美林：庫(kù)存壓力現(xiàn)臺(tái)積電下半年恐調(diào)降資本支出

臺(tái)積電(2330)董事長(zhǎng)張忠謀昨(19)日于法說(shuō)會(huì)指出，今年第4季半導(dǎo)體將面臨庫(kù)存調(diào)整，臺(tái)積電營(yíng)運(yùn)也將小跌一跤(dip)，要至明年第2季才會(huì)反彈。而美林證券( Merrill Lynch )也出具最新報(bào)告，指臺(tái)積電第3季合并營(yíng)收將季增6-8%的展望雖優(yōu)于外界預(yù)期，惟毛利率卻反將較第2季下降0.6 -2.6%，這主要是由于折舊費(fèi)用增加(季增8%)，以及Q3稼動(dòng)率因產(chǎn)能擴(kuò)充而相對(duì)滑落。而美林認(rèn)為，28 奈米貢獻(xiàn)度持續(xù)拉升恐也是原因，因其28 奈米良率仍待改善，致28 奈米對(duì)臺(tái)積電整體毛利率的拖累，估計(jì)大約會(huì)持續(xù)到明年第1季。
關(guān)于臺(tái)積電日前將今年資本支出調(diào)高至80-85億美元，美林則是直指，考量到半導(dǎo)體庫(kù)存水位將在年底進(jìn)行調(diào)整，臺(tái)積電的高資本支出顯然過(guò)于樂(lè)觀。美林指出，今年上半年臺(tái)積電的資本支出大概僅有36億美元，還不到預(yù)定金額的一半，因此臺(tái)積電也有可能于第3季財(cái)報(bào)開(kāi)出時(shí)，宣布縮減資本支出。
美林指出，臺(tái)積電第2季EPS 1.61元的表現(xiàn)確實(shí)是超乎預(yù)期，主要是受益于65/40/28 奈米稼動(dòng)率拉升和營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制得宜。尤其毛利率從第1季的47.7%提高到第2季的48.6%，就反映了稼動(dòng)率明顯提升的成果。而臺(tái)積電第2季晶圓出貨量，也因此有27%的季增率，成績(jī)相當(dāng)亮眼。不過(guò)，美林分析，這很可能是客戶過(guò)度建立庫(kù)存所致，供應(yīng)鏈往后將會(huì)需要數(shù)季的時(shí)間來(lái)調(diào)整，也為臺(tái)積電第3季后的狀況蒙上陰影。
美林也提出預(yù)警，臺(tái)積電稼動(dòng)率雖從第1季的81%提高到第2季的102%，但毛利率卻只微增0.9%(從48.6%升至47.7%)，這很值得留意。美林也預(yù)估，臺(tái)積電的28 奈米制程今年第2季雖還僅占整體營(yíng)收 7%，但今年第4季就會(huì)達(dá)到2成，屆時(shí)隨著良率較佳的65/40 奈米比重下降，整體毛利率恐面臨較明顯的下墜。
而在臺(tái)積電后續(xù)營(yíng)益率表現(xiàn)部分，美林則是預(yù)期，臺(tái)積電為加速20、16 奈米 FinFET技術(shù)進(jìn)程，以求領(lǐng)先現(xiàn)在專注于22 奈米 FinFET的英特爾，在研發(fā)費(fèi)用上勢(shì)必會(huì)再加碼，臺(tái)積電未來(lái)營(yíng)益率若要維持今年第2季36.5%的高檔，將相當(dāng)有難度。
而關(guān)于張忠謀對(duì)半導(dǎo)體景氣丟出風(fēng)向球，指出最近3個(gè)月以來(lái)總體經(jīng)濟(jì)急遽惡化，加上半導(dǎo)體庫(kù)存水位將在今年第3季達(dá)到高峰，第4季勢(shì)必面臨庫(kù)存調(diào)整，因此臺(tái)積第4季營(yíng)收將小跌(dip)，直到明年第2季才有較明顯的反彈。對(duì)此美林則分析，原本預(yù)估臺(tái)積電的產(chǎn)能利用率將在今年第3季達(dá)到顛峰、明年第1季觸底，但由于臺(tái)積電為因應(yīng)先進(jìn)制程持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，并表示今年第3季將會(huì)再增加5%的產(chǎn)能，因此預(yù) ??估其第3季產(chǎn)能利用率就會(huì)開(kāi)始走下坡。