晶方科技：客戶不穩(wěn) 利潤率生疑

晶方科技 （603005 股吧,行情,資訊,主力買賣）將于今日網(wǎng)上申購，但公司的業(yè)務(wù)前景卻被人打上了問號。作為一家提供晶圓級芯片尺寸封裝(WLCSP)量產(chǎn)服務(wù)的專業(yè)封測服務(wù)商，公司極為依賴大客戶，而前三大客戶與公司的業(yè)務(wù)往來均出現(xiàn)了不穩(wěn)的跡象。另外，公司的凈利潤率水平明顯遠(yuǎn)高于同行，這也讓人疑惑不解。

前三大客戶均顯不穩(wěn)跡象

根據(jù)招股書，晶方科技是中國大陸首家、全球第二大能為影像傳感芯片提供晶圓級芯片尺寸封裝(WLCSP)量產(chǎn)服務(wù)的專業(yè)封測服務(wù)商。公司第一大客戶占公司營業(yè)收入的比例為54.57%，前五大客戶占公司營業(yè)收入的比例為92.09%，客戶集中度很高。公司解釋說，公司不存在因客戶集中度高而引致的重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但實(shí)際上，公司前三大客戶都有不穩(wěn)的跡象。

第一大客戶格科微正引入新的供應(yīng)商，將采購量向新的供應(yīng)商轉(zhuǎn)移。2012年時(shí)，格科微已經(jīng)成為了晶方科技競爭對手昆山西鈦的第一大客戶。隨著其他WLCSP代工廠的產(chǎn)能增加，晶方科技客戶的選擇也在增加。 長電先進(jìn)等一批新的競爭者正在等著進(jìn)入。

第二大客戶遭了火災(zāi)，也影響了和公司的業(yè)務(wù)往來。2013年1-6月，海力士半導(dǎo)體公司是公司第二大客戶，同期銷售金額為4314.71萬元，所占比例達(dá)到21.73%。然而，2013年9月4日，海力士無錫工廠突發(fā)大火，其最終保險(xiǎn)賠付金額高達(dá)9億美元，成為國內(nèi)最大保險(xiǎn)賠案之一。由于火災(zāi)的緣故，海力士的生產(chǎn)大受影響，這個(gè)第二大客戶接下來會(huì)和晶方科技有怎樣的合作?，F(xiàn)在還不得而知。

第三大客戶和公司產(chǎn)生了糾紛，正在和公司打官司。據(jù)悉，晶方科技應(yīng)收第三大客戶思比科公司382.6萬元貨款，但經(jīng)多次催討，思比科以公司提供的部分封裝產(chǎn)品不符合其要求為理由而不予支付。2013年12月30日，晶方科技將思比科起訴至蘇州工業(yè)園區(qū)人民法院要求思比科向發(fā)行人支付所欠的貨款并賠償利息損失10萬元，合計(jì)392.6萬元。該案已受理。在晶方科技告思比科的同時(shí)，公司也收到廣東信達(dá)律師事務(wù)所出具的《律師函》，告知其受思比科的委托，要求晶方科技與思比科協(xié)商102萬美元經(jīng)濟(jì)損失的賠償事宜，否則思比科將對公司采取法律行動(dòng)。從理由上看，其原因也恰恰是封裝產(chǎn)品不符合思比科的要求。從合作伙伴到對簿公堂，今后兩家公司的合作是否還能延續(xù)，仍有待觀察。

超高利潤率引人生疑

除了前三大客戶不穩(wěn)以外，公司遠(yuǎn)高于同行的利潤率水平，也讓人疑惑不解。

在公司的上市發(fā)行公告中，選取了同行業(yè)的六家公司與晶方科技進(jìn)行估值比較。公告中稱：“上市公司華天科技、通富微電、長電科技都有封測等業(yè)務(wù)，與公司已經(jīng)開發(fā)出LED的封裝技術(shù)有可比性；和長方照明、瑞豐光電、雷曼光電等LED封裝企業(yè)也有較強(qiáng)的可比性。”大眾證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，公司選取的這六家公司的利潤率，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于晶方科技。

根據(jù)三季報(bào)中的利潤率水平，華天科技、通富微電、長電科技、長方照明、瑞豐光電、雷曼光電的營業(yè)凈利率分別為8.7087%、3.4014%、1.0277%、6.93%、9.24%、4.62%，均不到10%。而晶方科技的利潤水平則高得多。公司2013年前三季度的營業(yè)收入為3.27億元，凈利潤1.13億元，營業(yè)凈利率達(dá)到了34.56%，遠(yuǎn)超同行。

招股書中，公司解釋說“掌握高端技術(shù)的企業(yè)利潤率相對較高”，并表示W(wǎng)LCSP封裝技術(shù)作為近幾年興起的新技術(shù)，目前只被少數(shù)廠商掌握，該市場的競爭程度低于其他封裝技術(shù)市場，因此，WLCSP封測廠對下游客戶的議價(jià)能力強(qiáng)于普通的封裝廠。但即便與同樣采用WLCSP技術(shù)的同行相比，公司的利潤率還是要高得多。

在細(xì)分行業(yè)中，公司是全球第二大企業(yè)，第一大企業(yè)是臺(tái)灣的精材科技。而從精材科技2012年的年報(bào)來看，精材科技2012年年度是虧損的。行業(yè)第三大企業(yè)是昆山西鈦，該公司是上市公司華天科技的控股子公司，在2012年也是虧損。在2013年大規(guī)模提升后，已經(jīng)扭虧為盈。目前具體的利潤率尚未披露，但據(jù)國金證券的估算，凈利潤率約在21%左右，依然遠(yuǎn)低于晶方科技的凈利潤率水平。

帶著上述的相關(guān)疑點(diǎn)，《大眾證券報(bào)》記者將采訪提綱傳真至公司。但截至發(fā)稿，并未能得到公司的回應(yīng)。