投機(jī)資金撤離三大電信股復(fù)牌首日急挫

隨著重組方案的塵埃落定，內(nèi)地在香港的三大電信企業(yè)股價(jià)也在昨天復(fù)牌之后全線下跌超過(guò)10%，成為昨日拖累香港恒生指數(shù)下挫455點(diǎn)的主要?jiǎng)恿?lái)源。

中國(guó)聯(lián)通（00762.HK）、中國(guó)網(wǎng)通（00906.HK）和中國(guó)電信（00728.HK）三大電信公司的股價(jià)昨天齊齊急挫超過(guò)10%。收盤(pán)時(shí)，中國(guó)聯(lián)通跌14.069%至15.88 元（港元，下同），成交40.88億元；中國(guó)電信跌12.698%至4.95元，成交46.24億元；中國(guó)網(wǎng)通下降12.75%至23.6元，成交21.78億元。僅這三只股票，便占去當(dāng)天恒指現(xiàn)貨成交總金額的13%強(qiáng)。投資者對(duì)于三個(gè)公司的看法可見(jiàn)一斑。

電信設(shè)備制造股也借利好消息回吐，中國(guó)通信服務(wù)(00552.HK)瀉6.71%，中興通訊(00763.HK)挫6.9%，中國(guó)無(wú)線(02369.HK)挫7.5%，京信通信(02342.HK)瀉7.94%，晨訊科技(02000.HK)挫5.66%。

大跌緣于熱錢(qián)過(guò)度炒作

香港匯盈證券董事謝明光也向本報(bào)記者表示，內(nèi)資電信股大跌主要原因還是在于境外熱錢(qián)在其停牌的過(guò)度炒作，導(dǎo)致了內(nèi)資電信股出現(xiàn)“人仰馬翻”的急速下跌，估計(jì)內(nèi)資電信股仍會(huì)繼續(xù)反復(fù)尋底；中國(guó)電信收購(gòu)CDMA的現(xiàn)金壓力大，股價(jià)下跌的力度將會(huì)較大，而中國(guó)聯(lián)通則回收大量現(xiàn)金，相對(duì)比較有利。

除了對(duì)沖基金的大手筆拋售外，昨日也恰逢MSCI摩根士丹利中國(guó)指數(shù)調(diào)整日，三大電信股在指數(shù)所占的權(quán)重有小幅下調(diào)，指數(shù)型基金也在市場(chǎng)上出售內(nèi)資電信股，以調(diào)整其投資組合。據(jù)了解，中國(guó)電信在MSCI中國(guó)指數(shù)權(quán)重下調(diào)0.08%, 中國(guó)聯(lián)通及中國(guó)網(wǎng)通分別下滑0.01%。

對(duì)于中國(guó)電信超過(guò)10%的下挫，業(yè)界已經(jīng)普遍有所定論。該公司（連同其母公司中國(guó)電信集團(tuán)）購(gòu)入的CDMA總出價(jià)在1100億元之上，已經(jīng)大大超出市場(chǎng)預(yù)期。甚至連中國(guó)電信董事長(zhǎng)王曉初都不得不承認(rèn)，這個(gè)價(jià)格“偏高”。分析師們認(rèn)為，雖然中國(guó)電信獲得了移動(dòng)業(yè)務(wù)，但是如此之高的代表意味著其公司未來(lái)有較大的融資壓力，而且公司管理層已經(jīng)表示，至少三年內(nèi)難以見(jiàn)到盈利情況出現(xiàn)，因此就目前來(lái)看，其股價(jià)已經(jīng)被高估。

倒是對(duì)于中國(guó)聯(lián)通，投資人的反應(yīng)比較驚訝。因?yàn)榇饲?，大部分投行均看好中?guó)聯(lián)通在重組中的地位，無(wú)論是高價(jià)出售并不非常盈利的CDMA資產(chǎn)，還是擁有了中國(guó)網(wǎng)通的固話業(yè)務(wù)，均令其股價(jià)有看高一線的“本錢(qián)”。不過(guò)，有基金經(jīng)理昨天早盤(pán)前便對(duì)本報(bào)表示，中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)電信雖然基本面都改善，但是在停牌前當(dāng)天，股價(jià)飆升過(guò)度，因此不排除投資者會(huì)先行獲利。該基金經(jīng)理指出，以停牌前收市價(jià)計(jì)算，新聯(lián)通2008年預(yù)測(cè)市盈率將高達(dá)24倍，已經(jīng)比中移動(dòng)（00941.HK）的18倍高出許多，風(fēng)險(xiǎn)驟升。

香港交銀國(guó)際的電信業(yè)分析師李志武對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)網(wǎng)通的股價(jià)暴跌，反映出投機(jī)資金正在撤離幾大電信運(yùn)營(yíng)商股份。“就重組面來(lái)說(shuō)，以目前的重組安排，如果投資者不認(rèn)可電信，那就應(yīng)該會(huì)認(rèn)可聯(lián)通，不會(huì)出現(xiàn)齊齊下挫的情況。”他說(shuō)，“而三只股票均大幅度下挫，已經(jīng)脫離了重組細(xì)節(jié)，反映前期短炒資金正在加速撤離市場(chǎng)。”

他認(rèn)為目前還很難判斷這些投機(jī)者是否已經(jīng)完全離場(chǎng)。但有一點(diǎn)，隨著這些資金的撤離，市場(chǎng)對(duì)于上述幾大電信股的價(jià)值評(píng)估將會(huì)回歸至基本面。“至少?gòu)臉I(yè)績(jī)來(lái)看，我覺(jué)得中國(guó)聯(lián)通不會(huì)受到重組的影響。”李志武預(yù)測(cè)，在市場(chǎng)沉靜之后，投資者會(huì)更謹(jǐn)慎評(píng)估目前三大運(yùn)營(yíng)商。

國(guó)際大行維持中性評(píng)級(jí)

與市場(chǎng)劇烈的反應(yīng)相比，國(guó)際大行昨日發(fā)表的研究報(bào)告多數(shù)維持中資電訊股份的“中性”評(píng)級(jí)。

投資銀行摩根士丹利、瑞士信貸昨日分別就內(nèi)資電信股重組發(fā)表研究報(bào)告，兩家大行均維持中國(guó)網(wǎng)通的“中性”投資評(píng)級(jí)，其中摩根士丹利將中國(guó)網(wǎng)通的目標(biāo)價(jià), 由每股25.8元,調(diào)高至30.2元。 瑞士信貸也將中國(guó)網(wǎng)通的目標(biāo)價(jià), 由25元調(diào)高至29元。

對(duì)于中國(guó)聯(lián)通，兩家大行的看法也幾乎一致。瑞士信貸將中國(guó)聯(lián)通的評(píng)級(jí)由“跑贏大市”調(diào)低至“中性”，目標(biāo)價(jià)格下調(diào)21%至19元；摩根士丹利也將中國(guó)聯(lián)通投資評(píng)級(jí)由“增持”調(diào)低至“與大市同步”，目標(biāo)價(jià)格為20.05元。

瑞士信貸同時(shí)還維持中國(guó)電信的“中性”投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至每股6元。瑞信指出, 中國(guó)電信股價(jià)已經(jīng)反映購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的利好因素, 未來(lái)需要投資及發(fā)展 CDMA網(wǎng)絡(luò), 可能未來(lái)幾年公司的利潤(rùn)率受壓, 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。

另外一家投資銀行雷曼兄弟則維持中國(guó)電信“減持”, 及中國(guó)聯(lián)通 “增持”的投資評(píng)級(jí)。雷曼兄弟指出 ,中國(guó)電信將優(yōu)先考慮以發(fā)債方式融資, 收購(gòu)聯(lián)通 CDMA業(yè)務(wù), 不需要獲得中國(guó)電信股東批準(zhǔn)。雷曼兄弟指出，如果只計(jì)算固網(wǎng)業(yè)務(wù)的盈利，中國(guó)電信的一年目標(biāo)價(jià)為4.3元。對(duì)中國(guó)聯(lián)通的目標(biāo)價(jià)為20元。

花旗則建議投資者買(mǎi)入中移動(dòng)，并給予其目標(biāo)價(jià)150元，原因是預(yù)計(jì)中移動(dòng)在電信業(yè)重組后，可繼續(xù)保持電信業(yè)龍頭地位?；ㄆ煸谘芯繄?bào)告指出，內(nèi)地公布的電信業(yè)重組方案，雖然令市場(chǎng)擔(dān)心削弱中移動(dòng)的龍頭地位，但花旗認(rèn)為中移動(dòng)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)的盈利表現(xiàn)會(huì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)網(wǎng)通及中國(guó)電信更好，因?yàn)檫@三家公司要專注合并及重組業(yè)務(wù)。

花旗還指出，中移動(dòng)在TD-SCDMA技術(shù)開(kāi)發(fā)的優(yōu)勢(shì)、國(guó)家政策的變動(dòng)、電信服務(wù)的強(qiáng)勁需求等因素下，均有利中移動(dòng)維持電信業(yè)龍頭地位。因此該行認(rèn)為中移動(dòng)可維持盈利增長(zhǎng)，并預(yù)期中移動(dòng)2008及2009年的純利為1174億及1392億元人民幣。因此，花旗建議投資者買(mǎi)入中移動(dòng)，以反映未來(lái)前景樂(lè)觀。