一條可以媲美光伏的好行業(yè)賽道
華叔之前聊過光伏產(chǎn)業(yè)鏈,其實(shí)還有一個產(chǎn)業(yè)鏈跟光伏很像,那就是風(fēng)電,大家都屬于新能源賽道,這個屬于高速發(fā)展的賽道。那風(fēng)電在增長邏輯、核心賽道有什么區(qū)別?未來走向會是如何?今天我們好好聊一下。
在2005~2017年,風(fēng)電裝機(jī)量受政策驅(qū)動,政策出臺?→?裝機(jī)量大幅提升?→?產(chǎn)能過剩(棄風(fēng)率上升)?→?裝機(jī)量大幅下滑(棄風(fēng)率改善)
Tip:棄風(fēng)率:電量供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于求,無法充分利用造成浪費(fèi)。但隨著光伏補(bǔ)貼退坡,棄風(fēng)棄光現(xiàn)象大幅緩解(棄風(fēng)棄光率從2016年超30%下降到棄風(fēng)率為4%,平均棄光率2%)。
2020年后,國家不再補(bǔ)貼,2021年開始,風(fēng)電項目全面實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)。
影響棄風(fēng)率、風(fēng)電裝機(jī)量主要是消納問題,消納聽起來很專業(yè),其實(shí)就是電量能充分利用,不被浪費(fèi)。如果風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)量提升,可能大幅提升消納難度,也就是發(fā)了很多電,而用不上造成浪費(fèi),棄風(fēng)率隨之上揚(yáng)。
(數(shù)據(jù)來源:WIND)
風(fēng)電上中下游產(chǎn)業(yè)鏈——
上游:主要是風(fēng)電的零部件制造商,包括葉片、發(fā)電機(jī)、軸承、電控系統(tǒng)等,上市的企業(yè)包括中材科技(葉片)、雙一科技(機(jī)艙罩)、日月股份(鑄件)、禾望電氣(變流器)、金雷股份(主軸)等。
中游:主要是風(fēng)電整機(jī)和風(fēng)塔的制造商,整機(jī)(風(fēng)機(jī))是發(fā)電機(jī)組,風(fēng)塔是風(fēng)力發(fā)電的塔桿,上市的企業(yè)包括金風(fēng)科技(整機(jī))、明陽智能(整機(jī))、天順風(fēng)能(風(fēng)塔)、泰勝風(fēng)能(風(fēng)塔)等。
下游:主要是風(fēng)電運(yùn)營商,上市的企業(yè)包括中廣核新能源、大唐新能源、北控清潔能源等。
小伙伴如果要投資風(fēng)電,主要看上游,毛利率、凈利率都高于中游。所以,我們先看看上游細(xì)分行業(yè)邏輯——
機(jī)艙罩:雙一科技毛利率較高,主要是在定價時,將運(yùn)輸費(fèi)用包含在銷售價格里,這個賽道集中度較低,龍頭市占率在10%。
鑄件(日月股份)、主軸(金雷股份)環(huán)節(jié)毛利率高,由于競爭格局好(鑄件前5市占率達(dá)81%,主軸前二市占率超50%),具備一定定價權(quán)。
塔筒集中度較低,天順風(fēng)能的市占率在10%。
另外,出口邏輯也需要考慮,出口多,意味著增長空間更大。
從海外收入占總收入的比重來看,機(jī)艙罩(34.5%)、主軸(54%)、塔筒 (34.5%)的海外收入占比較高,葉片、鑄件在15%。整體來看,機(jī)艙罩、 主軸、塔筒的出口邏輯更強(qiáng)。
中游邏輯——
整機(jī)龍頭金風(fēng)科技毛利率較低,原因是金主爸爸是大型央企(發(fā)電站、電力集團(tuán)),話語權(quán)強(qiáng),導(dǎo)致金風(fēng)科技定價權(quán)較低,另一個原因是2019年結(jié)算的是2018年、及以前市場競爭積累的低價訂單。
綜上,風(fēng)電上游回報要高于中游,主要原因是競爭格局較好,擁有定價權(quán),而中游整機(jī)雖然同樣格局較好,但由于服務(wù)的爸爸是大型央企,定價權(quán)較小,導(dǎo)致中游回報、周轉(zhuǎn)率較低。
下游,風(fēng)電運(yùn)營商可以分類3類——
一、大型的電力央企,這些企業(yè)主營業(yè)務(wù)為火電、水電的生產(chǎn)銷售,比如國能投、國電投等。
二、其他的能源國企,比如中廣核、中海油等。
三、民營、外資企業(yè),比如金風(fēng)科技(中游風(fēng)機(jī)企業(yè))。
電力央企占據(jù)國內(nèi)風(fēng)電市場近一半份額,其他能源國企次之,民營和外資
占比較低。
所以,下游的投資價值沒上游好。
今天先簡單聊聊風(fēng)電的各環(huán)節(jié)邏輯,具體下面列舉了機(jī)艙罩的雙一科技、主軸的金雷股份、鑄件的日月股份、葉片的中材科技、整機(jī)的金風(fēng)科技主要財務(wù)數(shù)據(jù)對比。
而主要的公司,之后華叔會逐一抽出來聊,請留意我更更新。
其他重點(diǎn)資訊——
1、庫克:蘋果2030年要實(shí)現(xiàn)整個供應(yīng)鏈和產(chǎn)品使用的碳中和。庫克表示,今年蘋果在全球業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)了碳中和,并且已經(jīng)幫助95家供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)了100%的可再生能源轉(zhuǎn)型。蘋果已經(jīng)公布了一項雄心勃勃的計劃,到2030年實(shí)現(xiàn)整個供應(yīng)鏈和產(chǎn)品使用的碳中和,比聯(lián)合國設(shè)定的目標(biāo)早了20年。
2、Oculus Quest 2(VR)北美斷貨 預(yù)計年出貨量500~700萬臺。Facebook發(fā)布的Oculus Quest 2需求強(qiáng)勁。自10月上市以來,盡管備貨充足,但在北美市場仍已賣斷貨。
Oculus Quest 2(VR)由歌爾股份代工。
3、郭明錤:尚未見到iPhone需求轉(zhuǎn)弱。郭明錤發(fā)布研報稱,市場近期關(guān)注臺積電生產(chǎn)iPhone處理器A14的5nm產(chǎn)能利用率在2021年一季度自100%下降至80%,并擔(dān)憂這代表iPhone 12系列需求低于預(yù)期。郭明錤認(rèn)為,生產(chǎn)A14的5nm的產(chǎn)能利用率在2021年一季度下滑,與iPhone在2021年二季度出貨預(yù)估下調(diào),主要原因是季節(jié)性因素、iPhone 13/A15出貨時間較iPhone 12/A14提早、與iPhone 12 Pro系列CIS缺貨。目前iPhone需求仍較Android手機(jī)強(qiáng),尚未見到iPhone需求轉(zhuǎn)弱。
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