國美，敢問路在何方？

9.28僅是逗號 而非句號
經(jīng)過數(shù)月的備戰(zhàn)，9月28日黃光裕和陳曉雙方終于站上了“擂臺”。在當(dāng)天舉行的臨時股東大會上，信心滿滿的黃光裕一方?jīng)]有得償所愿，其提出的五項動議有四項被否決，包括罷免董事局主席陳曉的提議，但是他們也守住了自己的底線，第一大股東地位未被撼動。陳曉雖得以繼續(xù)執(zhí)掌國美大權(quán)，但是肩上壓力更大。
這是場沒有絕對輸家或贏家的戰(zhàn)斗，國美未來命運依然有眾多懸念仍未解開：國美會不會分拆？黃光裕會不會繼續(xù)放手一搏？雙方會不會再次“激情碰撞”？
懸念未解，國美的未來仍是個謎。
背景 最漫長的一天
對于國美和黃光裕、陳曉而言，2010年9月28日或許是最漫長的一天。為了這一天，黃陳雙方之間殫精竭慮的糾纏爭斗了四個月的時間，針鋒相對，各出狠招。
在今年5月間，雙方之間奪權(quán)斗爭跡象就已表露得相當(dāng)明顯。在5月11日召開的國美年度股東大會上，大股東黃光裕否決了三名貝恩董事的任職議案，而當(dāng)晚陳曉即召開董事會對此進行了翻盤。這次交鋒黃光裕敗下陣來，外界猜測黃光?？赡軙龀觥棒~死網(wǎng)破”的行為，但陳曉對此似乎不以為然。陳曉6月曾表示：“即便出現(xiàn)最壞的結(jié)果，那魚可能會死，網(wǎng)是不會破的?！憋@然，黃光裕是陳曉口中的“魚”。
果然事情并未就此結(jié)束，8月4日身陷囹圄的大股東黃光裕向國美電器董事會發(fā)出信函，要求舉行臨時股東大會，審議的內(nèi)容包括5月11日股東大會給予董事會20％的增發(fā)授權(quán)，更重要的就是撤銷陳曉的職務(wù)。而陳曉方面隨即做出反應(yīng)，稱黃此前在股票回購事宜中違反信托責(zé)任及信任的行為并提起訴訟。至此，黃光裕和陳曉之間的矛盾徹徹底底大白于天下。
對于黃光裕方面舉行臨時股東大會的要求，陳曉方面自然沒有答應(yīng)，不過按照國美公司章程，持股10%以上的股東有權(quán)提議召開臨時股東大會，董事會須在21天內(nèi)答復(fù)，即便提議被董事會否決，動議股東也可過21天后自行召集臨時股東大會。這就決定了雙方之間的決戰(zhàn)日是在9月28日。
為了能在這天獲勝，雙方使出渾身解數(shù)，爭取投資者和公眾輿論支持。第一種手段屬于溫情牌，雙方都曾向國美員工和股東發(fā)表過公開信尋求支持，黃光裕甚至發(fā)表了“我的道歉和感謝”的口述信件，并在香港某媒體上打廣告“黃光裕已受14年的懲罰，善良的你何必再落井下石？”第二種手段是資本牌，支持陳曉的貝恩資本毫無懸念地將16億元債務(wù)投資轉(zhuǎn)化為股權(quán)，只為增加手中籌碼和話語權(quán)，黃光裕方面則多次增持以防止股權(quán)被稀釋。第三種是威脅牌，黃光裕方面稱如果不罷免陳曉將剝離370家非上市門店，而陳曉方面則向港監(jiān)會投訴黃氏家族非法拉票。
沒“打死”陳曉 ，
但“槍”還在黃光裕手里
9月28日這天終于來臨，國美臨時股東大會下午2點半開始，到了晚間7點，投票結(jié)果終于出爐。
黃光裕所提的五項議案中只有一項通過，即取消董事會5月11日做出的增發(fā)授權(quán)。撤銷陳曉的執(zhí)行董事兼董事會主席、孫一丁執(zhí)行董事等其余四項議案均沒有通過。幾乎在每項議案上，黃家都輸了約3至4個百分點。這意味著黃光裕重組董事會的愿望落空，陳曉繼續(xù)留任國美董事局主席，陳一丁也大位保全。對于這一結(jié)果，陳曉的支持方貝恩資本董事總經(jīng)理竺稼表示“沒有懸念”，黃光裕欽點“繼承人”鄒曉春及其二妹黃燕虹則取消了原定會后的媒體訪問，但在此后發(fā)表聲明，稱將繼續(xù)積極參與國美的相關(guān)事務(wù)。
結(jié)果披露后，眾多評論表示陳曉在這次爭奪戰(zhàn)中取得勝利，黃光裕慘敗。但是業(yè)內(nèi)觀察家羅清啟卻不這樣認為，“黃光裕沒有慘敗，他保住了自己的底線。”羅清啟所指的底線，就是在臨時股東大會上黃光裕方面所通過的唯一一項提案，撤銷配發(fā)、發(fā)行和買賣國美股份的一般授權(quán)?！斑@和撤銷陳曉職務(wù)提案一樣重要”，羅清啟表示。
另一名業(yè)內(nèi)觀察家對記者表示，黃家最擔(dān)心的并不是誰在董事會里管事，而是能否保住自己大股東的地位，股權(quán)增發(fā)一貫是對大股東的最大威脅。“如果這項提案沒有通過，那么現(xiàn)任國美董事局有權(quán)增發(fā)不超過總股本20%的股票。而一旦增發(fā)，在不增持的情況下，大股東黃光?，F(xiàn)在股權(quán)將被攤薄至‘黃金底線’以下，甚至30%以下?！倍鶕?jù)香港聯(lián)交所的相關(guān)規(guī)定，在股權(quán)低于30%的情況下，黃光裕如果想收購股權(quán)就要向股東發(fā)布全面收購要約，這顯然將會面臨一整套復(fù)雜的程序和潛在的阻撓。
所以說，取消增發(fā)授權(quán)意味著一段時間內(nèi)攤薄黃光裕大股東比例將變得更難，大股東的地位不可撼動。這對黃光裕陣營下一步與陳曉方面爭取國美控股權(quán)極為有利，保住底線才能反擊，而且是隨時發(fā)動攻擊，這將會令對手防不勝防。
對于陳曉，這位觀察家表示他也并非贏家，“未來他會面臨更大的經(jīng)營業(yè)績壓力和輿論道義方面的口誅筆伐，或許他這次敗了結(jié)果會更好。”
11月1日起，
上海等地國美改“姓”
黃光裕陳曉爭奪國美控制權(quán)的斗爭暫時告一段落，但是現(xiàn)在另一懸念又起，國美會不會分家？非上市門店和上市門店會不會分道揚鑣？
國美并非所有的門店都屬于上市資產(chǎn)，2004年國美上市時，國美在全國37個城市共有135家門店，黃光裕將其中22個城市的96家門店注入上市公司，剩余15個城市的39家門店劃為非上市資產(chǎn)。上市門店和非上市門店之間還訂立了“不競爭承諾”的約定，不在對方的城市內(nèi)直接或者間接從事家電零售業(yè)務(wù)。雙方的版圖涇渭分明，上市門店“地盤”包括北京、天津、重慶、深圳、廣州、武漢等，而非上市門店則占據(jù)上海、浙江、河南、河北以及東北三省的大部分城市。一直以來非上市門店始終是由上市公司托管經(jīng)營，非上市門店則每年向上市公司繳納相應(yīng)的費用。目前屬于上市的國美門店已經(jīng)發(fā)展到740家，上半年銷售249億元，而非上市的國美門店也擴大到了372家，上半年銷售額96.17億元。
此前，黃光裕方面曾允諾將300多家門店注入國美以換取股權(quán)，但后來發(fā)表聲明稱，如果臨時股東大會未通過大股東提案，則會將非上市門店分拆獨立運營。
9月28日結(jié)果披露后，認為非上市公司是累贅的陳曉方面發(fā)出最后通牒，要求黃光裕方面11月1日之前將非上市門店全部拿回經(jīng)營。黃光裕方面則針對此通牒回應(yīng)表示，下一步大股東方面重點考慮的是非上市門店的經(jīng)營問題。黃光裕陣營代言人鄒曉春此前已表示，從11月1日開始非上市門店將開始獨立運作。[!--empirenews.page--]
即使如此，羅清啟仍認為國美分拆不會成真，“這對雙方都沒有好處，只有害處。”對于非上市門店而言，如果獨立運作需要重新組建團隊，構(gòu)筑物流、供應(yīng)商等網(wǎng)絡(luò)體系，“這是龐大的工程?！睂τ陉悤苑矫娑裕瑒冸x非上市門店，則意味著采購成本會大幅上升，“龐大的規(guī)模是國美這種家電連鎖企業(yè)發(fā)展的核心競爭力，1000家店的采購成本和500家店的采購成本是完全不同的，與供貨商討價還價的能力大大降低，運營成本也會大幅提高?！?br /> 增發(fā)，將再成導(dǎo)火索
投票結(jié)果公布后，黃光裕方面相繼發(fā)布了大股東的聲明和感謝信，在聲明中大股東方面稱“我們保留采取適當(dāng)行動的權(quán)利，保障自己及其它股東的利益?！痹诟兄x信中，則如是稱“請大家一如既往地支持國美，支持創(chuàng)始股東為維護所有股東正當(dāng)權(quán)益的合理訴求，我們堅信必將最終取得全面的勝利?！?br /> 很明顯，黃光裕方面和陳曉方面的爭斗并未就此結(jié)束。中國電子商會副秘書長陸刃波對記者表示：“現(xiàn)在只是暫時妥協(xié)，只有等到一方離開后，戰(zhàn)局才可能結(jié)束。”而在未來，如果在雙方都看重的股權(quán)增發(fā)上達不成一致，雙方之間的矛盾有可能再次激化。
目前情況下，雖然大股東收回董事局的增發(fā)授權(quán)，但現(xiàn)在還無法預(yù)知陳曉方面是否會通過其他的方式進行增發(fā)。在9月28日的股東會議上，貝恩資本竺稼稱董事會對此一直比較慎重，“的確增發(fā)會攤薄原有股東的股權(quán)比例，但是必要時候也需要增發(fā)以應(yīng)對公司發(fā)展。”在增發(fā)問題上陸刃波表示，一旦條件成熟陳曉方面必然會再次采取增發(fā)措施。
如果陳曉方面真的這樣做，雙方之間的“火拼”必然會再次發(fā)生。這對在競爭中已經(jīng)全面落后于對手的國美而言，實在是噩耗，給了對手拉大差距的機會。對比蘇寧和國美今年上半年的財報，蘇寧電器上半年營業(yè)總收入360.55億元，較上年同期增長31.90%，凈利潤為26.27億元，較上年同期增長53.33%；而國美電器上半年收入則為248.73億元，凈利潤僅為9.62億元。內(nèi)耗不止，在發(fā)布年報時國美的報表或許會更加難看。