世紀(jì)證券：LED上游個股面臨機遇

根據(jù)國家政策的傾向、發(fā)展目標(biāo)以及LED行業(yè)利潤的分配，我們認(rèn)為，LED照明行業(yè)的投資主線在那些技術(shù)領(lǐng)先、具有規(guī)模優(yōu)勢、位于LED行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)。因為LED產(chǎn)業(yè)行業(yè)利潤集中在上游。LED產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游的分別為外延材料與芯片加工、產(chǎn)業(yè)器件與模塊封裝、顯示與照明應(yīng)用。上游產(chǎn)業(yè)外延材料與芯片制造，屬于技術(shù)和資金密集行業(yè)；中游產(chǎn)業(yè)器件與模塊封裝以及下游產(chǎn)業(yè)顯示與照明應(yīng)用，屬于技術(shù)和勞動密集行業(yè)。LED產(chǎn)業(yè)上下游各環(huán)節(jié)差異很大。上游產(chǎn)品技術(shù)難度極高，具有高難度、高投入、高風(fēng)險的特點，在某些環(huán)節(jié)技術(shù)難度極大、工藝精度要求極高、對技術(shù)和設(shè)備的依賴極強，而中、下游的應(yīng)用進(jìn)入壁壘很低，缺乏核心技術(shù)。由于技術(shù)和進(jìn)入的壁壘導(dǎo)致LED外延片與芯片約占行業(yè)70%利潤，LED封裝約占10-20%，而LED應(yīng)用大概也占10-20%。中國LED產(chǎn)業(yè)起步于上世紀(jì)80年代。先從下游封裝做起，逐步進(jìn)入上游外延片生產(chǎn)。2000開始加大了對高亮度四元芯片和GaN芯片的投資。因為位于LED上游的企業(yè)，享有行業(yè)70%的利潤，可以最大程度地分享行業(yè)高成長。國內(nèi)LED上游業(yè)務(wù)相關(guān)的上市公司有三安光電、聯(lián)創(chuàng)光電、士蘭微、同方股份、方大A和天富熱電等。

需要注意的是，LED行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)。高科技造成了行業(yè)的壟斷性較高，尤其是上游行業(yè)企業(yè)獲取較高的利潤。但是一旦技術(shù)進(jìn)步造成行業(yè)進(jìn)入壁壘下降，競爭力增強，盈利空間將大幅度下降。下游的需求和產(chǎn)品的價格受到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的制約。全球經(jīng)濟(jì)的不景氣將導(dǎo)致行業(yè)的不景氣。

　馮耀元