首日暴漲近800%!又一國產(chǎn)芯片龍頭上市
上市首日,復(fù)旦微電開盤價53.51元/股,開盤暴漲近760.0%。截止今日收盤漲幅高達797.27%,股價報收于55.90元,最新市值為455.31億元。
(源自東方財富網(wǎng))
據(jù)悉,本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為5789612戶,有效申購股數(shù)為78,522,781,500股。回撥機制啟動后,網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為5880萬股,占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的70%;網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2520萬股,占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的30%。回撥機制啟動后,網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03209260%。此外,復(fù)旦微電公布網(wǎng)上中簽結(jié)果,中簽號碼共有50400個,每個中簽號碼只能認購500股復(fù)旦微電股票。中簽號碼如下:據(jù)OFweek電子工程網(wǎng)了解,復(fù)旦微電于1998年7月由復(fù)旦大學“專用集成電路與系統(tǒng)國家重點實驗室”、上海商業(yè)投資公司和一批夢想創(chuàng)建中國最好的集成電路設(shè)計公司(芯片設(shè)計)的創(chuàng)業(yè)者聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)建,是一家從事超大規(guī)模集成電路的設(shè)計、開發(fā)、測試,并為客戶提供系統(tǒng)解決方案的專業(yè)公司。公司成立以來,已成功地確立了在國內(nèi)集成電路設(shè)計行業(yè)中舉足輕重的地位。公司于2000年8月4日在香港上市(股票編號:1385),成為國內(nèi)集成電路設(shè)計行業(yè)第一家上市企業(yè)。其招股書顯示,公司的第一大股東為復(fù)旦復(fù)控,持有公司15.78%的股份,其實際控制人為上海市國資委;公司的第二大股東為復(fù)旦高技術(shù),持有公司15.37%的股份,其實際控制人為教育部。未有股東持有發(fā)行人50%以上股份或 30%以上表決權(quán)。(源自公司招股書)
經(jīng)營數(shù)據(jù)分析:政府補助占比高
在財務(wù)會計情況方面,2021年1-6月業(yè)績預(yù)測如下:
(源自公司招股書)
復(fù)旦微電預(yù)計2021年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入在10.5億元至 12.0億元之間,較去年同期變動45.17%至65.91%;預(yù)計2021年1-6月實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤在1.5億元至1.7億元之間,較去年同期變動147.88%至180.93%;預(yù)計2021年1-6月實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤在1.3億元至1.5億元之間,較去年同期變動519.66%至615.00%;業(yè)績增長明顯,主要系新冠疫情影響有所緩解,經(jīng)濟逐步復(fù)蘇,集成電路行業(yè)市場景氣度提升,公司經(jīng)營業(yè)績趨勢向好。(源自公司招股書)
此外,從2018年、2019年、2020年經(jīng)營業(yè)績來看,公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.05億元、-1.63億元和1.33億元,扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.16億元、-2.54億元和0.40億元,呈先降后升的波動趨勢。對此復(fù)旦微電表示主要系受行業(yè)發(fā)展情況、市場競爭格局、產(chǎn)品銷售價格及毛利率變化、持續(xù)加大研發(fā)投入、存貨跌價準備計提等因素的影響。具體來看,受全球貿(mào)易動蕩、產(chǎn)品價格周期性波動以及智能手機、消費電子等產(chǎn)品需求下滑的影響,2019年全球集成電路行業(yè)出現(xiàn)短暫下滑。而2020年全球集成電路行業(yè)市場規(guī)模隨著新技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展出現(xiàn)迅猛增長;其次,芯片設(shè)計行業(yè)擁有較高的技術(shù)壁壘,公司在整體實力和品牌知名度方面距離國際芯片設(shè)計公司還存在一定差距,在進口替代能力與市場競爭力上不足或?qū)е鹿窘?jīng)營業(yè)績受到不利影響;第三點是國內(nèi)芯片設(shè)計公司數(shù)量增加,部分芯片產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇,所處行業(yè)存在產(chǎn)品價格下降、利潤空間縮減的風險,報告期內(nèi)綜合毛利率的變動對公司凈利潤造成了較大的影響。值得注意的是,根據(jù)復(fù)旦微電招股書披露,報告期內(nèi)取得了較多的科研項目經(jīng)費補貼,能夠在一定程度上彌補公司的研發(fā)投入。報告期內(nèi),公司計入當期損益的政府補助金額分別為1.14億元、0.96億元、1.12億元,除2019年度公司營業(yè)利潤及凈利潤為負數(shù)外,2018年度及2020年度,公司計入當期損益的政府補助金額占當期營業(yè)利潤的比重分別為71.80%和65.92%,占當期凈利潤的比重分別為89.40%和69.92%,占比較高,對公司經(jīng)營業(yè)績影響較大;若政府對相關(guān)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)研發(fā)方向的扶持政策發(fā)生變化,公司收到政府補助的可持續(xù)性將會受到影響,并可能對公司當期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
產(chǎn)品線豐富,與龍頭相比仍存差距
(源自公司招股書)據(jù)招股書披露,公司屬于半導(dǎo)體行業(yè)典型的Fabless設(shè)計公司,專業(yè)從事集成電路的設(shè)計、開發(fā),主營業(yè)務(wù)包括集成電路設(shè)計與測試業(yè)務(wù),公司銷售產(chǎn)品品類豐富,主要產(chǎn)品線包括5類:安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、智能電表芯片、FPGA芯片和集成電路測試服務(wù)等。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于金融、社保、城市公共交通、電子證照、移動支付、防偽溯源、智能手機、安防監(jiān)控、工業(yè)控制、信號處理、智能計算等領(lǐng)域。其中RFID芯片、智能卡芯片、 EEPROM、智能電表MCU等產(chǎn)品的市占率位居行業(yè)前列。報告期內(nèi),公司主營業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成情況如下:(源自公司招股書)
復(fù)旦微電表示,公司核心技術(shù)均為自主研發(fā),高度重視高端技術(shù)人才的發(fā)掘與培養(yǎng),目前已形成多元化、多層次的研發(fā)人才梯隊,擁有數(shù)字電路、模擬電路設(shè)計人才以及系統(tǒng)設(shè)計人才。截至2020年12月31日,公司共有研發(fā)人員847人,占員工總數(shù)的58.45%。公司執(zhí)行董事及副總經(jīng)理俞軍、執(zhí)行董事及總工程師程君俠、副總工程師沈磊、電力電子事業(yè)部經(jīng)理及產(chǎn)品總監(jiān)孟祥旺、安全實驗室主任王立輝為核心技術(shù)人員,其中:俞軍、程君俠、沈磊均來自復(fù)旦大學專用集成電路與系統(tǒng)國家重點實驗室,擁有深厚的專業(yè)學術(shù)背景和豐富的研發(fā)設(shè)計經(jīng)驗,在公司全面負責產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)、工程實現(xiàn)和質(zhì)量保障等工作,獲得過政府科技進步獎等多項獎勵,對集成電路行業(yè)發(fā)展趨勢有著深刻認知,在業(yè)內(nèi)擁有較高影響力;孟祥旺負責公司電力電子產(chǎn)品線全面工作,帶領(lǐng)團隊經(jīng)過十幾年的不懈努力,實現(xiàn)了公司在國家電網(wǎng)單相智能電表 MCU 市場份額排名第一的目標;王立輝負責公司密碼芯片的安全技術(shù)研發(fā)工作,具有近十年的密碼安全設(shè)計從業(yè)經(jīng)驗,尤其在密碼算法的安全設(shè)計方面取得了豐碩的研究成果。報告期內(nèi),公司2018年、2019年、2020年研發(fā)投入分別為4.43億、5.50億元和5.29億元,占營業(yè)收入的比例分別為31.13%、37.35%和31.31%,始終處于較高水平。截至2020年12月31日,公司擁有境內(nèi)發(fā)明專利171項,境內(nèi)實用新型專利7項,境內(nèi)外觀設(shè)計專利3項,境外專利6項,集成電路布圖設(shè)計登記證書160項,軟件著作權(quán)225項,建立起了完整的自主知識產(chǎn)權(quán)體系。(源自公司招股書)
雖然復(fù)旦微電各業(yè)務(wù)產(chǎn)品市占率位居行業(yè)前列,但與國際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、旺宏電子、賽靈思、京元電子對比,由上表可見公司與行業(yè)龍頭企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模上差距較大。近年來,隨著我國芯片下游市場需求的提升,國內(nèi)外企業(yè)愈加重視中國市場,行業(yè)面臨市場競爭加劇的風險。如果公司不能優(yōu)化產(chǎn)品布局,提升技術(shù)實力,擴大銷售規(guī)模,則可能面臨與同行業(yè)龍頭企業(yè)差距拉大并對公司持續(xù)盈利能力造成不利影響的風險。
IC設(shè)計產(chǎn)業(yè)逐年擴張,復(fù)旦微電優(yōu)勢何在?
作為典型的IC設(shè)計企業(yè),復(fù)旦微電也在招股書中詳細解讀了目前所處的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù),2020年度我國集成電路行業(yè)銷售額達到8848億元,較2019年度同比增長17.0%。其中,集成電路設(shè)計業(yè)銷售額為3778.4億元,同比增長23.3%;制造業(yè)銷售額為2560.1億元,同比增長19.1%;封裝測試業(yè)銷售額為2509.5億元,同比增長6.8%。2016-2020年我國集成電路設(shè)計業(yè)、制造業(yè)和封裝測試業(yè)的銷售規(guī)模和增長率如下表所示:(源自公司招股書)集成電路設(shè)計處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游,由芯片設(shè)計公司基于市場或客戶提出的具體功能和性能方面的需求,開發(fā)設(shè)計出各種特定類型的芯片產(chǎn)品,是典型的技術(shù)密集型行業(yè)。我國集成電路設(shè)計產(chǎn)業(yè)雖然起步較晚但得益于集成電路應(yīng)用領(lǐng)域的拓展和國內(nèi)市場需求的不斷擴大,人們對智能化、集成化、低能耗的需求不斷催生新的電子產(chǎn)品及功能應(yīng)用,國內(nèi)集成電路設(shè)計企業(yè)獲得了大量的市場機會。且國內(nèi)集成電路設(shè)計企業(yè)憑借有利的政策扶持和在地化服務(wù)優(yōu)勢,緊貼國內(nèi)市場、快速響應(yīng)客戶需求、提供系統(tǒng)解決方案,品牌認可度及市場影響力不斷提升,進而使得整個中國集成電路設(shè)計行業(yè)呈現(xiàn)出快速成長的態(tài)勢,在全國集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中的比重有了進一步提升。據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會集成電路設(shè)計分會統(tǒng)計,2019年全國集成電路設(shè)計企業(yè)共1780家,預(yù)計有238家企業(yè)2019年銷售額超過1億元,占國內(nèi)設(shè)計企業(yè)總數(shù)的13.37%。目前國內(nèi)市場仍以小微設(shè)計企業(yè)為主,競爭激烈。對此,復(fù)旦微電表示,在競爭優(yōu)勢上,公司具備深厚的技術(shù)積累和完善的研發(fā)體系,以及專業(yè)背景深厚的研發(fā)團隊。在上文中也提及了復(fù)旦微電在研發(fā)投入與專利水平上的布局情況。此外,復(fù)旦微電與可比公司主要知識產(chǎn)權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例比較如下圖,可以看到,在發(fā)明專利、集成電路設(shè)計布圖、軟件著作權(quán)數(shù)量及研發(fā)投入占比上具有一定的相對競爭優(yōu)勢。(源自公司招股書)其次,復(fù)旦微電產(chǎn)品線的豐富程度集成電路設(shè)計企業(yè)中較為突出,豐富的產(chǎn)品線有助于公司發(fā)揮各產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng),各產(chǎn)品能夠共享部分通用的研發(fā)成果,節(jié)約研發(fā)資源,還能夠共享其他產(chǎn)品在客戶中已建立的良好聲譽,促進銷售;另一方面,面對芯片下游需求的波動,豐富的產(chǎn)品線有利于分散公司的經(jīng)營風險,并幫助公司隨時把握市場機會。第三,公司已形成深度的供應(yīng)鏈協(xié)作模式。據(jù)復(fù)旦微電介紹,在根據(jù)客戶需求設(shè)計完成GDSII格式的物理版圖后,會將芯片制造與封裝測試環(huán)節(jié)的工作外包給專業(yè)的芯片代工廠、封測廠完成,取得晶圓或芯片成品后再銷售給客戶。對此公司選擇的委外供應(yīng)商包括晶圓代工廠GLOBAL FOUNDRIES、上海華虹、中芯國際以及封測廠長電科技、華天科技等,這些廠商都具備先進的工藝水平和充足的產(chǎn)能儲備。但同時復(fù)旦微電也存在競爭劣勢,一個是發(fā)展資金不足,集成電路設(shè)計屬于技術(shù)密集型、資本密集型產(chǎn)業(yè),全球“智能化”浪潮不斷拓寬集成電路產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域和更新迭代速度,進一步要求芯片性能與技術(shù)提升,將加劇公司與國際行業(yè)龍頭的競爭。在未來的國際化競爭過程中,公司需要進一步提升資本規(guī)模、擴充人才隊伍;另一方面是后發(fā)劣勢和規(guī)模劣勢,盡管復(fù)旦微電已有二十余年的集成電路研發(fā)經(jīng)驗,但跟國際龍頭恩智浦、意法半導(dǎo)體、 華邦電子、旺宏電子、賽靈思等相比發(fā)展起步時間較晚,國際龍頭擁有雄厚的技術(shù)積累和人才儲備,早已占據(jù)了大量的市場份額。與此同時也導(dǎo)致了在公司經(jīng)營規(guī)模和體量上相對較小,無法享受到與國際巨頭同等級的規(guī)模經(jīng)濟收益。
寫在最后
有業(yè)內(nèi)人士分析認為,復(fù)旦微電2019年的凈虧損金額較大導(dǎo)致業(yè)績狀況不佳,這或許也是公司推遲上交所發(fā)行計劃至今的一大原因。從另一方面來看,復(fù)旦微電在業(yè)績波動、國際貿(mào)易環(huán)境形勢、產(chǎn)品技術(shù)與國際龍頭存差距等多種風險因素共同制約下,長期依靠科研經(jīng)費補貼與相關(guān)政府補助彌補研發(fā)投入來維續(xù)經(jīng)營。通常,獲得政府補助公司大致可以分為三類:一是業(yè)績不佳瀕臨退市或者ST的上市公司;二是與國計民生密切相關(guān)的公司;三是國家和地方政府政策扶持的公司,主要是國家重點發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如果政府補助用在了正確的地方,用來提升企業(yè)自身造血能力,那么政府補助可以理解。但無論是哪一類型的政府補助,長此以往,企業(yè)都不可避免成為只會靠政府“輸血”的“懶人”。復(fù)旦微電作為集成電路設(shè)計行業(yè)的典型代表,無疑屬于第三類是國家重點發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)。如今,復(fù)旦微電成立迄今23年,港股創(chuàng)業(yè)板上市也長達21年,未來應(yīng)該如何避免科研經(jīng)費補貼與相關(guān)政府補助成為經(jīng)營業(yè)績的“大頭”,如何將科研實力