“盡量避開那些依賴巨額政府補貼的公司!”多年前一位投資界前輩如此向記者如是說。
2005年雖然是中國股市最低迷的時候，這也正是光伏行業(yè)在政府大量補貼支持下最如火如荼的時候，到美國上市后，無錫尚德的施正榮一度登上“首富”的寶座，不過好景不長，隨著光伏行業(yè)盛極而衰，無錫尚德等大量公司走向破產(chǎn)。
今天，大量上市公司依然依賴著政府巨額補貼，其中處于電動車行業(yè)龍頭的比亞迪(002594.SZ, 01211.HK)和面板行業(yè)龍頭企業(yè)京東方(000725.SZ)是其中的典型，兩家公司過去大約10年的股價，基本上都是處于“漲不動”的狀態(tài)。
京東方、比亞迪凈利潤大幅下滑
8月29日，比亞迪披露2018年半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入541.51億元，同比增20.23%，凈利潤4.79億元，同比降72.19%，扣非后虧損6.73億元，去年同期盈利11億元。
比亞迪表示，業(yè)績的下降是因為補貼退坡的影響。財報稱，受補貼退坡影響，包括電動大巴和新能源乘用車在內(nèi)的新能源汽車業(yè)務(wù)的整體盈利較去年同期相比有較大幅度的下降。
由于2018年2月12日至2018年6月11日的過渡期內(nèi)，新能源汽車補貼統(tǒng)一按照原補貼政策對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的0.7倍執(zhí)行，新能源汽車廠商短期盈利沖擊較大。
8月28日在京東方A最新發(fā)布的半年報中，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入434.7億元，同比減少2.54%;凈利潤為28.3億元，相較之下，去年上半年凈利潤為45.9億元，今年同期同比下降38.3%。
對于業(yè)績下滑，京東方方面給出的解釋是，面板市場整體增長低于預(yù)期，供過于求，市場價格一路下行。京東方認(rèn)為，顯示器、平板電腦、筆記本電腦、智能手機、彩電這五大主流顯示面板市場處于基本飽和狀態(tài)，增長空間有限。
相比比亞迪因為補貼大量減少，導(dǎo)致收入增加利潤大跌，依然坐擁巨額政府補貼的京東方，盡管營業(yè)收入在“價格戰(zhàn)”的巨大沖擊下，利潤相對并不那么難看。
京東方半年報顯示，營業(yè)外收入當(dāng)中的“政府補助”達(dá)到了6106萬元，同比增長近一倍。而遠(yuǎn)遠(yuǎn)京東方獲得的政府補貼不止這些。半年報顯示，“55、其他收益”當(dāng)中，“與企業(yè)日常活動相關(guān)的政府補助”達(dá)到了19.04億元，相比去年同期的2.75億元，暴漲了六倍。
“關(guān)于子公司獲得政府補助的公告”，是近年來京東方最常發(fā)布的公告類型之一。
比如，2018年1月17日，京東方公告稱63億元的債務(wù)可以豁免，債權(quán)人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方提供資金用于項目建設(shè)。一次地方政府投資平臺的債務(wù)豁免額度，已經(jīng)遠(yuǎn)高于京東方半年凈利潤的兩倍。
產(chǎn)品難有定價權(quán)
“政府每輛車補貼了十幾萬給出租車公司，采購了很多比亞迪E6，有600多輛在6月份的時候交付使用。”在第一財經(jīng)記者近日一次在深圳與的士司機交流時，司機作出如此表述，出租車公司只需要付出20萬元左右就可以買下出廠價超過30萬元的E6。而且，還有大量政府采購給各部門使用的E6。
國家層面已經(jīng)確定了逐步減少對新能源汽車補貼的方向，不過各地方依然在用各種方式補貼電動車企業(yè)，尤其是一些續(xù)航里程較長的電動車。
比亞迪半年報顯示，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，比亞迪在國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域的市場份額為18.3%，在新能源乘用車領(lǐng)域的市場份額為20.3%。董事長王傳福表示，在上半年汽車行業(yè)增速大幅放緩的背景下，比亞迪多個新車型贏得市場熱烈反響，累積大量在手訂單，該企業(yè)新能源汽車銷量同比增長121%至約7.58萬輛，繼續(xù)保持全球銷量冠軍地位。
市場份額的情況，京東方的情況比亞迪略好，在全球擁有超過20%份額，同樣是全球銷量冠軍。IHS提供的數(shù)據(jù)顯示，2017年全球排名前五的面板供應(yīng)公司分別是中國京東方(占22.3%)、韓國LG(占21.6%)、中國臺灣友達(dá)光電(AUO，占16.4%)和中國臺灣群創(chuàng)光電(Innolux，占15.7%)、韓國三星面板(9.9%)
京東方首席執(zhí)行官陳炎順曾經(jīng)公開表示，“所有政府的支持都是通過市場化方式來運作的。我們有一條發(fā)展的思路，政府支持市場化運作。大家看到，地方政府給我們資金方面的支持，都是通過地方政府的投資平臺，以股東形式來進行的，而不是白送的，天下沒有白送的午餐。”
比亞迪依賴著地方政府的大量行政采購，未來也可能面臨著特斯拉等外資品牌進入中國生產(chǎn)后的激烈競爭。而京東方則無可避免的跟海外競爭對手打價格戰(zhàn)，隨著京東方、華星光電等大量新項目的陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能的擴大將讓這個“價格戰(zhàn)”繼續(xù)打下去。
為何股價多年不漲?
2009年巴菲特買入比亞迪H股，曾經(jīng)讓比亞迪股價經(jīng)歷過短暫的輝煌，跟施正榮一樣，王傳福也一度成為首富。
不過，此后比亞迪的股價就一蹶不振，H股股價目前相比2009年的高位依然處于近乎“腰斬”狀態(tài)，股價經(jīng)歷了“失去的九年”，在中國汽車產(chǎn)業(yè)多年的高速成長之際，長期表現(xiàn)遠(yuǎn)不如長城汽車、吉利集團、華晨中國等。
京東方A股價至今跟2007年的高峰相距甚遠(yuǎn)，中國股市十年不漲，上證指數(shù)多年來徘徊于3000點左右，京東方就是一個典型的縮影和代表。
這兩家企業(yè)都是各自行業(yè)的龍頭，分別在國內(nèi)和全球擁有20%左右的市場份額，但并不足以讓比亞迪和京東方這類企業(yè)擁有產(chǎn)品的定價權(quán)，汽車行業(yè)品牌眾多消費者依然擁有大量的選擇，電動車生產(chǎn)成本依然遠(yuǎn)高于燃油車，充電時間依然不短，設(shè)備讓產(chǎn)品體驗打折扣，讓不少消費者不會輕易選擇電動車。
而面板行業(yè)京東方、華星光電等，要長期面對韓國和中國臺灣企業(yè)強有力的競爭，不得不通過壓低產(chǎn)品價格爭奪更多的市場份額，在人力資源成本不斷上升，技術(shù)上暫時沒有優(yōu)勢的這些“龍頭”企業(yè)，“價格戰(zhàn)”依然依賴著各種補貼的長期支持。
“核心技術(shù)不是一天兩天說做就能做成的，需要經(jīng)過時間的打磨。京東方經(jīng)過15年的發(fā)展才有了今天，半導(dǎo)體、晶片產(chǎn)業(yè)15年還不夠，需要大家有時間，有耐心。”陳炎順如是說。
除了技術(shù)進步以外，市場份額一直是中國企業(yè)很重視的一個因素，因為有足夠份額才有產(chǎn)品的定價權(quán)，而龍頭企業(yè)從20%左右到30%的市場份額，一直是一個很關(guān)鍵的門檻。
當(dāng)龍頭企業(yè)產(chǎn)品市場份額到達(dá)30%以上，行業(yè)就能夠有長期穩(wěn)步成長的基礎(chǔ)，避免“價格戰(zhàn)”沖擊。比如白電企業(yè)的代表格力電器、美的集團、海爾電器，?？低?、大華股份在安防行業(yè)的情況也是類似，中國(人保)財險跟中國平安在車險市場逐步形成雙頭壟斷狀態(tài)。
其余行業(yè)類似的情況，還有醫(yī)藥行業(yè)的恒瑞醫(yī)藥，白酒領(lǐng)域的貴州茅臺、五糧液，工程領(lǐng)域的三一重工、中聯(lián)重科等;最典型的，當(dāng)然是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的BAT在各自領(lǐng)域擁有近乎絕對市場份額優(yōu)勢，成為了企業(yè)高速成長的保證。
過去多年來，比亞迪跟京東方的股價某種程度上，都跟隨政府產(chǎn)業(yè)補貼政策波動，偶然有脈沖式的行情。放眼未來，要等比亞迪和京東方等公司徹底脫離“漲不動”的局面，除了在技術(shù)研發(fā)上力求進步以外，龍頭企業(yè)能否盡快提升到30%以上的市場份額，從而擁有足夠的產(chǎn)品定價話語權(quán)，也是關(guān)鍵所在。
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