大三重隱憂籠罩 LED概念股面臨價(jià)值回歸

led板塊曾經(jīng)讓市場(chǎng)瘋狂，如今，這些公司的好日子或許已經(jīng)到頭了。

大智慧顯示，1月底到2月底該板塊的漲幅達(dá)到20%，然而截至昨日，LED板塊指數(shù)基本上“從哪里來回哪里去”。

龍頭企業(yè)的下跌尤為慘重。三安光電股價(jià)自3月14日最高價(jià)50.89元/股開始，至5月4日收?qǐng)?bào)39.28元/股，區(qū)間跌幅達(dá)22.81%；雷曼光電從44.23元/股跌至26.74元/股，跌幅39.54%；國星光電則自2月份最高價(jià)43.09元/股，下跌至5月3日的26.68元/股，區(qū)間跌幅高達(dá)38.08%。

隱藏在猛烈下跌背后的，是市場(chǎng)對(duì)LED行業(yè)盈利能力和業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。一季報(bào)顯示，LED板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，不少LED公司甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。比如，國星光電一季度的凈利潤(rùn)為2551萬元，同比下降20.42%；雷曼光電第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為526.8萬元，同比下降38.23%。

“由于過去一段時(shí)間里的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，而終端的需求市場(chǎng)又尚未真正啟動(dòng)，導(dǎo)致LED產(chǎn)能出現(xiàn)‘結(jié)構(gòu)性過?！?，同時(shí)也造成企業(yè)盈利能力與市場(chǎng)預(yù)期存在較大差距?！比A寶證券分析師陳亮指出。

行業(yè)三重隱憂

借助游資和機(jī)構(gòu)之手，LED概念股的上漲之旅跨越兩年時(shí)長(zhǎng)。

2009年初，三安光電、士蘭微、德豪潤(rùn)達(dá)等相關(guān)概念股價(jià)格還在10元以下?？萍疾恐鲗?dǎo)的“十城萬盞”工程的啟動(dòng)吹響行業(yè)上漲的號(hào)角，在“節(jié)能減排”、“低碳經(jīng)濟(jì)”等大概念的引導(dǎo)下，LED概念股票扶搖直上。至2011年初，上述公司股價(jià)都已翻了數(shù)倍，市盈率也水漲船高，其中三安光電市盈率更是高達(dá)100倍以上。

但“理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感”。資本市場(chǎng)被火爆追捧，并不能代替真正的市場(chǎng)需求。

原本聲勢(shì)浩大的“十城萬盞”工程上馬不到一年，就在各地頻頻“碰釘子”，產(chǎn)品定價(jià)過高，合格率不達(dá)標(biāo)等問題的不斷暴露，為處在萌芽狀態(tài)的LED照明產(chǎn)業(yè)蒙上了一層陰影。

頗為奇怪的是，市場(chǎng)推廣雖不盡如人意，上市公司的凈利潤(rùn)卻未受此影響。

“高額的政府補(bǔ)貼，已成為L(zhǎng)ED行業(yè)利潤(rùn)的最大來源，以三安光電、德豪潤(rùn)達(dá)等為代表，政府的補(bǔ)貼幾乎占據(jù)了企業(yè)利潤(rùn)的半壁江山，也變相的催生了LED產(chǎn)業(yè)的‘虛假繁榮’?！北狈揭患胰屉娮与娖髟治鰩熤赋?。

根據(jù)其一季報(bào)顯示，三安光電計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助就有1.3億元，占同期公司凈利潤(rùn)的78.55%；國星光電計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為124萬元，占同期凈利潤(rùn)的23.54%，而德豪潤(rùn)達(dá)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助則高達(dá)1.33億元，遠(yuǎn)高于報(bào)告期內(nèi)公司6541.3萬元的凈利潤(rùn)。

高額且穩(wěn)定的政府補(bǔ)貼，為企業(yè)帶去了穩(wěn)定的業(yè)績(jī)報(bào)表，也進(jìn)一步刺激了企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)。一個(gè)例證是，生產(chǎn)LED外延片及芯片的核心生產(chǎn)設(shè)備MOCVD是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的基本設(shè)備。僅2010年，全球新增MOCVD 超過730臺(tái)，較2009年的310臺(tái)增長(zhǎng)兩倍以上，中國企業(yè)貢獻(xiàn)了其中大部分的訂購需求。

此外，各家LED公司也在積極募資擴(kuò)大產(chǎn)能。而今年4月13日，三安光電拋出了一份增發(fā)方案，計(jì)劃融資不超過80億元，募集資金擬用于蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化二期和LED應(yīng)用封裝兩個(gè)項(xiàng)目。在此之前，借殼上市不到三年時(shí)間的三安光電已完成兩次增發(fā)，分別募集資金8.19億元和30.3億元，此前的2010年，士蘭微、德豪潤(rùn)達(dá)等公司也分別拋出6億元、15億元的增發(fā)融資方案，都已獲得發(fā)審委審核通過。

雖然產(chǎn)能在不斷擴(kuò)充，但企業(yè)的利潤(rùn)空間卻未見大幅增長(zhǎng)。國金證券[14.43 0.35% 股吧]分析師程兵指出，目前LED上游的外延片和芯片專利被歐日美企業(yè)所壟斷，中游的封裝環(huán)節(jié)遭到臺(tái)灣和韓國企業(yè)的擠壓，而唯有在下游的應(yīng)用環(huán)節(jié)，借助政府扶持以及本土化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，才能獲得發(fā)展空間。

利潤(rùn)依賴高額補(bǔ)貼、產(chǎn)能擴(kuò)張過度與受制于人的技術(shù)背后，LED產(chǎn)業(yè)的美麗泡沫似乎正在破滅。

等待全面需求啟動(dòng)

“市場(chǎng)預(yù)計(jì)行業(yè)是翻倍的增長(zhǎng)率，實(shí)際增長(zhǎng)情況則只有30%左右?！标惲林毖浴?/P>

愛建證券分析師朱志勇則表示，市場(chǎng)擔(dān)憂的是如果LED的成熟市場(chǎng)不能如機(jī)構(gòu)所預(yù)計(jì)的那樣在2012年左右啟動(dòng)，作為行業(yè)龍頭的企業(yè)，勢(shì)必要承擔(dān)不小的擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，揚(yáng)州市政府已明確表示，將于2011年7月暫停對(duì)新增MOCVD設(shè)備的核準(zhǔn)，并停止對(duì)每臺(tái)MOCVD設(shè)備高達(dá)1000萬元的采購補(bǔ)貼，以控制日漸增長(zhǎng)的LED產(chǎn)能。

而在廣東江門、安徽蕪湖等LED產(chǎn)能集中地區(qū)，政府對(duì)每臺(tái)MOCVD設(shè)備高達(dá)千萬的補(bǔ)貼政策截止日期也日漸臨近。在政府沒有延期補(bǔ)貼的計(jì)劃下，國內(nèi)MOVCD的采購潮或?qū)㈥┤欢埂?/P>

不過，仍然有樂觀的人存在。

興業(yè)證券分析師劉亮在一份行業(yè)分析報(bào)告中指出，隨著2010年新進(jìn)MOCVD設(shè)備產(chǎn)能的釋放，LED芯片的結(jié)構(gòu)性供需失衡有望降低下游的應(yīng)用成本，從而促使LED照明應(yīng)用在2011年底、2012年初啟動(dòng)。而對(duì)于投資者來說，一旦真正的市場(chǎng)得以啟動(dòng)，LED的好日子無疑還會(huì)再回來。

“我們長(zhǎng)期仍然看好LED行業(yè)，因?yàn)椤?jié)能減排’的大趨勢(shì)是沒有問題的?！比A寶證券分析師陳亮如是說，近來一段時(shí)間的整體下跌，或可看成是LED概念在被游資炒作虛高之后的價(jià)值回歸之旅。