LED產(chǎn)業(yè)族群的危機與轉(zhuǎn)機

自從市場傳出低價手機庫存失衡的消息以后，以手機應(yīng)用為最大宗出貨產(chǎn)品的LED">LED族群立即受到這一需求轉(zhuǎn)變之影響，股價也隨之大受影響。仔細(xì)觀察LED">LED族群第二季度的業(yè)績組成，下游SMD需求確實極旺，而SMD最主要的應(yīng)用也確實是手機背光源，但是另一波主要推動營收的力道是來自于大陸訂單的LED圣誕燈，由于圣誕燈需求量大，因此訂單量亦可觀，故出貨顆數(shù)亦有頗大之貢獻(xiàn)，然而由于圣誕燈量度需求并不高，因此在單價上較其它LED為低，故雖有量的提升，但總出貨金額并不若量之明顯，所以雖然第二季度各家LED公司營收皆有明顯的提升，但是在較低價產(chǎn)品比重較高的情況下，其毛利率有可能低于市場之預(yù)期，因此在半年報將揭曉的同時，對于該族群應(yīng)采取較為保守之觀望態(tài)度，尤其是LED上游之公司。

以LED上游公司的生產(chǎn)特性，一片生產(chǎn)出來的LED磊晶圓所切割出來的磊晶粒的波長并無法維持均一性，而波長即是決定所發(fā)出光線顏色最主要的重點，再者由于下游客戶所需要的產(chǎn)品大多要求這一特定范圍波長之晶粒，因此勢必造成極大比重之磊晶粒并不符合客戶嚴(yán)僅之要求，所以變產(chǎn)生出次級品之庫存，前段所述應(yīng)用于圣誕燈之晶粒有大部份來自于此類之次級品，然而就算圣誕燈消耗掉部份的次級品，上游LED廠依然存在有極大量之次級庫存，而在產(chǎn)品價格持續(xù)跌價的狀況下，有庫存跌價損失或是打庫存的動作亦會對各家獲利有一定的影響力，因此除了毛利率持長可能跟不上營收成長外，上游LED廠打庫存及次級品的慣性亦有可能在半年報表上出現(xiàn)，所以是值得警戒的一個半年報觀察重點。

自八月以來陸續(xù)有市場消息來自于如：佰鴻、宏齊等下游公司表示SMD需求已走出6、7月之需求低潮，引申出市場對手機需求回溫之解讀，然而如此的回溫是否已有足夠的力道推升LED的營收再度往上突破，目前尚無法有有效之證明來支持這一解讀，因此在八月營收尚未有明確之結(jié)果前，對于此一需求回溫仍應(yīng)持續(xù)再觀察，根據(jù)產(chǎn)業(yè)界的解讀，8月的回溫影響仍不大，一般性的結(jié)論是手機的需求可望于9月再回溫，10即有機會大幅增溫，因此對于LED族群的策略應(yīng)以半年報為戒，而以8月營收為重要觀察指針。

就以上之討論，皆圍繞著手機或藍(lán)光產(chǎn)品，但是LED產(chǎn)品除了藍(lán)白光產(chǎn)品外，亦還是綠光、紅光、黃光等需求，從LED上游的狀況來看，藍(lán)光產(chǎn)能利用率確實在近幾個月內(nèi)有明顯的下滑，但是卻有另一部份的產(chǎn)能目前仍維持滿載，也就是四元產(chǎn)品，由于第三季度本就是四元產(chǎn)品的旺季，因此次一滿載的現(xiàn)象應(yīng)屬合理?；叵虢衲?、4月間億光董事長提出下半年晶粒要用搶的論點后，對藍(lán)光LED的單也有提前的效果，而上游廠針對這一現(xiàn)象也有積極擴產(chǎn)之動作，因此未來數(shù)月藍(lán)光產(chǎn)能大幅開出而影響價格的發(fā)生可能性不低，然而市場對四元產(chǎn)能的重視并未有增加，因此在產(chǎn)能短期仍未失控下，價格目前已處于穩(wěn)定狀態(tài)，因此只要需求開出，對于四元產(chǎn)品的營收及獲利皆將對有生產(chǎn)四元產(chǎn)品之LED上游廠產(chǎn)品最有力的支稱，包括晶電、元砷、華上，其中華上是對四元產(chǎn)品擴產(chǎn)最積極的公司。而如果手機需求確實如預(yù)期中的在10月份大幅回流，加上四元產(chǎn)品旺季尚為減弱下，兩道力量將是此三家公司最大的營收、獲利最大的動力，是值得期待及仔細(xì)觀察的要點。

二、眾所期待的夢

從去年下半年以來，市場皆對2006年是LCD背光源大幅采用的一年，當(dāng)時最寄予厚望的就是7英寸LCD背光源，而主要應(yīng)用則為車用液晶電視、PORTABLEDVD等，然而隨著各家廠商宣稱已開始出貨，但是直至目前為止，其對營收貢獻(xiàn)仍小，其因包括其滲透率因部份技術(shù)規(guī)格仍待加強外而一直無法提高，加上一片7英寸LCD背光源約需要21顆，所以貢獻(xiàn)一直沒有顯著之效果，而今年以來市場把對LED的夢轉(zhuǎn)移到NB用LCD背光源、MONITOR背光源及液晶電視背光源，就數(shù)字來看，這個夢確實相當(dāng)吸引人。

根據(jù)上圖，2006年各產(chǎn)品的需求量分別為MONITOR1.1億臺、NB0.65億臺及液晶電視0.32億臺，粗略合計為2.02億，而對照推動上一波LED盛況的手機需求量為約9億支，其總需求量明顯小于手機需求，但是因為手機使用LED的數(shù)量并不多，包括手機按鍵4~6顆及面板背光源的2~4顆，充其量最多10顆，而光是單一片7英寸LCD背光源需求即要約21顆，更何況是更大尺寸的NB、MONITOR、液晶電視，而為求畫質(zhì)的品質(zhì)，其中MONITOR及液晶電視更有機會使用R、G、B三色混光，其需求量將有機會在倍增，因此其總需求量有機會遠(yuǎn)大于上一波手機需求潮，研究部初估光是NB及液晶電視的總需求已經(jīng)遠(yuǎn)超過手機的需求，因此若加上MONITOR及液晶電視仍處大幅成長的趨勢下，未來的需求確定另人印象深刻，也因此市場對這一個夢抱持著高度期待的心情，但是近期又傳出NB及液晶電視應(yīng)用將延后1季或3季，這樣的需求將往后遞延，但是這應(yīng)該不只有遞延的問題，以往手機面板頂多增大1英寸，但是不論NB、MONITOR或是液晶電視其尺寸的增加更加深了LED應(yīng)用上技術(shù)的難度，因此要快速大量普及應(yīng)用到各尺寸各產(chǎn)品，其速度應(yīng)無法如手機應(yīng)用快速。

三、美夢背后的危機

然而在市場正做這這么龐大商機的夢之同時，其實其背后的危機及挑戰(zhàn)將是特別嚴(yán)峻的，先從NB應(yīng)用看起，以下圖來看NB PANEL尺寸大部份乃集中于14.1~15.4英寸，而訴求輕薄短小的10.4~12.1英寸其占有率其實并不大，僅占不到10%，再對照下方表以10.4~13.3英寸NB的占有率9.4%來估算使用量，其近期需求量應(yīng)僅有2.7億顆，約不到手機使用量的1/30，因此短期對整體LED產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)并不高。而對液晶電視來看，如果以小尺寸為其先期切入市場來看，10~19英寸的液晶電視市占率約只有15.6%，總使用顆數(shù)約僅有6.7顆，約不到手機使用量的1/10，其貢獻(xiàn)亦不是很豐富，但就近期產(chǎn)業(yè)的變化來看，由于面板價格持續(xù)跌價，使用LED成本仍略高于CCFL的情況下，短期LED切入小尺寸面板的價格成本因素挑戰(zhàn)仍大，因此產(chǎn)業(yè)有轉(zhuǎn)向大尺寸面板液晶電視發(fā)展之可能，因為大尺寸液晶電視單價較高，消費群以屬于品質(zhì)偏好者，LED占成本比重相對較低，加上CCFL在大尺寸上面臨的技術(shù)問題也高，因此LED與CCFL的競爭力較有機會顯現(xiàn)，但是根據(jù)下圖顯示，45英寸以上液晶電視占有率又非常的低，不到2%，因此對LED營收獲利貢獻(xiàn)將更小，因此短期不論NB或是液晶電視對LED族群的貢獻(xiàn)相對仍小，不過應(yīng)該屬于加分之效果而不過短期之主力產(chǎn)品。而如果就MONITOR來看，MONITOR并沒有省電之強烈需求，亦無輕薄短小之迫切需要，因此LED要在MONITOR市場打下滲透率就只能從畫質(zhì)下手，但是由于成本因素，加上MONITOR乃搭配DT使用，因此要求消費者花較高之成本來消費較高畫質(zhì)的可能性并不高，只有特殊從業(yè)人員如美工、藝術(shù)、設(shè)計等需要高畫質(zhì)、高色彩顯示的消費者才有此方面之需求，因此其需求量短期應(yīng)不高，除非LED成本低于CCFL。

除了需求量以外，LED廠需要面臨最大的挑戰(zhàn)其實是專利權(quán)的問題，由于NB市占率幾乎被國際大廠如SONY、HP、DELL等大廠占有，而大廠行銷全球的市場最需要考量的是選擇何處生產(chǎn)之LED，由于NB新機之產(chǎn)品壽命并不長，新世代機替代速度極快，絕對經(jīng)不起LED專利權(quán)之考驗及訴訟，因此各大廠要大量采用臺灣LED廠商生產(chǎn)LED的希望并不高，因此降上一段討論的低需求量量加上專利問題，臺灣廠商對于新應(yīng)用的商機似乎只能再等待時機，對臺灣LED廠的貢獻(xiàn)將再下滑。而液晶電視更有相同的效果，由于液晶電視市場仍集中于先進(jìn)國家，而要打入這一類地區(qū)亦將遭遇專利權(quán)之牽制，因此面板廠商要使用LED首先面對的也是相同的問題，由于市場未來空間極大，而LED專利權(quán)大部份掌握在美、日大廠的手上的情況下，美、日大廠要放任臺灣廠商切入這一市場的可能性應(yīng)該不高，唯一有機會的便在于RGB技術(shù)的應(yīng)用，由于如NICHIA、CREE等大廠并不具備紅光之產(chǎn)能，因此臺灣LED廠用紅光LED來交換藍(lán)光LED專利的合作將是可能之解決之道，也因此具備有四元產(chǎn)線的LED上游廠將可領(lǐng)先其它廠商更能享受到這一市場爆發(fā)所帶來之商機。

四、靜靜漫延的轉(zhuǎn)機

前次LED專題已有提及大型看板在大陸北京奧運及上海博覽會的商機，其實這僅是冰山之一角，而大陸僅是利用舉辦世界性活動來快速提升其國內(nèi)的科技建設(shè)，而其它已開發(fā)國家如歐洲、美國、日本等，其對LED的需求亦是在人們不知不覺中出現(xiàn)在生活四周，由于LED具備有可變換字型、圖型及顏色的特性，其除了用在大型影像看板外，其信息應(yīng)用或是交通應(yīng)用需求及應(yīng)用亦廣，其中如各大汽車站、火車站、捷運站、航站的時刻表其需求量之大其實是臺灣資本市場所忽略的，另外應(yīng)用在交通工具車體上的商機亦不容忽視，也由于可變換性，加上其發(fā)光之效果，對車種之辨識、目的地的標(biāo)示皆是其主要訴求之一，而全求各地區(qū)的公共交通工具量所能釋放出的需求也是悄悄的增長當(dāng)中，另外在娛樂生活上的各類球賽也是其中之商機，不論是足球、棒球、籃球或是網(wǎng)球皆需要有記分看板，目前已有看到許多世界級比賽場地已換上LED產(chǎn)品，未來成長空間亦不容小看，另外在交通號志的需求上目前也大量的被采用，除了紅綠燈跟行人穿越道的號志燈以外，目前很多交通號志原來僅是平面文字的型式也已經(jīng)開始采用LED來顯示，如限速標(biāo)識、里程狀況、及時路況顯示等，最近更搭配太陽能板的應(yīng)用，在利用自然資源而取得更便利及實用的裝置，其未來普及率及普及速度將比想象中還要來得高。

五、創(chuàng)意營造的轉(zhuǎn)機

除了上述的公共建設(shè)，如交通、運動設(shè)施等的政府需求以外，其實在商業(yè)或是居家的需求亦正漸漸滲透入我們的日常生活，由于夜晚的黑，便需要光線來輔助點綴，現(xiàn)在在晚上的街上放眼望去，不論是廣告招牌、商店招牌等絕大部份皆還是使用日光燈及霓虹燈，但是可以留意的是部份新裝修的店面餐廳已經(jīng)開始導(dǎo)入LED做為招牌、看板及整體空間設(shè)計的使用，由下左一圖可看到，LED借著其色彩可變換性，對一家餐飲業(yè)者來說，更絢麗科技的招牌設(shè)計將可以藉此吸引客人的注意，對于來用餐的客人亦更賞心悅目，而這些應(yīng)用便是建立在建筑設(shè)計師上的創(chuàng)意，由于LED的小型化及可變換顏色及造型的優(yōu)點，設(shè)計師的創(chuàng)意將更可無限擴大，也造就LED在此創(chuàng)意商業(yè)市場的商機，另外右一圖也是取代霓虹燈的實例，因此只要有光點的地方，都是LED的商機，雖然LED要導(dǎo)入實際照明市場時日尚久。

另外在家居生活上，除了目前可以常見的LED外墻的裝飾燈以外，LED也漸漸進(jìn)入家庭室內(nèi)，也是借由設(shè)計師的巧思，把家居空間點綴得更有特色，另外配合著家居生活的各種用品，LED將出現(xiàn)在許多家用產(chǎn)品中，如上方之中圖，是一個LED水龍頭，借由LED結(jié)合感溫IC使水龍頭可以利用LED發(fā)光的變化來感知目前的水溫狀況，此產(chǎn)品也是創(chuàng)意帶動LED商機的代表，由于包括上一段的交通建設(shè)、公共建設(shè)需求及本段的創(chuàng)意需求其觸角非常的廣，并不像手機需求有一個可參考量的估算，在無法有效精確統(tǒng)計數(shù)量的情況下，這一部份的商機常被資本市場所遺漏，但是這一市場卻是龐大到手機應(yīng)用市場所無法比擬的，再者此一無法精確量化的市場其使用的LED并不是像手機一樣集中在藍(lán)白光LED產(chǎn)品，因此在LCD需求之外，四元產(chǎn)品的爆發(fā)力其實正在醞釀中，也是值得觀察的重點。

六、相關(guān)公司現(xiàn)況及建議

從下表可以發(fā)現(xiàn)LED上游廠商的營收自3月開始營收大幅跳升后，幾乎都是維持小幅成長或下滑，其中有數(shù)家甚至自6月開始皆出現(xiàn)下滑的趨勢，因此在營收無法成長的情況下，加上NB及液晶電視應(yīng)用時程延后的影響，短期營收動力已經(jīng)無法預(yù)見，而市場傳出的手機將回溫亦需再觀察，最近亦有大陸大型看板需求轉(zhuǎn)大之狀況，8月24日亦有報導(dǎo)指出光磊大型看板將使8月營收在創(chuàng)新高，其實并不無可能，因此短期不應(yīng)著眼于手機應(yīng)該而應(yīng)該正視大陸下降類需求的增加，包括晶電、華上及元砷皆需多留意，另外綠光生產(chǎn)為大宗的泰谷亦有機會借由大型看板之需求突破目前營收下滑的困境。

下圖列出LED下游廠商今年以來的營收變化與上游LED廠狀況相當(dāng)，營收自3~4月高度成長后，其動力也頓時消失，以億光為例，其自4月創(chuàng)營收新高后便一直無法再突破，所幸并沒有大幅下滑，因此可以發(fā)現(xiàn)對于近期股價而言最需要的便是營收的成長。

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近期市場亦有各種上游廠商的合并消息，研究部認(rèn)為在合并案尚未確定的情況下，短期的反應(yīng)消息皆將回歸基本面，因此不建議追高，如合并傳言成真也須待兩公司董事會承認(rèn)并訂出換股比例后才可評估介入，目前在新應(yīng)用需求尚未大量開出前，合并并無法創(chuàng)造出真正的效益，不過合并確實對產(chǎn)業(yè)是一正面之消息，因此可以期待其實現(xiàn)，另外，與國外LED大廠技術(shù)合作亦有可能使國內(nèi)LED廠不論在技術(shù)層次或是市場層次提高，也許需要密切留意的消息，等待9月以后營收回升的利多，于利空中應(yīng)有布局之機會，而LED的夢雖有危機，但在轉(zhuǎn)機貢獻(xiàn)出的業(yè)績支撐下，新應(yīng)用的夢將可以再延續(xù)，因此只要基本面持續(xù)維持高檔下，夢將可再無限的延伸，目前需要的就只是等待的耐心而已。