今年以來，以亞馬遜、蘋果、微軟及谷歌母公司Alphabet為首的大型科技公司引領(lǐng)美股反彈行情，這四家企業(yè)截至7月7日收盤市值均超過萬億美元，年內(nèi)漲幅分別62%、27%、33%以及11%。
科技股無視華爾街的唱空聲一路走俏，就連厭惡科技公司的巴菲特也向科技股“低頭”。伯克希爾哈撒韋公司對蘋果的頭寸已達(dá)到934.95億美元，占其投資組合的43%。另一方面，受巴菲特偏愛的價值型企業(yè)，今年卻整體呈跑輸大盤的趨勢。
科技股遲遲不回落，蘋果占巴菲特持倉的“半壁江山”
根據(jù)CNBC對伯克希爾哈撒韋公司持倉追蹤數(shù)據(jù)來看，截至7月7日收盤，巴菲特對蘋果的持倉市值達(dá)到934.95億美元，占總體投資組合的43.41%。盡管巴菲特多年以來一直提倡“多樣化投資”的理念，且對科技股報以厭惡態(tài)度，但今年以FAANG為代表的大型科技公司市值一路擴(kuò)張，使得蘋果公司占據(jù)巴菲特投資組合的“半壁江山”。
而另一方面，巴菲特偏好的價值型企業(yè)卻在疫情期間表現(xiàn)萎靡，投資組合中頭寸第二大的美國銀行今年以來跌幅達(dá)到34.76%，同期標(biāo)普500下跌2.65%。
一方面是成長型企業(yè)股價如“脫韁野馬”，另一方面是價值股的輪動僅僅“曇花一現(xiàn)”，華爾街今年也在不斷“調(diào)整預(yù)期”。以成長型企業(yè)特斯拉為例，今年2月摩根士丹利對該公司的“牛市最樂觀預(yù)測”為1200美元/股，但在市場還未完全恢復(fù)至疫情前水平的當(dāng)下，特斯拉股價在7月卻已達(dá)到1429.5美元/股的歷史高點(diǎn)，年內(nèi)暴漲逾200%。分析師不得不將牛市目標(biāo)價上調(diào)至2070美元/股，但同時維持對特斯拉的賣出評級。
價值股持續(xù)落后成長股，市場風(fēng)格切換何時來臨?
天下沒有不散的宴席，科技股的“狂歡”也終將回落至估值合理區(qū)間。但從目前來看，盡管近幾年成長股越來越“貴”，而價值股的價格越來越具吸引力，但支撐本輪成長股跑贏價值股的邏輯短期內(nèi)卻很難改變。
事實上，今年以來價值投資繼續(xù)落后于增長投資，收益差距已經(jīng)擴(kuò)大到至少25年以來的最高點(diǎn)。根據(jù)財富管理公司Brewin Dolphin和Thomson Financial Datastream的數(shù)據(jù)，自1995年以來，價值型基金的回報率為624%，而同期增長型基金的回報率為1，072%。在新冠疫情的推動下，美國大型科技公司持續(xù)領(lǐng)跑市場，進(jìn)一步加劇二者早已存在的差距。
不過，盡管二者差距已經(jīng)達(dá)到歷史高位，但經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)對價值投資者“并不友好”。價值企業(yè)對經(jīng)濟(jì)放緩較為敏感，盡管美股市場經(jīng)歷了10年的牛市，但是增長一直很緩慢。而自2009年以來，利率一直保持低位，且短期內(nèi)全球央行很難打開加息通道，不利于價值企業(yè)提升盈利水平。
另一方面，成長型企業(yè)對利率和通脹等因素不太敏感，而是依靠創(chuàng)新和競爭優(yōu)勢。過去十年來增長最快的成長型企業(yè)都來自于技術(shù)變革領(lǐng)域，例如美國的“ FAANG ”科技公司。諸如谷歌，Netflix和蘋果之類的企業(yè)在消費(fèi)者中創(chuàng)造了新的需求來源，其股價因此一路飆升。
對于市場風(fēng)格何時切換，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)存在分歧。一些分析師表示，目前價值型股票價格如此低廉、估值過低，可能正是風(fēng)格切換前的布局良機(jī)。其他人則持懷疑態(tài)度，他們指出，業(yè)績差距正在擴(kuò)大。Brewin Dolphin的高級投資經(jīng)理John Moore表示，價值投資在平衡的投資組合中發(fā)揮著作用，但投資者在尋找價值時需要有所選擇。
小編認(rèn)為，全球范圍內(nèi)，價值股跑輸成長股的程度已經(jīng)達(dá)到了歷史極端。因此，價值股、周期股應(yīng)該開始跑贏。即將到來的經(jīng)濟(jì)低迷可能對價值投資者有利，因為現(xiàn)有公司將做出實質(zhì)性改變，以抵御風(fēng)暴，變得更強(qiáng)大。
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