國(guó)美陳黃“共治” 攘外以安內(nèi)
9月28日國(guó)美決戰(zhàn)日,你有沒有失望?
既沒有外界想象的當(dāng)事雙方激烈交鋒,也沒有投資人之間的交頭接耳、互換眼神,香港銅鑼灣怡和街88號(hào)香港富豪酒店,上百家媒體見證的只是260位參會(huì)股東的一團(tuán)和氣。不過結(jié)果卻是戲劇性的:由黃光裕提出的5項(xiàng)決議案,除撤銷在今年5月股東周年大會(huì)上給予國(guó)美董事會(huì)的20%股份增發(fā)授權(quán)一項(xiàng)獲通過外,其余4項(xiàng)均遭否決。“戰(zhàn)是為了談?!痹缭凇?·28”大戰(zhàn)發(fā)生前一周,就有機(jī)構(gòu)投資人向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者“泄露”了這一最佳結(jié)局(相關(guān)報(bào)道見9月27日C1《國(guó)美爭(zhēng)奪 諸神之戰(zhàn)利益鏈揭秘》)。如果把2008年11月至2010年5月看做是國(guó)美之爭(zhēng)“第一季”,主線為黃光裕被拘引發(fā)的“政壇地震”;5月11日至9月28日看做是“第二季”,主線為黃家同陳曉、竺稼爭(zhēng)奪國(guó)美控制權(quán);現(xiàn)在,國(guó)美之爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入“第三季”——
香港富豪酒店,9月28日19:07,比預(yù)定時(shí)間晚了7分鐘,國(guó)美電器(00493.HK)總裁王俊洲宣布了4個(gè)多小時(shí)前的特別股東大會(huì)投票結(jié)果:黃家除成功取消了董事會(huì)的“一般授權(quán)”外,其余撤換陳曉等4項(xiàng)動(dòng)議均未獲通過。
離場(chǎng)之時(shí),竺稼曾放話“結(jié)果沒有懸念”;事后信息也表明此言不虛。作為贏面更多的一方,國(guó)美電器董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事陳曉和貝恩資本(下稱“貝恩”)亞洲董事總經(jīng)理竺稼都避免在現(xiàn)場(chǎng)出現(xiàn)而“刺激”黃家。竺飛往北京,在“十一”長(zhǎng)假期間與黃方、陳方進(jìn)一步溝通。
至此,2008年11月黃光裕被拘引發(fā)的“國(guó)美之爭(zhēng)”第二季落幕?!吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者多方了解到的事態(tài)可能的走向——陳曉、王俊洲為首的國(guó)美高管層將全力“攘外”,做出業(yè)績(jī),直面資本的拷問;而黃家和陳曉、竺稼陣營(yíng)的“國(guó)美內(nèi)戰(zhàn)”則將逐步由8月5日起暴露于媒體放大鏡下的“明戰(zhàn)”變?yōu)椤鞍祽?zhàn)”。
“輸不起”的貝恩 第三戰(zhàn)需智取
“9·28”一戰(zhàn),竺稼之所以認(rèn)為“結(jié)果沒有懸念”,原因之一是貝恩當(dāng)日根本“輸不起”,竺稼必須通過對(duì)持有國(guó)美電器約45%股權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者的“合縱連橫”,擊退黃光裕發(fā)起的“第三波”進(jìn)攻,才有更多機(jī)會(huì)于盤中獲益——在此前同黃光裕的兩次“掰手腕”中,貝恩分別以“一輸一平”,落于下風(fēng)。
2009年6月22日,貝恩與國(guó)美電器達(dá)成融資協(xié)議,后者通過增發(fā)可轉(zhuǎn)(股)債券及配售新股相結(jié)合的融資方案。方案具體包括:國(guó)美電器將向貝恩發(fā)行15.9億元(約合18.04億港元)七年期可轉(zhuǎn)債;以0.672港元/股的價(jià)格,向所有老股東按127.59億總股本的18%比例配售新股。貝恩與國(guó)美電器約定,如老股東認(rèn)購(gòu)不足,貝恩將作為包銷商,認(rèn)購(gòu)全部剩余配售股份。
國(guó)美電器的公告資料顯示,黃光裕彼時(shí)持有國(guó)美電器127.59億總股本中的35.5%。按18%比例配售,黃可參與認(rèn)購(gòu)的股份約8.153億股,約占配售后150.55億總股本的5.42%。而一旦黃光裕無力參與認(rèn)購(gòu)、貝恩進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,國(guó)美電器總股本將增至166.86億股,黃的持股比例最低將被降至約 27.15%,貝恩則可望持股接近15%。
如果這一情形出現(xiàn),因國(guó)美電器重大事項(xiàng)表決須2/3通過,黃光裕的持股將因低于1/3而無法做出否決的決定性一票,其在國(guó)美電器的影響力將極大降低。
黃光裕當(dāng)然明白其中的道理,他采取了“先賣后買”的策略進(jìn)行反擊。
2009年7月20日,這位三度當(dāng)選國(guó)內(nèi)“首富”的潮汕商人以1.705港元/股的價(jià)格,通過其控股公司Shining Crown(下稱SH)減持 2.35億股,籌集資金約4億港元。2009年7月31日晚間國(guó)美電器對(duì)外公告顯示,黃光裕及其聯(lián)系人共繳納約5.49億港元,足額申購(gòu)約8.16億配售新股。貝恩僅斬獲“包銷未獲股東認(rèn)購(gòu)的剩余3484萬(wàn)股股份”,約占總股本的0.2%。首次交手,黃光裕勝。
第二次過招已時(shí)至2010年5月11日國(guó)美股東大會(huì),黃光裕在貝恩未派代表出席的情形下,連續(xù)三次使用否決權(quán),否決了貝恩委任3名非執(zhí)行董事進(jìn)入董事會(huì)的議案。
不過,按照貝恩與國(guó)美電器的投資協(xié)議,貝恩彼時(shí)作為債權(quán)人,國(guó)美電器如不能確?!柏惗?名非執(zhí)行董事人選”,將視為國(guó)美電器違約,貝恩可獲得投資國(guó)美50%的違約金,即總共約16億元投資可獲得約24億元違約賠償。
考慮到上述賠償?shù)牟豢山邮埽悤杂?月11日連夜召開董事會(huì)重選貝恩3名候選人進(jìn)入國(guó)美電器董事會(huì),并由此拉開了貝恩、管理層共同“對(duì)抗”創(chuàng)始股東黃光裕的“國(guó)美之爭(zhēng)”第二季大幕。
此一戰(zhàn),雙方以黃先勝后負(fù)戰(zhàn)平。
而經(jīng)此二役,竺稼再不敢對(duì)黃光裕的實(shí)力掉以輕心。亦因此,9月28日的特別股東大會(huì)表決,貝恩亦可謂“機(jī)關(guān)算盡”。
貝恩智取策略有二:說服分別持有國(guó)美5.49%、4.95%股權(quán)的摩根大通和摩根士丹利等機(jī)構(gòu)投資者為其一。投票前,摩根士丹利在9月10日、13日和 15日三度減持,摩根大通亦數(shù)度減持,僅此兩家投資機(jī)構(gòu)減持,即由月初合共持股16.31%,降至投票前10.44%,合計(jì)減持達(dá)7.93億股。投票結(jié)果也表明,兩家投資機(jī)構(gòu)均將票投向陳方。其二,貝恩選擇在9月15日開始實(shí)施債轉(zhuǎn)股,按照港交所“T5”制度,刨除周六、日之外,貝恩債轉(zhuǎn)股要到9月22 日才能完成,這意味著,黃家在貝恩實(shí)施債轉(zhuǎn)股、股權(quán)被攤薄后,本可繼續(xù)增持2%股權(quán),但因?yàn)橹挥?月22日一天操作完成的股票才能算在9月28日投票登記范圍內(nèi),因此,黃家實(shí)際上無法再行增持股票。按照當(dāng)日投票總數(shù)約占總股本82%計(jì)算,4項(xiàng)被否決議案中約3.8%的投票差僅相當(dāng)于國(guó)美總股本約3%,一旦黃家有時(shí)間增持2%,最終結(jié)果如何,殊難逆料。竺稼亦因此“玩的就是心跳”,勝得“兇險(xiǎn)”。
“打是為了談” 國(guó)美不會(huì)走向分裂?
實(shí)力不對(duì)等、差距懸殊的對(duì)手遇到分歧,很難通過談判來完成,但貝恩與黃光裕三局戰(zhàn)平之后,坐下來“和談”自然成為上策。
“貝恩在內(nèi)地投資了多家公司,竺總到北京很正常。”趙彤說。趙彤是博然思維集團(tuán)有限公司(下稱“博然思維”)董事。作為國(guó)美電器的香港公關(guān)公司,博然思維在“國(guó)美內(nèi)戰(zhàn)”8月5日明顯升級(jí)后,臨時(shí)擔(dān)當(dāng)了國(guó)美電器上市公司和貝恩的新聞發(fā)言人。
那么,究竟是什么事情值得竺稼9月28日晚乘機(jī)夜奔北京?
趙彤不肯透露,但卻也無法否認(rèn),合理的解釋之一,就是竺稼與杜鵑就國(guó)美電器的未來發(fā)展進(jìn)行“溝通”。
對(duì)此,澳洲礦業(yè)有限公司董事馬萍向記者確認(rèn),竺稼在飛往北京之前與她通過電話,而馬萍正是黃家此前授權(quán)其與竺稼“和談”并達(dá)成“五點(diǎn)共識(shí)”的代表,由于與黃家約定的“2600萬(wàn)美元顧問費(fèi)”未能兌現(xiàn),馬萍一直在想方設(shè)法與黃家繼續(xù)交涉。[!--empirenews.page--]
“五點(diǎn)共識(shí)”的內(nèi)容包括,貝恩不是本次爭(zhēng)斗參與者,與本次爭(zhēng)斗無關(guān);貝恩和黃家雙方應(yīng)在沒有媒體聚光燈炒作的情況下友好協(xié)商解決;請(qǐng)黃家控股的SH就麥肯錫公司出具的國(guó)美電器未來5年發(fā)展計(jì)劃進(jìn)行補(bǔ)充,提出更好的發(fā)展設(shè)想;貝恩不同意在現(xiàn)今情況下再次增發(fā)股票,這樣對(duì)公司及全體股東都不利;貝恩同意黃家重新再任命兩名董事進(jìn)董事會(huì),黃家要同意貝恩保持3名董事。對(duì)比“9·28”投票結(jié)果,不難發(fā)現(xiàn),投票結(jié)果并未超越8月底竺稼與黃家達(dá)成的“五點(diǎn)共識(shí)”。
從這個(gè)角度來看,竺稼再次拜會(huì)杜鵑的關(guān)鍵內(nèi)容之一仍將是“陳曉的去留問題”。
“打是為了談。打是手段和方式,談才是目的。”一位不愿透露姓名的投資人士說。而在9月28日之后的約10天內(nèi),竺稼、黃家、陳曉等國(guó)美管理層均保持聯(lián)系。
按照當(dāng)前投資者的判斷,黃光裕目前手中籌碼主要有二:一是國(guó)美上市公司代為托管的370多家國(guó)美未上市門店;二是黃家圖增持后,再次發(fā)起股東特別大會(huì)。 “至于董事會(huì)執(zhí)行董事人選,只要稍微修改一下公司章程,黃光裕又能提出合適人選,董事會(huì)為黃家增加兩個(gè)名額不成問題?!鄙鲜鐾顿Y界人士認(rèn)為。而國(guó)美370 多家非上市門店的拆分則更像是把“雙刃劍”,不到萬(wàn)不得已,管理層和黃光裕斷不會(huì)輕易出手。對(duì)黃光裕來說,拆分370家非上市門店,不僅會(huì)直接影響國(guó)美電器上市公司規(guī)模,間接沖擊個(gè)人所持國(guó)美電器股權(quán)總價(jià),還面臨著一旦拆分后如何搭建運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的難題。而對(duì)于陳曉和王俊洲等國(guó)美高管來說,一旦拆分,上市公司會(huì)減少總價(jià)逾2億元的代管費(fèi)用,且可能進(jìn)一步引發(fā)“國(guó)美電器”商標(biāo)使用權(quán)的紛爭(zhēng)。
從“對(duì)抗”到“示弱” 從明爭(zhēng)轉(zhuǎn)為暗戰(zhàn)
誠(chéng)如陳曉本人所言,“離開”是其結(jié)束“國(guó)美內(nèi)戰(zhàn)”最簡(jiǎn)單的方式,“留下來”則并不輕松。
2010年8月23日國(guó)美電器中報(bào)顯示,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入248.73億元,同比增長(zhǎng)21.55%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.62億元,同比增長(zhǎng)65.86%;每股盈余0.064元,同比增長(zhǎng)42.22%。其中,二季度銷售收入130.92億元,為公司上市以來最高單季銷售收入。
但如此靚麗的數(shù)字卻難掩國(guó)美在與蘇寧競(jìng)爭(zhēng)中的尷尬。蘇寧電器2010年中報(bào)顯示,1月~6月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入360.55億元,其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入354.95億元,同比分別增長(zhǎng)31.90%、32.98%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)26.44 億元、利潤(rùn)總額26.33 億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.73億元,分別同比增長(zhǎng)了55.29%、53.65%、56.03%。
無論總額還是增速,國(guó)美上市公司均已落后于蘇寧。
在此情形下,陳曉不得不把自己的精力一分為三:應(yīng)對(duì)來自黃家的詰難;保持同竺稼等機(jī)構(gòu)資本者的溝通;在優(yōu)化調(diào)整國(guó)美門店布局基本完成的情況下,重啟國(guó)美的擴(kuò)張之旅。
同時(shí),對(duì)比8月5日起陳曉的“對(duì)黃”發(fā)言,也不難發(fā)現(xiàn),陳曉由初期的“對(duì)抗”為主慢慢變得“示弱”以“求全”,其指責(zé)大股東出于個(gè)人原因?qū)驹斐捎绊懙难哉撛?月23日中報(bào)發(fā)布會(huì)后“銷聲匿跡”。
目前看來,陳曉的主動(dòng)“示弱”是否會(huì)被黃家接受尚未可知。這其中,10月12日和11月1日是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。按照此前黃家所稱,投票結(jié)果公布一周之后,黃家會(huì)在動(dòng)議被部分通過的情況下函告管理層是否拿回370多家門店的運(yùn)營(yíng)管理權(quán)。11月1日則是黃家一旦準(zhǔn)備拿回370家門店重掌運(yùn)營(yíng)的“獨(dú)立日”。果真如是,誰(shuí)能出來挽狂瀾于將傾?鄒曉春可能性已不大,原國(guó)美電器總經(jīng)理、黃光裕妹夫張志銘會(huì)否成為“第二梯隊(duì)”重新出山,為業(yè)界矚目。
9月28日國(guó)美決戰(zhàn)日投票結(jié)果
1.重選竺稼為非執(zhí)行董事 通過
2.重選Ian Andrew Reynolds為非執(zhí)行董事 通過
3.重選王勵(lì)弘為非執(zhí)行董事 通過
4.即時(shí)撤銷本公司于2010年5月11日召開的股東周年大會(huì)上通過的配發(fā)、發(fā)行及買賣本公司股份之一般授權(quán) 通過
5.即時(shí)撤銷陳曉作為本公司執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席之職務(wù) 被否決
6.即時(shí)撤銷孫一丁作為本公司執(zhí)行董事職務(wù) 被否決
7.即時(shí)委任鄒曉春作為本公司的執(zhí)行董事 被否決
8.即時(shí)委任黃燕虹作為本公司的執(zhí)行董事 被否決
本報(bào)記者張業(yè)軍對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)