德豪潤達(dá)LED照明應(yīng)用項(xiàng)目有望陸續(xù)啟動(dòng)

中標(biāo)珠海LED路燈節(jié)能改造

公告中標(biāo)珠海市路燈節(jié)能改造, 公司中標(biāo)金額4600萬, 占招標(biāo)總額的51%; 首批招標(biāo)量3萬盞,公司預(yù)計(jì)單價(jià)3000元/盞(20元/W),價(jià)格好于市場(chǎng)平均水平;該項(xiàng)目為BT項(xiàng)目,回款和利潤率要好于一般EMC模式;我們預(yù)計(jì)珠海市明年還有6萬盞的招標(biāo)量。

未來幾個(gè)月有望進(jìn)入地方項(xiàng)目招標(biāo)密集期,公司具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力

廣東省積極推動(dòng)LED節(jié)能改造,目前省內(nèi)已有較多項(xiàng)目進(jìn)入最后的籌備階段,我們預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月有望進(jìn)入地方項(xiàng)目招標(biāo)的密集期,此前已經(jīng)有上市公司連續(xù)公告中標(biāo)節(jié)能改造項(xiàng)目;我們認(rèn)為公司照明產(chǎn)品已接近國內(nèi)領(lǐng)先水平,垂直整合具有成本優(yōu)勢(shì),資金實(shí)力強(qiáng)于大多數(shù)省內(nèi)同行,在地方招標(biāo)采購中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

照明芯片產(chǎn)能有望穩(wěn)步釋放

我們預(yù)計(jì)10月/12月底量產(chǎn)MOCVD機(jī)臺(tái)38/50臺(tái),芯片產(chǎn)品年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)2-3億收入; 按照目前2812尺寸照明芯片的市場(chǎng)價(jià)格和10%的凈利率測(cè)算,如果滿產(chǎn)和費(fèi)用均攤,我們估算每10臺(tái)MOCVD機(jī)臺(tái)年均凈利潤貢獻(xiàn)3300萬元左右,對(duì)應(yīng)EPS0.03元, 芯片業(yè)務(wù)有望在4Q12越過盈虧平衡點(diǎn)。

估值:4Q12有望成為業(yè)績(jī)拐點(diǎn),維持目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)

鑒于公司新工藝導(dǎo)入較為順利,我們預(yù)計(jì)公司有望在近期發(fā)布新產(chǎn)品,在芯片和路燈業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下,4Q12有望成為業(yè)績(jī)拐點(diǎn), 預(yù)計(jì)12-14年扣非EPS0.15/0.40/0.53元, 我們認(rèn)為公司在拐點(diǎn)預(yù)期下可有一定估值溢價(jià),參考可比公司13年18倍PE,我們維持目標(biāo)價(jià)8.4元,基于13年21倍PE估值。