它吃著“蘋果”成長(zhǎng)，不會(huì)餓著

大盤今天也很給華叔面子，創(chuàng)業(yè)板大漲1.7%，但，兩市有個(gè)不好的兆頭，成交量萎縮，僅有8378億元，創(chuàng)業(yè)板16只股票漲停，低價(jià)創(chuàng)業(yè)板股票表現(xiàn)尤為活躍，北向資金小幅凈流出10億元。

近期股指挑戰(zhàn)新高的可能性已有所降低，短期內(nèi)的市場(chǎng)成交量依舊沒顯著提升的跡象，仍需等待市場(chǎng)人氣的恢復(fù)。與此同時(shí)，諸多因素放大了短期市場(chǎng)的波動(dòng)，規(guī)避短期內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然十分必要。建議小伙伴多看少動(dòng)，耐心等待做多窗口的重新開啟。

最近，iPhone 12發(fā)布日益臨近，蘋果相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度又回來(lái)了，但一些漲得多的蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)，好像立訊、歌爾都到了近階段的天花板。最近，華叔要找一些估值相對(duì)適合偏低的個(gè)股讓大家參考。

今天先看看超聲電子「PE-TTM扣非 25.56倍，低位23.83倍、中位35.5倍、高位45.99倍」，這是一家老牌PCB企業(yè)，97年成立，同年10月深交所上市，是國(guó)內(nèi)最早具備HDI 生產(chǎn)工藝的企業(yè)，主要從事 PCB(印制電路板)、CCL(覆銅板)、液晶顯示屏、以及超聲電子儀器等產(chǎn)品。

2020年二季度，PCB業(yè)務(wù)收入占46.87%、CCL占19.15%，液晶顯示器業(yè)務(wù)占31.62%。國(guó)內(nèi)收入逐漸提升，從2019年的40.96%提升至今年上半年的46.91%，海外業(yè)務(wù)從60.4%回落至53.89%。

由于對(duì)匯率變動(dòng)比較敏感，超聲電子采取及時(shí)結(jié)算外匯、縮短應(yīng)收帳款期限等應(yīng)對(duì)措施，降低匯率帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

超聲電子4大業(yè)務(wù)中，各業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都不一樣。

PCB業(yè)務(wù)——

下游應(yīng)用領(lǐng)域：移動(dòng)互聯(lián)40%、車載35%、工控10%、其他15%。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：生益電子(生益科技)、方正科技、健鼎科技(臺(tái)資企業(yè))、華通電腦(臺(tái)資企業(yè))、AT&S。

液晶顯示器——

下游應(yīng)用領(lǐng)域：車載60%、工控20%、智能家居15%、醫(yī)療、移動(dòng)互聯(lián)等5%。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：深天馬A、長(zhǎng)信科技、精電國(guó)際(臺(tái)資企業(yè))、信利國(guó)際(臺(tái)資企業(yè))。

CCL業(yè)務(wù)——

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：生益科技、南亞新材、聯(lián)茂(臺(tái)資企業(yè))

超聲波電子儀器——

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：武漢中科、南通友聯(lián)。

超聲電子客戶：蘋果、哈曼、海拉、博世、馬瑞利、LG、華洋、航盛、中興、大和、快思聰 、西門子、飛利浦、松下、惠普、施耐德、德賽、?？低?、大疆。

在前5大客戶中，份額最大是蘋果，占22.92%，其余4大客戶都是車載領(lǐng)域的客戶。

超聲電子除了與蘋果合作，其余國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商業(yè)務(wù)占比很少，可以忽略不計(jì)。但未來(lái)有可能拓展華為、小米等國(guó)內(nèi)客戶，目前有相關(guān)來(lái)往，有些也會(huì)打樣，批量合作主要得等有產(chǎn)能出來(lái)。

超聲電子涉及PCB業(yè)務(wù)，其實(shí)PCB細(xì)分還有很多類型，例如：SLP、Anylayer HDI、一/二/三……階 HDI之類，等等。

為何要有這么多PCB制作工藝，原因是5G網(wǎng)絡(luò)需要手機(jī)內(nèi)部的射頻數(shù)量激增，只能不斷縮小手機(jī)主板大小，迎合集成更多器件。

移動(dòng)終端內(nèi)占比最大的 PCB 為 HDI，占比超 40%， 而 FPC 占比超 30%。通過(guò) HDI 以及 FPC 看消費(fèi)電子的趨勢(shì)，可以看到移動(dòng)終端內(nèi)對(duì)于更高集成度、更輕、更省空間的趨勢(shì)，這也就推動(dòng)了手機(jī)內(nèi)主板 HDI 的升級(jí)之路。

看看，iPhone這幾代主板在不斷減少，就是為了騰出空間給其他新的器件。

華為所有 5G 手機(jī)都需要 Anylayer，高通芯片需求 HDI 在 3 階以上，大部分也要用 Anylayer。

安卓手機(jī)主板主要是使用 HDI，中低端機(jī)主要是使用一階/二階 HDI， 僅高端機(jī)會(huì)用到三階以上。

5G 手機(jī)必須采用四階以上 HDI(四階以上基本都采用 Anylayer 工藝)，加上 5G 手機(jī)明年有望下沉至中低價(jià)位機(jī)型，可見對(duì)安卓對(duì)高端 HDI(Anylayer)的需求倍增。

SLP主板就是比Anylayer HDI主板更高階的主板，單價(jià)更貴，制作難度更高，但集成密度更高，可以讓主板面積更小。使用 SLP 作為主板的手機(jī)內(nèi)用 HDI 作為副板/連接板的部分，所以，HDI目前還是有存在價(jià)值，還未被淘汰。

超聲電子在2017年進(jìn)入蘋果 SLP 連接板 interposer 供應(yīng)鏈，iPhone 12的SLP體系面積增大，對(duì)應(yīng)單價(jià)繼續(xù)提升，或?qū)?dòng)超聲電子業(yè)績(jī)。

由于疫情，今年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司上半年訂單較少，稼動(dòng)率波動(dòng)造成上下半年利潤(rùn)率差距較大。

iPhone 12 的 SLP 主板或?qū)⑦M(jìn)一步升級(jí)「ASP(平均銷售價(jià)格)提高 30%」，平均單機(jī)價(jià)值量將提升，超聲電子SLP 產(chǎn)能主要是服務(wù)于蘋果。這也是驅(qū)動(dòng)超聲電子PCB業(yè)務(wù)持續(xù)提升的重要邏輯。

按目前的需求邏輯看，新技術(shù)的應(yīng)用要回到性價(jià)比的原點(diǎn)，Anylayer在技術(shù)和性價(jià)比上可以很快達(dá)到平衡，所以對(duì)于Anylayer在未來(lái)2~3年市場(chǎng)需求會(huì)更多。趨勢(shì)在邏輯上講得通，但是具體還是要看未來(lái)。

HDI 需求供給關(guān)系

我們將超聲電子、生益科技、方正科技三家PCB企業(yè)做對(duì)比，超聲的毛利率、凈利率略低于生益。

生益和方正、超聲在營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)上并非一個(gè)量級(jí)，所以，原因是生益擁有華為、中興、三星電子、諾基亞、烽火通信等客戶，產(chǎn)品主要用于消費(fèi)電子、通信電子、計(jì)算機(jī)、工控醫(yī)療、航天航空、汽車電子等領(lǐng)域的PCB制造。

而超聲的PCB盈利邏輯很簡(jiǎn)單，就是看iPhone，如果iPhone銷量好，超聲的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性就高。但這也像立訊一樣，過(guò)度捆綁蘋果，如果iPhone銷量產(chǎn)生不確定性，會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。所以，超聲的周期性很強(qiáng)，他們需要拓展更多不同類型客戶穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，就好像生益科技一樣。

超聲也知道目前存在的問(wèn)題，想通過(guò)液晶顯示器業(yè)務(wù)進(jìn)行尋求轉(zhuǎn)型，超聲主要發(fā)展電容式觸摸屏，客戶包括華為、中興、聯(lián)想、海信、飛利浦、長(zhǎng)虹等等，在平板電腦和“超級(jí)本”等領(lǐng)域發(fā)展，

但在LED領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)也是相當(dāng)激烈，想跑出并不容易，需要更多技術(shù)累積。

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1、北上資金凈流出10.05億，五糧液凈賣出5.39億。五糧液、貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、歌爾股份凈賣出居前，分別獲凈賣出5.39億元、3.96億元、2.80億元、2.36億元。

2、特斯拉計(jì)劃在歐洲市場(chǎng)推入門級(jí)車型，或命名為Model 2。特斯拉計(jì)劃在歐洲推出更便宜的掀背車，以挑戰(zhàn)大眾的ID.3。據(jù)推測(cè)，特斯拉將把這款掀背車定位為入門級(jí)汽車，并且需要將其價(jià)格定在3.5萬(wàn)歐元左右，才能吸引買家放棄大眾ID.3。外媒稱，目前還不清楚這款掀背車最終會(huì)被命名為什么，或許被命名為Model 2。

3、恒大集團(tuán)三年預(yù)計(jì)累計(jì)投入294億元，恒馳明年下半年量產(chǎn)。預(yù)計(jì)下半年恒大集團(tuán)繼續(xù)投入27億，主要用于股權(quán)收購(gòu)；2021年布局基本完成，預(yù)計(jì)投入90億，主要用于研發(fā)；2022年后開始銷售，集團(tuán)不再進(jìn)行投入。初步估算2019年至2021年，集團(tuán)整體投入294億元。另?yè)?jù)恒大汽車集團(tuán)總裁劉永灼透露，恒馳汽車明年上半年試生產(chǎn)，下半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，恒馳上市后會(huì)快速搶占市場(chǎng)。

4、江鈴汽車半年報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.08億元，同比+253%。營(yíng)收140.73億元，同比+2.56%；歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比+252.98%；基本每股收益0.240元；主要原因?yàn)椋阂?、銷量提升及銷售結(jié)構(gòu)改善；二、持續(xù)推動(dòng)降本增效、嚴(yán)控費(fèi)用支出。

5、中國(guó)軟件：上半年歸母凈利潤(rùn)-4.1億元，持續(xù)虧損，營(yíng)收13.94億元，同比-32.52%，上年同期凈利潤(rùn)-2.09億元。營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比減少較多，主要是由于受疫情影響部分項(xiàng)目進(jìn)度延緩，導(dǎo)致收入確認(rèn)延后，且公司重大工程項(xiàng)目本期投入持續(xù)加大所致。

6、正泰電器半年報(bào)：上半年凈利潤(rùn)18.11億元，同比+1.49%。營(yíng)收146.09億元，同比+1.26%，基本每股收益0.84元。

7、隆基股份：上半年凈利潤(rùn)41.16億元，同比+104.83%。上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)出現(xiàn)了不同程度的降價(jià)，加速了行業(yè)的洗牌，相對(duì)過(guò)剩的落后產(chǎn)能加速出清，行業(yè)各環(huán)節(jié)集中度進(jìn)一步提高。

8、上汽集團(tuán)半年報(bào)：上半年凈利潤(rùn)83.94億元，同比-39.01%。營(yíng)收2745.2億元，同比-25.39%。隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，以及中央和地方政府一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)”政策的連續(xù)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)車市從第二季度開始銷量環(huán)比增長(zhǎng)顯著，乘用車消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)依然明顯。

10、小鵬汽車在美IPO籌資規(guī)模擴(kuò)大至14.9億美元。消息人士稱，該公司原計(jì)劃以每股15美元的價(jià)格發(fā)行8500萬(wàn)股美國(guó)存托股票（ADS），對(duì)應(yīng)的籌資規(guī)模為12.8億美元，但由于市場(chǎng)需求高于預(yù)期，因此將發(fā)行規(guī)模增至約9970萬(wàn)股。

11、嗶哩嗶哩第二季度凈收入26.2億元(預(yù)估25.5億元)，超出預(yù)期。預(yù)計(jì)第三季度凈收入30.5~31億元；第二季度調(diào)整后每股虧損1.35元，預(yù)估每股虧損1.50元。

12、寧德時(shí)代半年報(bào)：上半年凈利潤(rùn)19.37億元，同比-7.86%。營(yíng)收188.29億元，同比+7.08%。基本每股收益0.8833元。隨著疫情得到有效控制，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與新能源汽車市場(chǎng)逐步恢復(fù)，公司各經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也逐步提升。

13、芒果超媒半年報(bào)：上半年凈利潤(rùn)11.04億元，同比+37.3%。營(yíng)收57.74億元，同比+4.9%。

14、小米集團(tuán)：上半年凈利潤(rùn)66.6億元，同比+29.3%。營(yíng)收1032.4億元，同比+7.9%。小米集團(tuán)第二季度營(yíng)收535.38億元，預(yù)估514億元，同比+3.1%；凈利潤(rùn)45億元，去年同期為19.5億元。

2020年第二季度，智能手機(jī)部分的收入為人民幣316億元，同比-1.2%；本季度智能手機(jī)銷量為2830萬(wàn)部，2019年第二季度售出3210萬(wàn)部。2020年第二季度，智能手機(jī)的ASP(平均銷售價(jià)格)為每部人民幣1116.3元，而2019年第二季度為每部人民幣998.7元。

2020年第二季度，境外市場(chǎng)收入仍達(dá)到人民幣240億元，同比+10%，占總收入的44.9%。2020年第二季度，我們?cè)跉W洲市場(chǎng)的智能手機(jī)出貨量同比+64.9%，市占率首次排名前三。其中，在西班牙市場(chǎng)，我們連續(xù)兩個(gè)季度出貨量取得市占率第一。

15、傳音控股：上半年凈利潤(rùn)10.91億元，同比+33.42%。營(yíng)收138.5億元，同比+31.81%。公司與網(wǎng)易、騰訊、閱文集團(tuán)等多家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司，在音樂、游戲、短視頻、內(nèi)容聚合及其他應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行出海戰(zhàn)略合作，積極開發(fā)和孵化移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。截至報(bào)告期末，已合作開發(fā)7款月活躍用戶超過(guò)1000萬(wàn)的應(yīng)用程序。

16、華域汽車：上半年凈利潤(rùn)13.07億元，同比-61.16%。營(yíng)收536.2億元，同比-24.01%。基本每股收益0.414元。

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