富士康上市成為最大A股公司的希望有多大

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委召開(kāi)2018年第41次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（下稱“富士康工業(yè)”）首發(fā)獲通過(guò)。

而就在今年的2月1日，富士康工業(yè)才剛剛向證監(jiān)會(huì)提交了招股書申報(bào)稿。僅僅36天之后，它們的上市請(qǐng)求就已經(jīng)被批準(zhǔn)，這是A股市場(chǎng)IPO的新速度。

然而，外界對(duì)于富士康工業(yè)的沖擊A股市場(chǎng)的超快速度多有質(zhì)疑。原因在于，《證券法》規(guī)定，持續(xù)經(jīng)營(yíng)未滿3年的公司不能夠登陸A股市場(chǎng)。對(duì)此，招股書也特意在“重大事項(xiàng)提示”之中提到，富士康工業(yè)已就此向有權(quán)部門申請(qǐng)豁免。

這意味著富士康工業(yè)的上市之路上，最大的一塊障礙已經(jīng)被搬走。至此，它們正在朝著“A股市值最大的科技公司”這一名號(hào)繼續(xù)前進(jìn)。

要成為A股市值最大的科技公司，意味著富士康工業(yè)上市后的市值將要達(dá)到超過(guò)3400億元這個(gè)級(jí)別。目前外界最關(guān)注的，則是富士康工業(yè)的業(yè)務(wù)能否支撐起這個(gè)遠(yuǎn)大的藍(lán)圖。

根據(jù)招股書中提供的2015、2016、2017三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，富士康工業(yè)的營(yíng)收呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，分別為2728億元、2727億元及3545億元；凈利潤(rùn)為143.50億元、143.66億元和158.68億元。值得注意的是，公司凈利潤(rùn)率在2017年為4.48%，這是三年來(lái)第一次落到5%以下。

現(xiàn)在，A股市場(chǎng)上市值最高的兩家科技類公司分別是?？低曇约?60，它們?cè)?016年的營(yíng)收分別是320億元和99億元，至少?gòu)臓I(yíng)收上看，富士康工業(yè)的規(guī)模要遠(yuǎn)超這兩家公司。再以整個(gè)A股市場(chǎng)來(lái)看，富士康工業(yè)2016年的收入也足以排在前15名。

另外，招股書也顯示，母公司利潤(rùn)表中，2015年和2016年的凈利潤(rùn)均是空白，這意味著它們?cè)谀莾赡甑睦麧?rùn)全部來(lái)自合并利潤(rùn)。這同樣不符合公司在A股市場(chǎng)上市的常規(guī)要求。

與營(yíng)收同步增長(zhǎng)的還有富士康工業(yè)的負(fù)債率。過(guò)去三年中，富士康工業(yè)的總負(fù)債分別為501億元、582億元以及1204億元。相比2016年，它們?cè)?017年的負(fù)債增長(zhǎng)率達(dá)到了106.8%。招股書中表示，這是由于流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付賬款賬面價(jià)值增加所致；具體來(lái)看，2017年業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也讓富士康工業(yè)相應(yīng)增加了原材料和設(shè)備的購(gòu)置金額，因此應(yīng)付賬款有所增加。

招股書中提到，富士康工業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包含了三個(gè)方面：通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備及精密工具和工業(yè)機(jī)器人。從業(yè)務(wù)構(gòu)成上來(lái)看，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備算是富士康工業(yè)的最主要業(yè)務(wù)，自2015年以來(lái)，這塊業(yè)務(wù)的收入一直占到公司總收入的50%以上。

通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)，其中就包括了富士康一直為外界所知的，為蘋果等手機(jī)廠商進(jìn)行代工的業(yè)務(wù)。2017年，富士康工業(yè)在通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備設(shè)計(jì)的新產(chǎn)品受到了更好的市場(chǎng)反響，以致產(chǎn)量有所提升，當(dāng)年該業(yè)務(wù)的收入增幅也高達(dá)45.28%。

相比而言，精密工具和工業(yè)機(jī)器人的收入占比較低，三年來(lái)一直不足1%。這似乎并不能很好地反映其名稱中“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的性質(zhì)。因此，證監(jiān)會(huì)在給出的招股書反饋意見(jiàn)中也表示，要求富士康工業(yè)方面補(bǔ)充披露公司名稱含“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的原因、該等稱謂是否客觀準(zhǔn)確且有充分依據(jù)等。

總的來(lái)看，由于包含著通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備這一塊營(yíng)收相對(duì)可觀的業(yè)務(wù)，富士康工業(yè)在過(guò)去幾年中一直保持著比較穩(wěn)健的發(fā)展勢(shì)頭。如果這塊業(yè)務(wù)能夠繼續(xù)上漲的話，將會(huì)給富士康工業(yè)帶來(lái)較大的發(fā)展空間。長(zhǎng)江證券投資顧問(wèn)鄒朝富就預(yù)計(jì)，富士康工業(yè)的市值甚至有望突破6000億人民幣。

如果富士康工業(yè)能夠成功登陸A股市場(chǎng)，那么這將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)充富士康系在大中華區(qū)資本市場(chǎng)的領(lǐng)域。

目前來(lái)看，富士康集團(tuán)旗下共有兩家上市公司，分別是在臺(tái)灣證券交易所上市的鴻海精密（TW.02317），以及在港交所上市的富智康（HK.02038）。

兩家公司之中，鴻海精密是富士康集團(tuán)的母公司，也是富士康集團(tuán)的主體所在。這次富士康工業(yè)的上市，就是將鴻海精密之下的三塊業(yè)務(wù)剝離出來(lái)，注入富士康集團(tuán)旗下的一家名為“福匠科技”的公司，并在A股單獨(dú)尋求上市。

招股書顯示，中堅(jiān)公司是目前富士康工業(yè)的最大股東，直接持股比例達(dá)到了41.14%，間接持股比例也有約28%；而中堅(jiān)公司則為鴻海精密的全資子公司，后者持有前者100%的股份。因鴻海精密不存在實(shí)際控制人，中堅(jiān)公司也不存在實(shí)際控制人。

至于富士康集團(tuán)旗下的另一家上市公司富智康，則被認(rèn)為與富士康工業(yè)存在著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況。

公開(kāi)資料顯示，富智康于2005年在港交所上市。其主營(yíng)業(yè)務(wù)是為手機(jī)及無(wú)線通信裝置提供全套制造服務(wù)，包括設(shè)計(jì)模具、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、組裝整合等等。截至2017年12月31日，鴻海精密間接持有富智康62.78%的股權(quán)。日前，它們公布了2017年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)期，當(dāng)中提到，2017年公司的營(yíng)收將超過(guò)120億美元，同比增長(zhǎng)92%。

針對(duì)兩家公司可能出現(xiàn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，富士康工業(yè)的招股書中對(duì)此回應(yīng)稱，富智康與富士康工業(yè)生產(chǎn)并銷售的手機(jī)部件面向不同的品牌客戶，前者面向內(nèi)地，后者面向海外客戶。

此外，同樣存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的，還包括了富士康集團(tuán)旗下的兩家巴西公司。它們分別從事著機(jī)頂盒、線纜模組的生產(chǎn)與銷售及筆記本電腦、智能手機(jī)、服務(wù)器和主板的生產(chǎn)與銷售。鴻海精密表示，將促使富智康逐步消除海外品牌的代工服務(wù)，也承諾兩家巴西公司也不會(huì)開(kāi)展和富士康工業(yè)相同或類似的其他業(yè)務(wù)。

除了上述提到的這些已經(jīng)存在的問(wèn)題之外，一些潛藏的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況，也有可能在之后進(jìn)一步影響富士康工業(yè)的上市進(jìn)程。

2017年底，印度《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，富士康集團(tuán)旗下的印度部門正在當(dāng)?shù)貙ふ彝恋兀ㄔO(shè)全新的手機(jī)工廠，來(lái)為諾基亞和小米等品牌在印度市場(chǎng)生產(chǎn)智能手機(jī)，計(jì)劃產(chǎn)能將達(dá)到每年3000萬(wàn)部。

一旦富士康決定在印度成立新的公司，來(lái)管理當(dāng)?shù)氐氖謾C(jī)生產(chǎn)以及銷售業(yè)務(wù)，這將難免會(huì)產(chǎn)生和上述情況一樣的，與富士康工業(yè)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)沖突。

富士康科技在出具的《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》中，則是對(duì)這個(gè)情況進(jìn)行了統(tǒng)一的回應(yīng)：一旦同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況再次出現(xiàn)，將促使該業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)首先提供給富士康工業(yè)；富士康工業(yè)將有權(quán)利優(yōu)先收購(gòu)或許可使用相關(guān)的資產(chǎn)和股權(quán)。

這意味著，往后富士康工業(yè)將全面接管蘋果手機(jī)等海外品牌在富士康集團(tuán)旗下的代工業(yè)務(wù)。

和蘋果公司長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，無(wú)疑是富士康工業(yè)在市場(chǎng)上的最大價(jià)值所在。但這并不意味著富士康工業(yè)就可以借此高枕無(wú)憂。

作為iPhone問(wèn)世10周年的紀(jì)念版本，iPhone X并沒(méi)有能夠延續(xù)以往同類產(chǎn)品在市場(chǎng)上的良好表現(xiàn)。2017年11月時(shí)，凱基證券分析師郭明錤就曾經(jīng)預(yù)計(jì)，iPhone X在整個(gè)生命周期內(nèi)的出貨量將達(dá)到8000萬(wàn)部；但在2018年初，他在一份研報(bào)中改變了自己的樂(lè)觀看法，認(rèn)為iPhone X的整體出貨量將調(diào)低至6200萬(wàn)部。而在2月1日，蘋果公司發(fā)布的財(cái)報(bào)也提到，公司產(chǎn)品整體銷量不及預(yù)期。

智能手機(jī)行業(yè)的整體萎靡已經(jīng)給富士康帶來(lái)了負(fù)面效應(yīng)。2016年，鴻海精密的財(cái)報(bào)顯示，其銷售額自1991年上市以來(lái)同比出現(xiàn)下滑跡象。

對(duì)于富士康集團(tuán)來(lái)說(shuō)，在蘋果公司產(chǎn)品的吸引力已大不如前的情況下，如何迅速撕去自家身上的“蘋果代工廠”標(biāo)簽，提升其他業(yè)務(wù)的占比，也許會(huì)是之后它們需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

此前，富士康就通過(guò)收購(gòu)夏普、諾基亞等著名品牌，希望以自有品牌的方式重新建立形象。如今，它們又將目光放到了人工智能等新銳技術(shù)上。

為此，郭臺(tái)銘本人已經(jīng)率先揚(yáng)起了智能化的大旗。他在1月份的股東大會(huì)上就表示“鴻海精密將從硬件轉(zhuǎn)型成軟件公司”。

人工智能是郭臺(tái)銘所看好的一個(gè)領(lǐng)域。此前在接受媒體采訪時(shí)，他就提到，集團(tuán)將在未來(lái)五年內(nèi)于人工智能領(lǐng)域投資100億新臺(tái)幣（約合21億元人民幣），來(lái)招聘行業(yè)頂尖人才以及成立研發(fā)中心。

在2017年12月，富士康就已經(jīng)與前百度首席科學(xué)家吳恩達(dá)設(shè)立的人工智能初創(chuàng)企業(yè)landing.ai達(dá)成合作。后者將幫助富士康實(shí)現(xiàn)AI化的轉(zhuǎn)型。幾乎是與此同時(shí)，它們還跟投了視覺(jué)識(shí)別公司曠視科技的C輪融資。

在這次上市過(guò)程完成后，盡管主要的業(yè)務(wù)還是以設(shè)備制造為主，但富士康工業(yè)本身也將承擔(dān)富士康旗下一部分的新興技術(shù)研發(fā)任務(wù)。招股書中表示，本次富士康工業(yè)上市后，所募集到的資金將用于投資包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、云計(jì)算、智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)等八個(gè)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目無(wú)一例外都是和智能主題相關(guān)。

從招股書的數(shù)據(jù)中也可以看出富士康工業(yè)在科研支出上的投入。從2015年起，富士康工業(yè)的研發(fā)投入占總營(yíng)收的比重就在不斷提升。2017年，這個(gè)比例達(dá)到了2.24%。之后，在集團(tuán)不斷加大投入的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)這個(gè)數(shù)字還會(huì)繼續(xù)提升。

只是，對(duì)于富士康工業(yè)而言，無(wú)論是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)還是智能制造，都未必能夠給它們帶來(lái)短期可見(jiàn)的收益。在招股書中“不利因素”一欄中，它們也提到，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還處于初級(jí)階段，尚未有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。可以預(yù)見(jiàn)的是，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)能否成功開(kāi)展，將會(huì)是決定富士康工業(yè)在A股市場(chǎng)發(fā)展天花板的重要因素。