半導(dǎo)體：行業(yè)狀況供給和需求之間的巨大缺口

1、半導(dǎo)體行業(yè)的主要終端市場
半導(dǎo)體的終端市場主要有PC市場和掌上設(shè)備市場，分別占有40%、25%的份額。其次是消費(fèi)類電子和汽車電子，分別占有17%、8%～9%左右的市場份額。對PC市場而言，西歐、北美等發(fā)達(dá)國家PC普及率高，主要是更換市場，但未來PC市場的主要增長將來源于新興市場。PC市場的2/3是企業(yè)用戶，其涉及半導(dǎo)體的部分主要是微處理器和存儲(chǔ)器。掌上設(shè)備未來發(fā)展?jié)摿薮?，這主要出于兩方面的考慮，一是掌上設(shè)備的數(shù)量將大幅增加，二是單個(gè)設(shè)備所用到的半導(dǎo)體數(shù)量也在增加。對于消費(fèi)者來說，未來的趨勢是日漸數(shù)碼化，例如，全世界目前共有10億臺(tái)電視，估計(jì)2015年將會(huì)面臨新一代的更新?lián)Q代，因此，由消費(fèi)類電子帶動(dòng)的半導(dǎo)體消費(fèi)前景也是非常廣闊。汽車市場是一個(gè)十分穩(wěn)定的市場，每年對半導(dǎo)體的需求增長大約在10%左右，安全系統(tǒng)（ABS）、環(huán)保要求對會(huì)產(chǎn)生對半導(dǎo)體的需求。需要注意的是，汽車用半導(dǎo)體通常對價(jià)格不敏感，對質(zhì)量倒是有苛刻的要求。

2、半導(dǎo)體行業(yè)跟全球經(jīng)濟(jì)增長、電子設(shè)備市場發(fā)展以及單個(gè)電子設(shè)備的半導(dǎo)體用量增加息息相關(guān)
歷史數(shù)據(jù)顯示，半導(dǎo)體消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長極為敏感，幾乎是完全復(fù)制了經(jīng)濟(jì)增長曲線。它跟半導(dǎo)體設(shè)備市場幾乎一致，庫存的變化只能導(dǎo)致二者之間存在輕微的差異。單個(gè)電子設(shè)備的半導(dǎo)體用量，從60年代到90年代中期，一直保持增長狀態(tài)，1995年之后，在18%上下浮動(dòng)。半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展還要必須緊跟環(huán)境智能化、功能集成化的趨勢。

3、周期性行業(yè)：目前我們處于哪個(gè)環(huán)節(jié)
半導(dǎo)體行業(yè)周期性明顯，周期只有4年，相對于其他行業(yè)來說比較簡單。一個(gè)典型的周期可以描述如下：第一階段，需求下降，產(chǎn)能利用率低，價(jià)格下滑，投資銳減；第二階段，需求穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率穩(wěn)定，價(jià)格穩(wěn)定，投資下滑以致投資不足；第三階段，投資加大，信心膨脹，需求增長。這三個(gè)階段構(gòu)成一個(gè)循環(huán)。值得注意的是，半導(dǎo)體從設(shè)計(jì)到流水線生產(chǎn)，至少需要2年的時(shí)間。從短期來看，行業(yè)波動(dòng)性較大，但是長期來看，周期性很明顯。
最近的一個(gè)行業(yè)周期從01年開始，半導(dǎo)體市場嚴(yán)重萎縮，02年復(fù)蘇，03、04年增長迅速，05、06年比較緩和，07、08年穩(wěn)定上升，增長主要來源于中國。06年～07年經(jīng)濟(jì)放緩（源于美國經(jīng)濟(jì)放緩），電子行業(yè)會(huì)有增長，但07年增速會(huì)有下降，因?yàn)?6年主要應(yīng)用在存儲(chǔ)和閃存上，庫存也能控制，07年不可能增加，資本支出會(huì)有所下降，因?yàn)?6年投資已經(jīng)出現(xiàn)過剩。
綜合考慮，07年的增長可能在7%左右。近幾年的增長率都在7%左右，市場的周期性并不明顯，這種情況幾十年來半導(dǎo)體行業(yè)從未發(fā)生過。
為了合理估計(jì)我們目前所處的行業(yè)階段，需要結(jié)合產(chǎn)能利用率水平、月銷售額增速、存貨水平、資本性支出/銷售量水平、訂單出貨比來綜合考慮。產(chǎn)能利用率跟產(chǎn)品售價(jià)和公司股價(jià)有密切的關(guān)系。通常行業(yè)內(nèi)最理想的產(chǎn)能利用率是介于90%～95%之間，但跟屬于哪種廠商有關(guān)，例如，對于制造商來說，100%最好，因?yàn)榍捌谕顿Y很高。對于其他廠商，達(dá)不到100%也不是很重要。目前行業(yè)的水平是91%。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，月銷售額增速在30%左右之后，就會(huì)開始下降。目前的月銷售額增速是10%，將來會(huì)有平緩的增長。資本性支出/銷售量的平均水平是22%。
5月份該比值達(dá)到29%，6月份之后開始下降，不然將會(huì)造成產(chǎn)能過剩的情況。綜合考慮，我們面臨的是一個(gè)溫和的周期。

4、中國的半導(dǎo)體行業(yè)狀況：供給和需求之間的巨大缺口
2001年半導(dǎo)體行業(yè)的低迷加速了向亞太地區(qū)的轉(zhuǎn)移。中國目前已占有亞太地區(qū)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)市場的70%。中國的半導(dǎo)體市場之所以增長迅速，主要有兩方面的原因，一是中國本身就是巨大的客戶，另一個(gè)就是在大中華區(qū)有很多的OEM廠商。中國市場越來越重要，但這與低勞動(dòng)力成本關(guān)系并不大，而是因?yàn)?，中國已?jīng)成為全世界的生產(chǎn)基地和安裝工廠，聚集效應(yīng)明顯。
廠商離客戶近，交流起來方便，能及時(shí)了解和滿足客戶的需求。
但巨大需求的背后是小的可憐的生產(chǎn)能力。中國最大的半導(dǎo)體公司，在世界的排名也在40名之后，中國所有的半導(dǎo)體公司銷售額加總，只有10億美元左右，僅占全球的份額的0.5%。
前十大EMS廠商，基本上都是臺(tái)灣的廠商，前十大ODM廠商，也大都是在臺(tái)灣。另外，中國的技術(shù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家。例如晶圓制造行業(yè)，全世界共有35家生產(chǎn)廠商，而中國只有1家，其產(chǎn)能僅占世界總產(chǎn)能的6%。微處理器芯片目前被Intel和AMD所壟斷，中國無緣進(jìn)入這一高附加值的行業(yè)。
中國IC領(lǐng)域供需之間的差距，2004年，兩者差280億美元，09年預(yù)計(jì)將達(dá)到480億美元，差距越來越大。

5、估值情況
市場對行業(yè)并不看好，近來普遍調(diào)低評級(jí)。下調(diào)評級(jí)的原因是：半導(dǎo)體行業(yè)增速8%，大大低于先前的預(yù)測值14%，市場預(yù)期不可能回到先前那樣的高增長水平；另一個(gè)原因是半導(dǎo)體行業(yè)從來沒實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的自由流動(dòng)?，F(xiàn)在的問題是，增長并沒有獲取投資的支持，因?yàn)槭袌鰧ν顿Y越來越敏感，他們只會(huì)挑那些能給他們帶來充足收益的企業(yè)進(jìn)行投資。