2014LED行業(yè)上中下游即將上演“天亮決戰(zhàn)”

整體來(lái)說(shuō)，在室內(nèi)照明的帶動(dòng)下，LED行業(yè)已經(jīng)走出了之前完全天黑的階段，馬上天就要亮了。現(xiàn)在是黎明前的黑暗，也是最殘酷的時(shí)候，未來(lái)2年行業(yè)會(huì)發(fā)生很多的整合，眾多企業(yè)會(huì)被淘汰，引領(lǐng)行業(yè)的龍頭將會(huì)出現(xiàn)，就看誰(shuí)能堅(jiān)持下來(lái)。所以這也是投資的好時(shí)候，如果天亮了，都能看清了，機(jī)會(huì)也就沒(méi)了。我們將從上中下游三塊對(duì)行業(yè)的趨勢(shì)進(jìn)行分析。

一、上游：趨勢(shì)是從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向性能戰(zhàn)和專利戰(zhàn)

在未來(lái)2年的價(jià)格戰(zhàn)和性能戰(zhàn)的壓力下，國(guó)內(nèi)的芯片廠商將從現(xiàn)在的51 家，并購(gòu)整合到10家左右。其中規(guī)模性企業(yè)2-5家，在細(xì)分領(lǐng)域特別有建樹(shù)的3-5家。所以具有規(guī)模效應(yīng)，能扛住價(jià)格戰(zhàn)的，技術(shù)好的將生存下來(lái)。

(一)價(jià)格

目前整個(gè)芯片行業(yè)的毛利率是屬于負(fù)的狀態(tài)，現(xiàn)在藍(lán)寶石還要再漲價(jià)，所以芯片沒(méi)有太大的降價(jià)空間了。如果沒(méi)有技術(shù)的突破，未來(lái)2年價(jià)格的降低都是個(gè)位數(shù)，最多 5-7%，很難突 破10%。雖然價(jià)格下降放緩，但價(jià)格戰(zhàn)的壓力將持續(xù)2年，這對(duì)上游的企業(yè)是最大的壓力。 預(yù)計(jì)在2015年末，2016年初的時(shí)候，芯片價(jià)格能有所好轉(zhuǎn)。

(二)性能

國(guó)產(chǎn)芯片的性價(jià)比迅速提升，替代了好多進(jìn)口芯片。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)查的結(jié)果，原來(lái)還有很多廠家指定要進(jìn)口芯片，現(xiàn)在80%的廠家都不指定要進(jìn)口的了，還有不少的指定要國(guó)產(chǎn)的。

13年國(guó)產(chǎn)芯片占國(guó)內(nèi)室內(nèi)照明的比例至少在30%以上，14年會(huì)接近50%。背光也已經(jīng)過(guò)關(guān)了，目前主要就是客戶信心的培養(yǎng)，13年占國(guó)內(nèi)背光的20%以上，14年將達(dá)到40%以上。室外大功率除了COB以外，都被國(guó)外廠商占領(lǐng)，目前有一些國(guó)產(chǎn)的產(chǎn)品正在逐步試用，未來(lái)將會(huì)逐漸增加。

國(guó)產(chǎn)芯片的技術(shù)還沒(méi)有進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，還有2-3年的進(jìn)步空間。隨著主流大廠從價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)入到性能的比拼，未來(lái) 1-2年LED 光效將提高 30-50%，達(dá)到 200lm/W，15年、16年性能戰(zhàn)將達(dá)到高峰，跟不上的會(huì)被淘汰。預(yù)計(jì)在17年性能穩(wěn)定，和國(guó)外差不多，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)入國(guó)際專利戰(zhàn)，這代表國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)的技術(shù)達(dá)到一定的高度。

因此在未來(lái) 2 年的價(jià)格戰(zhàn)和性能戰(zhàn)的壓力下，國(guó)內(nèi)的芯片廠商將從現(xiàn)在的 51 家，并購(gòu)整合到 10 家左右。其中規(guī)模性企業(yè) 2-5 家，在細(xì)分領(lǐng)域特別有建樹(shù)的 3-5 家。所以具有規(guī)模效應(yīng)，能扛住價(jià)格戰(zhàn)的，技術(shù)好的將生存下來(lái)。各種技術(shù)指標(biāo)都是相互矛盾的，所以技術(shù)好的體現(xiàn) 不是讓單一的指標(biāo)特別高，而是在所有的指標(biāo)中取得一個(gè)最優(yōu)的最平衡的值，也就是提高光效的同時(shí)，還能保持高可靠性、高顯色性和低成本。我們判斷三安將超過(guò)晶電成為全球前三大芯片廠。

(三)MOCVD 國(guó)產(chǎn)化

中國(guó)MOCVD保有量970臺(tái)，全球第一，占全球的34%。雖然現(xiàn)在在數(shù)量上有些過(guò)剩，但由于單機(jī)產(chǎn)值低于國(guó)外，未來(lái)MOCVD機(jī)臺(tái)還會(huì)繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)在2018年達(dá)到1600臺(tái)左 右，占全球的50%。

圖表1：國(guó)內(nèi)MOCVD數(shù)量(資料來(lái)源：Hua Chuang Securities)

國(guó)產(chǎn)機(jī)臺(tái)其實(shí)前兩年就在說(shuō)，但后來(lái)好多都沒(méi)下文了。目前國(guó)產(chǎn)機(jī)臺(tái)一直處于測(cè)試階段，2014年還要繼續(xù)測(cè)試，后年會(huì)不會(huì)進(jìn)行試銷，還是要看。

原因有兩點(diǎn)：一是國(guó)產(chǎn)機(jī)臺(tái)80-90%的核心部件還是采購(gòu)國(guó)外的，所以算上他的成本、費(fèi)用， 比原裝進(jìn)口的還貴。二是退一步講，即使未來(lái)國(guó)產(chǎn)機(jī)臺(tái)的技術(shù)已經(jīng)和國(guó)外不相上下了，價(jià)格比進(jìn)口的便宜了，國(guó)內(nèi)廠商也不敢買(mǎi)。因?yàn)镸OCVD不是一次性產(chǎn)品，買(mǎi)過(guò)來(lái)只是合作的開(kāi)始，需要按照不同廠商的要求進(jìn)行個(gè)性化的調(diào)試，是一種持續(xù)性的服務(wù)。如果這個(gè)企業(yè)不能長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)下去，或者第一批和第二批的設(shè)備不一致，性能不穩(wěn)定，就不能保證后期持續(xù)性的服務(wù)和個(gè)性化的調(diào)整。

再加上技術(shù)人員對(duì)國(guó)外機(jī)臺(tái)已經(jīng)很熟悉了，工藝也積累了很久，預(yù)計(jì)未來(lái)做國(guó)產(chǎn)MOCVD的只有1-2家能夠生存下來(lái)。

但是國(guó)產(chǎn)檢測(cè)設(shè)備還是可以的。很多大廠都有完整的實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)設(shè)備，未來(lái)即使大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，也不會(huì)重新再上一套實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)設(shè)備，這兩者不存在線性關(guān)系。但是線上的檢測(cè)設(shè)備有較大的空間，線上檢測(cè)設(shè)備能實(shí)現(xiàn) 100%的檢測(cè)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和效率，并降低人工成本。在提 高產(chǎn)品質(zhì)量、降低成本的趨勢(shì)下，一些大廠在擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)候都逐漸考慮上一些。

(四)藍(lán)寶石

國(guó)產(chǎn)芯片出貨量上的很快，上游藍(lán)寶石開(kāi)始緊缺。緊缺是由兩點(diǎn)導(dǎo)致的：一是前兩年藍(lán)寶石產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格從30多美金跌倒了6美金，很多當(dāng)時(shí)存在的產(chǎn)能，和在行業(yè)景氣時(shí)規(guī)劃的 產(chǎn)能都退出了。二是有一部產(chǎn)能開(kāi)始做非襯底產(chǎn)品。所以根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的結(jié)果，藍(lán)寶石目前處于量?jī)r(jià)齊升的狀態(tài)。2寸片的價(jià)格從6美金上升到了7.5美金，未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步的上升。

行業(yè)一好，好多廠家又開(kāi)始規(guī)劃上新產(chǎn)能，所以要盯好新產(chǎn)能釋放的速度。由于高質(zhì)量的長(zhǎng)晶還是長(zhǎng)時(shí)間的工藝積累，我們判斷量?jī)r(jià)齊升會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的一段時(shí)間。如果未來(lái)鏡頭蓋、home鍵、藍(lán)寶石蓋板起來(lái)，需求將是襯底的好幾倍，量?jī)r(jià)齊升就能持續(xù)好久。

4.5寸的藍(lán)寶石蓋板單價(jià)120-140，拋光之后240左右，大猩猩2是3美金，藍(lán)寶石是他的10倍。隨著工藝的提升，未來(lái)的成本還能下降不少。我們產(chǎn)業(yè)鏈也仔細(xì)調(diào)研了，一些廠商已經(jīng)有客戶在談了，還有的廠商已經(jīng)有10 萬(wàn)片的意向性訂單了。

二、中游

在上下游的擠壓下，封裝將走向兩個(gè)方向。一是橫向、縱向整合，走規(guī)?；?。二是向下游燈具延伸。先說(shuō)一下國(guó)內(nèi)封裝和國(guó)外封裝的趨勢(shì)：

國(guó)產(chǎn)封裝器件占國(guó)內(nèi)76%的市場(chǎng)份額，未來(lái)將逐漸提升，預(yù)計(jì)在18年達(dá)到87%。雖然飛利浦等廠商也在往中小功率走，但在價(jià)格方面我們有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，所以進(jìn)口封裝器件占國(guó)內(nèi)的比例迅速降低，未來(lái)進(jìn)口封裝器件廠家不會(huì)超過(guò)8-10家。未來(lái)國(guó)產(chǎn)封裝器件將開(kāi)始出口，并為國(guó)外企業(yè) OEM。13年國(guó)產(chǎn)企業(yè)全球占比41%，2018年將達(dá)到64%。

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圖表2：國(guó)產(chǎn)LED封裝器件市場(chǎng)份額(資料來(lái)源：Hua Chuang Securities)

今年受下游需求向好的影響，很多封裝企業(yè)超過(guò)了歷史上最好的水平。未來(lái)我們判斷封裝企業(yè)將走向兩個(gè)方向，這是由上下游共同決定的。

上游的投資規(guī)模、技術(shù)門(mén)檻要遠(yuǎn)大于中下游，動(dòng)輒就是十幾億。一個(gè) mocvd 就相當(dāng)于一個(gè) 中等封裝廠的投資，一個(gè)車(chē)間就是幾家封裝廠的投資成本。目前芯片正在從 2 英寸逐步過(guò)渡

到4英寸，當(dāng)做到6英寸的時(shí)候芯片的成本就已經(jīng)相當(dāng)?shù)牡土耍磥?lái)2到3年芯片價(jià)格下降的壓力還有，所以上游的企業(yè)被迫做技術(shù)突破，當(dāng)技術(shù)突破達(dá)到瓶頸的時(shí)候，就開(kāi)始?jí)嚎s 產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。所以在技術(shù)的推動(dòng)下，芯片從現(xiàn)在的正裝發(fā)展到了垂直、倒裝芯片，未來(lái)甚至做到晶圓級(jí)封裝。像倒裝不是一個(gè)簡(jiǎn)單的封裝技術(shù)，是芯片向封裝的延伸，只要做倒裝就會(huì) 封裝就會(huì)被做進(jìn)去，晶圓級(jí)封裝更是如此。在技術(shù)突破和壓縮產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的雙重動(dòng)力下，上 游開(kāi)始向封裝擠壓，有些芯片大廠甚至直接做到了燈具。所以封裝只能向上游走，或者向下 游走。但是上游的資本投資是現(xiàn)在的10倍以上，技術(shù)門(mén)檻也高，基本不可能，大概率是往 下游做燈具。而下游廠商也在開(kāi)始做封裝，所以封裝廠是一個(gè)夾心餅似的狀態(tài)，受到上下游的擠壓。

在上下游的擠壓下，封裝將走向兩個(gè)方向。一是橫向、縱向整合，走規(guī)模化。封裝的形式不 是封裝廠自己想出來(lái)的，是根據(jù)下游客戶的需求來(lái)的。下游客戶需求多種多樣導(dǎo)致封裝形式 非常多。芯片廠要把所有的封裝形式都覆蓋了，成本和投入不成比例。所以在白光大功率芯 片這塊，封裝行業(yè)的附加值和空間雖然會(huì)被擠壓，但不會(huì)被取代，不可能完全消失。就像半導(dǎo)體行業(yè)一樣，做到2.5D、3D了，老的封裝形式依然存在。

一些封裝廠開(kāi)始合縱連橫，通過(guò)規(guī)模化緩解被擠壓的壓力。今年的封裝廠有 1750 家，預(yù)計(jì)2018年將下降到700家，大廠與下游形成策略聯(lián)盟，并吃掉小廠的市場(chǎng)空間。以前的封裝企業(yè)的產(chǎn)能不大，現(xiàn)在500kk以上是很正常的，有些達(dá)到了1000kk，而且產(chǎn)能都接近飽滿，這都是市場(chǎng)區(qū)域集中、規(guī)模化的表現(xiàn)。

圖表3：中游封裝企業(yè)整合數(shù)量(資料來(lái)源：Hua Chuang Securities)

二是向下游燈具延伸。未來(lái)封裝轉(zhuǎn)做照明的廠商，和照明大廠將達(dá)到3：7的比例。例如木林森，他自己做封裝，然后做產(chǎn)品，性價(jià)比在那里擺著，別人拿他也沒(méi)辦法。但渠道是這些封裝廠面臨最大的問(wèn)題。

三、下游

轉(zhuǎn)型快的，有渠道優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)照明企業(yè)有很大優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)型慢的傳統(tǒng)照明企業(yè)會(huì)死掉。大部分LED企業(yè)首先做不了規(guī)模，而且渠道很貴，又鋪不起，鋪少了又沒(méi)效果。所以大部分LED企業(yè)將會(huì)給國(guó)內(nèi)外大廠做OEM或者ODM，占照明出口的大部分市場(chǎng)。而有實(shí)力的LED企業(yè)開(kāi)始大規(guī)模的尋找有渠道、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，進(jìn)行整合，或者形成策略聯(lián)盟。

去年預(yù)計(jì)今年LED將達(dá)到 150lm/美金，現(xiàn)在略有超出，2014年將達(dá)到250lm/美金。LED與傳統(tǒng)產(chǎn)品的價(jià)格比越來(lái)越接近1：1，性能也在快速的提高，所以下游室內(nèi)照明的啟動(dòng)速度 是非?？斓?。

今年，國(guó)內(nèi)LED照明的規(guī)模是2600億元，同比增長(zhǎng)28%。其中室內(nèi)照明增長(zhǎng)達(dá)到了90%， 明后年的增長(zhǎng)還是很快。從產(chǎn)業(yè)鏈了解的情況，戶外上的新項(xiàng)目100%都是LED的，商照新 項(xiàng)目有 80%是LED的，家居照明有 90%是 LED的。今年再?zèng)]有任何企業(yè)將研發(fā)費(fèi)用投在傳 統(tǒng)照明上了，都投入到了LED上。去年，照明大廠的月產(chǎn)能是100萬(wàn)套，目前月產(chǎn)800萬(wàn)套的企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了，年底將達(dá)到1000萬(wàn)。

到2015年，LED照明的滲透率將達(dá)到60%，2018年達(dá)到80%。但未來(lái)5年，其他應(yīng)用領(lǐng)域如背光、顯示屏進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)期，增長(zhǎng)不會(huì)超過(guò)15%。

圖表4：中國(guó)LED行業(yè)規(guī)模預(yù)測(cè)(資料來(lái)源：Hua Chuang Securities)

在室內(nèi)照明快速啟動(dòng)的背景下，傳統(tǒng)照明轉(zhuǎn)向LED照明的數(shù)量達(dá)到最高峰，再加上原有的LED企業(yè)，企業(yè)總數(shù)將達(dá)到15000家。原來(lái)傳統(tǒng)照明市場(chǎng)國(guó)內(nèi)就是10000家企業(yè)，LED照明是替換需求，市場(chǎng)空間固定的，多出來(lái)的 5000家肯定要被整合。從14年開(kāi)始，行業(yè)整合開(kāi)始增多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈。

圖表5：2014-2018年下游封裝企業(yè)整合(資料來(lái)源：Hua Chuang Securities)

各個(gè)國(guó)家照明品牌的集中度不一樣，日本前兩名廠商占到了40%以上，歐美前兩家占了20%。 這是因?yàn)閲?guó)外有強(qiáng)勢(shì)的零售五金渠道，如homedepot等，可以形成強(qiáng)勢(shì)的五金渠道品牌。

圖表6：全球下游照明廠商市場(chǎng)份額(資料來(lái)源：Hua Chuang Securities)

而國(guó)內(nèi)照明幾千億的市場(chǎng)，沒(méi)有任何一家廠商的市場(chǎng)份額超過(guò)5%。因?yàn)樵谡彰黝I(lǐng)域，專業(yè) 消費(fèi)者占到了 70-80%，普通消費(fèi)者只占20-30%。普通消費(fèi)者中有70%是通過(guò)零售渠道銷售的，30%是批發(fā)。中國(guó)沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)的零售五金渠道，所以形成不了強(qiáng)勢(shì)的五金渠道品牌，即使 完全壟斷五金渠道也只占了照明市場(chǎng)的15%左右。而專業(yè)消費(fèi)者中有10%是直銷的，大多數(shù)都是批發(fā)和項(xiàng)目，項(xiàng)目就是關(guān)系，沒(méi)有一個(gè)廠商能窮盡所有關(guān)系拿到所有的項(xiàng)目。這就是品牌為什么那么分散的原因。[!--empirenews.page--]

電商是不錯(cuò)的渠道，可以整合零售市場(chǎng)，也許是市場(chǎng)份額超過(guò)5%的途徑，很多新興的LED所以搶奪經(jīng)銷商是最重要的。傳統(tǒng)照明企業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)很明顯，而且企業(yè)規(guī)模大、轉(zhuǎn)型快。 像陽(yáng)光、雷士、歐普、三雄、德邦、嘉美、佛照等大企業(yè)的轉(zhuǎn)型速度都很快，LED產(chǎn)值的 比例在迅速提升。到后年，也就是2015年，渠道建設(shè)會(huì)非常殘酷，省級(jí)和一二級(jí)城市的格 局基本已經(jīng)定型，只有三四線城鎮(zhèn)還有一定的進(jìn)入機(jī)會(huì)。

所以轉(zhuǎn)型快的，有渠道優(yōu)勢(shì)的大型照明企業(yè)有很大優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)型慢的傳統(tǒng)照明企業(yè)會(huì)死掉。大部分LED企業(yè)首先做不了規(guī)模，而且渠道很貴，又鋪不起，鋪少了又沒(méi)效果。所以大部分LED企業(yè)將會(huì)給國(guó)內(nèi)外大廠做OEM或者 ODM，占照明出口的大部分市場(chǎng)。而有實(shí)力的LED企業(yè)開(kāi)始大規(guī)模的尋找有渠道、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，進(jìn)行整合，或者形成策略聯(lián)盟。

未來(lái)低端品牌以封裝向下游延伸的大廠為代表，像長(zhǎng)方、木林森。低端不是不好，只是策略 不同。中端以傳統(tǒng)照明向LED轉(zhuǎn)型的為代表，如陽(yáng)光、三雄極光等。這些做利潤(rùn)非常好的， 做工程、渠道的公司是不會(huì)和長(zhǎng)方、木林森來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的。高端的飛利浦、歐司朗，或者整合成功的LED企業(yè)。