制冷空調(diào)行業(yè)變化：銷售增長 毛利率下滑

截至8月底，上市公司半年報已經(jīng)披露完畢。據(jù)不完全統(tǒng)計，在國內(nèi)A股以及香港主板上市的涉及制冷空調(diào)行業(yè)的公司有15家，其中以家用空調(diào)業(yè)務(wù)為主的有7家，即在國內(nèi)A股的格力電器、美的電器、海信科龍電器、四川長虹、青島海爾、春蘭股份，還有一家在香港主板上市的志高控股。以中央空調(diào)為主業(yè)的A股企業(yè)大冷股份、美的電器、格力電器、煙臺冰輪、盾安環(huán)境、國祥制冷、雙良節(jié)能、青島海爾等8家公司。有丹甫股份、海立股份是專門從事制冷壓縮機(jī)生產(chǎn)的。其他，諸如常發(fā)股份、康盛股份是以制冷空調(diào)配件為主業(yè)。從中報披露的信息情況看，多數(shù)涉及制冷空調(diào)生產(chǎn)的上市公司報表比較亮麗，顯示出在國家拉動內(nèi)需政策的刺激下，取得了不俗的經(jīng)營業(yè)績。

表1，制冷空調(diào)企業(yè)上市公司2010年中報部分?jǐn)?shù)據(jù)一覽表
（本數(shù)據(jù)來源于各上市公司公布的截至上半年報表，包括家用空調(diào)、商用空調(diào)、壓縮機(jī)以及空調(diào)配件的數(shù)據(jù)，其中四川長虹冰箱與空調(diào)的數(shù)據(jù)無法分割，故顯示在一起）
從中報數(shù)據(jù)顯示出的特點(diǎn)，我們不難發(fā)現(xiàn)制冷空調(diào)行業(yè)在上半年還是發(fā)生了一些顯著的變化。在這些變化的后面，可以看到中國空調(diào)產(chǎn)業(yè)與整體經(jīng)濟(jì)形勢的變化有關(guān)，既有行業(yè)企業(yè)伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而發(fā)展的脈絡(luò)，又可以從中解讀出不同企業(yè)反映出不同的變化?？梢灾v，中報數(shù)據(jù)是客觀的反映了中國制冷空調(diào)產(chǎn)業(yè)成長的過程，也是客觀的記錄了各個企業(yè)不同的境遇，從中報的后面也可以解讀出企業(yè)發(fā)展中遇到的問題。
第一，主營業(yè)務(wù)收入普遍出現(xiàn)增長。從一覽表中不難發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了比較大的增長，平均增幅在44.99%。
增幅最大的板塊是配件，平均增幅為72.34%。康盛股份的制冷鋁管增幅在410.52%，常發(fā)股份的主營空調(diào)兩器增幅在115.57%，盾安環(huán)境的制冷配件增幅在58.83%，均高于行業(yè)平均水平。只有康盛股份的制冷管路增幅為30.53低于行業(yè)平均水平，而雙良節(jié)能的換熱器增幅為-56.43%、空冷器增幅為-52.63%。
傳統(tǒng)中央空調(diào)上市公司煙臺冰輪、盾安環(huán)境、國祥制冷、雙良制冷四家上市公司，制冷空調(diào)主機(jī)業(yè)務(wù)平均增長幅度為45.37%，略高于行業(yè)平均水平。專業(yè)中央空調(diào)企業(yè)增長幅度大于家用空調(diào)企業(yè)，主要在于相比基數(shù)比較低，受惠于政府刺激政策的大型項目投資較多，且行業(yè)處于高速增長時期。
家用空調(diào)平均增長幅度為32.87%，低于制冷行業(yè)平均增長幅度。原因在于，家用空調(diào)的基數(shù)已經(jīng)比較大，而且是連續(xù)多年高增長，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展時期。增長幅度最大的為志高，上半年銷售收入46億元，與上年度同比增長54.8%，名列家用板塊增幅第一。同比增長幅度最小的為春蘭，春蘭上年度中報銷售收入為3.10.億元，今年中報收入3.38億元，增長幅度僅9.15%。曾經(jīng)的績優(yōu)股春蘭，銷售額已經(jīng)滑落的僅為其他公司的一個零頭，令業(yè)內(nèi)與投資者不忍再仔細(xì)辨讀。
專業(yè)制冷壓縮機(jī)企業(yè)及涉及壓縮機(jī)制造的有三家，丹甫股份、海立股份與春蘭股份，壓縮機(jī)企業(yè)的平均增幅為52.15%，也高于行業(yè)平均增長水平。壓縮機(jī)制造企業(yè)增長高于行業(yè)平均水平，受益于整機(jī)企業(yè)需求旺盛的延伸。
制冷空調(diào)行業(yè)能夠出現(xiàn)整體增長，主要受益于上半年政府繼續(xù)實(shí)施刺激國內(nèi)消費(fèi)與加大國內(nèi)投資，使得作為消費(fèi)相對末端的制冷空調(diào)景氣度一直在高位運(yùn)行。家用空調(diào)，受惠于政府“家電下鄉(xiāng)”、“節(jié)能惠民”、“以舊換新”三項政策，這三項政策已經(jīng)明確的是可以持續(xù)到明年上半年。中央空調(diào)，主要是國家刺激經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)建設(shè)及大工程項目投資的帶動，而且作為項目的下游，在中央空調(diào)產(chǎn)品的選擇使用上一般都是在項目的后期，政府應(yīng)對進(jìn)入危機(jī)及各區(qū)域、行業(yè)振興的投入，很多項目完結(jié)要延伸到今后幾年內(nèi)。因此，中央空調(diào)的受惠還在陸續(xù)釋放過程中。據(jù)分析，制冷空調(diào)行業(yè)增長有可能還能持續(xù)相當(dāng)長的一段時期。
第二，制冷空調(diào)行業(yè)的盈利能力普遍出現(xiàn)負(fù)增長。有些人寫文章說今年空調(diào)企業(yè)賺的是盆滿缽滿，其實(shí)這種描述與定義是不符合實(shí)際的。今年銷售額相對上年度出現(xiàn)明顯增長是客觀的，但是企業(yè)普遍的盈利水平下滑也是顯而易見的。
從毛利率水平看，整體制冷空調(diào)行業(yè)的平均毛利率為20.42%，較上年度僅增長5.04%。如果扣除志高上年度基數(shù)小而導(dǎo)致的增幅達(dá)到104.97%以及春蘭壓縮機(jī)占比很小的因素，行業(yè)整體增幅就處于負(fù)增長狀態(tài)。即就是如此，5.04%的毛利率增長幅度也要大大低于銷售額44.99%的增長幅度。一方面表明，在銷售量大幅度增長的市場環(huán)境下，經(jīng)營質(zhì)量并沒有得到同步提升，說明在一定程度上市場需求的擴(kuò)大，是建立在犧牲經(jīng)營質(zhì)量的前提之下；另一方面表明，由于行業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來了成本的壓力，同時2010年緣于原材料價格大幅度上漲造成的成本壓力，也在中期報表中得到了明顯的體現(xiàn)。以銅材為例，2009年春節(jié)前后銅價為26000元/噸，進(jìn)入到2010年春節(jié)前后銅價上漲到50000元/噸，一年時間內(nèi)上漲幅度達(dá)到90%。數(shù)據(jù)表明全行業(yè)成本壓力越來越大，盈利增長速度放緩甚至出現(xiàn)下滑。
具體到細(xì)分行業(yè)上，傳統(tǒng)中央空調(diào)毛利率最高，達(dá)到29.79%；其次是配件行業(yè)，毛利率是19.36%；再次是壓縮機(jī)，毛利率為15.78%；家用空調(diào)最低，毛利率僅有14.99%。具有針對性產(chǎn)品的中央空調(diào)行業(yè)毛利率是普通家電產(chǎn)品的家用空調(diào)的二倍，可見個性化產(chǎn)品的毛利率要高于普通商品的毛利率。
從具體企業(yè)來說，志高的毛利率增長幅度為104.97%，為行業(yè)增幅最快，但毛利率卻只有5.96%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。毛利最高的是雙良的主業(yè)溴化鋰，高達(dá)46.66%，超過行業(yè)平均水平一倍以上。家用空調(diào)規(guī)模在制冷空調(diào)行業(yè)中最大，但是毛利率水平卻是最低的。這也符合行業(yè)競爭激烈的市場現(xiàn)實(shí)狀況，也符合行業(yè)集中度提高后價格利潤的走勢規(guī)律。
總體而言，從盈利能力以及毛利率水平綜合考察，制冷空調(diào)行業(yè)中報顯示的狀況并不盡如人意，一半以上企業(yè)的毛利率增長都處于負(fù)增長狀態(tài)，需要引起企業(yè)以及投資者的高度重視。

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