利亞德：小間距LED顯示屏有潛力

　　投資要點(diǎn)：

公司是國(guó)內(nèi)大屏LED顯示核心供應(yīng)商。

利亞德成立于1995年，是國(guó)內(nèi)LED顯示屏領(lǐng)域核心企業(yè)，公司目前擁有6大產(chǎn)品類(lèi)型，分別是LED系統(tǒng)顯示，LED全彩顯示，LED電視，LED背光標(biāo)識(shí)系統(tǒng)，LED商用照明，LED創(chuàng)意顯示。其中占比較高的業(yè)務(wù)是LED全彩顯示、LED電視和LED系統(tǒng)顯示，分別占總收入的65%、15%和10%。公司綜合毛利率在30%左右，處在行業(yè)中上等水平。

從營(yíng)銷(xiāo)策略入手提振未來(lái)業(yè)績(jī)。

公司80%左右的產(chǎn)品面向國(guó)內(nèi)用戶(hù)，以項(xiàng)目工程形式直銷(xiāo)給客戶(hù)，對(duì)應(yīng)的用戶(hù)領(lǐng)域有地鐵、公路、機(jī)場(chǎng)、軌道交通等市政工程領(lǐng)域以及軍事、廣電、傳媒、工商企業(yè)領(lǐng)域。在營(yíng)銷(xiāo)策略方面，公司重點(diǎn)開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)同時(shí)也將大力開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)，公司目前已經(jīng)儲(chǔ)備了一組20多人的團(tuán)隊(duì)來(lái)做國(guó)際業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)外相結(jié)合的營(yíng)銷(xiāo)策略將會(huì)把公司的業(yè)務(wù)推向新臺(tái)階。

公司主推小間距產(chǎn)品（即LED電視）滲透率正在逐步提升，未來(lái)前景無(wú)限。

公司在產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域不斷進(jìn)取，奮力升級(jí)新技術(shù)，開(kāi)拓新產(chǎn)品，目前小間距產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋1.667mm間距、1.923mm間距、2.5mm間距、3.125mm間距、4mm間距等各類(lèi)產(chǎn)品。近期利潤(rùn)率較為豐厚的小間距產(chǎn)品銷(xiāo)量正在逐步提升，我們認(rèn)為小間距產(chǎn)品在監(jiān)控、指揮、調(diào)度、會(huì)議等高端領(lǐng)域有較大的發(fā)展?jié)摿?，未?lái)前景較好。

LED電視產(chǎn)品隨著成本降低，有望逐步擴(kuò)大市場(chǎng)。

LED電視具有維護(hù)成本低，無(wú)拼縫、彩色對(duì)比度高、視覺(jué)效果好、壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)。定價(jià)方面，不同于LCD電視價(jià)格與面積呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)關(guān)系，LED電視價(jià)格僅隨面積線性增長(zhǎng)。在大尺寸方面具有較好的優(yōu)勢(shì)。隨著LED成本降低，LED電視有望逐步擴(kuò)大市場(chǎng)。

公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，2013年LED電視業(yè)務(wù)銷(xiāo)量有望有出色的表現(xiàn)。盈利預(yù)測(cè)方面，我們預(yù)計(jì)公司13-14年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別是7.47億、9.74億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7200萬(wàn)和8100萬(wàn)，EPS為0.72元和0.81元，對(duì)應(yīng)的PE分別為19倍和17倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

公司所屬的行業(yè)是LED應(yīng)用行業(yè)，主要產(chǎn)品為LED顯示屏產(chǎn)品，可能會(huì)受到行業(yè)整合沖擊，惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致價(jià)格過(guò)快下滑影響。