體驗(yàn)買(mǎi)單，但是當(dāng)你買(mǎi)的是一輛和路虎、雷克薩斯、英菲尼迪、凱迪拉克同價(jià)位的國(guó)產(chǎn)新造車(chē)時(shí)，你可能就只會(huì)跟著吃瓜群眾湊個(gè)熱鬧了。新科技與傳統(tǒng)工業(yè)之間的鴻溝，不光光只有技術(shù)上的差別，背后至少還有兩個(gè)難以跨越的天塹——對(duì)品牌的心理預(yù)期和認(rèn)知定勢(shì)、帶有文化意涵的消費(fèi)符號(hào)與身份象征，這才是汽車(chē)品牌溢價(jià)的根源，說(shuō)白了就是看汽車(chē)品牌足不足以滿足用戶的虛榮心，足不足以讓街坊鄰居、同事朋友看到之后忍不住夸贊一番。

蔚來(lái)大把燒錢(qián)之后急于上市輸血，被外界質(zhì)疑成圈錢(qián)、割韭菜、玩資本游戲。的確，畢竟一家汽車(chē)企業(yè)連車(chē)都產(chǎn)不出的時(shí)候就開(kāi)始書(shū)寫(xiě)自己的資本故事，聽(tīng)上去并不是一件讓人樂(lè)觀的事情。當(dāng)年特斯拉花了7年的時(shí)間才上市，更不用說(shuō)傳統(tǒng)車(chē)企百年的基業(yè)，蔚來(lái)急于上市的行為，怎么看怎么不像要耐下性子來(lái)正經(jīng)造車(chē)的樣子。

李斌在出行領(lǐng)域是善于玩弄資本的，雖然其投資人身份并不廣為人知?！八腥硕枷嘈爬畋?，因?yàn)樗麄兌紡睦畋笊砩腺嵉竭^(guò)錢(qián)?！庇忻襟w曾如此評(píng)價(jià)。

從市值超35億美元的易車(chē)網(wǎng)，估值超30億美元的蔚來(lái)，估值近50億美元、已經(jīng)在香港上市的易鑫集團(tuán)，到估值近30億美元的摩拜單車(chē)，再到車(chē)和家、考拉FM、嘀嗒拼車(chē)、優(yōu)信二手車(chē)、首汽約車(chē)等項(xiàng)目，凡是由“出行教父”李斌創(chuàng)立、孵化或投資的公司，基本已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)出行各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域最具影響力的群體。

其中最讓人津津樂(lè)道的，就是李斌推動(dòng)了摩拜單車(chē)落地，讓整個(gè)資本市場(chǎng)為自行車(chē)而瘋狂的資本故事。李斌于2015年初個(gè)人出資146萬(wàn)元投資了摩拜單車(chē)，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，胡瑋煒為總裁。在外界的印象中，摩拜單車(chē)是胡瑋煒的創(chuàng)業(yè)故事，但實(shí)際上低調(diào)的李斌才是摩拜單車(chē)整個(gè)商業(yè)模式和融資的推動(dòng)者，摩拜后來(lái)的B輪、C輪、E輪等融資都少不了李斌的撮合。

被收購(gòu)前，摩拜一度陷入資本困境：截至今年4月初，摩拜挪用用戶押金60億元人民幣，供應(yīng)商欠款約10億元人民幣，債務(wù)總額合計(jì)超過(guò)10億美元。而后創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)將摩拜成功賣(mài)身美團(tuán)，被外界稱(chēng)為“勝利大逃亡”。作為早期的投資方，李斌套現(xiàn)數(shù)億美元后退出，與摩拜再無(wú)瓜葛。

在摩拜單車(chē)之前，李斌還有過(guò)多次成功“套現(xiàn)”的經(jīng)歷，這多少也令人們懷疑，在項(xiàng)目持續(xù)燒錢(qián)的時(shí)候選擇及時(shí)抽身是不是李斌一貫的作風(fēng)？從這個(gè)角度看，李斌更像是一個(gè)成功的資本推手，而并不像一個(gè)專(zhuān)注于實(shí)業(yè)制造的實(shí)干家。李斌可能運(yùn)用自己操作資本的能力和資源為蔚來(lái)造血輸血，甚至套現(xiàn)圈錢(qián)，但囿于資本并不利于蔚來(lái)作為造車(chē)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

在傳統(tǒng)造車(chē)行業(yè)，“全球整車(chē)開(kāi)發(fā)流程”是應(yīng)用最為廣泛的流程，完整的造車(chē)周期需要四年左右的時(shí)間，涵蓋整車(chē)及部件研發(fā)的每個(gè)環(huán)節(jié)。

2003年成立的特斯拉花了15年才小有所成，而蔚來(lái)僅花了4年的時(shí)間就帶著481的產(chǎn)量“浩浩蕩蕩”地上市了。

互聯(lián)網(wǎng)廠商的野心似乎比傳統(tǒng)車(chē)企還要宏大，暴露出來(lái)的問(wèn)題也尤其明顯：

如果蔚來(lái)上市，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，到底是好事還是壞事？

首先是一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)都挨個(gè)被吸了一遍。

2017 年國(guó)內(nèi)掀起了轟轟烈烈的造車(chē)運(yùn)動(dòng)，不管是新興造車(chē)企業(yè)、傳統(tǒng)車(chē)企或者是 BAT，均在布局新能源汽車(chē)及自動(dòng)駕駛技術(shù)布局。新造車(chē)企業(yè)瘋狂吸金，大額融資事件頻發(fā)。據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017 年新能源汽車(chē)領(lǐng)域共發(fā)生投資事件 63 起，涉及總金額達(dá) 430．18 億人民幣。其中整車(chē)研發(fā)、制造領(lǐng)域共有 16 起投資事件，拿到了 219．52 億人民幣融資，包括蔚來(lái)汽車(chē)在兩輪融資中分別拿到 6 億美金和 10 億美金，威馬汽車(chē)拿到 10 億美金的 B 輪融資，小鵬汽車(chē) A 輪獲投 22 億人民幣等等。

2014年滴滴估值約239億元時(shí)，其業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了北上廣深等16個(gè)大型城市，日訂單突破15萬(wàn)單。美團(tuán)2015年E輪融資過(guò)百億元時(shí)，美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)已經(jīng)達(dá)成戰(zhàn)略合作并合并成一家新公司了。相較之下，融資150億元的蔚來(lái)并沒(méi)有等價(jià)的產(chǎn)出。

新造車(chē)公司前期在資本風(fēng)口來(lái)臨時(shí)，在一級(jí)市場(chǎng)融夠了錢(qián)，如今又開(kāi)始打起了二級(jí)市場(chǎng)的算盤(pán)，想薅更多投資人和股民的錢(qián)，吸錢(qián)模式的終點(diǎn)在何方？

第二，造車(chē)周期長(zhǎng)，投入就像無(wú)底洞，PPT造車(chē)此消彼長(zhǎng)?！癙PT造車(chē)鼻祖”游俠汽車(chē)是一個(gè)創(chuàng)立于2014年的品牌，2015年推出了首款概念車(chē)“游俠X”。但因?yàn)楫?dāng)時(shí)概念車(chē)被指高度山寨特斯拉，游俠汽車(chē)一度被輿論推到了風(fēng)口浪尖上。還有先前鈦媒體獨(dú)家報(bào)道《賈躍亭在美國(guó)的“金蟬脫殼”計(jì)劃 》揭露“美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)公司FF正在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)”，樂(lè)視“PPT造車(chē)”也被進(jìn)一步坐實(shí)。

之前網(wǎng)上熱傳過(guò)一張新能源造車(chē)企業(yè)的logo合集圖，近50個(gè)品牌多數(shù)并不為大家所識(shí)，而有真車(chē)量產(chǎn)的企業(yè)更是寥寥無(wú)幾。

造車(chē)非一日之功，像是一個(gè)周期長(zhǎng)的無(wú)底洞，尤其是新造車(chē)不僅要兼顧傳統(tǒng)汽車(chē)的基本工藝，還要在新科技上投入研發(fā)，短期內(nèi)無(wú)法落成和變現(xiàn)?！霸燔?chē)運(yùn)動(dòng)”背后野心勃勃的創(chuàng)業(yè)者們，誰(shuí)都不愿意放棄這次“彎道超車(chē)”的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致概念在市場(chǎng)先行。最終誰(shuí)會(huì)為量產(chǎn)負(fù)責(zé)到底？

第三，新造車(chē)的迭代周期與汽車(chē)高價(jià)耐用品定位的矛盾。這恐怕是互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)面臨的最大挑戰(zhàn)。

蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人李斌的主題演講中提出，“過(guò)去汽車(chē)行業(yè)思考和開(kāi)發(fā)的周期都是7年－10年，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代則要以大數(shù)據(jù)AI、用戶服務(wù)理念為核心加快迭代的速度” 和傳統(tǒng)汽車(chē)相比，智能電動(dòng)汽車(chē)的軟硬件、以及服務(wù)的迭代更快，尤其是電池和軟件都是持續(xù)不斷的提升。但是汽車(chē)不是手機(jī)，智能手機(jī)的更換周期是1－2年，足以支持硬件和軟件應(yīng)用的迭代。

而按美國(guó)建議，汽車(chē)最好在5年左右出手，新造車(chē)企業(yè)如何把不同頻率迭代的技術(shù)融合到一起？如何在舊車(chē)的基礎(chǔ)上維護(hù)軟硬件的持續(xù)升級(jí)，保障已購(gòu)車(chē)用戶的體驗(yàn)？

傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)信息化社會(huì)的脫節(jié)之間，消費(fèi)體驗(yàn)的升級(jí)、新科技的產(chǎn)生和迭代、資源連接和配置效率的提升是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得以介入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，并重構(gòu)價(jià)值鏈的基礎(chǔ)。

浸淫百年的汽車(chē)卻至今還沒(méi)被顛覆，原因就在于汽車(chē)類(lèi)重工業(yè)倚重基礎(chǔ)科學(xué)研究，擅長(zhǎng)產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)，在這類(lèi)大量技術(shù)集成的行業(yè)里是發(fā)揮不出優(yōu)勢(shì)的。

所以新造車(chē)的本質(zhì)并非互聯(lián)網(wǎng)＋汽車(chē)，而是汽車(chē)＋互聯(lián)網(wǎng)，造車(chē)的漫漫長(zhǎng)路才剛剛開(kāi)了個(gè)頭。

先行者的實(shí)踐難免會(huì)影響到整個(gè)行業(yè)的風(fēng)向，領(lǐng)頭羊蔚來(lái)前腳剛提交IPO招股書(shū)，小鵬隨后就公布了新的融資計(jì)劃——8月15日，小鵬汽車(chē)副董事長(zhǎng)及總裁顧宏地宣布，小鵬汽車(chē)計(jì)劃到2019年底，獲得約300億元融資。可見(jiàn)之后會(huì)給其它追隨的造車(chē)新勢(shì)力帶來(lái)更多的影響。

蔚來(lái)如果成功上市對(duì)整個(gè)新造車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)可能并不是一件好事，資本是瘋狂的，還沒(méi)站穩(wěn)腳跟就急著上市，想站在資本的風(fēng)口借力起飛，就跟得到與自身能力不符的加持一樣，最終只會(huì)淪為被動(dòng)，被資本牽著鼻子走，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)中出現(xiàn)太多亂象。

對(duì)此馬斯克深有體會(huì)——正是因?yàn)椴幌Ｍ厮估惺苤Y本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，造成精力分散，馬斯克才決定耐下性子來(lái)退市修煉。瘋狂資本驅(qū)動(dòng)下的盲目擴(kuò)張，終將只會(huì)讓整個(gè)行業(yè)陷入更大的困境之中，資本不是萬(wàn)能的，在造車(chē)這件事情上更是如此。如果沒(méi)有扎實(shí)的積淀和絕對(duì)的實(shí)力，不踏踏實(shí)實(shí)用心造車(chē)專(zhuān)注于技術(shù)突破和量產(chǎn)能力的提升，而光顧著開(kāi)發(fā)布會(huì)的話，資本的潮水褪去后可能只剩下一堆泡沫和一地雞毛。