光伏發(fā)電迎多重政策推動(dòng) 相關(guān)廠(chǎng)商分析

　　中國(guó)能源研究會(huì)常務(wù)理事余春平28日表示，分布式能源將成為“十三五”電力發(fā)展主流，分布式光伏、風(fēng)電等為主要方向。相比集中式存在輸電通道受阻、棄風(fēng)限電嚴(yán)重等弊端，分布式擁有能源布局靈活、能量高效等優(yōu)勢(shì)。

　　近期出臺(tái)的相關(guān)政策已明顯向分布式傾斜。近日發(fā)改委正式公布了光伏電站和陸上風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)調(diào)整結(jié)果，普遍下調(diào)2017年新能源標(biāo)桿電價(jià)，但分布式光伏發(fā)電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不作調(diào)整。另外，《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》等，也明確提出推進(jìn)分布式光伏發(fā)電建設(shè)。券商研報(bào)認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)4年分布式光伏裝機(jī)規(guī)模年均增長(zhǎng)有望達(dá)12GW左右。

　　相關(guān)廠(chǎng)商分析：

　　中天科技：電力業(yè)務(wù)取得大單，定增獲批多元化布局

　　2016年12月15日，公司發(fā)布公告，中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)公司2016年第二次配網(wǎng)線(xiàn)路材料、設(shè)備協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)項(xiàng)目，公司及控股子公司的電力電纜、導(dǎo)線(xiàn)、變壓器及相關(guān)配套產(chǎn)品共取得4.42億元份額。

　　農(nóng)村電網(wǎng)改造加快，電力業(yè)務(wù)持續(xù)向好：根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委《關(guān)于“十三五”期間實(shí)施新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程意見(jiàn)的通知》，到2020年我國(guó)農(nóng)村地區(qū)基本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定可靠的供電服務(wù)全覆蓋，供電能力和服務(wù)水平明顯提升，農(nóng)村電網(wǎng)供電可靠率達(dá)到99.8％，綜合電壓合格率達(dá)到97.9％。為達(dá)到這一目標(biāo)，國(guó)家電網(wǎng)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施了新一輪農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程，總投資5222億元，各地供電部門(mén)也加快了農(nóng)網(wǎng)改造的步伐。公司電力領(lǐng)域擁有電力電纜、導(dǎo)線(xiàn)、變壓器、金具、相關(guān)配套設(shè)備在內(nèi)的輸配電完整產(chǎn)業(yè)鏈，2015年電力業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為23.77億元，毛利率為26.57%且盈利能力持續(xù)提升。此次中標(biāo)金額4.42億元約占2015年收入的18.59%，用于國(guó)網(wǎng)各省的農(nóng)村配網(wǎng)線(xiàn)路改造工程，有利于公司在本輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)工程中取得更高份額。

　　光通信高位景氣，主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性大：主營(yíng)業(yè)務(wù)光通信方面，政策疊加市場(chǎng)需求，多重利好因素共同作用，行業(yè)持續(xù)景氣。中國(guó)移動(dòng)2016年度普通光纜集采（第一批次）招標(biāo)結(jié)果顯示公司中標(biāo)份額為12.56%，相比去年的6.63%，份額大幅增加。隨著公司預(yù)制棒產(chǎn)能的逐步釋放，將降低公司的成本，增強(qiáng)盈利能力。公司光棒產(chǎn)能目前達(dá)到800噸，2017年預(yù)計(jì)產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，提升光棒的自產(chǎn)率，滿(mǎn)足不斷擴(kuò)大的光纜市場(chǎng)需求。

　　定增獲批，關(guān)注鋰電池項(xiàng)目：公司定增獲批，將以發(fā)行價(jià)格為不低于6.52元/股，募集資金43.80億元，用于動(dòng)力鋰電池、石墨烯、海光纜以及海底觀(guān)測(cè)網(wǎng)接駁盒研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中18億元用于高性能鋰電池產(chǎn)品的研發(fā)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)化，占項(xiàng)目總投資額（除去補(bǔ)充流動(dòng)資金）的49.36%。項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始前期準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2018年11月投產(chǎn)，完成后將形成年產(chǎn)120，000萬(wàn)A？h鋰離子動(dòng)力鋰電池系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于新能源汽車(chē)、機(jī)器人及航空航天等領(lǐng)域。

　　投資建議：看好公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)公司2016/2017/2018年EPS分別為0.57/0.72/0.94元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為18.07/14.30/10.96。

　　隆基股份：?jiǎn)尉堫^，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的領(lǐng)跑者

　　公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司成立于2000年，始終專(zhuān)注于單晶硅棒、硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前已成為全球最大的單晶硅光伏產(chǎn)品制造商。從2013年開(kāi)始，公司陸續(xù)進(jìn)入光伏發(fā)電領(lǐng)域和太陽(yáng)電池、組件制造領(lǐng)域，加快拓展單晶硅市場(chǎng)占有率。公司通過(guò)不斷加大研發(fā)力度，全力推進(jìn)研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，持續(xù)降低單晶硅切片非硅成本，進(jìn)一步提高了產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司逐步開(kāi)始布局海外產(chǎn)線(xiàn)，2016年2月，收購(gòu)了SunEdison在馬來(lái)西亞古晉公司的資產(chǎn)，成為隆基股份首個(gè)海外生產(chǎn)基地。印度安得拉邦高效電池和組件項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)中。

　　行業(yè)繁榮延續(xù)，全球化布局加速：2015年，全球光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量達(dá)到50.60GW，同比增加25.6%。中國(guó)在2015年新增裝機(jī)容量為15.13GW，同比增長(zhǎng)42.7%。2016年國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電新增建設(shè)指標(biāo)共23.26GW，其中，普通光伏電站項(xiàng)目12.60GW，光伏領(lǐng)跑技術(shù)基地規(guī)模5.50GW，第一批光伏扶貧項(xiàng)目5.16GW（其中，村級(jí)光伏電站（含戶(hù)用）共計(jì)2.18GW，集中式地面電站共計(jì)2.98GW）。受益于國(guó)內(nèi)外光伏政策的扶持，光伏行業(yè)自2013年起得到了迅猛發(fā)展，國(guó)內(nèi)各大廠(chǎng)商也逐步開(kāi)始布局海外市場(chǎng)，以規(guī)避貿(mào)易保護(hù)措施的影響。

　　競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)業(yè)升級(jí)已成必然趨勢(shì)：隨著近年光伏行業(yè)的轉(zhuǎn)暖并快速發(fā)展，低效落后產(chǎn)能持續(xù)釋放，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，進(jìn)而抑制高效產(chǎn)能的快速擴(kuò)張。隨著國(guó)家出臺(tái)“領(lǐng)跑者技術(shù)”基地建設(shè)、大力扶持分布式光伏發(fā)電政策推廣以及“十三五”未來(lái)四年新增裝機(jī)規(guī)模的不斷萎縮，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的拐點(diǎn)已逐步靠近，產(chǎn)業(yè)升級(jí)已成必然趨勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)測(cè)公司2016-2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為109.24億元、156.30億元和189.41億元，凈利潤(rùn)分別為13.03億元、16.93億元和18.05億元，股東權(quán)益分別為95.04億元、105.20億元和116.03億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.71元、0.82元和0.87元，每股凈資產(chǎn)分別為4.76元、5.27元和5.81元。結(jié)合相對(duì)估值結(jié)果，對(duì)光伏行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)、公司穩(wěn)定的行業(yè)地位及持續(xù)發(fā)展的預(yù)期，給予公司21倍PE和3.3倍PB，對(duì)應(yīng)2017年股價(jià)為17.22~17.39元。

　　東方日升：三季度行業(yè)低點(diǎn)已過(guò)，后續(xù)看需求提升

　　2016年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.76億元，比上年同期增長(zhǎng)42.65%，歸屬于母公司：凈利潤(rùn)5.20億元，比上年同期增長(zhǎng)162.95%，基本每股收益0.8008元/股，比上年同期增長(zhǎng)162.90%。

　　其中，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.82億元，同比減少25.18%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)4047.70萬(wàn)元，同比減少57.33%，基本每股收益0.0623元，同比減少57.33%。

　　三季度是行業(yè)低點(diǎn)，但毛利率增加。2016年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.76億元，比上年同期增長(zhǎng)42.65%，歸母凈利潤(rùn)5.20億元，比上年同期增長(zhǎng)162.95%。630搶裝潮之后公司產(chǎn)品銷(xiāo)量有所放緩，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.82億元，同比減少25.18%，歸母凈利潤(rùn)4047.70萬(wàn)元，同比減少57.33%，毛利率為27.22%，同比增加3.58個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)大增主要來(lái)源于產(chǎn)品銷(xiāo)量大幅增加和財(cái)務(wù)費(fèi)用-匯兌損益收益增加，此外，公司投資上海超日（洛陽(yáng)）太陽(yáng)能有限公司重整計(jì)劃產(chǎn)生收益也貢獻(xiàn)了部分業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　未來(lái)電站建設(shè)開(kāi)發(fā)進(jìn)度加快，值得期待。公司的戰(zhàn)略是在2014-2016年建設(shè)運(yùn)營(yíng)1GW光伏電站。公司全資公司日升香港、日升電力，專(zhuān)注拓展海內(nèi)外電站開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等，已形成下游光伏電站開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)海內(nèi)外并行。2016年度公司擬非公開(kāi)發(fā)行股份募集不超過(guò)32億元資金投資建設(shè)光伏電站項(xiàng)目，目前增發(fā)預(yù)案已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核。

　　太陽(yáng)能電池片、組件、EVA提供業(yè)績(jī)支撐。公司組件年產(chǎn)能2200MW，電池片年產(chǎn)能1200MW，公司電池片、組件研發(fā)成果顯著，常規(guī)光伏1650*992組件可售最高功率突破280W，多晶電池片的轉(zhuǎn)換效率突破19.00%，組件轉(zhuǎn)換效率突破17.00%。公司子公司斯威克專(zhuān)注于光伏新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前年產(chǎn)能達(dá)到18GW，公司產(chǎn)品先后獲得TUV、VDE、CQC、JET、SGS等認(rèn)證。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016年、2017年、2018年?duì)I業(yè)收入分別為70.79億元、84.39億元、94.00億元，歸：母凈利潤(rùn)分別為6.55億元、7.46億元、8.02億元，EPS分別為0.97、1.11、1.19元，對(duì)應(yīng)2016年11月16日收盤(pán)價(jià)（16.27元）的PE分別為17、15、14倍。