LED企業(yè)為何在巨大利益面前主動放棄上市？

自2012年10月份以來，IPO已經(jīng)暫停達5個月之久。此外，證監(jiān)會嚴厲的IPO財務審查風暴愈演愈烈，截至今年4月日，數(shù)家擬上市LED企業(yè)在IPO前夜選擇“撤回材料”，結果來得既是“意料之外”，又是“情理之中”。

企業(yè)為何在巨大利益面前主動放棄上市？LED企業(yè)在前夜應該做好哪些功課？除了猶如千軍萬馬擠獨木橋的上市之路，LED企業(yè)還有哪些融資途徑？

折戟IPO

據(jù)公開信息顯示，2012年末，證監(jiān)會下令對IPO在審企業(yè)掀起財務核查風暴，要求各保薦機構、會計師事務所要特別關注發(fā)行人是否存在自我交易、關聯(lián)方代為支付成本費用、與利益群體(這里指保薦機構、PE機構等)發(fā)生交易往來、體外資金支付貨款、壓低員工薪金、調控期間費用等12項粉飾或操縱利潤情形，并規(guī)定發(fā)行人及中介機構需在2013年3月日前提交自查報告，在此基礎上再組織抽查。

截至4月3日，記者從證監(jiān)會官方網(wǎng)站統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，受此影響，以LED相關業(yè)務為主營業(yè)務的公司中，年度已終止審查的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)名單為大連路明發(fā)光科技股份有限公司、云南藍晶科技股份有限公司、北京金立翔藝彩科技股份有限公司、生迪光電科技股份有限公司、深圳翠濤自動化設備股份有限公司等數(shù)家LED公司。

張華是深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司的信息技術行業(yè)投資副總監(jiān)，他所在的公司曾投資了勤上光電、洲明科技、大連路明、聚作照明、匡通電子、浪潮華光等涉及上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的LED企業(yè)，其中成功登上資本市場的有勤上光電和洲明科技，而大連路明則已被證監(jiān)會發(fā)審委終止審查。

深創(chuàng)投早在2000年就投資了大連路明，當時的大連路明與三安光電、乾照光電等公司市場份額相差無幾。如今，三安光電、乾照光電早在資本市場叱咤多年，大連路明卻最終不得不止步IPO之路。

為何撤單

為了讓后來遞交材料的LED企業(yè)避免在同樣的問題上栽跟斗，記者曾多次嘗試向已被終止審查的LED企業(yè)了解終止審查背后的具體原因，但這些公司要么不接電話、不回短信，要么就是直接表態(tài)不做回應。

記者從相關知情人士了解到，大連路明存在內(nèi)部管理混亂、關聯(lián)交易、賬務不明確、業(yè)務不具增長性、缺乏核心競爭力等問題。

對于記者的求證，張華并不愿多說。但大連路明走到今天這一步，張華直言：“2000年大連路明就開始布局LED，但是最終沒能像三安光電那樣快速發(fā)展，這是一件很失敗的事情。2008年到2011年是顯示屏最好的年代，它也沒能做起來，比它晚布局的乾照光電、士蘭明芯、華燦光電都起來了，只能遺憾地說是企業(yè)內(nèi)部的原因?！?/P>

與大連路明一樣，折戟IPO的還有云南藍晶、北京金立翔、生迪光電、翠濤自動化等公司。張華分析稱：“由于2011年以來藍寶石襯底價格的持續(xù)低迷，云南藍晶財務狀況肯定不過關。此外也有傳言其設備出資不實，比如沒有開票、虛增注冊資本等，最關鍵還是主營業(yè)務缺乏持續(xù)高增長性?！?/P>

據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市管理辦法對企業(yè)的財務狀況有兩條明確規(guī)定：一是最近兩年連續(xù)盈利，凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；二是最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%?！叭绻袠I(yè)處于快速增長的階段，銷售額、毛利率都在持續(xù)增長，上市之后至少有兩三年的持續(xù)增長，這是證監(jiān)會期望看到的情況，但你看LED領域的企業(yè)去年基本上都出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績下滑。”一位券商投行人士表示。

今年1月4日，證監(jiān)會對南大光電采取出具警示函的監(jiān)督，原因之一就是南大光電上市后業(yè)績大幅下滑。公司于去年7月26日在《首次公開發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告》中披露凈利潤同比下降約20%，于去年8月7日在上市首日風險提示公告中披露“實現(xiàn)歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤比去年同期下降27.71%”、“經(jīng)初步估計，2012年1-9月公司凈利潤同比下滑約為40%左右”，后來實際下滑幅度為52.42%。

證監(jiān)會不只是擔心業(yè)績變臉的問題，持續(xù)增長性也是考核要素之一。

“北京金立翔的主營業(yè)務是顯示屏，這一細分市場的增長性是可以預見的持續(xù)低迷。如果以純顯示屏業(yè)務來上市，第二年業(yè)績肯定會出現(xiàn)下滑。只要是LED顯示屏企業(yè)上報材料，如果沒有很強的業(yè)績增長點，肯定被證監(jiān)會退回來?！睆埲A如此認為。

而對于翠濤自動化，張華認為，設備取決于下游客戶對產(chǎn)能的持續(xù)增長帶來的二次增長，如果下游客戶擴充產(chǎn)能的積極性很差，甚至是不擴產(chǎn)，那設備廠商的業(yè)績會很難看，證監(jiān)會應該是有這方面的顧慮。

另尋出路

肖靈是深圳市聚作照明股份有限公司的董事長，她也在持續(xù)關注證監(jiān)會發(fā)布的各類信息，更關注的是擬上市LED公司上報材料前后的具體進展。

最近各大財經(jīng)媒體曝出勤上光電、三安光電的丑聞，再加上早前部分上市公司業(yè)績頻繁變臉。如今得知有數(shù)家LED企業(yè)終止審查，肖靈頗有感觸：“LED行業(yè)真是多災多難，證監(jiān)會是不是對LED企業(yè)有負面看法，上市之后鬧出那么多丑聞，證監(jiān)會是不是懷疑整個LED行業(yè)都在做假，會不會有先入為主的印象。”

暫且拋開證監(jiān)會的看法，擬上市公司是否存在財務包裝、業(yè)績水分是否過多、是否存在虛報瞞報，這都是擬上市公司需要認真思考的問題。

“財務報表堅決不能做假，這是最根本的底線?！泵鎸M上市公司或輕或重的“財務包裝”，某券商人士表示。而近期創(chuàng)業(yè)板造假上市第一案——萬福生科財務造假欺詐上市，將很有可能成為首家退市的創(chuàng)業(yè)板上市公司。

上市本來就是千軍萬馬過獨木橋，現(xiàn)在LED企業(yè)上市之路更加坎坷。除了上市，LED企業(yè)還可以另尋出路，一是轉戰(zhàn)新三板，二是尋求兼并重組，三是抱團取暖、合伙上市。

同時，新三板市場的發(fā)展，為PE、VC提供一個很好的以外的退出方式，或許中小企業(yè)擔心的融資問題有望得到緩解。