互聯(lián)互通牽動資本市場　運營商成本受影響

互聯(lián)互通，從根本上要涉及到各運營商的成本和收益。這
個結(jié)果反應(yīng)到資本市場上，會影響到上市運營商在資本市場上的表現(xiàn)嗎？對未上市的運營商來說，
又會是一種什么樣的影響？本期我們就請專家來解開謎題。


記者：隨著互聯(lián)互通網(wǎng)間結(jié)算成本的出臺，運營商的成本
結(jié)構(gòu)和資費都會在一定程度受到影響，這種影響表現(xiàn)在資本市場上會是一種什么反應(yīng)？


何霞：2003年信息產(chǎn)業(yè)部工作的一個重點就是解決好互聯(lián)
互通問題?；ヂ?lián)互通的結(jié)果，一方面將影響到運營商的成本，另一方面將通過影響電信市場波及到
資本市場。而電信企業(yè)在資本市場表現(xiàn)的好壞，主要依賴于投資者對整體電信市場的判斷和對某個
運營商的判斷。應(yīng)該說，搞好互聯(lián)互通從長期和大局來看，將有利于整個電信市場的秩序，因此解
決互聯(lián)互通問題不僅對整個電信市場和資本市場有利，而且對每一個上市和未上市的運營商來說都
是好事。


記者：請您具體談?wù)劵ヂ?lián)互通將在哪幾方面對資本市場產(chǎn)
生影響？


陳金橋：要正確理解互聯(lián)互通如何影響資本市場，必須首
先明確電信市場和資本市場的相互作用機(jī)制。任何管制政策的調(diào)整變化，都會通過電信市場逐步擴(kuò)
散傳播到資本市場上去。主要通過以下三個渠道：


第一個渠道是通過上下游資費關(guān)聯(lián)影響電信公司的資費水
平。如果一個合理的網(wǎng)間結(jié)算價格出臺，將促使運營商根據(jù)市場需求對自己用戶做出合理的定價。
雖然目前還無法準(zhǔn)確預(yù)測這個影響有多大，但根據(jù)國外電信市場的經(jīng)驗，互聯(lián)費用在最終用戶資費
中的比重不會超過10%。隨著競爭環(huán)境的完善，這一比重可能有擴(kuò)大的趨勢，但不要高估該政策的
實際影響力。原因在于：首先，最終用戶資費水平并不完全取決于上游的互聯(lián)成本，不是說上游的
資費一旦制訂好，下游就可以馬上執(zhí)行；其次，互聯(lián)互通網(wǎng)間結(jié)算成本可以通過業(yè)務(wù)交換、運營成
本控制等方式在企業(yè)內(nèi)部得到部分消化，不會完全反映到最終用戶的資費負(fù)擔(dān)中去。


第二個渠道是通過成本結(jié)構(gòu)變化直接改變運營商的盈利能
力。在多運營商相互競爭的環(huán)境下，互聯(lián)互通網(wǎng)間結(jié)算成本對中小運營商的成本影響較大；對基礎(chǔ)
運營商而言，主要看他們的業(yè)務(wù)范圍中互聯(lián)業(yè)務(wù)的比重高低。正在研究中的互聯(lián)成本模型和結(jié)算方
案，從原則上講不會顯著影響基礎(chǔ)運營商的自營業(yè)務(wù)成本，但其互聯(lián)業(yè)務(wù)的成本則可能無法得到足
額的補(bǔ)償。因此，網(wǎng)間結(jié)算成本的變化，使得互聯(lián)互通對不同運營主體的影響也不一致。但不管成
本變化的大小，計算出的網(wǎng)間成本一定會影響到運營商的業(yè)績，反應(yīng)到上市運營商在股市上的表
現(xiàn)，對其實際的可盈利水平和股價都會產(chǎn)生影響，但這種影響相對短暫。


第三個渠道是互聯(lián)互通網(wǎng)間結(jié)算收入影響企業(yè)的收入結(jié)
構(gòu)。就國內(nèi)主體電信公司中國電信而言，該部分收入只占總收入的3%-5%，與國外高達(dá)30%的數(shù)字
來比相差甚遠(yuǎn)。運營商的收入主要集中在基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)方面，占90%以上。因此，網(wǎng)間結(jié)算變化不
會顯著改變電信公司的營收規(guī)模。


根據(jù)上述因素綜合分析，我們可以判定：短期內(nèi)，互聯(lián)互
通對運營商的即期收益沒有特別直接的影響。但從長期來看，隨著資費本身政策的變化、政府指導(dǎo)
價的增多，電信業(yè)務(wù)資費水平將受到一定影響，互聯(lián)互通對資本市場的影響主要集中在股價、每股
盈利和投資者收益等方面，其實際效果將在半年到一年才能夠充分顯現(xiàn)。


記者：對于未上市的運營商，互聯(lián)互通對其會有什么影
響？


陳金橋：各種政策表明，2003年是中國電信業(yè)在監(jiān)管方面
的“互聯(lián)互通年”。對于正在籌備上市的電信運營商而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)花費大力氣治理互聯(lián)互通的頑
疾，實際上是在為它們營造一個良好的“生態(tài)環(huán)境”。因為，把互聯(lián)互通工作做好，網(wǎng)絡(luò)接通率就
會大大提高，服務(wù)質(zhì)量得到顯著改進(jìn)，有助于刺激用戶消費水平隨之提高。隨著市場競爭環(huán)境的好
轉(zhuǎn)，電信用戶的消費熱情將極大程度地表現(xiàn)出來，不僅提升業(yè)務(wù)量，而且會迅速壯大用戶規(guī)模。從
這個角度來講，不管是上市的還是未上市的運營商，都會從中受益。具體到未上市的電信運營商，
比如說中國網(wǎng)通，目前他們正在搞IPO的前期工作，在向投資者說明國內(nèi)市場環(huán)境時，需要準(zhǔn)確評
估競爭局面的影響。如果在互聯(lián)互通方面做得很好，公司本身將能夠迅速擴(kuò)大經(jīng)營地域和業(yè)務(wù)范
圍，從而顯著改善經(jīng)營業(yè)績，這無疑會為中國網(wǎng)通集團(tuán)首次公開上市創(chuàng)造有利的條件。


(陳金橋：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院通信政策研究所所長。何
霞：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院通信政策研究所高級工程師。)



摘自《中國電子報》