國(guó)民技術(shù)業(yè)績(jī)跳水 救命稻草4G芯片抓不牢

在日前的電信日上，中國(guó)移動(dòng)在杭州、深圳等6個(gè)試驗(yàn)城市廣邀市民“嘗鮮”4G網(wǎng)絡(luò)，并且表示試驗(yàn)效果良好，今年會(huì)將試驗(yàn)范圍擴(kuò)大至10個(gè)城市。這讓市場(chǎng)感受到4G產(chǎn)業(yè)可能會(huì)迎來超預(yù)期的發(fā)展。

因?yàn)檎戳?G概念光，沉寂多時(shí)的國(guó)民技術(shù)(300077)近期又受到了市場(chǎng)關(guān)注。

華泰證券認(rèn)為，國(guó)民技術(shù)較早涉足4G射頻商用芯片，已有3個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，其中2個(gè)已進(jìn)入推廣階段，因而值得重點(diǎn)關(guān)注。在國(guó)金證券2012年通信板塊投資策略中，國(guó)民技術(shù)也是榜上有名，推薦理由同樣為4G射頻芯片。

不過，在經(jīng)歷了2011年業(yè)績(jī)大跳水、大股東瘋狂減持后，4G是否能成為國(guó)民技術(shù)的救命稻草還是未知數(shù)。

業(yè)績(jī)大跳水

2011年，國(guó)民技術(shù)交出的年報(bào)實(shí)在不夠“漂亮”。凈利潤(rùn)1.07億元，同比下降39.15%，而且，凈利潤(rùn)中還包含了3394萬元的政府補(bǔ)貼，以及高達(dá)5911萬元的利息收入(兩者合計(jì)占到凈利潤(rùn)的87%)。進(jìn)入2012年，國(guó)民技術(shù)的業(yè)績(jī)?nèi)匀粵]有起色，一季報(bào)顯示，當(dāng)季凈利潤(rùn)再度同比下降47.51%。

這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與2年前公司登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)，市場(chǎng)的預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。

2010年4月，國(guó)民技術(shù)IPO時(shí)紅極一時(shí)。當(dāng)時(shí)，手機(jī)支付概念正被熱捧，盡管這個(gè)市場(chǎng)還未形成，而且國(guó)民技術(shù)的主要收入也并非來自手機(jī)支付業(yè)務(wù)，但由于在移動(dòng)支付芯片上具備原創(chuàng)性知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)，公司的發(fā)展被寄予厚望，585.58%的超募率讓國(guó)民技術(shù)獲得了“超募王”的稱號(hào)，至今這筆巨額的超募資金還通過利息收入為公司貢獻(xiàn)著相當(dāng)比重的凈利潤(rùn)。

對(duì)于業(yè)績(jī)“變臉”，國(guó)民技術(shù)的解釋是占其主營(yíng)收入七成的安全芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，銷售單價(jià)大幅下降，利潤(rùn)率下滑，同時(shí)，為了研發(fā)新產(chǎn)品，研發(fā)支出同比增長(zhǎng)。

電子工程資深編輯徐韜表示，安全芯片主要應(yīng)用在銀行卡等產(chǎn)品上，技術(shù)壁壘不高。“這是個(gè)比較成熟的領(lǐng)域，突破了基礎(chǔ)的技術(shù)壁壘之后，就會(huì)有大批芯片公司進(jìn)入，接著就是價(jià)格戰(zhàn)。”

華登國(guó)際投資總監(jiān)蘇仁宏也認(rèn)為，安全芯片技術(shù)門檻并不高，和許多電子產(chǎn)品一樣，隨著更多廠商的進(jìn)入，利潤(rùn)率下降是很正常的。芯片廠商要保住利潤(rùn)，就要找尋新的方向，開發(fā)新的產(chǎn)品。

4G成救命稻草待考

值得注意的是，國(guó)民技術(shù)此前的第二大股東是通信業(yè)巨頭中興通訊，持股量達(dá)到20%，但去年年中解禁后，中興通訊半年內(nèi)瘋狂減持國(guó)民技術(shù)股票，目前持股量?jī)H為1.15%，幾乎“清空”。

大股東的瘋狂減持曾引發(fā)外界猜想，莫非中興已對(duì)其業(yè)績(jī)不再抱希望？

一位熟悉國(guó)民技術(shù)的人士告訴記者，大股東減持的原因有很多，并不一定是對(duì)公司業(yè)績(jī)不看好。事實(shí)上，鑒于安全芯片領(lǐng)域的空間有限，國(guó)民技術(shù)也想逐漸擺脫對(duì)于安全芯片的過度依賴。

“除了安全芯片，包括4G射頻芯片在內(nèi)的通信類產(chǎn)品和移動(dòng)支付類產(chǎn)品未來的比重應(yīng)該會(huì)逐漸提高，多條腿走路肯定比一條腿穩(wěn)當(dāng)。”該人士分析說。

事實(shí)上，國(guó)民技術(shù)上市時(shí)被瘋狂追捧，主要原因并非因市場(chǎng)看好其主營(yíng)業(yè)務(wù)安全芯片的發(fā)展，而是公司在移動(dòng)支付上的業(yè)務(wù)給人以巨大的想象空間。

移動(dòng)手機(jī)支付在國(guó)內(nèi)有兩套標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是13.56MHz，一個(gè)是2.4GHz，國(guó)民技術(shù)是2.4GHz標(biāo)準(zhǔn)核心技術(shù)的掌握者，此前市場(chǎng)預(yù)期2.4GHz將會(huì)成為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，可惜事與愿違，在2.4GHz“偃旗息鼓”之后，4G射頻芯片成為國(guó)民技術(shù)的希望。

不過，芯片業(yè)專家賽迪傳媒武鋼告訴記者，4G產(chǎn)業(yè)在“十二五”規(guī)劃中是被重點(diǎn)扶持的，4G射頻芯片也確實(shí)是個(gè)前景很廣闊的領(lǐng)域，而看中這塊蛋糕的肯定不止國(guó)民技術(shù)一家。

“不少巨頭還沒有大的動(dòng)作是因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)還未出來，大家在等游戲規(guī)則的確定。”在他看來，先發(fā)優(yōu)勢(shì)并不等同于成功，尤其對(duì)于中小公司而言，關(guān)鍵是能否找準(zhǔn)一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域并且做深。

徐韜的觀點(diǎn)則更為謹(jǐn)慎，“雖然同為芯片，但射頻芯片和安全芯片相比，技術(shù)難度要高得多，在3G射頻芯片領(lǐng)域，主流市場(chǎng)幾乎都被國(guó)外廠商占據(jù)，所以在4G射頻芯片上，國(guó)內(nèi)廠商想要搶奪市場(chǎng)份額并不是一件容易的事。”

后市研判

股價(jià)過山車 市盈率仍不低

國(guó)民技術(shù)曾經(jīng)是創(chuàng)業(yè)板的“大明星”。2010年4月30日，國(guó)民技術(shù)以每股87.5元的高價(jià)發(fā)行，上市首日開盤價(jià)達(dá)到161元，成為當(dāng)時(shí)兩市“第一高價(jià)股”，股價(jià)最高時(shí)曾達(dá)到183元。

但在移動(dòng)支付業(yè)務(wù)因標(biāo)準(zhǔn)之爭(zhēng)受挫后，股價(jià)開始下跌，上市一年后，僅剩78.3元。隨后在2011年5月，國(guó)民技術(shù)進(jìn)行了除權(quán)，10送5股，轉(zhuǎn)增10股派5元，股價(jià)被調(diào)整為33.6元。此后，國(guó)民技術(shù)股價(jià)一直不溫不火，在每股20元到32元區(qū)間內(nèi)盤整。

公司在技術(shù)研發(fā)上一直有較大投入，政府扶持力度也很大，在移動(dòng)支付和4G芯片上的業(yè)務(wù)拓展仍然值得關(guān)注。

一位通信業(yè)分析師告訴記者，4G只能說是中長(zhǎng)期利好，而且雖然國(guó)民技術(shù)的股價(jià)和上市之初相比有大幅下挫，但當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率還是有72倍，并不低。

高華證券也認(rèn)為，長(zhǎng)期利好并不影響他們對(duì)于公司的盈利預(yù)測(cè)，維持12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格24.5元不變，仍基于1.31倍的行業(yè)PEG倍數(shù)。

Q&A

Q=《華夏理財(cái)》

A=國(guó)民技術(shù)董秘辦 朱若愚

Q：4G商用射頻芯片能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑？

A：4G的發(fā)展還需要時(shí)間，但從各種條件看，是利好的。從中短期來看，因?yàn)榱坎淮?，所以?duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。對(duì)于扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑，現(xiàn)在的主要舉措還是在安全芯片這個(gè)主營(yíng)產(chǎn)品上，我們已經(jīng)通過技術(shù)改良，推出了二代產(chǎn)品，相信未來會(huì)止住毛利下滑的態(tài)勢(shì)。

Q：中興的持股量目前只有1.15%，持續(xù)減持主要原因是什么？

A：具體原因只能中興來解答，但在我們看來，這很正常的，作為股東，他們希望最終獲得投資收益。但其實(shí)，資本層面的變化并不會(huì)影響雙方在業(yè)務(wù)方面的合作，中興對(duì)于我們的技術(shù)還是很認(rèn)可的，各項(xiàng)合作還在順利開展。