[導(dǎo)讀]如何做投資？如何選股？何時售出？我的看法是，投資者當(dāng)然應(yīng)該讀年報、看公告，但更應(yīng)該看大股東、董事會和高管們的行動。股市是一個精彩紛呈的舞臺，大股東、董事會和高管們的演出，無疑在向我們昭示著種種信息。這
如何做投資？如何選股？何時售出？我的看法是，投資者當(dāng)然應(yīng)該讀年報、看公告，但更應(yīng)該看大股東、董事會和高管們的行動。股市是一個精彩紛呈的舞臺，大股東、董事會和高管們的演出，無疑在向我們昭示著種種信息。這里，我們不妨一起看看TCL和海普瑞的精彩演出折射出來的深刻含義。
TCL擬建設(shè)液晶面板生產(chǎn)線，從而實現(xiàn)沿產(chǎn)業(yè)鏈條向上游擴張的戰(zhàn)略意圖。為實施這一戰(zhàn)略，TCL決定向大股東定向增發(fā)。公司董事長李東生將其持有的4016.56萬股TCL股票向銀行質(zhì)押借款，所借款項用于認(rèn)購定向增發(fā)的股票。李東生的這一行動，向我們昭示著什么？
從圖表1不難看出，2009年度TCL的凈資產(chǎn)報酬率為8.35%，位于兩市全部上市公司最高的50%，即TCL的凈資產(chǎn)報酬率高于兩市的一般水平，而2010年7月7日TCL的市盈率為24.37倍，屬于兩市最低的20%。正是從這一意義上講，TCL的估值水平相對偏低。李東生用質(zhì)押股份所籌資金認(rèn)購定向增發(fā)的新股，無非在用行動告訴廣大的投資者，TCL的股票是值得投資的，TCL新上的液晶面板項目是能夠為股東創(chuàng)造價值的。近幾天，TCL的股票價格呈現(xiàn)出上升的態(tài)勢，為我們的這一解讀，提供了證據(jù)。
幾乎在同一時刻，“發(fā)行王”海普瑞在深圳召開了它上市以來的第一次股東大會。令人感動的是，一些小股東自掏腰包從浙江、四川等地趕赴深圳參加股東大會。但是，我們卻觀察到了極不和諧的一幕：
首先，一位參加股東大會的老股東，在進(jìn)行股權(quán)登記時，門衛(wèi)讓他“隔著鐵門遞材料”，并且“連水都不讓喝一口”。在股東大會上，這位老先生指出，“公司應(yīng)該給予股東信心”，希望“3個月禁售期一到不至于出現(xiàn)機構(gòu)的拋售潮”。
其次，當(dāng)參加股東大會的小股東以書面的方式呈上疑問時，董事會跳過了小股東呈交的部分問題。
海普瑞董事會的行為告訴我們什么信息？參加股東大會的小股東的行為又告訴我們什么信息？對于我們的投資決策有何意義？
投資者不禁要問：海普瑞是誰的？是股東的海普瑞，還是董事會的海普瑞？董事會連東家都沒有給予足夠的尊重，我們還能指望董事會看護(hù)股東的利益？
從圖表1來看，海普瑞的發(fā)行市盈率高達(dá)157.97倍，屬于兩市最高的20%，海普瑞也因此被稱為“發(fā)行王”。其發(fā)行價格是否高估？從市盈率很難看出端倪，我們不妨從市凈率入手，來對其估值水平做一個評價。
從圖表1來看，海普瑞2009年的凈資產(chǎn)報酬率達(dá)75.59%，為TCL凈資產(chǎn)報酬率的9.06倍，換句話說，海普瑞1元的凈資產(chǎn)和TCL9.06元凈資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤相同，即海普瑞1元的凈資產(chǎn)相當(dāng)于TCL9.06元的凈資產(chǎn)。TCL的市凈率為2.14倍，即TCL每1元的凈資產(chǎn)賣了2.14元的價格。海普瑞1元的凈資產(chǎn)的價格應(yīng)該為TCL的1元凈資產(chǎn)價格的9.06倍，換言之，海普瑞的市凈率應(yīng)該是2.14×9.06=19.38倍。而2010年7月7日海普瑞的市凈率為31.2倍。從這一角度看，海普瑞的發(fā)行價格可能被嚴(yán)重的高估。發(fā)行價格高估，是否意味著發(fā)起人股東掠奪中小股東的財富？發(fā)行價格高估的行為是否與海普瑞董事會不尊重中小股東的行為高度一致？
中小股東的行為又折射出什么信息？連水都沒能喝上一口的老股東，希望不要出現(xiàn)禁售期一過，機構(gòu)投資者紛紛逃離的情形。原來，參加股東大會的中小股東擔(dān)心海普瑞的股票價格下降，導(dǎo)致其財富縮水。為什么我們的投資者，對于明顯存在高估跡象的股票，還趨之若鶩？為什么我們的投資者不是在事前拒絕購買這些存在高估跡象的股票，而是在購買后才想起保護(hù)自己的權(quán)益？股民呀，應(yīng)該先知先覺，而不是后知后覺！在投資決策時，一定要看市盈率、市凈率這些指標(biāo)！
為什么要看市盈率、市凈率？我們不妨做兩個分析：
第一，假設(shè)有兩套住房，價格分別是120萬元和80萬元，哪套住房貴？大家或許會說，第一套住房貴。這種看法是不對的。如果第一套住房是120平方米，第二套住房是80平方米，兩套住房的價格是一樣的。即我們不能看整套住房的價格，而應(yīng)該看每一平方米的價格！
第二，我們來看看圖表2：我們分別從A股2009年末市盈率最高的10%和最低的10%的上市公司中，各隨機抽取10家公司作為樣本，分別計算這些樣本公司的市盈率、這些樣本公司自2010年初至2010年7月7日的收益率。
從圖表2我們不難發(fā)現(xiàn)，從市盈率最高的10%的公司中抽取的10家樣本公司，平均每股收益為0.0568元，平均市盈率為654.4145倍，自年初至今的平均收益率為-18.9912%。
從市盈率最低的10%的公司中抽取的10家樣本公司，平均每股收益為0.6843元，平均市盈率為18.6726倍，自年初至今的平均收益率為-13.4160%。
概言之，業(yè)績好、估值偏低的公司，收益率明顯高于業(yè)績差、估值偏高的公司！換句話說，對于估值偏高的公司，投資者確實不應(yīng)該購買，否則，就只能像海普瑞的中小股東那樣在事后用代價高昂的方式來維權(quán)了。
圖表2生動地告訴我們，每股收益等財務(wù)業(yè)績，市盈率等估值指標(biāo)，是可以指導(dǎo)我們的投資決策的。所以才能自信地說，我們的這些分析，可以給大家一雙慧眼。（作者為中央財經(jīng)大學(xué)教授）
TCL擬建設(shè)液晶面板生產(chǎn)線，從而實現(xiàn)沿產(chǎn)業(yè)鏈條向上游擴張的戰(zhàn)略意圖。為實施這一戰(zhàn)略，TCL決定向大股東定向增發(fā)。公司董事長李東生將其持有的4016.56萬股TCL股票向銀行質(zhì)押借款，所借款項用于認(rèn)購定向增發(fā)的股票。李東生的這一行動，向我們昭示著什么？
從圖表1不難看出，2009年度TCL的凈資產(chǎn)報酬率為8.35%，位于兩市全部上市公司最高的50%，即TCL的凈資產(chǎn)報酬率高于兩市的一般水平，而2010年7月7日TCL的市盈率為24.37倍，屬于兩市最低的20%。正是從這一意義上講，TCL的估值水平相對偏低。李東生用質(zhì)押股份所籌資金認(rèn)購定向增發(fā)的新股，無非在用行動告訴廣大的投資者，TCL的股票是值得投資的，TCL新上的液晶面板項目是能夠為股東創(chuàng)造價值的。近幾天，TCL的股票價格呈現(xiàn)出上升的態(tài)勢，為我們的這一解讀，提供了證據(jù)。
幾乎在同一時刻，“發(fā)行王”海普瑞在深圳召開了它上市以來的第一次股東大會。令人感動的是，一些小股東自掏腰包從浙江、四川等地趕赴深圳參加股東大會。但是，我們卻觀察到了極不和諧的一幕：
首先，一位參加股東大會的老股東，在進(jìn)行股權(quán)登記時，門衛(wèi)讓他“隔著鐵門遞材料”，并且“連水都不讓喝一口”。在股東大會上，這位老先生指出，“公司應(yīng)該給予股東信心”，希望“3個月禁售期一到不至于出現(xiàn)機構(gòu)的拋售潮”。
其次，當(dāng)參加股東大會的小股東以書面的方式呈上疑問時，董事會跳過了小股東呈交的部分問題。
海普瑞董事會的行為告訴我們什么信息？參加股東大會的小股東的行為又告訴我們什么信息？對于我們的投資決策有何意義？
投資者不禁要問：海普瑞是誰的？是股東的海普瑞，還是董事會的海普瑞？董事會連東家都沒有給予足夠的尊重，我們還能指望董事會看護(hù)股東的利益？
從圖表1來看，海普瑞的發(fā)行市盈率高達(dá)157.97倍，屬于兩市最高的20%，海普瑞也因此被稱為“發(fā)行王”。其發(fā)行價格是否高估？從市盈率很難看出端倪，我們不妨從市凈率入手，來對其估值水平做一個評價。
從圖表1來看，海普瑞2009年的凈資產(chǎn)報酬率達(dá)75.59%，為TCL凈資產(chǎn)報酬率的9.06倍，換句話說，海普瑞1元的凈資產(chǎn)和TCL9.06元凈資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤相同，即海普瑞1元的凈資產(chǎn)相當(dāng)于TCL9.06元的凈資產(chǎn)。TCL的市凈率為2.14倍，即TCL每1元的凈資產(chǎn)賣了2.14元的價格。海普瑞1元的凈資產(chǎn)的價格應(yīng)該為TCL的1元凈資產(chǎn)價格的9.06倍，換言之，海普瑞的市凈率應(yīng)該是2.14×9.06=19.38倍。而2010年7月7日海普瑞的市凈率為31.2倍。從這一角度看，海普瑞的發(fā)行價格可能被嚴(yán)重的高估。發(fā)行價格高估，是否意味著發(fā)起人股東掠奪中小股東的財富？發(fā)行價格高估的行為是否與海普瑞董事會不尊重中小股東的行為高度一致？
中小股東的行為又折射出什么信息？連水都沒能喝上一口的老股東，希望不要出現(xiàn)禁售期一過，機構(gòu)投資者紛紛逃離的情形。原來，參加股東大會的中小股東擔(dān)心海普瑞的股票價格下降，導(dǎo)致其財富縮水。為什么我們的投資者，對于明顯存在高估跡象的股票，還趨之若鶩？為什么我們的投資者不是在事前拒絕購買這些存在高估跡象的股票，而是在購買后才想起保護(hù)自己的權(quán)益？股民呀，應(yīng)該先知先覺，而不是后知后覺！在投資決策時，一定要看市盈率、市凈率這些指標(biāo)！
為什么要看市盈率、市凈率？我們不妨做兩個分析：
第一，假設(shè)有兩套住房，價格分別是120萬元和80萬元，哪套住房貴？大家或許會說，第一套住房貴。這種看法是不對的。如果第一套住房是120平方米，第二套住房是80平方米，兩套住房的價格是一樣的。即我們不能看整套住房的價格，而應(yīng)該看每一平方米的價格！
第二，我們來看看圖表2：我們分別從A股2009年末市盈率最高的10%和最低的10%的上市公司中，各隨機抽取10家公司作為樣本，分別計算這些樣本公司的市盈率、這些樣本公司自2010年初至2010年7月7日的收益率。
從圖表2我們不難發(fā)現(xiàn)，從市盈率最高的10%的公司中抽取的10家樣本公司，平均每股收益為0.0568元，平均市盈率為654.4145倍，自年初至今的平均收益率為-18.9912%。
從市盈率最低的10%的公司中抽取的10家樣本公司，平均每股收益為0.6843元，平均市盈率為18.6726倍，自年初至今的平均收益率為-13.4160%。
概言之，業(yè)績好、估值偏低的公司，收益率明顯高于業(yè)績差、估值偏高的公司！換句話說，對于估值偏高的公司，投資者確實不應(yīng)該購買，否則，就只能像海普瑞的中小股東那樣在事后用代價高昂的方式來維權(quán)了。
圖表2生動地告訴我們，每股收益等財務(wù)業(yè)績，市盈率等估值指標(biāo)，是可以指導(dǎo)我們的投資決策的。所以才能自信地說，我們的這些分析，可以給大家一雙慧眼。（作者為中央財經(jīng)大學(xué)教授）
下載文檔
