兆易創(chuàng)新的“并購”之路越走越遠，“終點”在哪里

存儲芯片是嵌入式系統(tǒng)芯片的概念在存儲行業(yè)的具體應(yīng)用。因此，無論是系統(tǒng)芯片還是存儲芯片，都是通過在單一芯片中嵌入軟件，實現(xiàn)多功能和高性能，以及對多種協(xié)議、多種硬件和不同應(yīng)用的支持。

兆易創(chuàng)新是國內(nèi)存儲器芯片設(shè)計龍頭，公司董秘李紅表示，在國家大力扶持集成電路產(chǎn)業(yè)及芯片進口替代加快的趨勢下，集成電路行業(yè)迎來一輪蓬勃發(fā)展期，兆易創(chuàng)新將充分受益于行業(yè)景氣周期。公司在原有NOR Flash市場優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，增添了NAND和MCU等新的成長點，并將通過收購北京矽成完善公司存儲器版圖。

進口替代空間大

兆易創(chuàng)新是中國內(nèi)地最大的代碼型閃存芯片設(shè)計企業(yè)，也是最大的串行NOR Flash設(shè)計企業(yè)。公司在全球NOR Flash的市場占有率為7%。2013年，公司通用型MCU芯片樣品成功投向市場，2014年、2015年MCU銷售同比增速分別高達930%、748%。

兆易公司高管介紹，公司產(chǎn)品主要包括兩大系列三個產(chǎn)品線，分別為閃存芯片和微控制器芯片。閃存芯片主要是NOR Flash和NAND Flash兩類。公司分別于2007年、2011年、2013年開始研發(fā)NOR Flash、NAND Flash和MCU產(chǎn)品。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手持移動終端、消費類電子產(chǎn)品、個人電腦等領(lǐng)域。

在NOR Flash方面，由于三星、美光等全球閃存芯片巨頭逐步淡出NOR Flash芯片市場，這為中國芯片設(shè)計企業(yè)帶來了歷史性的發(fā)展機遇。公司抓住發(fā)展機遇，全球市占率從2012年的3%提升到2015年的7%，成為本土最大的NOR Flash芯片設(shè)計企業(yè)。

“NOR Flash在手機等新行業(yè)的應(yīng)用，令市場規(guī)模得以擴大。由于國際巨頭紛紛退出中低端NOR Flash市場，公司充分受益于NOR Flash市場本輪漲價潮。”兆易公司高管介紹。

以NOR閃存業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，兆易創(chuàng)新積極向NAND閃存及基于ARM內(nèi)核的32位微控制器芯片等藍海領(lǐng)域擴張。NAND Flash市場雖然處于三星、東芝、海力士、美光四寡頭壟斷階段，但公司通過差異化競爭，在串行NAND Flash以及小容量并行NAND、MCP等產(chǎn)品領(lǐng)域取得一定市場份額。

在MCU方面，公司根據(jù)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和車聯(lián)網(wǎng)需求，推出基于ARM Cortex-M系列32位通用MCU產(chǎn)品。目前瑞薩、NXP、TI、ST等海外大廠在國際市場占據(jù)主導地位，公司則在部分細分領(lǐng)域獲得較多機會，持續(xù)推出高性能、超低功耗MCU產(chǎn)品。2016年公司MCU產(chǎn)品銷售收入達1.97億元，同比增長55.20%，發(fā)展勢頭迅猛。

據(jù)介紹，國內(nèi)市場存在2000億美元的芯片進口替代空間。政策扶持之下，國內(nèi)芯片公司獲得良好的發(fā)展環(huán)境。智能硬件、工業(yè)4.0、智慧家庭等物聯(lián)網(wǎng)市場快速發(fā)展，對存儲器、MCU、通訊、傳感器等芯片的需求呈爆發(fā)式增長。

招商證券分析師認為，兆易創(chuàng)新將長期受益于國家對半導體產(chǎn)業(yè)的扶持和產(chǎn)業(yè)向中國內(nèi)地市場轉(zhuǎn)移的趨勢。制程升級和產(chǎn)品成本下降，推動公司毛利率持續(xù)提升，將鞏固公司NOR Flash的優(yōu)勢，并增添NAND和MCU等新成長點。

行業(yè)掀起漲價潮

根據(jù)美國半導體行業(yè)協(xié)會(SIA)發(fā)布的報告，今年4月全球半導體市場銷售額達到313億美元，同比增長20.9%，創(chuàng)下2010年9月以來最高同比增幅。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，2017年全球半導體市場銷售額有望增長11.5%。

由于2016年上半年較低的基數(shù)，以及今年上半年存儲器持續(xù)漲價，4月份全球半導體銷售額同比增長20.9%，創(chuàng)近7年來新高。從細分領(lǐng)域看，存儲器占半導體銷售額的22%-25%，今年一季度存儲器價格同比上漲50%以上。全球半導體產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)上行，2016年-2020年中國本地IC制造產(chǎn)值將以20%復(fù)合增速增長。

兆易創(chuàng)新受益于存儲器的多次漲價，一季報業(yè)績增長迅猛。公司一季度營收為4.52億元，同比增長46.61%;凈利潤為0.69億元，同比增長94.20%，扣非后增長79.88%。

海通證券分析師陳平認為，受益NOR Flash漲價與新產(chǎn)品放量，公司一季度業(yè)績亮眼，EMMC和SPI NAND出貨量都有所增加。其中，EMMC采用外購東芝NAND，公司自研Controller的方式。根據(jù)市場研究機構(gòu)HIS的數(shù)據(jù)，一季度NOR Flash行業(yè)平均價格漲幅達15%-25%，在產(chǎn)能增加的基礎(chǔ)上實現(xiàn)量價齊升。

記者認為，NOR Flash漲價原因主要來自三個方面：新增晶圓產(chǎn)能有限，Cypress關(guān)閉生產(chǎn)線，以及美光退出NOR Flash業(yè)務(wù)，加劇產(chǎn)能緊張;AMOLED面板、TDDI、物聯(lián)網(wǎng)等爆發(fā)，帶動NOR Flash需求大增;市場集中度提升等。

兆易公司高管表示，從去年下半年開始的存儲行業(yè)芯片漲價潮將持續(xù)。根據(jù)相關(guān)預(yù)測，此輪漲價潮將持續(xù)到2017年底，全年將出現(xiàn)更高的漲幅。上述高管介紹，從客戶端情況看，產(chǎn)品需求井噴;從供應(yīng)端看，晶圓廠生產(chǎn)能力比較固定，同時原材料在漲價。

李紅表示，近年來中國大力發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)，在政策大力扶持下，集成電路產(chǎn)業(yè)迎來了良好的發(fā)展機遇，未來較長時間集成電路產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展將持續(xù)。

完善存儲器業(yè)務(wù)版圖

6月10日，兆易創(chuàng)新公告稱，證監(jiān)會就公司提交的65億元收購北京矽成100%股權(quán)的申請文件，提出了一次審查反饋意見。其中主要涉及：兆易創(chuàng)新僅在上市一個月后便停牌籌劃該重組事項，是否存在在上市前就開始著手準備此次重組事項的問題;交易對方業(yè)績承諾補償?shù)膯栴}，以及關(guān)于交易標的方面的問題等。

分析人士認為，收購北京矽成將幫助公司補全存儲器版圖，打造具有全球影響力的存儲器業(yè)務(wù)。北京矽成的經(jīng)營實體ISSI在SRAM和DRAM領(lǐng)域具有全球競爭力。2016年上半年，ISSI的SRAM產(chǎn)品收入在全球市場中位居第二位，僅次于Cypress;DRAM產(chǎn)品收入在全球市場中位居第八位。同時，ISSI在汽車、工業(yè)等領(lǐng)域擁有一批優(yōu)質(zhì)客戶。

兆易創(chuàng)新高管表示，ISSI的技術(shù)和產(chǎn)品為國內(nèi)市場獨有，在全球也不多，具有較高的門檻。通過收購北京矽成，可以完善公司在存儲行業(yè)的四大類產(chǎn)品線。目前ISSI產(chǎn)品在國內(nèi)市場銷售很少，市場擴展空間大。同時，應(yīng)用領(lǐng)域也可以拓寬，從原有的汽車、工業(yè)領(lǐng)域擴展到消費電子領(lǐng)域。

海通證券分析師認為，通過收購，兆易創(chuàng)新將補全存儲器業(yè)務(wù)布局，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;FLASH+DRAM”全套存儲系統(tǒng)方案解決商，并將借助ISSI開拓汽車電子芯片全新市場。收購北京矽成后，兆易創(chuàng)新將成中國第一大汽車電子芯片公司。