三安光電：靠啥支撐60倍市盈率

昨日，三安光電股價(jià)再創(chuàng)新高，達(dá)18.11元，其市盈率高達(dá)60倍，分析師認(rèn)為該公司主營(yíng)的LED項(xiàng)目具備節(jié)能環(huán)保的題材，而這一概念與新能源概念一樣，正處于市場(chǎng)的熱炒之中。

1月23日，三安光電在被上交所撤銷其“股票交易其他特別處理”后，繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)延續(xù)著它ST股時(shí)候的瘋狂。昨日，其股價(jià)在尾盤升至18.11元的漲停價(jià)，創(chuàng)下該股上市以來(lái)的新高。而自從2008年7月8日復(fù)牌以來(lái)，短短144個(gè)交易日，三安光電不僅“摘帽”成功，而且其股價(jià)已經(jīng)從13.89元悄然攀升了近23%。若以其停牌前的5.42元計(jì)算，其漲幅更是高達(dá)70%，堪稱2008年資產(chǎn)重組股的典范。

然而，二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)限的背后，投資者提出了質(zhì)疑，三安光電的未來(lái)發(fā)展前景到底如何？其業(yè)績(jī)是否能支撐股價(jià)持續(xù)走高？

據(jù)該公司2008年報(bào)顯示，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.13億元，利潤(rùn)6197.53萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5205萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為4842.28萬(wàn)元，基本每股收益為0.28元，每股凈資產(chǎn)1.95元?！坝捎?008年6月底，三安光電才真正完成資產(chǎn)重組，因此其年報(bào)的數(shù)據(jù)并不能真正反映其盈利狀況。”一位電子行業(yè)的分析師表示。

行業(yè)前景受政策影響較大

是什么原因使得該股如此受資金寵愛？通過觀察三安光電公開資料，不難發(fā)現(xiàn)，該公司主營(yíng)的LED項(xiàng)目具備節(jié)能環(huán)保的題材，而這一概念與新能源概念一樣，正處于市場(chǎng)的熱炒之中。

“LED的推廣和發(fā)展嚴(yán)重依賴于政府的政策支持，政策的推廣力度幾乎可以決定該行業(yè)的發(fā)展前景，因此，該項(xiàng)技術(shù)在市政設(shè)施領(lǐng)域有集中推廣的現(xiàn)象。如財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委去年聯(lián)合發(fā)布《高效照明產(chǎn)品推廣財(cái)補(bǔ)貼資金管理暫行辦法》，國(guó)家采取間接補(bǔ)貼方式進(jìn)行推廣高效照明產(chǎn)品，科技部‘十城萬(wàn)盞’LED路燈示范計(jì)劃也已經(jīng)提出并開始實(shí)施，但目前只有廈門等少部分城市的路燈換成了LED，在民用領(lǐng)域其市場(chǎng)并不大。”東方證券行業(yè)分析師廖欣宇告訴記者，“從技術(shù)層面看，LED產(chǎn)業(yè)面臨高功率下如何提高光效、解決散熱以及降低成本的難題。而產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)集中在高功率下如何提升單芯片的光效和使用壽命上，老百姓喜歡性價(jià)比，然而LED燈泡顯然要比普通白熾燈價(jià)格貴得多。”

記者同時(shí)也注意到，除了市場(chǎng)環(huán)境對(duì)三安光電業(yè)績(jī)提升有制約外，公司自身也存在一些問題。資料顯示，目前國(guó)內(nèi)從事LED外延、芯片研發(fā)和生產(chǎn)的單位有30多家，封裝企業(yè)約600家，LED應(yīng)用產(chǎn)品與配套企業(yè)多達(dá)1700多家。在上市公司中，三安光電和士蘭微(5.12,-0.24,-4.48%)位于該條產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，占據(jù)了行業(yè)70％左右利潤(rùn)。據(jù)三安光電2008年年報(bào)披露，其LED的毛利率為41.28%，而士蘭微在LED上的毛利率高達(dá)43.95%。而由于該公司在2008年6月份完成資產(chǎn)重組，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變更，其2007年年報(bào)并不具備可比性，因此其產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)在2008年受到了外圍市場(chǎng)多大的沖擊，尚不得而知。不過，其年報(bào)顯示，三安光電去年半成品1112萬(wàn)元，庫(kù)存商品為5565萬(wàn)元，存貨1.16億元，占存貨47.9%?！坝捎谂c國(guó)外公司相比，該公司在LED生產(chǎn)上的技術(shù)并無(wú)優(yōu)勢(shì)，加上金融危機(jī)影響，公司2008年出口量或較上市前有所下降?！币晃恍袠I(yè)分析師說到。

公司短期負(fù)債率較高

據(jù)公司資料顯示，三安光電目前已實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)外延片45萬(wàn)片，芯片150億粒的生產(chǎn)規(guī)模，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的58％以上，居全國(guó)第一。但其資產(chǎn)負(fù)債率卻從2008年三季度末的33%提升到年末的約44%，且賬上貨幣資金僅為1.09億元，其短期負(fù)債高達(dá)1.98億元，長(zhǎng)期負(fù)債1億元。因此，有分析師認(rèn)為三安光電財(cái)務(wù)狀況并不樂觀，1.41億元應(yīng)收賬款回收率將會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成重大影響。另外，由于公司的投資資金將主要來(lái)自銀行貸款的循環(huán)投入，雖然公司目前得到的授信額度總計(jì)約5億元左右，但在金融危機(jī)的影響下，從銀行持續(xù)獲取貸款的能力也將對(duì)公司產(chǎn)生影響。

盡管如此，年報(bào)也透露出了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)三安光電去年業(yè)績(jī)的認(rèn)可。年報(bào)顯示，截至2008年四季度末，共4家基金持有三安光電，持倉(cāng)量總計(jì)899萬(wàn)股，占公司流通A股12.78%。其中，機(jī)構(gòu)中最為捧場(chǎng)的是興業(yè)系基金。興業(yè)全球視野持有該股392萬(wàn)股，列其10大流通股之首，占該股流通股5.57%。與之同列10大流通股的還有興業(yè)趨勢(shì)投資，持有109萬(wàn)股排在第8位。

　　未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)谟诿裼檬袌?chǎng)

在去年完成重組后，三安光電對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)做出了承諾：如果2009年公司凈利潤(rùn)不達(dá)到1.22億元，三安集團(tuán)將以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，三安光電敢于做出業(yè)績(jī)承諾的原因，在于2008年北京奧運(yùn)會(huì)揭開的LED嶄新應(yīng)用持續(xù)發(fā)展，加上2010年上海世界博覽會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì)和2011年深圳世界大學(xué)生運(yùn)動(dòng)會(huì)等國(guó)際賽事的推波助瀾，和“LED道路照明計(jì)劃”的實(shí)施以及今年各大筆記本電腦生產(chǎn)廠家宣布背光源50%以上由LED取代，將對(duì)LED產(chǎn)業(yè)及公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

但仍有分析師表示，如果不加快打開民用市場(chǎng)，僅靠政策支持，公司在市政設(shè)施方面所得到的收益并不能給公司提供長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)支撐。以成都市場(chǎng)為例，一臺(tái)創(chuàng)維42寸的普通液晶電視僅需5000元，而如果是用了LED作為電視屏幕，那么該品牌同等尺寸的電視則需要7000余元?！?000元的差距對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說影響太大了。”一位賣場(chǎng)的工作人員對(duì)記者說到。

公開資料顯示，2009年公司首要任務(wù)為擴(kuò)充天津生產(chǎn)基地以及繼續(xù)提升公司白光產(chǎn)品亮度以及良率，公司2008年僅能小批量生產(chǎn)90-100lm/w 的白光產(chǎn)品，公司目標(biāo)2009年6月完成90-100lm/w白光產(chǎn)品正式量產(chǎn)，有助公司進(jìn)一步拉進(jìn)與國(guó)際同業(yè)的技術(shù)差距并且搶食白光主要應(yīng)用市場(chǎng)如10-12米高路燈照明以及大尺寸LED面板市場(chǎng)。

國(guó)元證券認(rèn)為，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，加上LED在液晶電視和筆記本領(lǐng)域的滲透速度并未達(dá)到預(yù)期的那么快，使得全球LED芯片供給出現(xiàn)了一定程度的過剩，但行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)明確。國(guó)內(nèi)目前LED外延片、芯片自給率嚴(yán)重不足，加上很多下游封裝企業(yè)紛紛向大陸轉(zhuǎn)移，因此國(guó)內(nèi)LED芯片需求不會(huì)受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)及出口的大幅下滑而出現(xiàn)萎縮。維持公司2009、2010年每股收益0.58元、0.78元的盈利預(yù)測(cè)。而中投證券也認(rèn)為，預(yù)測(cè)公司2009-2010年每股收益分別為0.58、0.77元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

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