GE的2009：增長(zhǎng)為零 可能下滑[1]

“今年，我自己都學(xué)到很多東西。我們稱之為整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的系統(tǒng)性失敗。整個(gè)經(jīng)濟(jì)是不可思議的糟糕。不過(guò)GE走過(guò)來(lái)了，雖然不是很完美。我們確實(shí)學(xué)到很多東西，例如如何引領(lǐng)GE度過(guò)艱苦的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我很自豪，我們干得還不錯(cuò)?！耙撩窢柼卦陂_場(chǎng)白中說(shuō)。

“如何管理GE，我現(xiàn)在想的有幾件事情，一件是擴(kuò)大我們的風(fēng)險(xiǎn)管理，把整個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都要包括進(jìn)去。第二個(gè)就是GE金融。我們?cè)谙隚E金融的核心是什么，又該如何前進(jìn)?！币撩窢柼卣f(shuō)。

但是隨后的業(yè)績(jī)公布，就有些讓底下的基金經(jīng)理們臉色變得沉重起來(lái)。GE估計(jì)在行將結(jié)束的2008年，會(huì)盈利180億美元。雖然比2007年底時(shí)預(yù)測(cè)的要低很多，但是在標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司中已經(jīng)屬于名列前茅的了，每股盈利仍將保持在1.78－1.84美元左右。

細(xì)分來(lái)看，其中工業(yè)設(shè)備(除家電照明等消費(fèi)品業(yè)務(wù))全年增長(zhǎng)10%。但是GE金融全年下滑30%。消費(fèi)品業(yè)務(wù)全年下滑65%。

伊梅爾特預(yù)計(jì)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)發(fā)生的情況下，2009年整個(gè)GE經(jīng)營(yíng)收入將會(huì)發(fā)生零增長(zhǎng)，也就是保持在今年的1840億美元左右的水平。如果環(huán)境進(jìn)一步惡化，則可能下滑5％。

其中，工業(yè)設(shè)備這一塊營(yíng)運(yùn)收入將繼續(xù)增長(zhǎng)8%-10%，而金融服務(wù)這一塊營(yíng)運(yùn)收入會(huì)負(fù)增長(zhǎng)5%。GE預(yù)計(jì)，金融服務(wù)這一塊業(yè)務(wù)，會(huì)從今年盈利90億美元，下滑到2009年盈利50億美元。但是經(jīng)過(guò)大力度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整以后，2010年將會(huì)有10%的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

這樣，2009年，GE預(yù)測(cè)每股盈利為1.24美元。

總體上GE的長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)，還將保持在10％左右。10%這是一個(gè)GE的經(jīng)典數(shù)字，過(guò)去在韋爾奇時(shí)代，GE總是以11％這個(gè)標(biāo)尺刻度般精準(zhǔn)的上升。而在伊梅爾特的時(shí)代，GE顯然還是想保持這樣的增長(zhǎng)速度。

GE強(qiáng)調(diào)，從明年開始，將不會(huì)再給出每個(gè)月的收益指引了。在經(jīng)濟(jì)衰退的年代里，這種每個(gè)季度的短期收益指標(biāo)，無(wú)疑給了管理層很多壓力。今年前三季度，GE已經(jīng)好幾次下調(diào)了盈利預(yù)期，引來(lái)很多華爾街投資人的指責(zé)。

整個(gè)GE，都在一場(chǎng)局部變革的前夜。而GE的整個(gè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)，則是這場(chǎng)變革的重中之重。整個(gè)2008年，GE金融第四季度業(yè)務(wù)跳水高達(dá)65%，而且是整個(gè)GE業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的一塊。

清理風(fēng)險(xiǎn)敞口

因此GE希望能快速清理這一“風(fēng)險(xiǎn)敞口”。甚至，如果大規(guī)模的資產(chǎn)清理有效的話，明年GE的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，還能保證一定程度上豐厚的利潤(rùn)。2010上甚至可能會(huì)出現(xiàn)新的增長(zhǎng)。

在16日的會(huì)議上，伊梅爾特用了相當(dāng)長(zhǎng)的篇幅來(lái)解釋GE金融在2009年的變革框架。而在12月月初，GE就GE金融的大規(guī)模重組計(jì)劃，專門開了一個(gè)投資人會(huì)議，透露了很多相關(guān)數(shù)據(jù)。

“我們是2007年第三季度(次貸危機(jī))以來(lái)，最大的流動(dòng)性供應(yīng)商之一。”在會(huì)上，GE的CFO Keith Sherin這樣指出，“我們的未來(lái)的目標(biāo)是，讓GE金融變成一個(gè)更小，但是更強(qiáng)的業(yè)務(wù)。”

Sherin表示，針對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境，GE金融將更保守。GE金融的資產(chǎn)組合將會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的清理，尋找多重融資通道，降低杠桿率，以及進(jìn)一步集中在高盈利性的資產(chǎn)組合上。通過(guò)這些調(diào)整，目標(biāo)是2009年盈利50億美元。

據(jù)GE的數(shù)據(jù)，GE金融以前的運(yùn)作模式是，通過(guò)GE良好的AAA(TRIPE A)評(píng)級(jí)，以及規(guī)模化帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，GE可以從各種金融機(jī)構(gòu)獲得大量低成本的資金。然后，通過(guò)GE金融 FINANCE的服務(wù)，將這些資本變成各種類型的高利潤(rùn)貸款。簡(jiǎn)而言之，就是“借錢放貸”。這一直是GE金融以前的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

據(jù)2008年第4季度的統(tǒng)計(jì)，GE金融給予消費(fèi)者的貸款總額達(dá)到2450億美元，給予各類公司、基建項(xiàng)目和市政貸款的貸款總額達(dá)到1200億美元。

但是，不管GE金融在過(guò)去的二十年有多輝煌，在2008年第四季度，銀行業(yè)拆借利率(LIBOR)高居不下，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)曾一度出現(xiàn)凍結(jié)，消費(fèi)者信貸出現(xiàn)大量壞賬的情況下，GE金融已經(jīng)成為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)集聚中心，因此需要結(jié)構(gòu)性改革。

所以，GE金融的主要變革方向，就是從2009年開始，大力削減過(guò)去對(duì)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)融資的依賴性和整體的融資規(guī)模。

首先GE金融打算在2009年將自己的杠桿率從過(guò)去的8∶1下降到6∶1。這樣，對(duì)外的總?cè)谫Y規(guī)模將從5350億削減到4700億美元，削減近850億美元。

其中長(zhǎng)期債務(wù)則從3910億美元削減到3540億美元左右，削減近370億美元。另外，商業(yè)票據(jù)余額從現(xiàn)在的880億美元削減到500億美元。同時(shí)，GE手上的存款將從以前的570億元增加到810億元。

美國(guó)政府在2008年推出的三種針對(duì)資本市場(chǎng)臨時(shí)性工具，對(duì)GE金融削減總體融資余額，也有正面的幫助。首先是，GE可以從商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)工具(CPFF)最多獲得980億美元的融資。第二，美聯(lián)儲(chǔ)推出的臨時(shí)性流動(dòng)性擔(dān)保工具(TLGP)，可以讓GE消費(fèi)者金融業(yè)務(wù)最多釋放1320億美元的流動(dòng)性。

因此，GE預(yù)計(jì)，通過(guò)這兩種工具，GE金融可以在2009年再獲得800億美元的多元化融資。

這樣通過(guò)削減債務(wù)，減縮融資規(guī)模，增加現(xiàn)金/存款，再加上多元化融資渠道等四種方法，GE金融的總體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以得到很好的優(yōu)化。[!--empirenews.page--]

退出盈利性差的資產(chǎn)

除了試圖“變小”之外，GE還打算針對(duì)盈利性差的資產(chǎn)實(shí)行“退出”策略，聚焦在高盈利性項(xiàng)目上。

Sherin表示，GE金融將不再產(chǎn)生新的CDO余額(債務(wù)證券化產(chǎn)品)，也將不再利用結(jié)構(gòu)投資工具(SIV)進(jìn)行套利活動(dòng)。對(duì)于信用違約(CDS)產(chǎn)品也不再進(jìn)行新的銷售。這樣，大力減少GE金融在這些高級(jí)復(fù)雜衍生產(chǎn)品上的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

另外，GE已經(jīng)退出了美國(guó)的房屋按揭市場(chǎng)，也已經(jīng)從日本的房貸市場(chǎng)退出。英國(guó)的信用卡業(yè)務(wù)正在出售當(dāng)中。另外，在英國(guó)的房屋按揭貸款發(fā)放已經(jīng)壓縮了近60％。在美國(guó)的消費(fèi)者金融業(yè)務(wù)也進(jìn)行了大量的壓縮，包括削減信用額度，更多的回收信貸等。

針對(duì)現(xiàn)有的壞賬，GE金融則在進(jìn)行大量的重組活動(dòng)。2008年全年，GE手上的消費(fèi)者信貸加上商業(yè)信貸，壞賬率已經(jīng)急劇上升64％，損失達(dá)到72億美元。GE預(yù)測(cè)，2009可能會(huì)達(dá)到高峰期。2009年壞賬還將上升22％，損失將達(dá)90億美元。貸款儲(chǔ)備方面，GE也預(yù)測(cè)將損失66億美元。

在消費(fèi)者金融這一塊，GE金融目前仍有5600萬(wàn)戶賬戶，其中320億美元為信用卡貸款余額，220億美元為其它消費(fèi)貸款余額。目前消費(fèi)者金融正在不斷惡化，違約率已經(jīng)上升到8.25%。

遍布全球的房屋按揭貸款方面，則是GE金融最大的一塊。到目前為止，還有720億美元的資產(chǎn)。但是違約率也在上升，目前已經(jīng)達(dá)到0.38個(gè)百分點(diǎn)。GE估計(jì)，僅在英國(guó)市場(chǎng)，估計(jì)這一塊業(yè)務(wù)就會(huì)有3億-6億美元的損失出現(xiàn)。

除了這些受資本市場(chǎng)影響比較大的業(yè)務(wù)以外，GE金融手中還有一些相當(dāng)良好的業(yè)務(wù)。

房地產(chǎn)方面，GE金融手上還有8600個(gè)物業(yè)，遍布28個(gè)國(guó)家的2600個(gè)城市，主要是辦公室及家庭物業(yè)。但是因?yàn)闃I(yè)務(wù)非常分散，又有租賃收入，所以反而資產(chǎn)狀況比較良好，是GE一塊過(guò)冬的棉衣。這一塊業(yè)務(wù)方面，債務(wù)總額達(dá)到510億美元左右，但是因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)高于債務(wù)，所以GE手上還有340億美元的證券化資產(chǎn)，每年保持在6%左右的收益率，一年還有19億美元可賺。

飛機(jī)租賃這一塊，GE金融手上有410億美元的業(yè)務(wù)規(guī)模，每年帶來(lái)60億美元的豐厚收益。這一塊，是GE非常賺錢的項(xiàng)目。

表外資產(chǎn)方面，GE金融還有500億美元的資產(chǎn)證券化資產(chǎn)在手上。但是因?yàn)檫@些資產(chǎn)被證券化了，所以不會(huì)出現(xiàn)在GE金融 的資產(chǎn)表上。作為優(yōu)化戰(zhàn)略的一部分，GE也在考慮將這些資產(chǎn)放回資產(chǎn)表，將部分資產(chǎn)重新出售等，強(qiáng)化這部分資產(chǎn)的盈利性。

因此，針對(duì)GE金融的不同業(yè)務(wù)，GE制訂了不同的策略目標(biāo)。在核心的租賃和借貸業(yè)務(wù)上，保持2%-5%的回報(bào)率，這一塊業(yè)務(wù)規(guī)模還將達(dá)到3450億美元之巨。GE銀行業(yè)務(wù)也將保持2%-4%的回報(bào)率，資產(chǎn)規(guī)模保持在900億美元左右。剩下的非核心資產(chǎn)，資產(chǎn)規(guī)模900億美元左右，但是回報(bào)率在2%以下，會(huì)被出售或重組。GE計(jì)劃，在2010-2011年繼續(xù)剝離700億美元及400億美元，以繼續(xù)強(qiáng)化GE金融的資產(chǎn)表。

“GE CAPITAL的批發(fā)式金融業(yè)務(wù)是否可以在2010后重新恢復(fù)活力，取決于是否能夠低成本的從市場(chǎng)上舉債。而政府提供的幾種貸款工具很可能會(huì)在2009中期得到延長(zhǎng)，那么GE CAPITAL的融資成本仍然會(huì)高于市場(chǎng)平均水平?！?STERNE AGEE 的工業(yè)品分析師NICH HEYMAN在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。GE金融的未來(lái)依然不確定。

其它業(yè)務(wù)2009年預(yù)測(cè)

針對(duì)其它部門，伊梅爾特也做了預(yù)測(cè)。工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施部門方面，業(yè)務(wù)規(guī)模還在1100億美元左右，增長(zhǎng)速度仍將高于美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的增速。這一塊盈利豐厚，是GE全公司業(yè)務(wù)的“長(zhǎng)子”，服務(wù)部分的利潤(rùn)率高達(dá)70%。另外，GE手上在這一塊的業(yè)務(wù)訂單還有550億美元。

NBC電視這一塊，2009年的盈利目標(biāo)是保持不下滑，依然保持30億美元的盈利指標(biāo)。

科技基礎(chǔ)建設(shè)方面，因?yàn)獒t(yī)院、航線等業(yè)績(jī)下滑，因此在2009年將保持80億美元并略微增長(zhǎng)的指標(biāo)。

能源基礎(chǔ)建設(shè)方面，GE預(yù)計(jì)油價(jià)將保持在50美元每桶。因?yàn)?009年天然氣與風(fēng)能等產(chǎn)業(yè)仍將增長(zhǎng)，因此伊梅爾特預(yù)計(jì)這一塊業(yè)務(wù)仍將盈利60億美元以上。但是這一塊業(yè)務(wù)也受全球各國(guó)政府的預(yù)算影響。

在全公司業(yè)務(wù)范疇內(nèi)，服務(wù)性收入將是盈利最豐厚的一塊，GE預(yù)計(jì)，計(jì)算所有領(lǐng)域內(nèi)的服務(wù)性收入，將達(dá)到380億美元，而利潤(rùn)率在30%以上。

編輯：LC-HY