LED顯示屏弱弱聯(lián)合：1+1＞2?

“倒閉”已經(jīng)成為顯示屏企業(yè)的噩夢(mèng)，也成為供應(yīng)商的噩夢(mèng)。繼愿景光電子、大眼界、浩博等廠倒閉之后，今年7月初，深圳億光被曝拖欠供應(yīng)商一兩千萬(wàn)貨款陷入倒閉危機(jī)。

無(wú)獨(dú)有偶，8月15日，深圳十方光電有限公司被曝公司因欺詐供應(yīng)商八千萬(wàn)元，并拖欠220名員工兩個(gè)月工資瀕臨破產(chǎn)，隨后公司被證實(shí)停產(chǎn)倒閉。

事實(shí)上，LED顯示屏淘汰賽早已開(kāi)始。2012年LED顯示屏大打價(jià)格戰(zhàn)，擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的大廠希望通過(guò)價(jià)格將部分中小規(guī)模廠商淘汰。雖然此舉確實(shí)有所奏效，但也影響到了大廠自身的盈利表現(xiàn)，也讓整個(gè)市場(chǎng)陷入增收不增利的局面。

高工LED產(chǎn)業(yè)研究所(GLII)統(tǒng)計(jì)，2012年以渠道為主的LED顯示屏廠商的產(chǎn)品毛利率已經(jīng)降至10%-15%，工程渠道的產(chǎn)品毛利率也跌至20%左右。記者走訪了解到，今年上半年，顯示屏毛利繼續(xù)走低，一般凈利潤(rùn)都只有5%左右。

適逢IPO卡關(guān)，部分企業(yè)上市無(wú)望；以大多數(shù)企業(yè)的盈利水平，如果企業(yè)遇到押款，生死便懸于一線，銀行貸款之路又舉步維艱，為了維持“生計(jì)”，大家只能各出奇招。

弱弱聯(lián)合

7月30日，江門(mén)市科恒股份發(fā)布對(duì)外投資公告。公司決定以自有資金1095萬(wàn)元收購(gòu)深圳市聯(lián)騰科技有限公司51%的股份，并負(fù)責(zé)向聯(lián)騰科技籌措總額不超過(guò)2000萬(wàn)元的流動(dòng)資金。

對(duì)于此次收購(gòu)，科恒股份給出的解釋是進(jìn)一步完善公司在LED產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，快速進(jìn)入LED產(chǎn)品應(yīng)用終端領(lǐng)域。

不久，福日電子發(fā)布公告稱，將于9月2日召開(kāi)股東大會(huì)，審議定增受讓邁銳光電92.8%股權(quán)等議案。

“如果一切順利，收購(gòu)邁銳光電將在今年9月完成，第四季度就可將其并表。”福日電子副總裁、董秘許政聲告訴記者，“這宗收購(gòu)對(duì)公司未來(lái)的收入增長(zhǎng)和主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展均有非常積極的影響。”

但如果翻看這四家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其盈利能力均令人堪憂，我們只能用“弱弱聯(lián)合”來(lái)形容這兩次并購(gòu)。

8月26日，科恒股份發(fā)布2013年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)總營(yíng)業(yè)收入1.98億元，比去年同期下降34.59%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)329.27萬(wàn)元，比去年同期下降92.06%。聯(lián)騰科技2013年1-5月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入只有約2948.6萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-25.11萬(wàn)元，利潤(rùn)總額-32.88萬(wàn)元。

福日電子發(fā)布的2013年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告也同樣不那么好看。雖然福日電子上半年?duì)I收13.31億元，同比增長(zhǎng)4.76%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為5036.77萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)28.38%。但非經(jīng)常性損益金額卻高達(dá)9008.69萬(wàn)元。這其中包括6月30日福日電子售出華映科技(集團(tuán))股份有限公司股票所獲得的投資收益6359.67萬(wàn)元以及可供出售金融資產(chǎn)分紅款994萬(wàn)元等項(xiàng)目。倘若扣除該部分投資收益，福日電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際上虧損了近四千萬(wàn)元。

邁銳光電雖然1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)總收入達(dá)到約1.77億元，但凈利潤(rùn)只有1047.05萬(wàn)元，但應(yīng)付賬款卻達(dá)到6869.77萬(wàn)元，雖然有6565.16萬(wàn)元的應(yīng)收賬款，不至于馬上資不抵債，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也非常高。

這樣的整合，似乎讓人難以明白，四家在各自領(lǐng)域遭遇困境的公司，為何找這樣的“弱者”作為依靠？

撿便宜？

在科恒股份擬收購(gòu)聯(lián)騰科技的股權(quán)項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)中，可以看到，聯(lián)騰科技的資產(chǎn)總額賬面值6392.54萬(wàn)元，負(fù)債總額賬面值5288.3萬(wàn)元，所有者權(quán)益賬面值1104.25萬(wàn)元。

聯(lián)騰科技從去年開(kāi)始，一直遭遇經(jīng)營(yíng)困局，如果一旦破產(chǎn)清算，僅憑487.99萬(wàn)元固定資產(chǎn)和882.00萬(wàn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資很難支付5288.3萬(wàn)元的流動(dòng)負(fù)債。

“LED顯示屏市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，前景比較受限，大多數(shù)顯示屏企業(yè)都在向LED照明轉(zhuǎn)型。”深圳通普科技董事長(zhǎng)龐桂偉向記者表示。但以聯(lián)騰科技現(xiàn)在的情況，亦沒(méi)有實(shí)力開(kāi)辟LED照明業(yè)務(wù)，尋找接收對(duì)象也是這家企業(yè)當(dāng)時(shí)迫在眉睫的事情。

邁銳光電的處境相對(duì)聯(lián)騰科技會(huì)好一些，但依然沒(méi)有擺脫業(yè)績(jī)停滯的困境。2011年邁銳光電發(fā)展過(guò)LED照明業(yè)務(wù)，但是遇到銷售通路上的困境，于今年年初放棄。在顯示屏領(lǐng)域，邁銳光電一直處在尷尬境地，既沒(méi)有一線企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有小企業(yè)的靈活性。長(zhǎng)期遭遇經(jīng)營(yíng)困局，尋找合作對(duì)象未嘗不是一種好的方式。

科恒股份、福日電子作為收購(gòu)方，也各懷心思。

科恒股份主營(yíng)稀土業(yè)務(wù)，早前便涉足LED熒光粉產(chǎn)品。近年來(lái)，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩，甚至偶有出現(xiàn)停滯現(xiàn)象?？坪愎煞菀恢奔南Ｍ碌臉I(yè)務(wù)平臺(tái)助公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

科恒股份一位不愿透露姓名的管理人士表示，此時(shí)通過(guò)并購(gòu)，進(jìn)軍顯示屏領(lǐng)域是最佳時(shí)期。

而福日電子是綜合性的企業(yè)，早前成立兩家子公司，分別主營(yíng)LED照明與LED顯示屏，但是并不出眾。此番并購(gòu)意借邁銳光電其累積的銷售通路優(yōu)勢(shì)，發(fā)展LED顯示屏尚在情理之中。

“收購(gòu)一家成熟企業(yè)比自己創(chuàng)立在成本上會(huì)更有優(yōu)勢(shì)，而且創(chuàng)造價(jià)值要花的時(shí)間更少。”洲明科技市場(chǎng)部總監(jiān)吳猛表示，企業(yè)的研發(fā)實(shí)力也是需要綜合考慮的因素。

對(duì)國(guó)內(nèi)顯示屏企業(yè)而言，大多都具有一定的研發(fā)能力和銷售通路上的優(yōu)勢(shì)，但往往是因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)大，導(dǎo)致公司短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困境。但事實(shí)上，重新做一家公司也并非沒(méi)有可能。但是無(wú)論是科恒股份還是福日電子此番收購(gòu)一定比自己創(chuàng)辦公司更省成本。但不過(guò)，收購(gòu)財(cái)務(wù)如此之爛的公司，勞神費(fèi)力不說(shuō)，最終的收益也不可預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士表示，若收購(gòu)一家經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，恐怕要溢價(jià)收購(gòu)。若公司具備資金優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)一家具有銷售通路、技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，只是財(cái)務(wù)遇到困境的公司未嘗不可，并且這種情形多半是折價(jià)收購(gòu)。

1+1>2?

“企業(yè)自己做還是被收購(gòu)都是自己的選擇，但是有企業(yè)愿意收購(gòu)當(dāng)然是好事。”齊普光電總經(jīng)理吳曉剛表示。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購(gòu)其實(shí)是一項(xiàng)很花精力的事，首先兩家的理念要互相認(rèn)同，其次對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，它更愿意選擇一些財(cái)務(wù)規(guī)范、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單純、對(duì)自身業(yè)績(jī)或者產(chǎn)業(yè)鏈布局有幫助的企業(yè)。

的確LED行業(yè)正處于上升階段，在LED顯示屏基數(shù)過(guò)大的情況下，中小企業(yè)普遍都缺錢(qián)。但這些企業(yè)普遍沒(méi)有抵押物，很多公司負(fù)責(zé)人都是采取抵押自己房子的做法。如果以一家上市公司作為擔(dān)保，銀行貸款也更容易。

但是上市公司選擇并購(gòu)方也是有自己的考量。2009年德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)銳拓顯示，主要就是看中LED顯示屏主要為廣告方買(mǎi)單，而德豪潤(rùn)達(dá)本身也是小家電起家，在業(yè)務(wù)理念上有一定的共通之處。并購(gòu)之后，銳拓顯示除了資金支持之外，也可以得到德豪潤(rùn)達(dá)在芯片和封裝方面的支持，絕對(duì)稱得上是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

“洲明科技選擇和雷迪奧的合作也充分考慮到資源的互補(bǔ)性。洲明科技專注于傳統(tǒng)顯示屏領(lǐng)域，雷迪奧在創(chuàng)意顯示屏方面已經(jīng)取得了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額。”吳猛認(rèn)為，兩者的結(jié)合能夠很好地彌補(bǔ)洲明科技在這方面市場(chǎng)的缺失。同時(shí)他們也可以在客戶群方面實(shí)現(xiàn)共享，共同拓展市場(chǎng)。

而在LED顯示屏市場(chǎng)廝殺激烈的時(shí)刻，久陷主業(yè)不清的福日電子真能背后助推邁銳光電一把嗎？也許我們只有拭目以待。

一位LED顯示屏上市公司副總告訴記者，因?yàn)楦Ｈ针娮邮菄?guó)企，邁銳光電選擇福日電子便是希望福日電子能夠幫忙打通政府關(guān)系，拿到一些政府訂單。福日電子選擇邁銳光電一來(lái)可以在資本市場(chǎng)拿到一定的資金，其次也可以借助這次收購(gòu)向政府拿到一定的補(bǔ)貼。

記者曾聯(lián)系邁銳光電市場(chǎng)部，一位陳姓負(fù)責(zé)人表示自己不太清楚并購(gòu)一事，因?yàn)檫@一切都還沒(méi)開(kāi)始，現(xiàn)在談并購(gòu)之后的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可能還為時(shí)尚早。

業(yè)內(nèi)人士指出，一直謀求上市的顯示屏企業(yè)遭遇業(yè)績(jī)下滑的困境，加之IPO卡關(guān)，若能被一家上市公司并購(gòu)其中一部分股份，也等于是變相上市。而對(duì)于福日電子、科恒股份這樣的上市企業(yè)，需要收購(gòu)一家企業(yè)，也只不過(guò)是玩玩股票增發(fā)的事情。若業(yè)務(wù)上不能很好地互補(bǔ)，類似的收購(gòu)與并購(gòu)也只不過(guò)是一種資本運(yùn)作的游戲罷了

資料：

A股上市公司并購(gòu)金額猛增

截至8月7日，今年以來(lái)A股上市公司共披露了630個(gè)并購(gòu)案例(存在一個(gè)公司先后披露多個(gè)小并購(gòu)項(xiàng)目，凡公告均列入)，涉及并購(gòu)金額合計(jì)至少1349億元，分別同比增長(zhǎng)38.77%和78.96%。必須指出的是，由于一些并購(gòu)案例尚未執(zhí)行，并未披露具體并購(gòu)金額，因此，未來(lái)隨著一些并購(gòu)的完成，并購(gòu)總金額也將“水漲船高”。

而最新數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)披露金額的并購(gòu)案例共涉及交易金額403.42億美元，同比提高24.1%，環(huán)比漲幅更是高達(dá)121%，創(chuàng)下中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)同期新高?？梢?jiàn)A股上市公司并購(gòu)案例所涉金額已占據(jù)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的“半壁江山”。

從行業(yè)分布來(lái)看，這些并購(gòu)案最為密集的行業(yè)主要是生物技術(shù)/醫(yī)療健康、能源及礦產(chǎn)、房地產(chǎn)、機(jī)械制造和互聯(lián)網(wǎng)等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這至少透露出好的動(dòng)向，即我國(guó)經(jīng)濟(jì)的確走到了必須調(diào)結(jié)構(gòu)的時(shí)候，作為行業(yè)的龍頭上市公司已展現(xiàn)出當(dāng)面臨群體性的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)問(wèn)題時(shí)有所應(yīng)對(duì)的姿態(tài)。

不過(guò)，也有私募證券基金投資經(jīng)理表示，對(duì)于上市公司非主業(yè)的并購(gòu)應(yīng)該區(qū)別看待。一些上市公司通過(guò)并購(gòu)形式利用追逐市場(chǎng)持續(xù)熱點(diǎn)來(lái)達(dá)到企業(yè)轉(zhuǎn)型的預(yù)期，也有上市公司通過(guò)拉長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈達(dá)到經(jīng)營(yíng)多元化，這些均是較好的發(fā)展方式。但是，也存在很多上市公司進(jìn)行“投機(jī)式”并購(gòu)，通過(guò)并購(gòu)概念吸引炒作資金，對(duì)此應(yīng)該加以甄別，比如近期個(gè)別上市公司收購(gòu)非常早期的小手游公司。