破解分布式光伏電站項(xiàng)目融資難題

自2013年下半年以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委、能源局、財(cái)政部、國(guó)家電網(wǎng)和稅務(wù)總局等部委陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)政策支持分布式光伏電站市場(chǎng)的發(fā)展。

有數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，分布式光伏領(lǐng)域?qū)⒃?014年迎來(lái)400%的增長(zhǎng)。盡管上述政策實(shí)效仍有待在后續(xù)的執(zhí)行過(guò)程中加以驗(yàn)證，但隨著國(guó)內(nèi)分布式光伏領(lǐng)域政策形成閉環(huán)，原有制約分布式光伏電站市場(chǎng)發(fā)展的兩大核心問(wèn)題“補(bǔ)貼”與“并網(wǎng)”正逐步得到解決。但筆者認(rèn)為，擺在分布式光伏電站開發(fā)商面前的，將是日益凸顯的融資難題。

合同能源管理為主流模式

目前應(yīng)用最為廣泛的分布式光伏電站主要是建立在城市建筑物屋頂?shù)墓夥l(fā)電項(xiàng)目。按照屋頂?shù)臉I(yè)主分類，主要可分為工商業(yè)企業(yè)廠房屋頂電站和居民住房屋頂電站兩大類。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委2013年確定的光伏電價(jià)及補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)階段我國(guó)的分布式光伏電站補(bǔ)貼采取“優(yōu)先自發(fā)自用，余量上網(wǎng)，統(tǒng)一每度電補(bǔ)貼0.42元”的補(bǔ)貼方式。因此，分布式光伏電站的收益率很大程度上取決于對(duì)應(yīng)用戶的用電價(jià)格。

對(duì)于居民住房屋頂電站，由于下游用戶為居民用電，電價(jià)較低，使得電站投資回收期過(guò)長(zhǎng)（一般10年以上），經(jīng)濟(jì)性較低。因此現(xiàn)階段居民住房屋頂電站，不論是居民自建或開發(fā)商建設(shè)，其發(fā)展空間均有限。

相比之下，工商業(yè)企業(yè)廠房屋頂電站經(jīng)濟(jì)性尚可（投資回收期一般6-8年）。該類電站主要建設(shè)模式也有兩種，即工商業(yè)企業(yè)自主建設(shè)，或委托光伏電站開發(fā)商建設(shè)（即采用合同能源管理模式）。

盡管光伏電站技術(shù)門檻較低，但工商業(yè)企業(yè)自主建設(shè)項(xiàng)目仍存在較大難度，例如，涉及與多個(gè)政府部門、能源局、地方電力局、銀行以及電站設(shè)計(jì)、施工等單位打交道，須組建專業(yè)的光伏電站運(yùn)維團(tuán)隊(duì)……這對(duì)于本身并不從事光伏行業(yè)的工商業(yè)企業(yè)而言，需要耗費(fèi)較大精力且投資回報(bào)并不具備絕對(duì)吸引力。

在這樣的背景下，工商業(yè)企業(yè)委托光伏電站開發(fā)商以合同能源管理模式建設(shè)分布式光伏電站的模式能夠充分利用光伏電站開發(fā)商的專業(yè)能力、降低項(xiàng)目投資環(huán)節(jié)交易成本、有助最大程度地提高光伏電站項(xiàng)目的收益水平，正逐漸成為分布式光伏電站領(lǐng)域的主流模式。

分布式光伏電站開發(fā)商的融資困境

盡管工商業(yè)企業(yè)委托光伏電站開發(fā)商以合同能源管理模式建設(shè)分布式光伏電站的模式有著諸多優(yōu)勢(shì)，但現(xiàn)階段，光伏電站開發(fā)商仍遇到無(wú)法回避的融資障礙。這其中，除了傳統(tǒng)合同能源管理項(xiàng)目融資中“輕資產(chǎn)、擔(dān)保難”的困境，還面臨缺乏長(zhǎng)期融資渠道、用能單位違約風(fēng)險(xiǎn)偏高、補(bǔ)貼細(xì)節(jié)尚待厘清、項(xiàng)目滾動(dòng)開發(fā)能力等額外挑戰(zhàn)：

其一，與主流合同能源管理項(xiàng)目相比，分布式光伏電站投資周期更長(zhǎng)。目前合同能源管理領(lǐng)域常見項(xiàng)目類型，如余熱余壓發(fā)電改造項(xiàng)目、LED綠色照明改造項(xiàng)目等，節(jié)能效益均可達(dá)50%，投資回收期一般為3-5年。而基于當(dāng)前電價(jià)補(bǔ)貼水平，工商業(yè)企業(yè)屋頂分布式電站的投資回收期則需要達(dá)到6-8年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，收益率明顯低于其他類合同能源管理項(xiàng)目，周期偏長(zhǎng)。這一方面導(dǎo)致開發(fā)商既渴求長(zhǎng)期資金又難以獲得長(zhǎng)期融資，多以短期債務(wù)融資來(lái)做長(zhǎng)期回報(bào)安排，容易出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面導(dǎo)致開發(fā)商需要面臨更大的用能單位持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

其二，常見合同能源管理項(xiàng)目多依附于用能單位主生產(chǎn)線，其運(yùn)營(yíng)狀況對(duì)用能單位正常生產(chǎn)情況有較大影響，如余熱余壓發(fā)電項(xiàng)目、熱電廠冷凝水回收利用項(xiàng)目。分布式光伏電站則不同，核心部件僅安裝在廠房屋頂，是否正常運(yùn)營(yíng)對(duì)用能單位的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成直接影響，從而導(dǎo)致用能單位違約成本較低，項(xiàng)目違約風(fēng)險(xiǎn)更高。

其三，從分布式光伏電站相關(guān)支持政策角度來(lái)看，一則目前實(shí)施的“優(yōu)先自發(fā)自用，余量上網(wǎng)”政策在某種程度上導(dǎo)致項(xiàng)目結(jié)算涉及多個(gè)不同的相關(guān)利益主體（如電網(wǎng)、同一屋頂下的若干個(gè)工業(yè)企業(yè)），無(wú)形中增加了項(xiàng)目復(fù)雜程度與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；二則盡管已有多項(xiàng)國(guó)家支持政策出臺(tái)，項(xiàng)目開發(fā)流程及其管理還未完全理順，補(bǔ)貼具體的落實(shí)還有待進(jìn)一步觀察，大多數(shù)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)開發(fā)商融資申請(qǐng)時(shí)持等待觀望態(tài)度。

其四，工商業(yè)企業(yè)廠房屋頂電站項(xiàng)目的規(guī)模處于“不大不小”的尷尬狀態(tài)。從吸引投資者的角度，與動(dòng)輒裝機(jī)上百兆瓦的大型地面光伏電站相比，工商業(yè)企業(yè)廠房屋頂電站規(guī)模過(guò)小，考慮到平均交易成本，電站建成后難以吸引資本市場(chǎng)或基金等其他社會(huì)資本的進(jìn)入，嚴(yán)重制約了開發(fā)商的項(xiàng)目滾動(dòng)開發(fā)能力；從分散項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的角度，與小到裝機(jī)2千瓦-3千瓦的居民住房屋頂電站相比，工商業(yè)企業(yè)廠房屋頂電站的規(guī)模又顯得過(guò)大，一旦項(xiàng)目發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，大量電站組件設(shè)備難以迅速找到合適的替代運(yùn)用場(chǎng)所，光伏設(shè)備可拆卸、易轉(zhuǎn)移的優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮。

三方合力破解融資難題

盡管利用合同能源管理模式建設(shè)分布式光伏電站存在諸多障礙因素，但仍不失為未來(lái)國(guó)內(nèi)光伏終端利用領(lǐng)域的投資“藍(lán)海”。

筆者僅從政府、開發(fā)商、金融機(jī)構(gòu)三個(gè)角度，就各方如何形成合力，共同化解分布式光伏電站融資難題提出如下建議。

首先，針對(duì)政府有關(guān)部門，建議細(xì)化補(bǔ)貼相關(guān)政策，盡快理順實(shí)施細(xì)節(jié)，使產(chǎn)業(yè)扶持政策能夠盡快起到實(shí)效；借鑒德國(guó)分布式光伏“強(qiáng)制統(tǒng)一上網(wǎng)、統(tǒng)一以固定電價(jià)與電網(wǎng)結(jié)算、政策性金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)”的成功經(jīng)驗(yàn)，使其實(shí)際上成為項(xiàng)目融資的擔(dān)保，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)政策性銀行及其他金融機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮長(zhǎng)期融資渠道優(yōu)勢(shì)，為分布式光伏電站提供中長(zhǎng)期融資支持。

其次，針對(duì)光伏電站開發(fā)商，一方面開發(fā)商應(yīng)盡量選擇用電價(jià)格較高、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的工商業(yè)企業(yè)作為業(yè)主的屋頂，有利于保障項(xiàng)目用電需求、縮短投資回收期限、降低用能單位持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面在項(xiàng)目運(yùn)作初期，建議開發(fā)商以較多的自有資本投入，先以較多的資本撬動(dòng)較小的項(xiàng)目，以期盡快形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，在后續(xù)的項(xiàng)目滾動(dòng)開發(fā)中再逐步加大項(xiàng)目規(guī)模和融資金額，漸進(jìn)式放大資金杠桿比例。

再次，針對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，建議在現(xiàn)階段結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際，加強(qiáng)市場(chǎng)研究，主動(dòng)選擇具備市場(chǎng)資源以及渠道、主體、股東優(yōu)勢(shì)的光伏電站開發(fā)商，把握優(yōu)質(zhì)主體，幫助其做大做強(qiáng)；針對(duì)已建成并穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的分布式光伏電站，利用其穩(wěn)定現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新開發(fā)反向融資產(chǎn)品，盤活電站開發(fā)商已建成項(xiàng)目資產(chǎn)；利用銀行渠道及信息優(yōu)勢(shì)，借鑒美國(guó)分布式光伏融資市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)，多渠道引入保險(xiǎn)資金投資、光伏電站資產(chǎn)證券化融資等手段，拓寬光伏電站長(zhǎng)期資金來(lái)源。