中移動調(diào)高固定資產(chǎn)投資計劃對中興影響有限

　　券商中金公司日前指出，中國移動業(yè)績發(fā)布會上調(diào)高了2005年固定資產(chǎn)投資計劃，對中興通訊的業(yè)績將帶來正面影響，但影響非常小。同時運營商上半年合計僅完成全年投資計劃的38%，預(yù)計下半年投資力度將高于上半年，從而使中興通訊國內(nèi)銷售及簽單額獲得保證。

　　中金認為，中國移動調(diào)高全年投資計劃對中興通訊的業(yè)績將帶來有限的正面影響：

　　一是，中國移動計劃調(diào)高2005年的投資計劃，可能的最高調(diào)整幅度為15%。中國移動調(diào)高2005年投資計劃主要原因是：由于公司計劃將于2006年中期左右投入較大人力、物力于3G的建設(shè)，因此將相應(yīng)減少對2G的投入，而在3G業(yè)務(wù)尚未開展之前(2006年之內(nèi))公司的盈利仍將主要來自于2G業(yè)務(wù)，因此公司計劃于2005年下半年加大投入以進一步提高其GSM網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量及容量，為2006年2G業(yè)務(wù)的繼續(xù)發(fā)展作好準備。因此，我們認為此次調(diào)高Capex的主要投向是GSM網(wǎng)絡(luò)擴容。另外，公司也將適當加大對傳輸網(wǎng)建設(shè)的投資，為未來3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)打下基礎(chǔ)。

　　二是，中國移動調(diào)高投資計劃對中興通訊業(yè)績影響不大。目前中興通訊在中國移動GSM網(wǎng)絡(luò)上的市場份額約為1%左右，而中國移動此次調(diào)高投資計劃的主要投向是GSM網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，因此對中興通訊的業(yè)績影響不大。初步測算，中國移動調(diào)高投資計劃將可能使公司的簽單額提高1個億左右，相對于我們所預(yù)測的公司2005年390多億總簽單額及其中180億左右的國內(nèi)簽單額來講，影響較小。

　　中金預(yù)計，下半年各運營商投資額將高于上半年從而為中興通訊的業(yè)績提供保證。根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部的數(shù)據(jù)，中國各運營商上半年總計完成778億電信投資，僅完成全年2,100億總投資計劃的37%，其中設(shè)備投資約占一半左右。四家主要運營商共完成750多億電信投資，完成全年計劃2,050億的37%。除中國移動及中國電信外，其它兩家受電信重組的影響，均僅完成投資計劃的30%左右。

　　除中國移動計劃調(diào)高固定資產(chǎn)投資外，其它運營商將可能保持其原先的投資計劃，即下半年電信投資可能達到1,300億左右，比上半年增長70%多。各運營商下半年將加大對傳輸、交換、數(shù)據(jù)等網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投資，從而可能使中興通訊下半年的國內(nèi)簽單及國內(nèi)銷售獲得保證。從上半年的情況看，中興通訊在國內(nèi)交換、傳輸及數(shù)據(jù)方面的市場份額均有相當?shù)奶岣?，因此下半年加大對該幾個領(lǐng)域的投資將有助于公司提高國內(nèi)簽單及銷售額。

　　中金公司維持中興通訊2005年全年盈利預(yù)測(凈利潤為14億，每股收益1.50元)，目前中興通訊2005年及2006年的預(yù)測市盈率分別為16.9倍及13倍，低于其國際可比公司，重申對中興通訊“推薦”的投資評級。