LED與藍(lán)寶石共振拉動(dòng)新一輪周期

我們提出“新iPhone有望首次采用藍(lán)寶石屏幕，將成為2014年開(kāi)始最被廣泛應(yīng)用的新材料”的預(yù)期已逐步被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，但市場(chǎng)仍然忽視了一個(gè)大周期的到來(lái)：LED照明大周期啟動(dòng)，將帶動(dòng)藍(lán)寶石行業(yè)在消費(fèi)電子廣泛應(yīng)用之前，率先迎來(lái)新一輪景氣大周期。我們認(rèn)為，藍(lán)寶石將成為貫穿主流電子高景氣細(xì)分行業(yè)的新材料應(yīng)用，投資機(jī)會(huì)最值得期待。

LED仍是藍(lán)寶石行業(yè)第一需求驅(qū)動(dòng)，將受益LED照明大周期啟動(dòng)率先迎來(lái)新一輪景氣周期。LED襯底需求占藍(lán)寶石應(yīng)用比重達(dá)八成，LED景氣基本與藍(lán)寶石周期同步。2014年LED照明大周期啟動(dòng)，供需格局將恢復(fù)至2010年景氣高點(diǎn);預(yù)計(jì)2014年藍(lán)寶石價(jià)格將持續(xù)上揚(yáng)，一同進(jìn)入景氣大周期。

與LED照明共振，即將迎來(lái)旺季、漲價(jià)預(yù)期更強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，2寸(每毫米)藍(lán)寶石晶棒價(jià)格已從年初的3.5美金，提升至4美金起跳;4寸則從年初12.5美金提升至15美金。3月份開(kāi)始將迎來(lái)LED傳統(tǒng)旺季，在產(chǎn)能利用率持續(xù)高位背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)漲價(jià)、季度漲幅約10-20%;預(yù)計(jì)藍(lán)寶石公司毛利率有望達(dá)到40%+(2013年約20%+)。

技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)藍(lán)寶石供需格局比市場(chǎng)預(yù)期要更好。有效供給遠(yuǎn)小于測(cè)算值：1)技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)LED襯底尺寸快速提升，預(yù)計(jì)2014年4寸以上占比將接近7成。單片尺寸變大，厚度相應(yīng)增大：2寸到4寸厚度從0.43提升至0.65mm，而6寸則再厚一倍;厚度增加使得晶棒有效切片產(chǎn)能將顯著下降。2)基于拉棒可行性與效率，LED大尺寸襯底用量將快速提升大腔體泡生法長(zhǎng)晶爐需求量(4寸片高效拉棒至少需要60KG以上長(zhǎng)晶爐)，而目前多數(shù)為30-50KG機(jī)臺(tái)。

大腔體長(zhǎng)晶壁壘高，預(yù)計(jì)高景氣至少持續(xù)2年。我們?cè)谥皥?bào)告已明確闡述：長(zhǎng)晶環(huán)節(jié)-非標(biāo)品到標(biāo)準(zhǔn)件的產(chǎn)業(yè)之路，技術(shù)領(lǐng)先、生產(chǎn)規(guī)模化公司將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)享受產(chǎn)業(yè)鏈最豐厚利潤(rùn)。大尺寸技術(shù)門(mén)檻足以支撐2年以上的價(jià)格周期。

看好藍(lán)寶石大周期：上半年LED率先驅(qū)動(dòng)，下半年消費(fèi)電子接棒、迎更大行情。受益公司：具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)與全產(chǎn)業(yè)鏈布局的天通股份、供貨成熟的露笑科技(大股東體外資產(chǎn)長(zhǎng)晶)、激光加工關(guān)鍵技術(shù)的大族激光。