光伏產(chǎn)業(yè)引發(fā)多晶硅項目投資熱潮

全球氣候變暖以及傳統(tǒng)能源價格上漲是推動光伏產(chǎn)業(yè)的動力，預(yù)計未來5-10年光伏電池保持30%速度增長。

光伏電池是太陽能級多晶硅下游,多晶硅（polysilicon）是單質(zhì)硅的一種形態(tài)，多晶硅根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域主要分成電子級（EG純度11個9）多晶硅，作為單晶硅原材料，應(yīng)用半導(dǎo)體芯片的生產(chǎn);太陽能級（SG純度6個9）多晶硅切割硅片或者作為單晶硅原材料，用于太陽能電池芯片的生產(chǎn)，電子級比太陽能級價格貴。

全球約85%的多晶硅產(chǎn)品采用改良西門子工藝進行生產(chǎn)，另外的15%左右主要采用流化床、硅烷法等生產(chǎn)方法

超過95%的技術(shù)或者產(chǎn)量控制在多晶硅7巨頭手中。國際廠商工藝成熟，成本在25-30美元/千克；而國內(nèi)廠商成本在50-60美元/千克。2007年新加入者有7個廠商，其中中國三個廠商成功投產(chǎn)，這三個廠商為新光硅業(yè)、洛陽中硅以及峨嵋半導(dǎo)體。

多晶硅是一個周期性行業(yè)，在2001-2002年因全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下降，行業(yè)供大于求，導(dǎo)致電子級多晶硅暴跌到35-45美元/千克，后來因為光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，價格上漲，行業(yè)處于景氣周期。

我們分兩種預(yù)期來判斷未來多晶規(guī)市場：一是如果技術(shù)壁壘不被許多企業(yè)所攻克的假設(shè)，產(chǎn)業(yè)繼續(xù)處于景氣周期，中國廠商2009、2010出廠價為120-160美元/噸。二是如果中國所建的多數(shù)項目都能達產(chǎn)（20%概率），這樣價格大幅回落，產(chǎn)業(yè)進入不景氣周期；

中國廠商目前最有競爭力是新光硅業(yè)、洛陽中硅以及峨眉半導(dǎo)體，其他廠商技術(shù)確定性不大,所以我們優(yōu)先看好新光系列、永祥多晶硅以及東汽樂山等項目。

如果按照2009與2010年多晶硅行業(yè)繼續(xù)保持供不應(yīng)求的假設(shè)，我們按照2009年60美元/千克成本以及按照140美元/千克假設(shè)出廠價格，這樣得出結(jié)果是樂山電力與通威股份最具備投資潛力，給予樂山電力與通威股份強烈推薦A的評級。

多晶硅項目的風(fēng)險：一是技術(shù)復(fù)雜，工藝參數(shù)多，許多項目不能達產(chǎn)；二是環(huán)保風(fēng)險，因為多晶硅是高污染的項目，中國多數(shù)企業(yè)環(huán)保不達標,有被政府強制關(guān)停的風(fēng)險；三是如果多晶硅市場供大于求，價格有大幅下跌風(fēng)險。

從上圖不難看出太陽能級多晶硅是光伏電池原材料,多晶硅（polysilicon）是單質(zhì)硅的一種形態(tài)。

多晶硅根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域主要分成電子級（EG純度11個9）多晶硅，作為單晶硅原材料，應(yīng)用半導(dǎo)體芯片的生產(chǎn);太陽能級（SG純度6個9）多晶硅切割硅片或者作為單晶硅原材料，用于太陽能電池芯片的生產(chǎn)，電子級比太陽能級價格貴。

1.3光伏電池未來需要保持30%速度增長

預(yù)計未來5-10年光伏電池增長速度在30%左右.

2.多晶硅行業(yè)

2.1多晶硅的制備方法

全球約85%的多晶硅產(chǎn)品采用改良西門子工藝進行生產(chǎn)，另外的15%左右主要采用流化床、硅烷法等生產(chǎn)方法

簡單來說就是硅沙（SiO2）通過提純（加碳還原）得到純度較好的工業(yè)硅（99%左右）然后用工業(yè)硅+鹽酸（HCl）通過一些化學(xué)反應(yīng)（沸騰爐多次精餾塔）得到純度很好的三氯硅烷（SiHCl3）[這個是西門子工藝的核心中間體]然后SiHCl3+高純度氫氣（H2）在西門子反應(yīng)爐中反應(yīng)得到純度極高的電子級高純度硅或者太陽能級高純度硅。這種方法也是目前大量新上的項目常使用的方法。

2.2競爭格局

超過95%的技術(shù)與產(chǎn)量控制在多晶硅7巨頭手中。國際廠商工藝成熟，成本在25-30美元/千克；而國內(nèi)廠商成本在50-60美元/千克。2007年新加入者有7個廠商，其中中國三個廠商成功投產(chǎn)，這三個廠商為新光硅業(yè)、洛陽中硅以及峨嵋半導(dǎo)體。

2.3產(chǎn)業(yè)特點以及價格展望

多晶硅項目的建設(shè)周期為15-18個月，是一個周期性行業(yè)，在2001-2002年因全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下降，導(dǎo)致電子級多晶硅暴跌到35-45美元/千克，后來因為光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，價格上漲，行業(yè)處于景氣周期。

太陽能級多晶硅分為長單與現(xiàn)貨兩個市場，長期合同現(xiàn)在為70-80美元/千克，現(xiàn)貨價格自2005年始從55美元/公斤開始節(jié)節(jié)攀升，在2006年到達200美元以上，受下游產(chǎn)能擴張材料供不應(yīng)求影響，至2007年12月市場現(xiàn)貨價格摸高至400美元/公斤，至今市場價格維持在300美元以上，現(xiàn)貨市場報價很混亂。

2.4風(fēng)險因素

多晶硅項目有兩大風(fēng)險：一是技術(shù)復(fù)雜，工藝參數(shù)多，許多項目不能達產(chǎn)；另一個風(fēng)險是環(huán)保風(fēng)險，因為多晶硅是高污染的項目，中國多數(shù)企業(yè)環(huán)保不達標,有被政府強制關(guān)停的風(fēng)險；三是行業(yè)景氣周期下降的風(fēng)險。

2.5利潤分析

3.中國重點公司分析

3.1中國廠商競爭力分析

中國廠商最有競爭力是新光硅業(yè)、洛陽中硅以及峨眉半導(dǎo)體，其他廠商技術(shù)確定性不大,所以我們優(yōu)先看好新光系列、永祥多晶硅以及東汽樂山等項目。

3.2上市公司參與多晶硅項目的情況

3.3重點推薦的上市公司

從以下數(shù)據(jù)以及上述分析，如果按照2009與2010年多晶硅市場繼續(xù)保持供不應(yīng)求的假設(shè)，我們按照2009年60美元/千克成本以及按照140美元/千克假設(shè)出廠價格，這樣得出結(jié)果是樂山電力與通威股份最具備投資潛力，給予樂山電力與通威股份強烈推薦A的評級。

荒原