面臨3大挑戰(zhàn)瑞信看淡聯(lián)電今年28nm動(dòng)能

聯(lián)電 (2303)去年?duì)I收成績單出爐，全年?duì)I收則僅微揚(yáng)0.11%來到1059.98億元。而外資也紛紛出具最新報(bào)告，提出聯(lián)電今年展望，其中以瑞信( Credit Suisse )態(tài)度最為悲觀，指出聯(lián)電今年在28 奈米制程部分仍缺動(dòng)能，面臨以下3大挑戰(zhàn)：首先是德儀(TI )訂單衰退的逆風(fēng)，加上高通( Qualcomm )下單狀況平淡，以及聯(lián)發(fā)科 (2454)雖剛加入28奈米量產(chǎn)的行列，可能成為聯(lián)電的另一新選擇，但瑞信認(rèn)為，聯(lián)發(fā)科仍將優(yōu)先選擇臺(tái)積電 (2330)為其代工伙伴，也因此瑞信將聯(lián)電評(píng)等調(diào)降至中立(Neutral)。
瑞信預(yù)估，受德儀淡出AP處理器業(yè)務(wù)影響，聯(lián)電今年?duì)I收可能會(huì)有3億美元的波動(dòng)(占其總體營收約6-7%)，加上28奈米制程推展進(jìn)度仍不如預(yù)期，聯(lián)電整體營運(yùn)將受影響。瑞信認(rèn)為，聯(lián)電今年上半年28奈米的HKMG制程，可能僅能貢獻(xiàn)總體營收的3-5%( low to mid-single digits)，且至明(2014)年初進(jìn)展恐都有限，而聯(lián)電40奈米去年Q4的營收占比雖可順利超過15%，惟事實(shí)上這已是有3年歷史的技術(shù)，而聯(lián)電也得繼續(xù)面臨來自中芯 ( SMIC )的挑戰(zhàn)，這些都是聯(lián)電今年?duì)I運(yùn)將遭遇的變數(shù)。
野村則指出，聯(lián)電去年Q4營收季減8.54%的表現(xiàn)，稍低于外界對(duì)其單季營收僅季減6%的預(yù)期，這也反映了聯(lián)電在手持裝置上、由40朝28奈米制程技術(shù)轉(zhuǎn)換的時(shí)間比預(yù)期的要長，良率也仍待改善。而同樣的，野村也認(rèn)為，聯(lián)電日前于法說會(huì)上提出、去年底前28奈米營收占比可達(dá)5%的目標(biāo)恐難以達(dá)成。而隨著時(shí)序進(jìn)入今年，相較于臺(tái)積電(2330)目前28奈米制程的良率約95%，聯(lián)電還在30-40%左右徘徊。
對(duì)于聯(lián)電去年Q4營收略低于預(yù)期，德意志也持相同看法，認(rèn)為主要是受限于良率、28奈米營收占比未能拉高之故。德意志預(yù)估，聯(lián)電去年Q4 28奈米制程的營收占比可能僅有4%左右，而即使到了今年底，可能也僅能貢獻(xiàn)6-8%的營收比重。而關(guān)于聯(lián)電去年Q4的毛利率變化，德意志則估，可能較Q3大降6個(gè)百分點(diǎn)，來到17.9%的水準(zhǔn)，同時(shí)德意志也下修聯(lián)電去年Q4的EPS預(yù)估，從0.13元降至0.11元。
惟展望今年Q1，野村則認(rèn)為，聯(lián)電的表現(xiàn)仍能相對(duì)持穩(wěn)，主要是盡管12寸廠稼動(dòng)率將因28奈米制程的良率而有波動(dòng)，8寸廠的稼動(dòng)率將持續(xù)維持高檔。也因此野村將聯(lián)電今年Q1營收季減幅度從先前的5-10%縮小至0-5%，而野村也重申聯(lián)電的中立(Neutral)評(píng)等、以及13.2元的目標(biāo)價(jià)。
不過相對(duì)于野村的看法，德意志對(duì)聯(lián)電今年Q1的展望則更保守，指出聯(lián)電今年Q1營收可能季減7%左右，主要是近期手機(jī)庫存有堆高現(xiàn)象，而智慧型手機(jī)相關(guān)晶片可能成為Q1表現(xiàn)最弱的一環(huán)；此外，PC/網(wǎng)通產(chǎn)品也將因聯(lián)電缺乏28奈米制程，需求可能也不會(huì)太好。德意志預(yù)估，聯(lián)電今年Q1的稼動(dòng)率可能再從去年Q4的75%，降至69%的低檔，毛利率也會(huì)再較去年Q4下滑。
聯(lián)電將于2月6日召開法說會(huì)，屆時(shí)將揭露去年Q4財(cái)報(bào)，并釋出后市展望。