張春江資本運(yùn)營中國網(wǎng)通

盡管今年3月初時任信產(chǎn)部副部長的張春江就預(yù)言，中國電
信運(yùn)營商結(jié)構(gòu)即將發(fā)生變化，到今年底中國網(wǎng)通將被中國聯(lián)通超越，排名將從第三降為第四。但一
個月之后，張春江入主中國網(wǎng)通集團(tuán)之后，他卻想用自己的行動改變這一預(yù)言。


當(dāng)前擺在張春江面前的兩大迫切問題，也是中國網(wǎng)通在發(fā)
展道路上最重要的事情：一個是三方融合，一個是上市。但如同居家過日子一樣，都離不開資本運(yùn)
營，否則張春江再有雄心壯志，也是“巧婦難為無米之炊”。


資本融合之困


已經(jīng)離職的網(wǎng)通前任老總奚國華對三方融合問題深有感
觸，因?yàn)楸狈绞　⑿【W(wǎng)通和吉通三家有完全不同的背景、文化、股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成了三個實(shí)際上的
不同利益體，融合難度很大。要從根本上解決這個問題，應(yīng)該建立資本紐帶關(guān)系，把它化三個利益
為一個利益體，這才是真正意義上的融合。但要想以資本為紐帶對旗下的網(wǎng)通控股和吉通進(jìn)行融
合，股權(quán)收購是必然措施，這需要巨額資金，然而資金的捉襟見肘令網(wǎng)通集團(tuán)三方融合問題一直拖
了一年多。


對于網(wǎng)通集團(tuán)而言，收購吉通是一個不得不咽下的苦果。
吉通去年收入不到8億，負(fù)債卻達(dá)28億之多，以吉通全部10～13億的凈資產(chǎn)來計算，已是資不抵
債。從去年并入網(wǎng)通集團(tuán)開始，吉通的發(fā)展實(shí)質(zhì)上已陷入停頓狀態(tài)。8月初，吉通因未能時支付
5000萬元貸款本金及2003年第二季度利息，被招商銀行提起訴訟。


實(shí)際上，網(wǎng)通集團(tuán)也一直為如何處理吉通的巨額債務(wù)問題
而苦惱，這也是網(wǎng)通集團(tuán)將吉通融合時間拖延至今年6月的主要原因。網(wǎng)通最初試圖將吉通“先破
產(chǎn)再重組”，將吉通資產(chǎn)通過財政審計，劃入新成立的國資委，再由網(wǎng)通集團(tuán)擇優(yōu)收購，以甩掉的
吉通債務(wù)包袱，但這一辦法最終沒有被國資委所認(rèn)可。張春江履新后，以收購其股份的方式整合了
吉通，按照實(shí)收資本1比1收購吉通4.819億元的國有股權(quán)，并將其資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和人員與中國網(wǎng)通集
團(tuán)的屬地通信企業(yè)合并。


從6月11日宣布重組吉通開始，網(wǎng)通集團(tuán)一直未能就吉通的
債務(wù)問題與債權(quán)人達(dá)成全面共識，因?yàn)榫W(wǎng)通集團(tuán)目前的資產(chǎn)負(fù)債率已超過50％，加之進(jìn)軍南方電信
市場，前期需要投入巨大投資進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，現(xiàn)金流比較吃緊。


同樣融合股權(quán)結(jié)構(gòu)異常復(fù)雜的小網(wǎng)通也一樣充滿煩惱。盡
管小網(wǎng)通資產(chǎn)規(guī)模達(dá)168億元，但2002財年，其資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)90%，虧損14.3億。小網(wǎng)通的注冊
資金為1.98億人民幣，其中包括1.2億現(xiàn)金和7800萬固定資產(chǎn)，2001年2月，小網(wǎng)通海外私募，包
括新聞集團(tuán)、高盛、Dell、新鴻基集團(tuán)等海外投資方共為小網(wǎng)通注入3.25億美元，占有網(wǎng)通香港
12％的股權(quán)。根據(jù)當(dāng)時簽訂的協(xié)議，小網(wǎng)通再次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格必須高于此次私募的價格，以
確保股東利益。以此推算，網(wǎng)通集團(tuán)收購小網(wǎng)通至少需要213億元股本金。


此外，北方十省通信公司和南方市場收益同樣不容樂觀。
去年全年中國網(wǎng)通北方10省完成業(yè)務(wù)收入640億，僅實(shí)現(xiàn)利潤20多億。南方拓展的巨額投資也使得
集團(tuán)盈利能力下降，一年來，中國網(wǎng)通投資約108億元在南方15省設(shè)立了各大區(qū)及省通信股份有限
公司，但由于同中國電信之間未能實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，加之前期網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入較大，要實(shí)現(xiàn)盈利尚需相
當(dāng)一段時間。


在講究資本運(yùn)營的今天，網(wǎng)通集團(tuán)已為資金嚴(yán)重匱乏所
累。


融資嘗試初戰(zhàn)告捷


為解決資金短缺問題，一年來，網(wǎng)通集團(tuán)高層一直游說于
各大商業(yè)銀行和政策性銀行，希望能在融資金上予以支持。9月9日，中國網(wǎng)通集團(tuán)獲得國家開發(fā)銀
行的支持，在北京簽署了《銀企合作協(xié)議》。


根據(jù)協(xié)議，國家開發(fā)銀行以優(yōu)惠條件向中國網(wǎng)通集團(tuán)綜合
授信550億元人民幣，以幫助中國網(wǎng)通集團(tuán)用于資產(chǎn)重組和未來移動通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，作為回報，
網(wǎng)通集團(tuán)將以優(yōu)惠價格向國家開發(fā)銀行及其分支機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)傳輸、語音、圖像、多媒體等通信產(chǎn)
品和服務(wù)，為國家開發(fā)銀行的電子金融和網(wǎng)絡(luò)金融提供技術(shù)支持和服務(wù)平臺。


這時候，人們發(fā)現(xiàn)代表中國網(wǎng)通集團(tuán)在協(xié)議上簽字的是原
集團(tuán)總裁助理兼財務(wù)部經(jīng)理的張曉鐵，他現(xiàn)在的身份是為集團(tuán)主管財務(wù)的副總裁，他的提升還不足
一個月。而人們熟知的集團(tuán)總裁張春江、副總田溯寧則在一旁微笑而立，因?yàn)橛辛碎_發(fā)銀行的這筆
巨額綜合授信，中國網(wǎng)通三方融合中出現(xiàn)的種種問題便可迎刃而解。果不其然，兩天之后，張春江
公布了融合的最后一道方案，宣布將在年內(nèi)正式組建網(wǎng)通南方和網(wǎng)通國際兩家公司，并由田溯寧出
任統(tǒng)帥。


讓業(yè)界沒有注意到的還有在第二天即9月10日，中國網(wǎng)通集
團(tuán)下屬的內(nèi)蒙古通信公司在京簽署5.89億元人民幣的回租項(xiàng)目協(xié)議，協(xié)議的另一方是環(huán)宇郵電國
際租賃有限公司和日本NTT租賃株式會社。此項(xiàng)協(xié)議每年可為內(nèi)蒙古通信公司節(jié)省近千萬元利息支
出，也為通信企業(yè)拓寬融資渠道開了先河。


這僅僅是開始，出席協(xié)議儀式的張曉鐵躊躇滿志地說，為
加速自身發(fā)展、改善債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本，中國網(wǎng)通集團(tuán)將不斷加大拓展融資渠道的力度。


遲到的財務(wù)副總


兩次別開生面的融資儀式，為張曉鐵閃亮登場提供了絕佳
的背景。


張曉鐵現(xiàn)在的位置相當(dāng)于中國電信集團(tuán)的副總吳安迪，異
曲同工的是二人都是從信息產(chǎn)業(yè)部經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)與通信清算司司長一職上分別調(diào)任中國電信和網(wǎng)通集團(tuán)
的，只不過吳安迪一到中國電信，就被集團(tuán)委任為副總兼財務(wù)總監(jiān)，而張曉鐵進(jìn)入中國網(wǎng)通時，因
為種種原因并沒有如愿以償?shù)剡M(jìn)步入領(lǐng)導(dǎo)層，而暫時委屈求全出任集團(tuán)公司總裁助理、計劃財務(wù)部
總經(jīng)理。


但資本運(yùn)營從來就是企業(yè)獲取利潤，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要
手段，一個堂堂國有大型企業(yè)的網(wǎng)通集團(tuán)一年來一直沒有設(shè)置一個真正懂財務(wù)的副總，這在很大程
度上不僅影響了三方融合的進(jìn)程，而且最終后果是耽擱企業(yè)的發(fā)展良機(jī)，使中國網(wǎng)通與中國電信的
差距不斷拉大，使中國網(wǎng)通上市也成為證券界的笑談。對于張曉鐵的榮升，有分析人士認(rèn)為與張春[!--empirenews.page--]
江出任網(wǎng)通集團(tuán)老總后與加速三方融合一樣值得稱道。


這位畢業(yè)于清華大學(xué)學(xué)習(xí)管理工程專業(yè)的工學(xué)碩士、高級
經(jīng)濟(jì)師，工程師，張曉鐵是位學(xué)者型企業(yè)家，近年來，發(fā)表了《關(guān)于電信資費(fèi)調(diào)整與改革的探
討》、《電信成本補(bǔ)償機(jī)制》、《普遍服務(wù)政策研究》等多篇文章。近期，組織過《移動電話成本
測算》、《國際電話資費(fèi)的對比研究》和《本地網(wǎng)固定電話資費(fèi)的研究》等重大軟課題的研究工
作。在2002年初，還出版了一本名為《電信資本運(yùn)作》的專著，從戰(zhàn)略發(fā)展的角度論述了電信產(chǎn)
業(yè)經(jīng)營管理的要義。

　

在8月份，被提升為網(wǎng)通集團(tuán)副總后，張曉鐵迅速進(jìn)入角
色，開始了他對北方十省通信公司財務(wù)運(yùn)行情況的實(shí)地考察，先后到河南、黑龍江等省調(diào)研，他告
訴地方公司，一是要增強(qiáng)憂患意識，不斷加快發(fā)展步伐。二是要搞好融合重組工作。充分認(rèn)識融合
重組工作在推動集團(tuán)的規(guī)?；\(yùn)作、優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值等方面的重要意義，開
好頭結(jié)好尾，把工作做徹底，保證實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。三是要進(jìn)一步提高財務(wù)工作水平。各省通信公司
目前要進(jìn)一步加強(qiáng)資金運(yùn)作和管理，按照集團(tuán)公司的統(tǒng)一要求和部署，積極拓寬融資渠道，努力提
高投資效益，改善資本結(jié)構(gòu)，規(guī)避企業(yè)風(fēng)險，建立起適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度要求的資金運(yùn)作體系。


終極上市目標(biāo)


資金短缺的網(wǎng)通集團(tuán)對于上市渴求頗多。網(wǎng)通集團(tuán)副總裁
冷榮泉在年初曾表示，2003年所有工作都會圍繞整合而展開，其目的就是為了整合完畢后的上市
之路。


目前國內(nèi)四大電信運(yùn)營商，除了網(wǎng)通以外都已完成海外上
市，進(jìn)入了國際資本市場，這種狀況使得網(wǎng)通集團(tuán)在資金調(diào)度方面處于弱勢，也從市場形象、治理
結(jié)構(gòu)和內(nèi)部市場化改革等方面稍遜一籌，而網(wǎng)通之所以遲遲沒能實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)，主要的原因還是在
于沒有能夠徹底完成內(nèi)部的整合。有網(wǎng)通集團(tuán)內(nèi)部人士指出，張春江上任后加快整合的目的就是上
市，網(wǎng)通集團(tuán)上市不僅僅是為了資金問題，上市更多的意義在于進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部機(jī)制的變革，以應(yīng)對
日趨復(fù)雜的市場競爭。中國網(wǎng)通已經(jīng)明確要求2003年年底必須完成整合。


中國網(wǎng)通一位副總表示，網(wǎng)通集團(tuán)正在籌備上市，一些投
資商的眼光已變得很“挑剔”，不僅要看公司后三年趨勢、更要看前三年業(yè)績不僅看用戶數(shù)、業(yè)務(wù)
量，還要看其效益、利潤，不僅看業(yè)務(wù)增長率，還要看投資回報率、現(xiàn)金回轉(zhuǎn)率、勞動生產(chǎn)率和
EBIDTA率。


重組結(jié)束后，網(wǎng)通上市的方案是繼續(xù)把資產(chǎn)優(yōu)良的北京、
山東和遼寧三省通信公司率先上市，還是改成對北方、南方、國際三家控股的網(wǎng)通集團(tuán)整體上市，
之后再分步驟地回購三家公司的資產(chǎn)，目前一切都是不得而知。


不過張春江表示，隨著集團(tuán)內(nèi)部融合重組工作行將告一段
落，下一步的工作重點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到深化改革、加快發(fā)展上來，在2006年底之前，建立全國統(tǒng)一的中
國網(wǎng)通股份有限公司，并全面建立現(xiàn)代企業(yè)制度。


以張春江雷厲風(fēng)行的性格，中國網(wǎng)通下一步的工作重點(diǎn)將
是啟動上市時間表，通過上市，使企業(yè)融資渠道多元化，加快企業(yè)轉(zhuǎn)制，進(jìn)一步提高管理的效率和
管理水平，實(shí)現(xiàn)中國網(wǎng)通是用3-5年的時間建設(shè)成為具有綜合競爭力的通信運(yùn)營企業(yè)的目標(biāo)。目前
北方十省的通信公司正在緊鑼密鼓地進(jìn)行資產(chǎn)清查，為上市做準(zhǔn)備，上市路演也許就在明年上半
年。



摘自　eNet