今年，它的業(yè)績(jī)確定性不亞于立訊、歌爾

即將進(jìn)入9月的A股市場(chǎng)，短期仍將維持盤(pán)整狀態(tài)，主要受外圍不確定性因素，及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性估值較高的影響，但中期向上動(dòng)力仍存，市場(chǎng)具有底部支撐。

在此背景下，行情拐點(diǎn)確認(rèn)需等待更多資金信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)格將更趨均衡。此外，注冊(cè)制后個(gè)股走勢(shì)分化將更明顯，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰將加速。

整體呈現(xiàn)震蕩格局，但大跌風(fēng)險(xiǎn)有限。原因：一是流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)還為時(shí)尚早，二是國(guó)內(nèi)政策積極有為。

高估值板塊對(duì)流動(dòng)性較為敏感，建議布局“低估值+高景氣”行業(yè)。如：家用電器、汽車(chē)等消費(fèi)行業(yè)，內(nèi)需消費(fèi)有望在下半年上升空間較大，還有關(guān)注創(chuàng)業(yè)板下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較明確的龍頭。

今天繼續(xù)寫(xiě)寫(xiě)蘋(píng)果供應(yīng)鏈的企業(yè)——環(huán)旭電子，之前華叔也寫(xiě)過(guò)，但當(dāng)時(shí)推文因?yàn)槟承┰虮粍h掉了，今天重新梳理一下這家SiP封裝龍頭。

環(huán)旭成立于03年，12年在A(yíng)股上市，是全球最大封測(cè)企業(yè)日月光半導(dǎo)體的子公司，環(huán)旭主要是提供設(shè)計(jì)制造服務(wù)及解決方案，是全球領(lǐng)先的 EMS(電子制造服務(wù))龍頭廠(chǎng)商，SiP 微小化技術(shù)實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先，環(huán)旭在 2020 年全球 EMS 提供商排名中位列第10。

環(huán)旭的產(chǎn)品涉及通訊、消費(fèi)電子、電腦、存儲(chǔ)、工業(yè)、 汽車(chē)電子及其他類(lèi)電子領(lǐng)域。客戶(hù)包括：蘋(píng)果、英特爾、霍尼韋爾、IBM、聯(lián)想、友達(dá)光電等企業(yè)。

EMS：相對(duì)于傳統(tǒng)的ODM(貼牌)、OEM(代工)服務(wù)，僅提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)與代工生產(chǎn)，EMS廠(chǎng)商所提供的是知識(shí)與管理的服務(wù)，例如存貨管理、后勤運(yùn)輸，甚至提供產(chǎn)品維修服務(wù)。

環(huán)旭涉及5大領(lǐng)域的業(yè)務(wù)——

通訊類(lèi)：產(chǎn)品包括無(wú)線(xiàn)通信 SiP 模塊、系統(tǒng)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)模塊、物聯(lián)網(wǎng)模塊、遠(yuǎn)距通訊低功耗模塊、企業(yè)級(jí)無(wú)線(xiàn)路由器等。

消費(fèi)電子類(lèi)：產(chǎn)品涵蓋智能手表 SiP 模組、真無(wú)線(xiàn)藍(lán)牙耳機(jī)(TWS)模組、光學(xué)心率模塊等。

工業(yè)類(lèi)：產(chǎn)品包括銷(xiāo)售點(diǎn)終端機(jī)(POS機(jī))和智能手持終端機(jī)(SHD)。

電腦及存儲(chǔ)類(lèi)：產(chǎn)品包括服務(wù)器主板、工作站主板、筆記本和平板電腦的 SiPSet 模塊，消費(fèi)型產(chǎn)品固態(tài)硬盤(pán)(SSD)和企業(yè)高階交換機(jī)、網(wǎng)絡(luò)適配卡等。

汽車(chē)電子類(lèi)：產(chǎn)品包括穩(wěn)壓器、整流器、電機(jī)控制器、外部 LED照明、車(chē)載信息及娛樂(lè)訊息的控制單元或控制面板等。

今年二季度，通訊類(lèi)產(chǎn)品收入占41.73%，消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品占29.83%，電腦及存儲(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品占12.94%，工業(yè)類(lèi)產(chǎn)品占10.73%，汽車(chē)電子類(lèi)產(chǎn)品占4.1%，其他0.67%。

環(huán)旭許多產(chǎn)品都涉及SiP模塊/模組，到底SiP是什么？

SIP封裝是一種電子器件封裝方案，將多種功能芯片，包括處理器、存儲(chǔ)器等功能芯片集成在一個(gè)封裝內(nèi)。

SiP 兼具低成本、低功耗、高性能、小型化、多元化的優(yōu)勢(shì)。SiP 的工藝優(yōu)勢(shì)能有效降低 10~50%的成本，這一價(jià)格優(yōu)勢(shì)或?qū)⒋笠?guī)模推動(dòng)產(chǎn)品應(yīng)用。

19年，環(huán)旭來(lái)自通訊類(lèi)、消費(fèi)電子類(lèi)的SIP業(yè)務(wù)占總營(yíng)收14%、25%，而今年，隨著5G趨勢(shì)下，零組件的微小化和數(shù)量提升，SiP封裝就是為電子設(shè)備騰出內(nèi)部空間放更多的元件，SiP業(yè)務(wù)占比將有進(jìn)一步提升。

尤其，iPhone 12系列，將首次采用基于SiP封裝的AiP技術(shù)，來(lái)整合射頻前端模組及天線(xiàn)，受益于5G AiP天線(xiàn)帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升機(jī)會(huì)。

除了iPhone，Apple watch、AirPods Pro、Airtag等3款蘋(píng)果設(shè)備也會(huì)采用SiP的封裝技術(shù)，預(yù)測(cè)今年環(huán)旭蘋(píng)果業(yè)務(wù)營(yíng)收占比將達(dá)70%，不亞于蘋(píng)果對(duì)立訊、歌爾帶來(lái)的業(yè)績(jī)占比。

目前，跟環(huán)旭一起，同屬SiP賽道的對(duì)手包括：安靠、村田、長(zhǎng)電科技、立訊精密、歌爾股份。

安靠、村田均已切入 SiP 業(yè)務(wù)，長(zhǎng)電科技投資的 JSLK(長(zhǎng)電韓國(guó))在 2017 年首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但立訊、歌爾或面臨定價(jià)過(guò)高、盈利波動(dòng)較大、戰(zhàn)略重心偏移等困境。

另外，環(huán)旭另一塊業(yè)務(wù)UWB也不能忽視，UWB是早期用于軍用雷達(dá)的通信技術(shù)，蘋(píng)果將它民用化，用于數(shù)據(jù)傳輸。UWB 具備定位精度高、安全性好、傳輸速率高、系統(tǒng)容量大、功耗低、抗干擾能力強(qiáng)等諸多優(yōu)勢(shì)。

在A(yíng)R應(yīng)用領(lǐng)域中，UWB 技術(shù)還將賦予硬件更多環(huán)境信息采集能力，包括了設(shè)備的地理位置、空間中的角度、方向等，有望推動(dòng) UWB 在安卓機(jī)型中的商用。

中性預(yù)測(cè)， 2021 年蘋(píng)果的 UWB 產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模接近 10 億美元。

按照一副耳機(jī) 20 美金 SiP 模組價(jià)值量測(cè)算，2020 年蘋(píng)果 Airpods SiP 解決方案將新增 18 億美元市場(chǎng)規(guī)模，未來(lái)伴隨 TWS 出貨量增長(zhǎng)，2021 年空間有望突破 20 億美元。

這里，不妨對(duì)比一下同類(lèi)標(biāo)的的長(zhǎng)電科技，環(huán)旭無(wú)論是毛利率，還是凈利率都比環(huán)旭要差。

但為何環(huán)旭的業(yè)績(jī)優(yōu)于長(zhǎng)電？

首先，2015年因收購(gòu)星科金朋后，公司大量舉債，而星科金朋連續(xù)3年大幅虧損，長(zhǎng)電環(huán)比2014年底增加超80億負(fù)債。

2015年，長(zhǎng)電凈利潤(rùn)為-1.6億元，即使2016年公司收到了2.1億元的政府補(bǔ)助，凈利潤(rùn)依舊虧損3.2億元。

另外，長(zhǎng)電前兩年深陷比特幣礦機(jī)廠(chǎng)商糾紛泥沼，曾計(jì)提9096萬(wàn)元壞賬準(zhǔn)備，又被指控芯片封裝不合格索賠1.75億元。長(zhǎng)電科技相當(dāng)于兩個(gè)2019年白干了。

雖然，長(zhǎng)電出現(xiàn)黑天鵝，但機(jī)構(gòu)更看長(zhǎng)電，原因是毛利率、凈利率更好，長(zhǎng)電的業(yè)績(jī)也在這兩年持續(xù)回升。

對(duì)比之下，環(huán)旭今年上半年，營(yíng)收170.17億元，同比+16.52%。其中，通訊類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比增幅較大，其次，消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收也有增長(zhǎng)，存儲(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比增幅最大，而工業(yè)類(lèi)產(chǎn)品及汽車(chē)電子類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收同比下降。

環(huán)旭歸母凈利潤(rùn)5.06億元，同比+29.8%。主要原因是SiP模組產(chǎn)品訂單增加帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率和毛利率同比提升，另外，期間費(fèi)用控制得當(dāng)也有所幫助。

扣非歸母凈利潤(rùn)同比漲幅達(dá)到69.78%。主要受益于毛利率增長(zhǎng)，以及公司期間費(fèi)用占營(yíng)收的比重下降。

伴隨著8月起iPhone 12備貨上量，5G版的iPhone 12將成為過(guò)去6年來(lái)最強(qiáng)的iPhone周期，環(huán)旭5G AiP天線(xiàn)將有效提升ASP(平均銷(xiāo)售價(jià)格)水平，加上UWB模塊的普及，環(huán)旭通訊SiP業(yè)務(wù)表現(xiàn)可期。

另外，今年四季度，環(huán)旭將進(jìn)入AirPods Pro的SiP模塊，未來(lái)普通款A(yù)irPods也有望改采SiP設(shè)計(jì)，同時(shí)，在非蘋(píng)果TWS耳機(jī)成功推廣SiP，有助相關(guān)SiP業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。未來(lái)，SiP在手表、AR等可穿戴設(shè)備應(yīng)用值得期待，環(huán)旭將是這方面的領(lǐng)軍龍頭。

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1、亨通光電半年報(bào)：上半年凈利潤(rùn)4.43億元，同比下降近四成。營(yíng)收154.7億元，同比+0.38%；歸母凈利潤(rùn)4.43億元，同比-39.33%；基本每股收益0.2299元。

2、郭明錤：手機(jī)相機(jī)、HDI、存儲(chǔ)與5G芯片技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)將因美國(guó)對(duì)華為禁令而放緩。天風(fēng)證券郭明錤最新研報(bào)認(rèn)為，華為手機(jī)對(duì)相機(jī)、HDI、存儲(chǔ)與5G芯片的零部件規(guī)格與單價(jià)要求明顯高于A(yíng)ndroid競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，故若華為手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)力衰退，上述零部件技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)將放緩。

3、特斯拉上海工廠(chǎng)Model Y生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)已進(jìn)入尾聲。上海工廠(chǎng)內(nèi)部Model Y生產(chǎn)線(xiàn)的建設(shè)看起來(lái)基本完工，建筑活動(dòng)處于數(shù)月來(lái)的最低水平，新的廠(chǎng)房建筑幾乎完工。

4、容百科技宣布與華為簽訂框架協(xié)議推進(jìn)IPD變革。科創(chuàng)板上市公司容百科技于本月26日正式與華為簽訂《框架合作協(xié)議》，旨在流程全面診斷和變革規(guī)劃、IPD流程、信息安全體系建設(shè)及企業(yè)管理變革方面進(jìn)行交流與合作。

5、比亞迪股份：上半年凈利潤(rùn)16.6億元，同比+14.29%。營(yíng)收580.3億元，同比-2%。

比亞迪電子半年報(bào)：上半年凈利潤(rùn)24.7億元。營(yíng)收313.9億元，同比+34.82%；凈利潤(rùn)24.7億元，同比+329.9%。同時(shí)，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，前三季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)約28.0~30.0億元，同比+77.86~90.56%。

6、東旭光電半年報(bào)：上半年歸母凈利潤(rùn)-8.97億元，去年同期盈利8.44億元。營(yíng)收27.71億元，同比-67.31%。基本每股虧損0.16元。

7、蘇寧易購(gòu)發(fā)布半年度報(bào)告，二季度歸母凈利潤(rùn)3.84億元。1-6月，蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)商品銷(xiāo)售規(guī)模1940.98億，營(yíng)收1184.24億元。歸母凈利潤(rùn)3.84億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比及環(huán)比大幅改善，達(dá)41.30億元。

8、京東方Ａ：上半年凈利潤(rùn)同比-31.95%。營(yíng)收11.35億元，同比-31.95%。在挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存的大環(huán)境下，公司堅(jiān)持物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型方向，積極把握發(fā)展機(jī)會(huì)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，及時(shí)調(diào)整內(nèi)部策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在創(chuàng)新應(yīng)用業(yè)務(wù)、傳感器、智慧物聯(lián)和智慧醫(yī)工等多個(gè)領(lǐng)域獲得較快發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。公司擬回購(gòu)2.5~3.5億股，占公司目前總股本約0.72~1.01%，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)7元/股，回購(gòu)資金規(guī)模不超過(guò)20億元。

9、TCL科技：上半年凈利同比-42.26%，歸母凈利潤(rùn)12.08億元。

10、三六零：營(yíng)收49.72億元，同比-16.08%；歸母凈利潤(rùn)11.19億元，同比下降72.39%。扣非歸母凈利潤(rùn)9.25億元，同比-42.55%；基本每股收益0.17元。

11、中微公司：上半年凈利同比+291.98%。歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比+291.98%。在國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)政策的支持下，中國(guó)芯片設(shè)備市場(chǎng)保持較高程度的投資規(guī)模。公司在刻蝕設(shè)備和MOCVD設(shè)備研發(fā)、市場(chǎng)布局等諸多方面取得了較大的突破和進(jìn)展，產(chǎn)品不斷獲得海內(nèi)外客戶(hù)的認(rèn)可。同時(shí)，公司公告稱(chēng)，擬定增募資不超過(guò)100億元，用于中微產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)等項(xiàng)目。

12、一汽解放半年報(bào)：上半年凈利潤(rùn)21.49億元，同比+19.75%。營(yíng)收690.90億元，同比+16.08%。基本每股收益0.4664元。報(bào)告期內(nèi)，隨著國(guó)家對(duì)新冠疫情實(shí)行快速有效控制、一系列拉動(dòng)消費(fèi)等有利政策的實(shí)施，有力拉動(dòng)了商用車(chē)市場(chǎng)需求，加之受治超治限、高速免費(fèi)、國(guó)Ⅲ淘汰等政策疊加影響，上半年中重卡需求總量保持高位，公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均出現(xiàn)了不同幅度的增長(zhǎng)。

13、北上資金凈流入64.43億 京東方Ａ凈買(mǎi)入9.81億。格力電器凈買(mǎi)入8.46億，平安銀行凈買(mǎi)入6.19億，華泰證券凈買(mǎi)入4.70億。隆基股份凈賣(mài)出6.39億元，復(fù)星醫(yī)藥凈賣(mài)出6.13億元；沃森生物凈賣(mài)出5.67億元，五糧液凈賣(mài)出3.57億元。

14、法拉電子：公司正努力爭(zhēng)取與特斯拉的合作。電池管理系統(tǒng)有用到公司產(chǎn)品；公司正努力爭(zhēng)取與特斯拉的合作。

15、華友鈷業(yè)：上半年凈利潤(rùn)3.5億元，同比+965.28%。營(yíng)收90.52億元，同比-0.57%，基本每股收益0.31元。

16、國(guó)電南瑞：上半年凈利13.77億元，同比+14.59%。營(yíng)收121.54億元，同比+11.15%。

17、完美世界：上半年凈利潤(rùn)12.71億元，同比+24.53%。營(yíng)收51.44億元，同比+40.68%?；久抗墒找?.66元。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于游戲業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)。

18、特變電工：上半年凈利潤(rùn)同比-12.2% 擬11.45億元對(duì)外投資智能科技產(chǎn)業(yè)園。營(yíng)收179.67億元，同比+5.36%，歸母凈利潤(rùn) 9.20億元，同比-12.2%；基本每股收益0.2477元。公司擬對(duì)外投資特變電工京津冀智能科技產(chǎn)業(yè)園，投資金額11.45億元。

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