探尋新能源汽車電池上下游產(chǎn)業(yè)鏈火爆點(diǎn)

　　每個(gè)時(shí)代都有自己的主題，A股市場(chǎng)也一樣。2011年的房地產(chǎn)、2012年的稀土行業(yè)、2013年的手游、2014年的高鐵，無(wú)論基本面好壞，站在當(dāng)時(shí)的節(jié)點(diǎn)，這些概念板塊總能獲得資金青睞、逆勢(shì)上揚(yáng)、令投資者獲利匪淺。2015年至今，最為火爆的板塊莫過(guò)于新能源汽車，整個(gè)板塊經(jīng)歷了由概念炒作-業(yè)績(jī)確認(rèn)-再度炒作的過(guò)程，整體累計(jì)漲幅高達(dá)117%，其中尤以上游鋰資源股表現(xiàn)最為迅猛，多只個(gè)股無(wú)視市場(chǎng)調(diào)整屢創(chuàng)新高。

　　鋰資源股炒作已成過(guò)去，但只要下游新能源汽車需求持續(xù)放量，產(chǎn)業(yè)鏈上的每個(gè)環(huán)節(jié)都可能存在機(jī)會(huì)。我們相對(duì)看好的領(lǐng)域主要有上游的鈷資源、釹鐵硼、隔膜，中游的三元鋰電池、電池管理系和電池包，下游的新能源客車及充電樁。過(guò)去的一年，最為火爆的板塊非新能源汽車莫屬。受益于政策支持及市場(chǎng)需求爆發(fā)，新能源汽車出現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的井噴格局。而二級(jí)市場(chǎng)上，整個(gè)板塊自2015年以來(lái)漲幅成功翻番，居各大概念板塊前列，尤其是以天齊鋰業(yè)、多氟多等龍頭企業(yè)為代表上游鋰電資源股，其股價(jià)更是屢創(chuàng)新高，絲毫未受股災(zāi)影響。

　　市場(chǎng)對(duì)鋰資源股的炒作或許有些過(guò)度，但這場(chǎng)新能源汽車剛兌帶來(lái)的投資盛宴才剛剛開(kāi)啟，只要下游需求還在，產(chǎn)業(yè)鏈上的每個(gè)環(huán)節(jié)都可能經(jīng)歷與鋰電資源股一樣的瘋狂。本文將對(duì)新能源汽車的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行重新梳理，只要投資者細(xì)心挖掘，也許就可以找到下一個(gè)“鋰”礦資源。

　　瘋狂的鋰資源

　　鋰資源是本輪新能源汽車炒作的起點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)鋰資源板塊的炒作歷來(lái)已久，如果從特斯拉成名算起，整整已有5年之久。這期間板塊雖然時(shí)有異動(dòng)，但一直表現(xiàn)不溫不火。進(jìn)入2015年，鋰資源的價(jià)格突然水漲船高。根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年初四川國(guó)鋰純度為99.5%的電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格僅為4.55萬(wàn)元/噸，而到年底已上漲至15萬(wàn)元，同比暴漲了2.3倍。

　　鋰資源價(jià)格暴漲不是沒(méi)有原因的。最直接的原因是下游需求增長(zhǎng)的拉動(dòng)，國(guó)務(wù)院曾在《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020）》中明確提出到2015年底實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量超過(guò)50萬(wàn)臺(tái)。而根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2015年國(guó)內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量34萬(wàn)輛，同比激增3.35倍，銷售33.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.43倍，整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)井噴的態(tài)勢(shì)，超額完成國(guó)家下達(dá)的目標(biāo)。

　　當(dāng)然，上游供給緊張也是一大因素。鋰資源主要以鹵水鋰鹽和鋰礦兩種形式存在，其中鹵水鋰鹽占比為85%以上，這部分資源又主要存在于青海和西藏等省份的鹽湖中。不過(guò)由于環(huán)境限制，鹵水資源一直以來(lái)難以形成規(guī)?；_(kāi)采能力，產(chǎn)能利用率一直都很低。有專業(yè)人士透露，2014年國(guó)內(nèi)鋰礦供需缺口約為4000噸，而2015年就上升至1.4萬(wàn)噸，鋰礦產(chǎn)能擴(kuò)建周期需要1-2年，價(jià)格可能還有上漲空間。

　　不過(guò)，與鋰資源相比，A股相關(guān)概念標(biāo)的的漲幅顯得更為夸張。三大鋰礦巨頭天齊鋰業(yè)、多氟多、贛鋒鋰業(yè)2015年初至今（5月10日）股價(jià)累計(jì)分別上漲了317%、508%、317%，漲幅已超上游資源提價(jià)幅度。近期市場(chǎng)大跌，這些巨頭的股價(jià)依然高歌猛進(jìn)，紛紛創(chuàng)出歷史新高。而其他只要與鋰沾邊的概念均可獲得不錯(cuò)的漲幅，如礦山尚未獲得復(fù)產(chǎn)權(quán)限的融捷股份，頂著3000多倍的市盈率依然被市場(chǎng)炒上百億的市值水平。

　　市場(chǎng)對(duì)鋰資源的炒作幾近瘋狂，但也有券商開(kāi)始給鋰資源潑冷水降溫。國(guó)聯(lián)證券最新發(fā)布的報(bào)告稱，電池級(jí)碳酸鋰（四川99.5%min）的價(jià)格由17.75萬(wàn)元/噸下調(diào)至17.075萬(wàn)元/噸，這是年內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格首次下調(diào)，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)和海外產(chǎn)能的釋放，碳酸鋰價(jià)格或逐步回歸正常。

　　產(chǎn)業(yè)鏈再梳理

　　市場(chǎng)對(duì)鋰資源概念股的操作或許有些過(guò)度，但也側(cè)面反映出新能源汽車產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期向好的態(tài)勢(shì)。我們通過(guò)對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的再梳理，希望能發(fā)現(xiàn)下一個(gè)鋰資源礦山。

　　簡(jiǎn)單來(lái)講，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈由上中下游共五部分組成，上游為資源型及專業(yè)型材料兩部分，其中資源型主要有鋰資源和稀土資源兩種，專業(yè)型材料又分為電池隔膜、正負(fù)極材料、電解液以及電磁材料；中游為加工制造環(huán)節(jié)，也分為兩部分，一部分是電池、電機(jī)、電控等零部件的加工封裝環(huán)節(jié)，另一部分為新能源車廠的整車拼裝；下游環(huán)節(jié)為消費(fèi)者，包括個(gè)人、公司、經(jīng)銷商及政府。下游還有一個(gè)充電設(shè)備，對(duì)應(yīng)的消費(fèi)者應(yīng)該為運(yùn)營(yíng)商。分開(kāi)來(lái)看

　　1）鋰資源。上游鋰資源中的碳酸鋰和六氟磷酸鋰價(jià)格已大幅上漲，由于產(chǎn)能擴(kuò)張周期一般需要1-2年，市場(chǎng)預(yù)計(jì)最快年底將有新產(chǎn)能投入，因此碳酸鋰的價(jià)格可能仍將維持高位水平。而六氟磷酸鋰作為電解液的主要原料之一，2015年其價(jià)格雖然已經(jīng)上漲了超3倍，但未來(lái)隨著三元鋰電池的推廣運(yùn)用，價(jià)格仍有攀升的可能。但二級(jí)市場(chǎng)上相關(guān)標(biāo)的的漲幅已經(jīng)過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)收益比較低。

　　2）隔膜。以滄州明珠為代表的隔膜龍頭股近期開(kāi)始調(diào)整前期牛市高點(diǎn)，使得隔膜代替鋰電池更為近期市場(chǎng)中新的熱點(diǎn)。隔膜在鋰電池雖然僅占鋰電池材料成本的10%-20%，但其技術(shù)壁壘在所有鋰電材料中最高。隔膜技術(shù)可分為濕法和干法兩種，其中干法是目前國(guó)內(nèi)隔膜廠商主要的工藝，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，濕法工業(yè)將是未來(lái)技術(shù)的演變方向。2015年國(guó)內(nèi)濕法隔膜出貨量約為1.76億平方米，未來(lái)隨著三元電池的放量，濕法隔膜的供給缺口將更大。如此來(lái)看，隔膜極有可能成為繼上游鋰材料之后又一個(gè)誕生大牛股的領(lǐng)域。

　　3）電池。電池板塊需要重點(diǎn)關(guān)注三元鋰電池和電池PACK及電池管理系統(tǒng)（BMS）。市場(chǎng)目前的主流在磷酸鐵鋰電池，但相比磷酸鐵鋰電池，三元鋰電池具有高能量密度的特點(diǎn)，是未來(lái)動(dòng)力電池重要的發(fā)展方向。三元鋰電池主要運(yùn)用于乘用車及物流車領(lǐng)域，2015年純電動(dòng)乘用車?yán)塾?jì)銷售15.2萬(wàn)輛，同比增速在所有車型中最高。目前國(guó)內(nèi)比亞迪、眾泰等大型新能源整車廠已開(kāi)始向三元鋰電池傾斜，發(fā)展前景也越發(fā)清晰。參照鋰電池的炒作路徑，上游的鈷資源、鎳資源、錳資源等都將率先受益。

　　電池PACK和電池管理系統(tǒng)（BMS）是技術(shù)要求極高的領(lǐng)域，加之A股中專業(yè)從事該業(yè)務(wù)的標(biāo)的十分稀少，只要上市公司涉足該領(lǐng)域，都能受到資金青睞。曙光股份收購(gòu)國(guó)內(nèi)BMS龍頭億能電子（市占率約30%，排名第一），股價(jià)不到一個(gè)月的時(shí)間便出現(xiàn)翻倍；堅(jiān)瑞消防收購(gòu)國(guó)內(nèi)電池PACK龍頭沃特瑪，股價(jià)即便在高位依然被拉出五個(gè)漲停榜。這兩塊領(lǐng)域未來(lái)出現(xiàn)黑馬的概率頗高。

　　4）電機(jī)。電機(jī)應(yīng)該是新能源汽車中低位與電池并重，但電機(jī)的投資機(jī)會(huì)不如鋰電池好，主要原因在于當(dāng)前大型整車廠技術(shù)實(shí)力雄厚，電機(jī)多為內(nèi)配。而從二級(jí)市場(chǎng)上看，標(biāo)的個(gè)股的無(wú)論是在業(yè)績(jī)還是在股價(jià)表現(xiàn)上也確實(shí)不出色。未來(lái)的機(jī)會(huì)可能更多在上游材料釹鐵硼上。

　　5）充電樁。2015年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷售33萬(wàn)輛，但截止2015年底國(guó)內(nèi)充電站僅有3600座、充電樁不足5萬(wàn)個(gè)，為此國(guó)家今年發(fā)力充電樁建設(shè)，根據(jù)太平洋證券的公開(kāi)數(shù)據(jù)，一季度新建成充電站2000座、充電樁9萬(wàn)根，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出加速的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)到2020年國(guó)內(nèi)將建成480萬(wàn)個(gè)充電樁，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到千億元，相關(guān)標(biāo)的將顯著受益行業(yè)增長(zhǎng)。

　　6）整車企業(yè)。新能源整車企業(yè)中，需要特別關(guān)注的一個(gè)分支是客車。從四大新能源客車上市公司的年報(bào)來(lái)看，新能源客車的銷售確實(shí)表現(xiàn)也不錯(cuò)，有實(shí)際利好支撐，同時(shí)，應(yīng)收賬款均翻倍增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。而且，由于受汽車整車制造行業(yè)估值的影響，新能源客車企業(yè)的估值當(dāng)前都偏低，股價(jià)并未完全反映未來(lái)成長(zhǎng)性，是值得投資者長(zhǎng)期留意的一個(gè)領(lǐng)域。