三安光電:紫金礦業(yè)大單落袋 LED照明再獲突破

簽訂價值不低于3億元的照明產(chǎn)品大單。三安公告與紫金礦業(yè)和安信能源簽訂《合作框架協(xié)議》,約定紫金礦業(yè)節(jié)能改造工程由安信能源實施,且所需LED照明產(chǎn)品由三安提供。項目時間不超過3年,采購金額不低于3億元。

LED應(yīng)用業(yè)務(wù)再獲突破,未來空間巨大。目前三安拓展應(yīng)用產(chǎn)品業(yè)務(wù)的模式已經(jīng)涵蓋直接承接政府工程、為工程商供貨、與應(yīng)用大廠成立合資公司等。這些合作方式均具有較強的可行性和可復(fù)制性,是三安拓展照明應(yīng)用業(yè)務(wù)的主要途徑。同時,隨著三安在全球的認(rèn)可度提高,不排除公司與國際照明巨頭合作的可能性。此外三安已在汽車照明等領(lǐng)域布局,成為其照明業(yè)務(wù)新的增長點。

增發(fā)獲批在望,芯片收入彈性大。三安目前擁有164臺MOCVD,由于行業(yè)四季度淡季不淡,同時芯片國產(chǎn)化加速,公司產(chǎn)能持續(xù)接近滿載,預(yù)計今年芯片收入共計26-28億元。明年增發(fā)實施后將再購置100臺設(shè)備,考慮投產(chǎn)進(jìn)度以及技改對產(chǎn)能的提升(2寸改4寸目前已完成3成,明年望達(dá)6成以上),我們預(yù)估明年產(chǎn)能至少增加50%,芯片收入仍有較大彈性。

芯片盈利能力持續(xù)向好。我們認(rèn)為芯片盈利水平主要取決于行業(yè)供需、規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。隨著LED照明加速滲透,明年LED芯片需求將增長30-40%,而主要芯片廠擴(kuò)產(chǎn)溫和,預(yù)計2014年行業(yè)有效產(chǎn)能增長20-30%,因此明年行業(yè)供需有望好于今年。同時,三安規(guī)模效應(yīng)不斷加強,中大功率比重逐步提升,其盈利能力將持續(xù)改善。

維持“強烈推薦”:基于公司應(yīng)用產(chǎn)品訂單超預(yù)期,以及對未來芯片盈利向好的判斷,我們上調(diào)明后年盈利預(yù)測,預(yù)估13-15年EPS分別為0.78/0.99/1.24元(扣非為0.63/0.88/1.15元)。上調(diào)目標(biāo)價至31元,相當(dāng)于14年扣非35倍PE。繼續(xù)強烈推薦!風(fēng)險提示:政府補貼不可持續(xù)。