2017年通信行業(yè)迎拐點(diǎn) 三大投資主線日漸明晰

   年初至今(12月19日),通信行業(yè)下跌16.08%,在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中居第20位,同期上證綜指下跌11.76%;在TMT行業(yè)中,好于計(jì)算機(jī)(-29.20%)、傳媒(-30.41%),弱于電子(-12.35%)。行業(yè)整體市盈率(TTM_整體法)為52.1倍,高于全部A股15.4倍的平均估值,低于電子(67.3倍),高于計(jì)算機(jī)(49.5倍)和傳媒(44.1倍),處于中部位置。

　　2016年前三季度,通信行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4579.10億元,同比增長(zhǎng)8.76%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為171.89億元,同比增長(zhǎng)9.99%。雖然國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支下降明顯,通信行業(yè)總體凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。子板塊方面:光通信、云計(jì)算及大數(shù)據(jù)板塊業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增速分別為:36.33%和37.66%,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增速分別為:95.89%和60.75%。其中,光通信板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袌?chǎng)預(yù)期,主要原因?yàn)楣獍舴磧A銷(xiāo)導(dǎo)致產(chǎn)能不足,光纖光纜價(jià)格提升較大,板塊凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),相關(guān)個(gè)股如亨通光電、中天科技、光迅科技年初至今漲幅超過(guò)15%,顯著跑贏通信行業(yè)。

　　2017年全球運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支迎拐點(diǎn),相對(duì)樂(lè)觀但有不確定因素
 

　　我們認(rèn)為總體上通信行業(yè)2017年應(yīng)該會(huì)好于2016年,主要有政策推動(dòng):運(yùn)營(yíng)商混改列入第一批試點(diǎn)名單,引入互聯(lián)網(wǎng)巨頭或直接流量經(jīng)營(yíng)、數(shù)據(jù)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型,全面形成“云管端”閉環(huán),行業(yè)形態(tài)有望重塑;以及技術(shù)周期推動(dòng):5G標(biāo)準(zhǔn)制定關(guān)鍵階段,下半年海外運(yùn)營(yíng)商同步實(shí)現(xiàn)商用。此外,還有以下2個(gè)原因:1、全球市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支迎來(lái)拐點(diǎn)之年,增速觸底。我們預(yù)期2017年全年全球通信設(shè)備市場(chǎng)仍將有3%的小幅下降,但在下半年資本開(kāi)支有望觸底反彈,4.5G網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容,5G及物聯(lián)網(wǎng)的投資開(kāi)始加大;2、國(guó)內(nèi)廠商份額提升,全球市場(chǎng)占據(jù)半壁江山(無(wú)線通信市場(chǎng),華為市場(chǎng)份額第一,達(dá)到35%;中興穩(wěn)健上升,從2010年市場(chǎng)份額6%提高至12%),表現(xiàn)搶眼。
 

　　同時(shí)也存在不確定因素:(1)國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支持續(xù)下降,中移動(dòng)FDD牌照及廣電無(wú)線網(wǎng)絡(luò)投資存在不確定,以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的公司業(yè)績(jī)或承壓;(2)通信板塊絕對(duì)估值處于歷史中位數(shù),但經(jīng)過(guò)2016年市場(chǎng)調(diào)整,相對(duì)大盤(pán)估值處于歷史低位。
 

　　2017年三大投資主線:5G、物聯(lián)網(wǎng)及光通信
 

　　2017年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)通信市場(chǎng)無(wú)線和有線寬帶領(lǐng)域都將迎來(lái)新的機(jī)遇:1,5G標(biāo)準(zhǔn)制定進(jìn)入關(guān)鍵階段,國(guó)內(nèi)企業(yè)如華為、中興等主設(shè)備廠商開(kāi)始掌握核心話語(yǔ)權(quán),未來(lái)全球市場(chǎng)份額仍將提升,同時(shí)專(zhuān)利授權(quán)也將從企業(yè)支出改為收入;2,物聯(lián)網(wǎng)百億新連接,成為運(yùn)營(yíng)商下一個(gè)萬(wàn)億市場(chǎng)。2017年NB-IOT將正式商用,LTE-V將于2017年3月份全面凍結(jié),下半年開(kāi)始試商用,甚至5G都將首先應(yīng)用于智慧城市及交通領(lǐng)域;3,光通信方面,中移動(dòng)持續(xù)發(fā)力固網(wǎng)寬地,2016年用戶(hù)數(shù)量首次超過(guò)中國(guó)聯(lián)通,2017年將向中國(guó)電信用戶(hù)總量靠近,光器件、光纖光纜需求依然旺盛,隨著網(wǎng)絡(luò)流量暴增,光傳輸設(shè)備需求規(guī)模也在數(shù)十億元以上。
 

　　投資主線之一——5G:主題持續(xù)發(fā)酵,關(guān)鍵技術(shù)將應(yīng)用于4G網(wǎng)絡(luò)
 

　　Polar碼凍結(jié)一事5G標(biāo)準(zhǔn)受到了全民關(guān)注。5G(FifthGeneraTIon)是第五代移動(dòng)通信的簡(jiǎn)稱(chēng),在5G標(biāo)準(zhǔn)制定中將物聯(lián)網(wǎng)納入了考量范圍。根據(jù)3GPP的時(shí)間表,5G將在3GPP的主導(dǎo)下于2018年9月確定Release15早期標(biāo)準(zhǔn),2019年末~2020年初確定Release16最終標(biāo)準(zhǔn),但現(xiàn)在種種跡象表明,5G或?qū)⑻崆暗絹?lái)!相比4G網(wǎng)絡(luò),5G終端側(cè):強(qiáng)調(diào)芯片、天線的能力提升,多種終端接踵而來(lái);網(wǎng)絡(luò)側(cè):C-RAN、D-RAN、宏基站組網(wǎng)方式更加多樣,核心層更加扁平;內(nèi)容側(cè):VR、4K、物聯(lián)網(wǎng)等成為殺手應(yīng)用。